גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

סימנים של אור

איך למרות הקטסטרופה מצליחים שוקי אירופה לעלות בחדות כזו?

על אף הדיבורים הרבים על המשבר הכלכלי בחלק מארצות אירופה- שוק המניות האירופי החל לנסוק מיוני 2012, ועלה מאז ועד היום ב-26% (מדד היורו-סטוקס). אך נתונים שהתפרסמו בשבוע שעבר על כלכלת הגוש הראו, כי אין קשר בין המניות המזנקות לכלכלה.

אירופה התכווצה ברבעון הרביעי של 2012 בשיעור שנתי של 2.3%, הירידה החדה ביותר מאז 2009. יותר מכך, המשבר שנראה בתחילה תחום למדינות הדרום, גלש גם למדינות הצפון החזקות, גרמניה וצרפת, כששתיהן הפתיעו בצמיחה שלילית חזקה מהצפוי, דבר שמעלה חשש להתממשות תרחיש הבלהות של רבים - הדבקת המשבר בין מדינות.

לכאורה, יש על מה להמשיך לדאוג לגבי כלכלת היבשת. למעשה, תוכניות הצנע, שכוללות קיצוצים והעלאות מסים, לא עוזרות בפועל לצמיחה, וגם לא מצליחות להוריד, בינתיים, את רמת החוב. מעגל ההתדרדרות לא נגדע כשהעלייה בשיעור האבטלה גוררת ירידת ביקושים, פגיעה באמון הצרכנים וירידה בצריכה. כלכלנים רבים מגדירים את מאמצי הייצוב הללו כמרוץ נגד הזמן, אשר מולם גוברת התסיסה החברתית המסכנת את האיחוד כולו.

במצב רגיש זה, נשאלת שוב השאלה - איך למרות כל הקטסטרופה מצליחים שוקי ההון באירופה לעלות בחדות כזאת?

יש לכך שלושה הסברים עיקריים. הראשון, המדיניות האגרסיבית של הבנק המרכזי ביבשת (ה-ECB), שהצהיר גם ביוני 2012 כי יעשה "כל מה שצריך כדי לשמור על יציבות הגוש". משקיעים יודעים שעם בנק מרכזי לא נלחמים, ואם הבנק אמר שיעשה כל מה שצריך, זה יהיה באמת "הכול". הבנק מסוגל לרכוש אג"ח של מדינות כושלות, וכך להשאיר אותן בעניינים גם אם שוק האשראי יפנה להן גב; ומסוגל להותיר את הריבית נמוכה-אפסית, עד שערך הנכסים הריאליים יהיה חייב לעלות.

ההסבר השני קשור להסרה מהפרק של אחד החששות הגדולים - התפרקות גוש היורו. מדינות אירופה הצליחו אשתקד להסכים ביניהן על העמקת קרן החילוץ והעברת החלק השני של חבילת הסיוע ליוון. אלה העידו על כוונותיהן הרציניות לגבי העזרה ההדדית והמטרה המשותפת - לשמור את אירופה כגוש מאוחד.

שנת המשבר הרביעית

ההסבר השלישי קשור לציפיות. שוק ההון אמנם צופה קדימה, והיה צריך לזהות, לכאורה, את המיתון הקרב, אך הוא אינו צופה רק רבעון אחד, אלא מגמה ארוכה יותר. ייתכן כי השוק התחיל להכיר יותר ויותר בתהליכים העמוקים והחיוביים המתרחשים ביבשת, גם אם הם איטיים מאוד. את אלה ניסיתי לתאר כאן תחת הכותרת לטור "אירופה דור 2".

תהליכים אלה, אזכיר, כוללים את העמקת האיחוד הכולל בין המדינות. מדובר באיחוד בנקאי, איחוד פיסקאלי, איחוד רפורמות ואיחוד פוליטי. בתקופה של כתיבת הטור הקודם, במאי 2012, הייתה הקריסה של בורסות אירופה בעיצומה. ובכל זאת, לאור הניתוח הערכתי, גם ב"גלובס", כי התהליכים החיוביים הללו יחזירו את בורסות אירופה לעליות חדות, תחת הכותרת "עם יוון או בלי יוון - בורסות אירופה יעלו בעשרות אחוזים".

