גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

גם בתנאי השוק היורד של תחילת השנה יש אג"ח קונצרניות מעניינות להשקעה - מפני שרשומים לטובתן שיעבודים מספקים

ייתכן שמדובר באופטימיות זמנית ושהראלי של השבועות האחרונים יתנפץ בגל ירידות ; ההמלצות של יובנק

בשבועות האחרונים נראו סימני התאוששות בשוק האג"ח הקונצרניות, שלוו אף במספר הנפקות וכוונות להנפקות חדשות. עם זאת, חוסר הוודאות באשר ליכולת חברות לפרוע את חובן עדיין מגלם סיכון לא מבוטל, ודורש מהמשקיעים בחינה קפדנית של האג"ח טרם השקעה.

"בניתוח אג"ח יש לשים לב למספר פרמטרים", אומר אריאל קורינלדי, אנליסט ראשי במחלקת המחקר של יובנק. "הראשון הוא היתרות הנזילות של החברה, כולל מזומנים ופיקדונות בנקאיים". עם זאת, ביתרות המזומנים הבנקים נהנים מקדימות על שאר המשקיעים במקרי חדלות פירעון.

הפרמטר השני, שיכול לפעול לטובת בעלי האג"ח בתקופות משבר, הוא הביטחונות שהחברה רושמת לטובת נאמן סדרת האג"ח. וכעת, המשבר החזיר את הביטחונות לאופנה, אומר קורינלדי. כך, להנפקת האג"ח שביצעה לאחרונה, גזית גלוב שיעבדה מרכזים מסחריים שברשותה.

אך לא צריך לחכות להנפקות חדשות בשביל לקנות אג"ח עם בטוחות. בבורסה נסחרות גם היום סדרות של אג"ח המגובות בביטחונות - יתרון משמעותי על אג"ח מקבילות ללא ביטחונות. "לאג"ח האלו לא ניתן לבצע תספורת", אומר קורינלדי, "ובכל מקרה קיים נכס שמשועבד לטובת מחזיקי האיגרות".

ביובנק בחנו את האג"ח הסחירות מגובות הביטחונות ואת אטרקטיביות ההשקעה בהן, ולאחר ביצוע הערכת שווי לנכסים המשועבדים, איתרו ארבע דוגמאות לאג"ח אטרקטיביות להשקעה.

לוינשטיין אג"ח 2

לוינשטיין היא חברת נדל"ן ותיקה, העוסקת בייזום וביצוע פרויקטים למגורים, למשרדים ולמסחר בארץ. החברה פועלת גם בחו"ל, בעיקר באמצעות החברה הבת נאנט, הרשומה למסחר בבורסה המשנית בלונדון (AIM).

החברה הנפיקה בשנת 2004 אג"ח מסדרה 2, המדורגות A על ידי מעלות, ומגובות בזכויות החברה ב"בית קומברס" ברמת החייל בתל אביב. דמי השכירות השנתיים מהנכס הם 5.1 מיליון שקל. לקומברס הייתה נקודת יציאה מהסכם השכירות ביוני 2008, אך היא החליטה להמשיך את הסכם השכירות עד 2011.

אמנם המוניטין של קומברס לא שבע נחת ממעלליו של קובי אלכסנדר, אך החברה עדיין מתפקדת והנכס נמצא במיקום איכותי מאוד.

יתרת האג"ח שבמחזור עומדת על כ-75 מיליון ע.נ. בהערכת השווי נלקחה בחשבון העובדה שבנכס הופחתו דמי השכירות בשנת 2004 מ-10.4 מיליון שקל ל-5.1 מיליון שקל, ולכן לא הופחת שכר הדירה לצורך החישוב, אך שיעור ההיוון נלקח בצורה שמרנית ועמד על 8.5%.

ביובנק מעריכים כי המיצוב של חברת לוינשטיין גבוה יחסית לחברות ייזום הנדל"ן הנסחרות בתל אביב. *

ב. יאיר אג"ח 2 ו-5

ב. יאיר, הפועלת בתחום הנדל"ן המניב והייזום, הנפיקה מספר סדרות אג"ח במהלך השנים למימון בניית פרויקטים לדיור ונכסים מניבים. בשלושת הרבעונים הראשונים של 2008 מכרה החברה כ-340 יחידות דיור.

