גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

פוסט ברקזיט: תנודתיות גבוהה, הפסדי מניות ורווחי אג"ח

תוצאות הצבעת משאל העם בבריטניה אפשרו לשווקים להמשיך את הדפוס הקיים בהם ובתיקי ההשקעות מזה שנה

עובדים ביוון עוקבים אחרי מסכי הבורסה לאחר הברקזיט של בריטניה אירופה/ צילום: רויטרס
עובדים ביוון עוקבים אחרי מסכי הבורסה לאחר הברקזיט של בריטניה אירופה/ צילום: רויטרס

חודש נוסף של סערה בשווקים חיזק את המסקנה הברורה: אין תמורה ראויה ללקיחת סיכונים. בטרם נסקור את מדדי התיקים, נזכיר את התנודה שהייתה במחירי הנפט בשנתיים האחרונות, תנודה אשר המחישה למשקיעים רבים בארץ ובעולם את העוצמה שבה שוקי ההון יכולים לנוע וליצור הזדמנויות וסיכונים.

מחיר הנפט צנח בחדות וגם שב ועלה בחדות משפלו. התנודות בנפט הפילו חברות ומשקיעים והעלייה במחירו הוסיפה למשקיעים אחרים רווחים אדירים, אך בשורה המצטברת והתחתונה, רבים ממשקיעי הנפט נותרו בסביבה של הפסד. התנהגות קיצונית זו של מחיר הנפט מעלה שתי נקודות בקשר לשוקי המניות: האחת נוגעת לתנודתיות החריגה הקיימת בתקופה האחרונה והשנייה לכך שלמרות תיקונים חריגים במדדי המניות, תיקי המניות נותרים בסביבת תשואה שלילית ולא מצליחים להיחלץ ממנה.

בסיכומה של מחצית שנה קשה בשווקים, מרכיבי המניות בתיקים רשמו למשקיעים תשואות שליליות, אך מרכיבי האג"ח, למרות התשואות הנמוכות מאוד, המשיכו ליצור למשקיעים רווחים נאים, אשר פיצו על החולשה במרכיבי המניות. מדדי האג"ח הם שסיפקו למשקיעים סביבה נוחה יותר, תנודתית פחות ורווחית יותר, גם מחודש לחודשו וגם בתמונה המצטברת במחצית כולה. נראה כי מרכיבי האג"ח ממשיכים לאותת על כך שאין תחליף אמיתי לתיקי ההשקעות הסחירים, למרות כאבי הבטן של השנה האחרונה.

מסקנות אלה עולות ממדדי אג'יו לתיקים המנוהלים, אשר מציגים את ההתפתחויות בתיקים המנוהלים של ציבור המשקיעים, פרטיים, קיבוצים ומוסדות. המדדים מבוססים על נתונים מבתי ההשקעות, בהם פסגות, פעילים, מגדל, אקסלנס, איי.בי.איי, מיטב-דש, הראל, אלטשולר-שחם, תפנית-דיסקונט, הלמן אלדובי, אנליסט ותמיר פישמן, המנהלים מעל 80% מתיקי ההשקעות של הציבור, פרטיים, קיבוצים, מוסדות וארגונים. המדדים עוקבים אחר "תיק הנכסים המצרפי" של הציבור והתשואות המחושבות מהוות מדדי השוואה לביצועי תיקים בעלי פרופיל דומה.

כאמור, מדדים אלו מלמדים על ירידות של כ-2.02% בתיקים המנייתיים בחודש יוני ועל עליות של 0.68% בתיקים שעל טהרת האג"ח בחודש זה. בסיכום המחצית כולה ירד התיק המנייתי בשיעור של 4.01% ואילו התיק שעל טהרת האג"ח בלבד עלה בשיעור של 2.11% בפרק זמן זה.

תיק הביניים הנפוץ, המכיל 20% מניות, כאשר השאר מושקע באפיקי האג"ח, עלה בשיעור של 0.15% ביוני ובשיעור מתון אך חיובי, 0.89% במחצית כולה. אז מה מלמד אותנו חודש יוני?

התחלופה: אג"ח-מניות, ישראל-חו"ל

הדבר הראשון הוא שמרכיבי האג"ח בתיקים גררו רווחים נאים ותרמו להם מעל ל-2% במחצית כולה. במונחים שנתיים, מדובר ביותר מ-4%, כאילו אין ריבית אפס בעולם. התשואות נובעות כמובן מרווחי הון שנוצרו עקב המשך בריחת משקיעים מסיכון והתרחקות מהעלאת ריבית נוספת בארה"ב. גם הצהרתה של הנגידה, ד"ר קרנית פלוג, על כך שהריבית בישראל לא תעלה אל עומק שנת 2017, לחצה כלפי מטה את עקומי הריבית המקומיים ויצרה למשקיעים בהם רווחי הון נוספים, כאשר מח"מ ארוך בתיקים הוביל לרווחים גבוהים עוד יותר. לעומת אפיקי האג"ח, מרכיבי המניות הכבידו על מדדי התיקים, תוך פערים גדולים בין ביצועי השוק המקומי לבין ביצועי חו"ל.

