גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מי מסתער על השוק הקונצרני

תעשיית השקעות שלמה נדרשת כעת לעשות מהלך הגדלת סיכון. היעד הבא כבר סומן

תוצאותיה של השקעה פיננסית בסיכון צריכות להיבחן לאורך שנים, כיוון שאירועים במסחר ישפיעו על התשואה במהלך הדרך, והרי אין ביכולתם לעוות את התוצאות בחלוף הזמן.

העיקרון החשוב הזה ניזנח בתעשיית קרנות נאמנות, כשהתחרות בין מנהלי הקרנות מתנהלת על בסיס התשואה שהושגה מאז ראשית השנה בלבד, או לכל היותר עפ"י התשואה והתנודתיות שהציגו הקרנות ב-12 החודשים שחלפו. כך "נשכחו" השבוע התוצאות העגומות של שנת 2011 והתחרות בין קרנות הנאמנות יצאה לדרכה שוב מנקודת ההתחלה.

המשקיע הממוצע שבוחר לנהל את נכסיו באמצעות קרנות נאמנות אינו מאופיין בידע פיננסי רב בדרך כלל, ועל כן מתקשה להשוות את תוצאות הקרנות עפ"י מדדים ראויים. השוואת קרנות נאמנות צריכה להיעשות למול תשואות מדדי הייחוס לאורך שנים ועל בסיס הפרמיה המתקבלת מהקרן יחסית לסיכון הכרוך בהשקעה (מדד שארפ).

בהיעדר נגישות לכלים ראויים ויכולת ניתוח מוגבלת, בוחרים המשקיעים את קרן הנאמנות על בסיס התשואה שהשיגה החל מראשית השנה. על כן בנקודת הזמן הזו בימים הראשונים של השנה, ניצבים מנהלי הקרנות בפני החלטות השקעה כבדות משקל, כאלה שעשויות להביא לגידול ברווחיות של החברה המנהלת או חלילה לחסל פעילות של שנה קלנדרית שלמה.

דינמיקה של ניהול סיכונים

שנת 2012 תסתיים אולי במגמה חיובית במדדי המניות, אולי במגמה שלילית, ויתכן שללא שינוי משמעותי כלל. כל התרחישים הם אפשריים ונותר רק להתווכח על ההסתברות שנייחס לקיומה של כל אחת מהאפשרויות. באשר להתנהגותם של המשקיעים בקרנות הנאמנות, זה כבר ברור. מגמה חיובית תביא לגיוס כספים בקרנות, בעוד שירידות שערים תובלנה לפדיונות והסתת כספים אל עבר נכסים חסרי סיכון.

מנהל ההשקעות בקרן מגדיר את רמת הסיכון הנגזרת מהתמהיל בכל נקודת זמן, ולשיקולו משרעת של סיכון אפשרי בין הנמוך ביותר לגבוה ביותר, בהתאם למדיניות ההשקעות המוצהרת בתשקיף הקרן.

אם יבחר המנהל בסיכון נמוך ולבסוף יתברר שהיתה זו שנת השקעות חיובית, תעמוד התשואה מתחיל השנה בתחתית הטבלה באותה קטגוריית השקעה והדבר יוביל לפדיון מהקרן בזמן שהתעשייה מגייסת. קרן שתפעל בסיכון הגבוה ביותר האפשרי בשנה שכזו תוביל בראש הטבלה ותזכה להזרמת כספים ניכרת.

ומה קורה בשנה שמסתכמת בירידות שערים? אף קרן לא תגייס כספים, לא המסוכנת ולא השמרנית. בשנה שחלפה לדוגמא פדו המשקיעים מהקרנות המסורתיות (ללא קרנות כספיות) קרוב ל-25% מהיקף הכספים שהיום מושקעים בהן בראשית השנה.

בסיכומה של שנת 2011 עומדים שערי המניות והאג"ח הקונצרניות במחירים אטרקטיביים לעומת תמחור נהוג היסטורי לנוכח החשש מאירופה, ועל כך כולם מסכימים. בנקודת פתיחה שכזו הסיכון שנוטל על עצמו המנהל השמרן הוא רב, כיוון שקיים פוטנציאל לזינוק מפתיע במחירי הנכסים המסוכנים. בהתקיים תרחיש שכזה, הפגיעה בהכנסות מדמי ניהול בשנת 2012 בקרן תהיה מכרעת והרסנית.

בנסיבות שנוצרו בשוק ההון בפתחה של השנה החדשה, מעדיפים מרביתם של מנהלי קרנות הנאמנות להגדיל את הסיכון כדי לא להישאר מאחור במידה ויתקיים התרחיש החיובי. על כן הוזרמו השבוע ביקושים ערים בשוק הקונצרני כשמדדי האג"ח מציגים עליות שערים חדות. כשתגיע האטרקטיביות של אגרות החוב שנפגעו בשנת הפדיונות הקודמת לכדי מיצוי, יפנו מנהלי הקרנות אל מדדי המניות החבוטים.