לחברה מספר סדרות אג"ח בעלות בטוחות איכותיות למקרה של חדלות פירעון. סדרה 5, בהיקף של 120 מיליון ע.נ, הנפרע לשיעורין עד יולי 2012, מגובה בשעבוד ראשון על מבנה דיור מוגן בסמוך לטיילת שרובר בירושלים. למבנה נערכו מספר הערכות שמאי, ובאפריל 2008 הוערך הנכס ב-148 מיליון שקל במצבו הנוכחי, וב-168 מיליון שקל עם סיום הבנייה.

לאחרונה הודיעה החברה על מכירת אופציה למכירת הנכס. במידה והנכס יימכר, ב. יאיר אמורה לשעבד נכס אחר בשווי זהה או לפרוע את האג"ח בערכו המתואם. מכיוון שאין לה נכס אלטרנטיבי, סביר להניח שהאג"ח ייפרעו בפירעון מוקדם. ביובנק מעריכים ששווי של 117 מיליון שקל, המשקף הנחה של 10% על השווי הנגזר מהעסקה למכירת האופציה (130 מיליון שקל), הולם לנכס.

סדרה נוספת של החברה, סדרה 2, היא בהיקף של כ-80 מיליון ע.נ, ונפרעת לשיעורין עד דצמבר 2020, עם שיעבוד ראשון על קניון הפסגה בירושלים. הקניון נמצא בשיעור תפוסה ממוצע של כ-96%. חוות דעת שנערכה במארס 2008 מהוונת את ההכנסות השנתיות של הנכס בשיעור של 8.5%, ומקנה לנכס שווי של 138.7 מיליון שקל.

ביובנק סבורים כי ב.יאיר ממוצבת נמוך יחסית לחברות ייזום הנדל"ן הנסחרות בתל אביב. *

פרופיט אג"ח ג'

חברת פרופיט עוסקת בעיקר בייזום, פיתוח והשכרה של נכסי נדל"ן מניבים בארץ ובאירופה. לסדרה ג' של החברה קיים שיעבוד ראשון על בניין בחיפה, שמשנת 1994 ועד אשתקד הושכר לחברת בזק, עד לאחרונה, בדמי שכירות חודשיים בסך 265 אלף שקל. בזק יצאה ב-2008, ונכון להיום הנכס טרם אוכלס מחדש. בהערכת שווי שנערכה בספטמבר האחרון הוא שוערך ב-31.2 מיליון שקל.

היקף סדרה ג' הוא כ-34 מיליון ע.נ, הנפרע לשיעורין עד אוקטובר 2014.

אחד הנתונים ששימשו את אנשי יובנק בהערכת השווי הוא ההנחה השמרנית כי דמי השכירות יעמדו על כ-3 דולר למ"ר, הנמוך משמעותית משכר הדירה ששולם על ידי בזק, ונלקח היוון מחמיר יותר של 10%, כמקובל בנכסים בחיפה במיקום זהה. *

גלובוס מקס א'

גלובוס מקס היא זכיינית בית הקולנוע מסוג IMAX בישראל, שהוקם באילת, ובנוסף מחזיקה במספר מגה-פלקסים בערים שונות בישראל. על סדרה א' שהנפיקה החברה נרשם שיעבוד ראשון על הנכס באילת ועל ציודו.

הערכת שווי שבוצעה על ידי מעריך חיצוני ובלתי תלוי והוזמנה על ידי החברה ביוני האחרון, הקנתה לפעילות באילת שווי של 42 מיליון שקל. ביובנק העריכו את המבנה והקרקע בלבד, בלי להוסיף שווי לפעילות, וזאת על סמך רמת המחירים המקובלת באזור.

[לאתר אג"ח]

אגח

עוד כתבות

הפגנה באמסטרדם למען המאבק בהתחממות כדור הארץ  / צילום: EVA PLEVIER, רויטרס

ללמוד מהולנד: כך מתכוננות הערים בארץ השפלה למשבר האקלים

הערים הסמוכות לים עלולות להתכסות במים אם מגמת ההתחממות הנוכחית תימשך ● לכן, אין זה מקרי שהן אלה שמקדמות בנייה ירוקה, תחבורה נקייה ופתרונות לניקוז מים

כלב / צילום: שאטרסטוק

ווף על הבוף: חברת קנזון של יוצאי בבילון תשווק קנאביס לכלבים עצבניים

החברה, שהקימה חנות מקוונת למסחר בקנאביס באירופה, תציע שני מוצרים המכילים CBD בלבד (החומר הפעיל הלא ממסטל בקנאביס): לטיפול בכאבי מפרקים ולהרגעה ● השימוש ב-CBD לטיפול בכלבים הוא שוק קיים, אם כי לא גדול, במדינות בהן ה-CBD הוא חוקי

