גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

הדולר בעקבות המשבר בדובאי

הריצה לחוף מבטחים, בנסיבות הנוכחיות, פירושה אחד: ריצה לדולר

מדיניות צבירת יתרות מטבע החוץ, בה נוקט, בדרכים שונות, בנק ישראל חודשים ארוכים, הקפיצה את היתרות הללו מ-28.5 מיליארד דולר בדצמבר 2007 ל-61.2 מיליארד דולר כעת.

מדיניות זו עוררה תהיות והשגות רבות ואף ספגה ביקורת מגורמים שונים, לרבות האחרון בהם ארגון ה-oecd, אליו מתוכננת ישראל להצטרף באמצע השנה הבאה. הטיעון המרכזי היה שרמה כה גבוהה של יתרות אינה נחוצה בהינתן גודל המשק וסחר החוץ שלו ופרט לכך היא גורמת לכך שכמות הכסף במשק גדלה במהירות ועלולה ליצור לחצים אינפלציוניים ניכרים.

אני הצדקתי מדיניות זו לכל אורך הדרך. כעת, כשהעולם מגיב באגרסיביות למשבר דובאי וריצה לנכסים בטוחים מתרחשת לנגד עינינו, מתבררת חוכמתו הרבה של בנק ישראל בנושא זה.

הריצה לחוף מבטחים, בנסיבות הנוכחיות, פירושה אחד: ריצה לדולר. הדולר נושא ריבית נמוכה ואינו אטרקטיבי כשהמשקיעים תרים אחר חלופות השקעה משתלמות יותר, אך כשהקערה מתהפכת, היא מתהפכת מהר, והדולר שב למלא נאמנה את תפקידו כמטבע המקלט האולטימטיבי. בתחום הזה כרגע אין לו מתחרים.

כמובן, השקל אינו שונה מהותית ממטבעות אחרים ולכן גם הוא נחלש כנגד הדולר. אני מעריך ששער החליפין צריך לעמוד על 3.8 עד 4 שקל לדולר לעת הזו, אך מובן שבתגובה לאירוע יוצא דופן כגון שמיטת חוב של חברה כה גדולה ומקושרת כמו Dubai World, שרבים מנושיה הם בנקים אירופאים גדולים, הפיחות בשקל יכול להיות מהיר ועצבני.

למעשה, רף 4 השקל לדולר יכול להיחצות בנקל! למי שזקוק לתזכורת, מפרוץ המשבר נע שער החליפין של השקל כנגד הדולר בין 3.2 ל-4.25 ומדובר בטווח של 33%. מטבע כה תנודתי יכול בנקל לרשום פיחות זריז בשיעור 5% בהשוואה לשער העכשווי.

פרשת דובאי עלולה להתפתח למימדים מדאיגים ותהיינה לה השלכות גלובאליות שליליות ארוכות טווח על מצב הכלכלות והתנהגות המשקיעים. מוקדם מדי לראות בכך תרחיש בסיסי ואינני טוען זאת, אך איני מכיר מי שיכול להמר על כך שמדובר בסערה בכוס מים, לאחר המשבר הכלכלי פיננסי הקשה כל כך שהעולם עדיין לא משוכנע שנחלץ ממנו.

אולם, אם התרחיש השלילי בכל זאת יקרום עור וגידים, יוכל בנק ישראל ליהנות מפרי עמלו ולמתן את הלחצים האינפלציוניים העלולים להתעורר בעקבות פיחות השקל. הלחצים הללו, כשהם מצטרפים למשק שעדיין אינני משוכנע שעבר לפסי צמיחה, עלולה להיות בעייתית שבעתיים.

בנק ישראל יוכל לפעול במספר ערוצים:

א. פעולות בשוק הפתוח: מכירה של יתרות המט"ח שברשותו. יתרות אלו נרכשו במחיר נמוך, חלקן הושקעו במטבעות עם ריביות גבוהות יותר וכעת ניתן לשחררן, במידת הצורך, כדי למתן את הפיחות בשער השקל כנגד הדולר. בנק ישראל כבר אמר, כששינה את מדיניות הרכישות שלו מרכישות קבועות לרכישות מזדמנות, כי לא יהסס לפעול בשני הכיוונים כדי למנוע תנודות בשער השקל, שתיראנה לו לא סדירות או הגיוניות.