* האמור אינו מהווה המלצה לרכישה, החזקה או מכירה של נכסים פיננסיים כלשהם והעושה זאת פועל על דעתו בלבד

עוד כתבות

מיכל הלפרין / צילום: יונתן בלום

קרטל המעליות: כתב אישום בכפוף לשימוע נגד בכירים ב-6 החברות החשודות

לפי כתבי החשדות שנשלחו לחברות ולנושאי משרה בכירים בהן, נציגי החברות השתמשו בקודים ביניהם על-מנת להסוות תיאום של כריתת הסדרי אי-תחרות, במסגרתם הסכימו החברות ומנהליהן שלא להתחרות על לקוחות קיימים האחת של השנייה

חכ מיקי זוהר  / צילום: לשכת עורכי דין

בגלל החרם של הליכוד, ש"ס, יהדות התורה וימינה: לא תידחה כניסתו לתוקף של חוק שירותי תשלום

הממשלה ביקשה לדחות את כניסתו לתוקף של חוק שירותי תשלום, וכדי לאפשרה צריך היה לחוקק חוק חדש הדוחה את מועד תחולת החוק ● עם החרמה מטעמם של הסיעות המייצגות את הממשלה, חוק הדחייה לא יועלה, וכך חוק שירותי תשלום המקורי יהיה בתוקף

הרכבת התחתית בבייג'ין / צילום: רויטרס

הדרמה חוזרת לשווקים: האם הגיע הזמן לממש רווחים?

לאחר עליות חדות בשווקים עולה השאלה האם הגיע הזמן לממש רווחים, ללא קשר לדרמה שנרשמת כעת בצל התפרצות נגיף הקורונה

חדווה בר / צילום: יונתן בלום

בנק ישראל: רק עסק קטן אחד מתוך 7 מרוצה מהכלים הבנקאיים

סקר של בנק ישראל מגלה כי למרות כל ההבטחות, עדיין קשה להיות עסק קטן בבנק ● רק שליש מהמשיבים מרוצים מהליווי שהבנק מספק להם בקבלת החלטות פיננסיות ● שביעות-רצון גבוהה יותר בבנקים מזרחי טפחות והבינלאומי

רחוב רוטשילד 11, כפר סבא / הדמיה: ארט מודלינג

דיירי הבניין בכפר סבא שיקבלו דירה חדשה, ממ"ד ומעלית בתמ"א 38

התחדשות עירונית: תמ"א 38/2 ברחוב רוטשילד 11 בכפר סבא

שלד במושב הנוסע ברכב / צילום: Arizona Dept. Of Public Safety

השוטר נדהם: שלד במושב ליד הנהג כדי לנסוע בנתיב הציבורי המהיר בארה"ב

הפתרון היצירתי מדי של גבר שרק רצה לנסוע בנתיב המהיר לעבודה מבלי להזדקק לנוסעים נוספים

חזי בצלאל / צילום איל יצהר

סלקום ואקספון ניהלו עד לאחרונה שיחות למיזוג. למה הן הופסקו?

משלא הצליחו להגיע להבנות לגבי המחיר, החל בעלי אסקפון חזי בצלאל בניסיון להכניס את קשת כשותפה אסטרטגית ● עפ"י ההערכות, המגעים בין בצלאל לסלקום לא הופסקו לחלוטין ועדיין מתנהלים על אש נמוכה

לוגו ביג/ צילום:  ביג מרכזי קניות

מרכזי מסחר, שוק אוכל ונדל"ן באירופה: ההשקעות המשותפות של מגה אור וביג הזניקו אותן לשווי שיא

לאחר סדרת השקעות משותפות, שכללו רכישת מניות באפי נכסים ואת מתחם שרונה מרקט בתל אביב, מצטרפת חברת הנדל"ן המניב ביג למגה אור גם לרכישת חברת הקניונים ישפרו תמורת 855 מיליון שקל ●  להערכת נכסים ובניין, השלמת העסקה תניב לה רווח של 15 מיליון שקל

בית הזיקוק של פז באשדוד / צילום: רוני שיצר

קנס של 905 אלף שקל לפז בית זיקוק אשדוד בגין זיהום אוויר

העיצום הכספי הוטל על פז בעקבות אירוע שבמהלכו קרסה מערכת החשמל במפעל, ועשן שחור וסמיך נפלט לסביבה מהלפיד במשך שעה שלמה; החלקיקים שנפלטו, מפאת גודלם הזעיר, יכולים לחדור לעומק הריאות ולכלי הדם ולגרום למחלות שונות

ד"ר ארנון היימן, מנכ"ל קנוניק / צילום: יח"צ

חברת הקנאביס של אבוג'ן חתמה על שיתוף פעולה עם הדסית למחקר משותף בתחום

החברה הבת קאנוניק תשתף פעולה עם חברת מסחור הטכנולוגיות של בית החולים הדסה ● בשנה האחרונה איבדה מניית אבוג'ן 33% מערכה, אבל בחודשים האחרונים היא נסחרת במגמה חיובית