תמיד הכי חשוך לפני עלות השחר

ייתכן כי רבים מאתנו רואים בנתוני התוצר הקשים, שפורסמו בסוף השבוע, סימן לאיבוד שליטה ולהתממשות תרחיש הבלהות האירופי, אך ייתכן שדווקא אותה נפילה מסמנת את התחתית. אירופה נכנסת כעת לשנת המשבר הרביעית, מצב שכשלעצמו מגביר את הסבירות למפנה קרוב, ובנוסף, גם התנאים הדרושים להתאוששות משתפרים.

מסקרי העסקים האחרונים עולים סימנים ראשונים של אור. כלכלנים רבים צופים חזרה לצמיחה כבר בסוף 2013 ובעיקר ב-2014, ומעל כל אלה, שוקי ההון שנמצאים צעד אחד לפני כולם, מראים כי הנפילה בכלכלה אכן קרובה לסופה.

הכותב הוא הכלכלן הראשי של כלל פיננסים

עוד כתבות

רון קובי ראש עיריית טבריה/  / צילום: שלומי יוסף

בג"ץ דחה את עתירת רון קובי: השימוע יתקיים היום אחה"צ

ראש עיריית טבריה טען כי מכיוון שאנו בתקופת בחירות ובממשלת מעבר, יש להורות על ביטול השימוע שאמור להיערך היום במשרד הפנים עקב אי-הצלחתו להעביר את תקציב העירייה לשנת 2019 ● השופט נעם סולברג דחה את בקשתו על הסף

ג'ודי ניר מוזס / צילום: לם וליץ

הפוגה במאבק השליטה ב"ידיעות": ג'ודי שלום ניר מוזס מיישרת קו עם אחיה על רקע כתב האישום

אחותו של המו"ל הודיעה לעליון כי היא מושכת את הערעור שהגישה על ההחלטה שלא להתיר לה לעיין במסמכי עסקת "ידיעות אחרונות", בעקבות כתב האישום שהוחלט להגיש נגד אחיה ● עורך דינה: "ג'ודי היא אשת משפחה, ובשעת צערו של אחיה היא לא תצטרף לצרים עליו"

משה כחלון / צילום: איל יצהר

דווקא בשלהי כהונתו של כחלון "מחיר למשתכן" מציגה שיא במכירת דירות

בליל נתונים ממשלתיים שפורסמו היום מציג שיאי מכירות בתוכנית, קיצור משך הזמן לרכישת דירה ואת ממוצע ההנחות מול דירות "רגילות" • "גלובס" עושה סדר במספרים

ג'אק סבג, מנכ"ל שותפות רא"מ / צילום: אסף לב

המחשבה להפיק נפט בישראל פרנסה לא מעט סאטיריקנים: ראיון עם האיש שרוצה להחזיר אותה לאופנה

המחשבה להפיק נפט מאדמת הארץ ישראל פרנסה לא מעט סאטיריקנים, אבל לאחרונה נראה כי המשקיעים מאמינים מעט יותר להבטחות של השותפות רא"מ ● בראיון ל"גלובס", המנכ"ל ג'אק סבג מדבר על אתגרי המימון שבדרך ועל התקוות להכנסות גבוהות בעתיד

דודי אפל / צילום: אמיר מאירי

נדחתה על הסף תביעת דודי אפל נגד מיכאל צ'רנוי וזאב רום

ביהמ"ש קבע כי התביעה על סך 239 מיליון שקל שהגיש דודי אפל התיישנה זה מכבר, שכן מטענות שהעלה אפל בהליכים קודמים עולה כי כל העובדות הנדרשות לצורך הוכחת תביעתו, שנוגעת לעסקה שהתרחשה ב-2001, היו ידועות לו כבר אז