ב. שיכוך פעילות ספקולטיבית: הודות לכך שבנק ישראל צבר יתרות כה רבות, שוק מטבע החוץ הישראלי יהפוך להיות מועמד פחות אטרקטיבי, מבחינת משקיעים זרים וספקולנטים, להתקפה על המטבע המקומי. כזכור, פעילות ספקולטיבית מגבירה מגמות קיימות, ויכולת טובה יותר להתמודד איתה, אותה טיפח בנק ישראל בחודשים האחרונים, תסייע לו למנוע ממנה לעשות כן.

ג. העלאת ריבית: העלאת ריבית היא ערוץ נוסף דרכו ניתן להגדיל את אטרקטיביות המטבע הישראלי ולקזז את לחצי הפיחות. אני סבור שיעילותו של ערוץ זה גבוהה יותר במצבי רגיעה, בעוד כשמתחולל פיחות מהיר בשער השקל, הנובע ממשברים חיצוניים, נושא הפרשי הריביות לטווח קצר הופך פחות חשוב ולכן מכשיר הריבית פחות יעיל. בכל מקרה, בנק עם יתרות מט"ח בסדר הגודל של בנק ישראל יכול לעשות פעולות בשוק הפתוח ואינו צריך להישען יתר על המידה על מכשיר הריבית. זו נקודה חשובה מאוד למשקיעים ולצרכנים במשק, שסבלו עד לא מכבר מקשיי מימון ונזילות.

ד. הדגשת נושא פער התוצר: שיעור האבטלה במשק עדיין גבוה מספיק, גם לאחר שירד מ-8% ל-7.8% ברביע השלישי של השנה, כדי למנוע חלחול של פיחות בשער השקל לקצב האינפלציה. פער התוצר רחב דיו ובנק ישראל, שעשה שימוש בנושא הזה בהודעות הריבית האחרונות שלו, פרט לאחרונה, יכול לשוב ולהעלות את הנושא לסדר היום, כגורם שיפיג חלק מהחששות האינפלציוניים האופייניים לסיטואציות משבריות.

ה. צמצום כמות הכסף: כשבנק ישראל מוכר מט"ח מיתרותיו, פעולתו גורמת להצטמצמות בכמות הכסף במשק, ממש כשם שחלק מהעלייה בת 55% בכמות הכסף ב-12 החודשים האחרונים נגרמה בשל פעולות בכיוון ההפוך רכישת מט"ח. ירידה באמצעי התשלום תמתן אף היא לחצים אינפלציוניים עתידיים. אגב, לרשות בנק ישראל כלים נוספים, טכניים בעיקרם, בהם הוא יכול לגרום לכמות הכסף לקטון.

וכך, בנק ישראל מוצא עצמו בעמדה מצוינת להתמודד עם פיחות מהיר בשער השקל, אם אכן יתחולל, בעקבות משבר דובאי. התנהגות השקל ביומיים האחרונים מעלה חשש שבקרוב יצטרך להוכיח יכולות אלה.

רונן מנחם הוא מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות.

עוד כתבות

משרדי רישום מקרקעין./ צילום: תמר מצפי

התשלום המקוון בטאבו הוא לא מהפכה שתעמוד בפני עצמה

האפשרות של בעל נכס לקבל התראה אם מישהו מנסה לבצע פעולה בנכס שרשום על שמו היא שיפור נחמד, אבל בשירות רישום המקרקין דרוש שיפור גדול יותר

חווה סולארית / צילום: רויטרס

המיזם שמסעיר את האוצר: חשש לעצירת הפרויקט הסולארי הגדול בישראל

פרויקט אנרגיה סולארי עצום שייבנה על שטח של 3,000 דונם ליד דימונה מקודם על ידי אגף החשב הכללי באוצר ● עם זאת, ל"גלובס" נודע כי ברשות מקרקעי ישראל נדהמו מהמהלך שלא תואם מולם, וכי הם מקדמים מכרז לכריית מיליוני טונות של חול בחלק מהקרקע

גדעון תדמור / צילום: תמר מצפי

ההפקה החדשה של גדעון תדמור: מונה ליו"ר איגוד החברות הציבוריות

וגם: גבי מיודובניק יחליף את רן מידן כמנכ"ל חברת נטפים

התקנת סיבים אופטיים של IBC / צילום: איל יצהר, גלובס

מיזם הסיבים צפוי לגייס 300-400 מיליון שקל בהובלת אפסילון ולידר

מטרת הגיוס של IBC היא להאיץ פריסת סיבים אופטיים ולקדם את פעילות האינטרנט של המיזם ● הגיוס יתבצע באמצעות הלוואה פרטית או בדרך של הנפקת אג"ח שייסחרו במערכת רצף מוסדיים בלבד