אוהד רוזן, שותף מנהל קרן ריאליטי / צילום: יח"צ

קרן ריאליטי רוכשת ב-100 מיליון שקל קרקע לתעשייה בפתח-תקווה

השטח ממוקם באזור התעשייה קריית אריה, וקיים עליו מבנה לאחסנה בשטח בנוי של 4,000 מ"ר וכן מבנה משרדים ● המוכרת: משפחת שטראוס

בנימין נתניהו וגדעון סער / צילומים: תמר מצפי, שלומי יוסף, עיבוד תמונה: טלי בוגדנובסקי

גדעון סער לחדשות 12: לדחות את שידור סדרת הכתבות "ימי בנימין"

סער, המתמודד מול נתניהו בפריימריז בליכוד, טוען כי שידור סדרה בת 4 פרקים על רה"מ בעיתוי הנוכחי הוא בלתי סביר ופוגע קשות בעיקרון השוויון בבחירות, בשל החשיפה הרבה שיקבל נתניהו כתוצאה מכך ● פנה בנושא למנכ"ל חדשות 12 וליו"רית הרשות השנייה

שמעון מירון  / צילום: רמי זרנגר

מימשה אופציה: הכשרה ביטוח תהיה בעלת 16.5% ממניות מלונות בראון

ביוני האחרון הלוותה הכשרה לבראון 80 מיליון שקלים בדרך של אשראי שיוכל להיות מומר למניות כחלק ממערך העסקאות הלא סחירות - כעת היא ממירה אותה להון מניות

ערן אייל, מייסד ומנכ"ל Shopin  / צילום: אתר Shopin

יזם הבלוקצ'יין ערן אייל הודה בהונאה בגיוס של 42 מיליון דולר בהנפקת מטבע דיגיטלי

מנכ"ל ומייסד הסטארט-אפ Shopin הודה באישומי התובעת הכללית בניו יורק, לאחר שהואשם גם על ידי רשות ני"ע האמריקאית כי הונה מאות משקיעים ב-ICO שביצע לפני כשנתיים ● בית המשפט הורה לאייל להשיב כמיליון דולר למשקיעים

רחוב הקניות המקושט/ צילום: Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

תענוגות של חורף: כך חוגגים בבודפשט את חג המולד

השילוב של שוקי כריסמס מקושטים, מעיינות חמים, יופי אדריכלי, אוכל טוב ומחירים זולים הופך את בודפשט ליעד אידאלי לחופשה אורבנית עונתית קצרה

דודי אפל / צילום: אמיר מאירי

נדחתה על הסף תביעת דודי אפל נגד מיכאל צ'רנוי וזאב רום

ביהמ"ש קבע כי התביעה על סך 239 מיליון שקל שהגיש דודי אפל התיישנה זה מכבר, שכן מטענות שהעלה אפל בהליכים קודמים עולה כי כל העובדות הנדרשות לצורך הוכחת תביעתו, שנוגעת לעסקה שהתרחשה ב-2001, היו ידועות לו כבר אז

יוני שסטוביץ ואיציק אברכהן / צילום: רפי דלויה

הקרב על הבושם: BE של שופרסל תייבא מותגים של המתחרה שסטוביץ

רשת הפארם Be, מקבוצת שופרסל, תחל לשווק את מותגי הבישום CK, נרסיסו, מון בלאן ואברקרומבי • מבחינת שסטוביץ מדובר באובדן מכירות לרשת הפארם השנייה בגודלה

מטוס של חברת התעופה האוסטרלית קוואנטס / צילום: שאטרסטוק

החוויה המפחידה של נוסעי קוואנטס: מה גרם למגלשות החירום של המטוס להיפתח?

נוסעי טיסת 575 פונו הבוקר מהמטוס באמצעות מגלשות החירום אחרי שעשן סמיך מילא את תא הנוסעים

רון קובי ראש עיריית טבריה/  / צילום: שלומי יוסף

בג"ץ דחה את עתירת רון קובי: השימוע יתקיים היום אחה"צ

ראש עיריית טבריה טען כי מכיוון שאנו בתקופת בחירות ובממשלת מעבר, יש להורות על ביטול השימוע שאמור להיערך היום במשרד הפנים עקב אי-הצלחתו להעביר את תקציב העירייה לשנת 2019 ● השופט נעם סולברג דחה את בקשתו על הסף