נפגעי הקורקינטים והאופניים החשמליים - 26 בינואר

אתמול באיכילוב: 3 נפגעים בתאונות קורקינט ואופניים חשמליים

מדי יום "גלובס" ובית החולים איכילוב מדווחים על מספר הנפגעים מתאונות שבהן מעורבים כלי רכב חשמליים: אופניים וקורקינטים

נחום ביתן / צילום: שלומי יוסף

רגעי הכרעה: עדי צים מתקרב לחילוץ יינות ביתן, גם יונה פוגל בתמונה

על פי הערכות בשוק ביתן ניסה לאחרונה לקבל הצעה מפוגל, אך ככל הידוע כרגע אפשר והמגעים מול פוגל התקררו ● לפיכך, נראה כי לפי שעה יש יותר סיכויי היתכנות לעסקה עם צים

ח"כ היבא יזבק / צילום: יח"צ

היבא יזבק מתגוננת: "לא התכוונתי לשימוש באלימות מכל סוג נגד אף אדם"

במכתב תשובה ליועמ"ש אביחי מנדלבליט, כתבה יזבק כי אמירותיה בראיון הביעו תמיכה בסיום הכיבוש ולא קריאה למאבק מזוין נגד ישראל

מתחם סומייל / צילום: איל יצהר, גלובס

אפריקה ישראל תשלם 420 מליון שקל על קרקע למגדל במתחם סומייל

בשטח המגרש ניתן להקים מגדל מגורים בן 174 יחידות דיור בגובה של 40 קומות ● המתחם משתרע על שטח של כ-45 דונם, ובחלק הצפוני קיימת תוכנית להקים שני מגדלים, בכל אחד מהם 174 יח"ד

עוברי אורח חובשים מסיכות ברחוב מחשש להדבקות מנגיף הקורונה שפרץ בווהן שבסין / צילום: רויטרס

אפילו הצנזורה הסינית לא מצליחה להעלים את נגיף הקורונה

מעצרים בגין הפצת "מידע כוזב", הגבלת הדיווחים בעיתונים ובתקשורת ומחיקת תגובות וסרטונים שמועברים בשיחות פרטיות ● הרשויות הסיניות ניסו לעצור את הדיון במגפה, אך הסכר נפרץ, והקורונה תופסת כבר ימים ארוכים את טבלת הנושאים החמים ביותר ברשתות החברתיות המקומיות

קובי בראיינט / צילום: USA Today Sports, רויטרס

דיווח: הזכירה את מקרה האונס של קובי בראיינט, והושעתה מה"וושינגטון פוסט"

העיתונאית פליסיה סונמז צייצה לינק לכתבה שמסקרת את מקרה האונס שבו הואשם שחקן הכדורסל המנוח קובי בראיינט ● ב"Daily Mail" דיווחו כי לאחר שהציוץ התקבל בזעם ברשתות החברתיות, בעיתון החליטו להשעות את העיתונאית: "הציוץ הראה שיקול דעת לקוי"

רומן אברמוביץ' על רקע בית המגן , תל אביב/ צילומים: אמיר מאירי, איל יצהר, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

בית המגן בתל אביב, או: איך להרוויח 50 מיליון שקל בשלוש שנים

המבנה הידוע בשם "בית הכשרת היישוב" בתל אביב נמכר לרומן אברמוביץ ב-200 מיליון שקל ● "גלובס" בודק את הנכס, את ההיסטוריה ואת הפוטנציאל הגלום בעסקה ● ניתוח עסקה, מדור חדש

מטוס של חברת התעופה הסינית סצ'ואן איירליינס / צילום: יחצ

סצ’ואן מבטלת את כל טיסותיה לסין - אבל רק בעוד שבועיים

לפי הודעת החברה, "הטיסות לישראל יבוטלו החל מ-12 בפברואר ועד 26 בפברואר. הטיסה האחרונה בפברואר תצא ב-9 לחודש. הטיסות יחודשו ב-2 במרץ"

דודי ורטהיים / צילום: סיון פרג'

דודי ורטהיים, דוד פתאל ושושנה גזונדהייט: המימושים הגדולים של בעלי עניין בבורסה בסיכום 2019

המממש הגדול מכולם: דודי ורטהיים, שמכר 14% ממניות חברת ההשקעות בנדל"ן אלוני חץ בתמורה כוללת של יותר מ-1.1 מיליארד שקל ● היקף המימושים של בעלי עניין בת"א עמד בשנה החולפת על יותר מ-5.5 מיליארד שקל - ירידה ניכרת לעומת שנת שיא שנרשמה ב-2018 עם כ-13 מיליארד שקל

קופת חולים כללית / צילום: בר אל

 שירותי בריאות כללית יוצאת למכרז על תקציבי הפרסום והדיגיטל

הקופה מכוונת למשרדים גדולים בלבד ודורשת כתנאי סף לפחות 2 תקציבים בהיקף של 25 מיליון שקל לשנה