תושבי סין עם מסיכות פנים / צילום: Koki Kataoka, רויטרס

משרד הבריאות מזהיר: יש להימנע מנסיעות לא הכרחיות לסין

בנוסף, משרד הבריאות קורא לישראלים השוהים בסין להימנע מנסיעה בתחבורה ציבורית במדינה ולכסות את הפה ואת האף במסכה כירורגית או בבד זמין אחר עד לבדיקת רופא ● המועצה לצרכנות: אין לגבות דמי ביטול מנוסעים שמבטלים חבילות נופש לסין

צחי נחמיאס / צילום: מירי נחמיאס

צחי נחמיאס לא עוצר: יזם הנדל"ן ששווה כבר יותר ממיליארד שקל בדרך לרכישת ישפרו תמורת 855 מיליון שקל

חברת מגה אור של נחמיאס צפויה לרכוש את הבעלות המלאה בחברת הקניונים של קבוצת אי.די.בי-דסק"ש לפי מכפיל של כ-1.06 על ההון העצמי של ישפרו ● לישפרו שבעה קניונים בערים ברחבי הארץ • עבור נכסים ובניין מדובר על חלק ממהלך אסטרטגי של יציאה מתחום הקניונים

פסטיבל האביב בצל נגיף הקורונה / צילום: רויטרס

בהלה ממגיפה באסיה, דוחות ענקיות הטק וריבית הפד: השבוע בשווקים

לקראת הודעת הריבית בארה"ב השבוע, כלכלני פועלים מעלים את האפשרות שהפד יוריד ריבית בצל החששות מהתפשטות נגיף הקורונה ● מרבית מדדי המניות בסין ירדו בעשרה ימים האחרונים בכ-5%, ובנוסף נרשמה ירידה בתשואות לפדיון של האג"ח הממשלתיות ● עונת הדוחות נמשכת: אמזון, מיקרוסופט, אפל ופייסבוק במוקד ● התחזית השבועית של "גלובס"

גדי אייזנקוט / צילום: יוסי כהן

התפקיד הנוסף של הרמטכ"ל לשעבר גדי אייזנקוט בשוק ההון

לאחר שמונה בחודש נובמבר האחרון לחבר דירקטוריון חברת צור שמיר החזקות, אייזנקוט מעמיק את קשריו עם שוק ההון המקומי

התפרצות וירוס הריאות המסתורי בסין / צילום: Koki Kataoka, רויטרס

האם מקור הנגיף בנחש, ולמה בני 40 צריכים לחשוש מהידבקות: שאלות ותשובות על נגיף הקורונה המסתורי והקטלני

נגיף הקורונה ממשיך להתפשט ולייצר חששות גוברים מצד ממשלות ואזרחים ברחבי העולם ● נכון להבוקר הדיווחים הרשמיים בסין מדברים על 56 מקרי מוות ועל כ-2,000 אנשים מאובחנים ● "גלובס" עם שאלות ותשובות על הנגיף "המסתורי"

הנשיא טראמפ./ צילום:רויטרס

פרקליטי טראמפ: התנהלות הנשיא באוקראינה – למען האינטרס הלאומי

בפתיחת שלב ההגנה במשפט טראמפ בסנאט טוענים עורכי הדין שלו: הדמוקרטים שואפים לקרוע את טפסי ההצבעה וליטול מהבוחרים את זכותם להחליט

ג'ף בזוס, מנכ"ל אמזון / צילום: רויטרס Rex Curry

תמונה של בזוס ללא חולצה והודעה פלרטטנית: אלו הראיות שנמצאות בידי התביעה בחקירת ניסיון הסחיטה

הכול נשאר במשפחה: לפי מקורות יודעי דבר, מי ששלח את ההודעות שהוחלפו בין מנכ"ל ומייסד אמזון לבת זוגו הוא לא אחר מאשר אחיה של סנשז ● האח: השגתי את המסרונים ואת התצלומים בדרכים חוקיות

בוב סוואן, מנכ"ל אינטל העולמית/ צילום: רויטרס

ניגודי אינטרסים בהון סיכון ולמה מניית אינטל זינקה: השבוע שהיה בהייטק

האם דירקטוריון היי-בוב חוטא לתפקידו, מה הבעיה בריכוזיות בהון סיכון ואיך Gett מציגה תמונה יותר ורודה מהמציאות ● וגם: החוקר שבדק מתי אימוג'יז מגיעים לבית משפט והמשקיע שחושב ששיווק יותר חשוב מהמוצר ● מה קרה השבוע בהייטק