נפגעי הקורקינטים - סופ"ש 13-14 בדצמבר

בסופ"ש באיכילוב: 15 נפגעי תאונות קורקינט ואופניים חשמליים

מדי יום "גלובס" ובית החולים איכילוב מדווחים על מספר הנפגעים מתאונות שבהן מעורבים כלי רכב חשמליים: אופניים וקורקינטים

בוריס ג’ונסון/  צילום: רויטרס

לקחי בריטניה: איך נפלו החומה האדומה והחומה הכחולה

בדומה למה שהוא עשה במשאל העם על ברקזיט, בבריטניה חזר המעמד העובד והעדיף ימין קשוח על פני שמאל קיצוני ● זה מה שעשו האמריקאים בבחירות 2016, האם זה מה שהם יעשו ב-2020? ● ומה ישראלים יכולים ללמוד משיטת בחירות ש"מזייפת" את התוצאות לטובת הגדולים?

הפגנה באמסטרדם למען המאבק בהתחממות כדור הארץ  / צילום: EVA PLEVIER, רויטרס

ללמוד מהולנד: כך מתכוננות הערים בארץ השפלה למשבר האקלים

הערים הסמוכות לים עלולות להתכסות במים אם מגמת ההתחממות הנוכחית תימשך ● לכן, אין זה מקרי שהן אלה שמקדמות בנייה ירוקה, תחבורה נקייה ופתרונות לניקוז מים

שי ג'ינפינג, נשיא סין, ודונלד טראמפ, נשיא ארה"ב / צילום: KEVIN LAMARQUE, רויטרס

לקראת השבוע בשווקים: סין וארה"ב צפויות לקבוע מועד לחתימה; "הדרך להסכם סחר כולל עדיין רחוקה"

אחרי זינוק של 11% מהשפל באוגוסט, האם הליש"ט תמשיך לזנק על רקע הברקזיט המתקרב? ● הדרמה בשוק הריפו נמשכת ● שלל נתוני מאקרו יפורסמו בעולם, בהם הריבית ביפן והייצור בסין ● בשוק המקומי, בנק ישראל ימשיך להתערב בשוק המט"ח ● התחזית השבועית של "גלובס"

גינה ציבורית בחריש / צילום: שלומי יוסף

בדיקת "גלובס": העיר חריש צומחת מהר, אז למה לא כל הדירות נחטפות, ומה הם הפרויקטים החלשים?

היצע הדירות הנרחב בעיר החדשה חריש מסייע לחברות הבונות בה להרחיב את פעילותן, אך בחלק מהמקרים שיווק יחידות הדיור הופך למאתגר ● נתוני המכירות של החברות הציבוריות הבונות בעיר לא מצביעים על קשיים רוחביים, אך כוללים כמה פרויקטים עם היקפי מכירות נמוכים למדי

בוריס ג'ונסון חוגג את ניצחונו / צילום:  Hannah McKay, רויטרס

ניצחון השמרנים הרגיע את עשירי בריטניה והקפיץ את הליש"ט

המיליארדרים שהפכו את לונדון לביתם מרוצים מהוודאות שחזרה בעקבות הניצחון המוחץ של השמרנים וגם מהסרת האיום של קורבין, שרצה להגדיל את המיסוי על העשירים ● הליש"ט זינקה ב-2.5% בדקות לאחר פרסום המדגם ביום חמישי

 בית חולים הדסה עין כרם / צילום: איל יצהר

הסכסוך בדרך לביהמ"ש? נשות הדסה רוצות לממש את הווטו ולהדיח את רוטשטיין

הארגון, שהוא הבעלים של ביה"ח הדסה בירושלים, מבקש לסלק מתפקידו את מנהל בית החולים בטענה שהוא פועל נגדו • בהדסה דוחים את "הניסיון לגמד את עשייתו" של רוטשטיין • במשרד הבריאות מסכימים שרוטשטיין אינו טיפוס "קל", אבל אומרים שאין לו כרגע תחליף