נתן חץ / צילום: איל יצהר

אלוני חץ ממשיכה להתרחב בבריטניה: רכשה פארק עסקים סמוך לאוקספורד תמורת כ-370 מיליון שקל

מתחילת השנה ועד היום רכשה אלוני חץ חמישה נכסים בבריטניה, בהיקף השקעה כולל של כ-2.8 מיליארד שקל ● חמשת הנכסים מניבים כיום הכנסה תפעולית נקייה (NOI) של כ-28 מיליון ליש"ט

עופר נמרודי / צילום: פרטי

הכשרת הישוב הנפיקה מניות לראשונה אחרי 30 שנה - והתחילה להרוס את בית מעריב, שיהפוך למגדל יעקב נמרודי

לאחר שהשלימה את השינוי במבנה ההון שלה, גייסה החברה של משפחת נמרודי 162 מיליון שקל באמצעות הנפקה פרטית של מניות למוסדיים ● לאחר ההנפקה מחזיקה המשפחה בכ-60% מהון המניות של הכשרת הישוב

משה כחלון / צילום: איל יצהר

דווקא בשלהי כהונתו של כחלון "מחיר למשתכן" מציגה שיא במכירת דירות

בליל נתונים ממשלתיים שפורסמו היום מציג שיאי מכירות בתוכנית, קיצור משך הזמן לרכישת דירה ואת ממוצע ההנחות מול דירות "רגילות" • "גלובס" עושה סדר במספרים

הייטק גלובלי / אילוסטרציה: שאטרסטוק

הקטר שעדיין מושך את המשק: יצוא ההייטק עלה ב-12%

יצוא השירותים של ענפי ההייטק ברבעון השלישי של 2019 הסתכם ב-7.2 מיליארד דולר ● התחדשה העלייה במספר המשרות הפנויות במשק

ילדים בטהראן עוטים מסיכות נגד זיהום אוויר / צילום: STR New, רויטרס

זיהום אוויר כבד הביא לסגירת בתי הספר בטהראן

מדובר בזיהום גבוה פי 6 מהמותר עפ"י ארגון הבריאות הבינלאומי

מפעל כרמית בראשון לציון / צילום: יחצ

כרמית לא נבהלת מרפורמת הסימון האדום: תשכנע הורים לקנות ממתקים לילדיהם

בעוד שענף המזון כולו עוסק בשינוי הרכבי המוצרים כך שיתאימו לעידן הסימון האדום, חברת הממתקים כרמית פונה לילדים עם מוצרים שיסומנו באדום תחת הסיסמה: "כשמדובר בילדים – לא מתפשרים" ● תגובת כרמית: "הקמפיין תוכנן לפני כשנה, הקמפיין החדש יותאם לרוח התקופה"

רוני צ'אן / צילום: שלומי יוסף

"היזהרו מהכסף הגדול שמגיע מסין": ראיון עם המיליארדר שממליץ לישראל להיות פרנואידית

המיליארדר רוני צ'אן, מעשירי הונג קונג, מזהיר מהשפעת מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין על ישראל ("בסוף תצטרכו לבחור צד") • בראיון ל"גלובס", איל הנדל"ן וההשקעות מציע לחברות ישראליות שמעוניינות בשוק הסיני לפעול מה, ומסביר כי המו"מ בין טראמפ לבייג'ין הוא העמדת פנים

דב קוטלר / צילום: גדי דגון, יח"צ

מבוי סתום במו"מ: ההסתדרות הכריזה סכסוך עבודה בבנק הפועלים

לטענת ההסתדרות, הרקע לסכסוך הוא מבוי סתום במו"מ על הסכם שכר; חלוקת דיבידנדים בסך מיליארד שקל לבעלי המניות על רקע מכירת המניות בישראכרט, ללא תגמול לעובדים; והליכי התייעלות של ההנהלה, שהרעו את תנאי העובדים ● פועלים: "שלב הדיונים טרם מוצה"

מעבדת פארמה / צילום: shutterstock

האם "המניות הבטוחות" של סקטור הבריאות חוזרות להיות אטרקטיביות?

תיאום מחירים, סקנדלים ושחיתויות הפכו בשנים האחרונות את "המניות הבטוחות" מפעם של סקטור הבריאות לשק חבטות פופולרי ● אומנם אי-אפשר להתעלם מעננת אי-הוודאות שמעל התחום, אך כדאי לשים לב לכך שהחברות הללו נהנות מקצב גידול מרשים למרות ההאטה הכלכלית בעולם, גידול שלא בא לידי ביטוי במחירי המניות שלהן