מלון PLAY, דן קיסריה, Market House, מלון ביי קלאב של רשת אטלס / צילומים: משרד אדריכלים דנה אוברזון, אורי אקרמן, נתן דביר

הנדל"ניסטים נוהרים לצ'ק אין: כך הפכה המלונאות לטרנד הלוהט של ענף הנדל"ן

חברות הנדל"ן המניב רוצות להרוויח מזרם התיירים המתחזק ולבזר סיכונים לאור עודף ההיצע המסתמן במשרדים, ומתחילות לפנות למלונאות: קונות בתי מלון, מסבות מבנים קיימים ומקימות חברות ניהול ● "התשואות במלונות פשוט טובות יותר היום" ● פרויקט מיוחד

הרכבת התחתית בביג'ינג  / צילום: Aly Song, רויטרס

החשש מנגיף הקורונה התגלגל לת"א: ירידות של 1.5% בבורסה

המדדים ת"א 35, ת"א 90 ומדד הבנקים איבדו עד 1.5% ● מגה אור צפויה לחתום על רכישת חברת הקניונים ישפרו מידי נכסים ובניין ● בסוף השבוע האחרון בוול סטריט המדדים נצבעו באדום בצל החשש מהתפשטות נגיף הקורונה

ג'ף בזוס / צילום: רויטרס  Shannon Stapleton

האינטרס הסעודי, הקשר הישראלי: פרטים חדשים על הפריצה לטלפון של האיש העשיר בעולם

הפגישה בין ג'ף בזוס לנסיך הסעודי שהולידה חילופי הודעות ווטסאפ, סיקור רצח העיתונאי שהפך ליריבות אישית והאפשרות שתוכנה זדונית של חברת הסייבר הישראלית NSO הולידה פרסום על רומן מחוץ לנישואים ● דוח חדש של האו"ם על פרשת הפריצה לטלפון של מייסד אמזון מאיים לערער מחדש את היחסים בין ארה"ב וסעודיה

נמל חיפה / צילום: איל יצהר, גלובס

נחתם הסכם הרפורמה בנמל חיפה: מענק פרישה בהיקף 2.7 מיליון שקל לעובד

אחרי שש שנות מו"מ נחתם ההסכם שפותח את הדרך למכירת החברה לידי משקיע פרטי, שעשוי להיות ממשלת סין ● במסגרת תוכנית ההתייעלות, 200 מעובדי החברה יקבלו חבילת פרישה בתנאים אטרקטיביים במיוחד

יוסי זינגר וארז בלשה / צילום: תמוז רחמן

קרן ג'נריישן רוכשת מידי עזריאלי את חברת ההתפלה GES בכ-110 מיליון שקל

GES עוסקת בטיפול, טיהור והתפלת מים ושפכים ● במסגרת העסקה נקבע כי ככל שהיא תושלם עד 31 במאי, כל רווחי GES החל מ-31 במרץ יישארו בחברה ● השלמת העסקה צפויה עד ליום 24 לאפריל 2020

בנין הפרלמנט האוסטרי בוינה / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

תביעת ענק של משפחת רוטשילד נגד אוסטריה סביב נכסים שנבזזו ע"י הנאצים

היורשים טוענים כי עיריית וינה השתלטה על קרן צדקה מ-1905 שבבעלותה היו ארמון וקמפוס רפואי לטיפול פסיכיאטרי, ומכרה לעצמה את המבנים בעלות מופחתת ● היקף התביעה: 110 מיליון אירו

ר' במהלך השיחה עם "גלובס"./ צילום: יחצ

ההטרדה המינית שנגמרה בפיצוי של רבע מיליון ש': "המנהל המשיך להזמין את האדם שכמעט אנס אותי"

ר’ נסעה לרילוקיישן מטעם חברה ישראלית והוטרדה על ידי אדם זר ● כעת היא חושפת בעדות ב"גלובס": "אני רוצה להזהיר נשים אחרות" ● הטרדה מינית, השתקה תאגידית

אנשי ביטחון בודקים טמפרטורות גוף של הנכנסים לרכבת התחתית על רקע התפשטות נגיף הקורונה, בייגי'ן / צילום: רויטרס

שניים אושפזו באיכילוב ובברזילי מחשש שנדבקו בנגיף הקורונה

לבית החולים איכילוב הגיעה אישה בת 60, שחזרה לפני ארבעה ימים מסין ● צוותי מד"א פינו הערב פועל סיני לבית החולים ברזילי באשקלון