מלון פאבליקה / צילום: עודד סמדר, יח"צ

טוכמאייר ורוזן רוכשים מאיסתא את חלקה בבית המלון פאבליקה בהרצליה תמורת 142 מיליון שקל

העסקה, הכוללת מכירת 66.6% מהזכויות במלון, תניב לאיסתא רווח של 38 מיליון שקל ● פאבליקה הוא מלון חדש, הכולל כ-160 חדרים, ושותף בו הקבלן ראובן אלה

מטוס של חברת התעופה האוסטרלית קוואנטס / צילום: שאטרסטוק

החוויה המפחידה של נוסעי קוואנטס: מה גרם למגלשות החירום של המטוס להיפתח?

נוסעי טיסת 575 פונו הבוקר מהמטוס באמצעות מגלשות החירום אחרי שעשן סמיך מילא את תא הנוסעים

ילדים בטהראן עוטים מסיכות נגד זיהום אוויר / צילום: STR New, רויטרס

זיהום אוויר כבד הביא לסגירת בתי הספר בטהראן

מדובר בזיהום גבוה פי 6 מהמותר עפ"י ארגון הבריאות הבינלאומי

כלב / צילום: שאטרסטוק

ווף על הבוף: חברת קנזון של יוצאי בבילון תשווק קנאביס לכלבים עצבניים

החברה, שהקימה חנות מקוונת למסחר בקנאביס באירופה, תציע שני מוצרים המכילים CBD בלבד (החומר הפעיל הלא ממסטל בקנאביס): לטיפול בכאבי מפרקים ולהרגעה ● השימוש ב-CBD לטיפול בכלבים הוא שוק קיים, אם כי לא גדול, במדינות בהן ה-CBD הוא חוקי

זוג קשישים יושב על ספסל ציבורי / צילום: שלומי יוסף

איך עומדים בעול הכלכלי של טיפול בילדים ובהורים מזדקנים בו זמנית? ככה המדינה יכולה לעזור

העלייה בתוחלת החיים ובגיל ההולדה מעמידה דור שנדרש לטפל בהוריו ובילדיו במקביל, והנטל הנפשי והכלכלי קשה מנשוא ● לפי מחקר חדש, המדיניות הישראלית עדיין לא מדביקה את הנעשה בעולם ● מה המדינה יכולה לעשות כדי להקל על המטפלים בהוריהם המבוגרים

שלומי טחן שמעון מירון ניר ויצמן ליאון אביגד  / צילום: אבישי פינקלשטיין

מימשה אופציה: הכשרה ביטוח תהיה בעלת 16.5% ממניות מלונות בראון

ביוני האחרון הלוותה הכשרה לבראון 80 מיליון שקלים בדרך של אשראי שיוכל להיות מומר למניות כחלק ממערך העסקאות הלא סחירות - כעת היא ממירה אותה להון מניות

אבי לוי, מנכ"ל מליסרון / צילום: איל יצהר

אבי לוי מפנה חלק מתמורת המכירה של מניות מליסרון לרכישת השליטה בחברת להב אל.אר

מנכ"ל מליסרון לשעבר, שמכר את עיקר מניותיו בענקית הנדל"ן המניב תמורת כ-280 מיליון שקל, צפוי להשקיע כ-100 מיליון שקל במניות חברת הנדל"ן והאנרגיה הירוקה, והוא יהפוך לבעל השליטה בה, במקום אלי להב ואיליק רוז'נסקי

נחום איצקוביץ / צילום: איל יצהר, גלובס

מנהל רשות ההשקעות עזב כנס לאחר מחאה של עשרות משתתפים

כנס משותף למשרד הכלכלה והתעשייה ולעיריית קריית שמונה שהתקיים היום בקריית שמונה התפוצץ זמן קצר לאחר שהחל, וזאת לאחר שעשרות ממשתתפיו התפרצו בצעקות ובשריקות לעבר מנהל רשות ההשקעות, נחום איצקוביץ'