תיקי ההשקעות בישראל מכילים השקעות גם בניירות ערך בשוקי העולם, עם דגש חזק על ארה"ב. השווקים בעולם עלו משמעותית ביחס לשוק המקומי, למרות השחיקה שנגרמה בתקופה זו כתוצאה מהתחזקות השקל מול הדולר ומטבעות אחרים. לשם המחשה, המניות הנסחרות בשוק המקומי ירדו בהרכבן במדדים בכ-8.5% כאשר לעומתן ההשקעות במניות בחו"ל דווקא עלו בכ-0.5%. הדבר נכון גם בנוגע לאג"ח, כאשר מרכיב האג"ח בישראל עלה בכ-1.5% ואילו מרכיבי האג"ח בחו"ל עלו בסדרי גודל משמעותיים יותר, כ-6%, זאת על פי הרכביהם במדדים. הדבר ממחיש את חשיבות הפיזור לחו"ל, אשר כיום היא כבר ברורה לכל מנהל וכמעט לכל משקיע.

החלטת ילן - בהשפעת הברקזיט

כאמור, האירועים בתיקים ביוני לא היו שונים אלא דווקא מאוד דומים לדפוס שהיה בשווקים במחצית הראשונה כולה. האירוע התורן שהטיל את עולו על השווקים, יצר אווירת משבר שהעיקה על מחירי המניות והוסיף עידוד לשוקי האג"ח, היה כמובן משאל העם בבריטניה. המשאל הביא את השפעתו אל התיקים על ידי כך שהוא הרחיק עד מאוד את העלאת הריבית על ידי הבנק המרכזי בארה"ב, הפדרל ריזרב. על רקע סיכוני השווקים הגלובליים, שהתעצמו עד מאוד עקב משאל העם בבריטניה, האיתות של הנגידה ג'נט ילן לשווקים בהקשר הזה היה חד וברור - הריבית לא תעלה בתקופה הקרובה.

מדדי המניות שצנחו בשיעורים חדים באירופה אך לא כצעקתה בארה"ב, תיקנו חזרה חלק נכבד מהירידות עוד בטרם הסתיים החודש, כך שהברקזיט היה לאירוע קצר השפעה בשוקי המניות. אירוע זה יצר דווקא הזדמנויות פז לביצוע "השקעות ערך", קרי רכישת מניות של חברות "טובות" בראיה לטווח ארוך, במחירים נמוכים אשר שיקפו את הפאניקה הרגעית בשווקים.

לצד ההזדמנויות הנקודתיות, נראה כי האיום האמיתי על שוקי המניות היה ונותר עליית הריבית הקרובה בארה"ב, אשר לפי שעה שבה והתרחקה מסדר היום של השווקים, אך היא עדיין בבחינת חרב מתהפכת בתקופה הקרובה. פתחנו את המאמר עם מחיר הנפט המצוי בעלייה. בינתיים גם הוא נחלש בקלילות מבהלת הברקזיט. גם הפד בוחן את עלייתו כדי לענות על השאלה, האם ומתי יש להעלות את הריבית בטרם תתפתח אינפלציה מהירה. אם וכאשר תהיה הפתעה בהחלטת הריבית של הפד, הרי שהברקזיט יהפוך להיות אירוע קטן על מפת המשברים של השנה האחרונה.

הכותב הוא מנכ"ל חברת אג'יו ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות בע"מ, העוסקת בניהול עושר משפחתי ובפיקוח על נכסי ארגונים וקיבוצים. ליועץ ו/או לחברה אין עניין אישי ואין לראות בסקירה ובאמור בה תחליף לייעוץ השקעות כהגדרתו בחוק

ביוני ובמחצית הראשונה

עוד כתבות

שרגא ברוש / צילום: שלומי יוסף

התאחדות התעשיינים תנסה לעצור את מכרז מתקן ההתפלה שורק 2

לטענת ההתאחדות במסמכי המכרז לא נכללו הפרטים הרלוונטיים להתחייבותו של הזוכה לקיים שיתוף פעולה תעשייתי

מייסדי חברת תופין, רובי כיטוב (מימין) וראובן הריסון, בבורסת ניו יורק / צילום: יח"צ

הראל ביטוח הפכה לבעלת עניין בחברת הסייבר תופין

מחזיקה ב-5.4% ממניות תופין, בשווי נוכחי של 28 מיליון דולר ● ייתכן כי בהראל ניצלו את החולשה במניה, לאחר שתופין פרסמה אזהרת רווח לפני כשלושה שבועות

טראמפ, נתניהו, אבו מאזן / צילומים: shutterstock, אלעד מלכה, איל יצהר, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

דיווחים בארה"ב: מדינה פלסטינית "על תנאי" ושרטוט גבולות מחדש. תוכנית המאה של טראמפ נחשפת

לפי דיווח של "וושינגטון פוסט": טראמפ יחשוף הערב את פרטי תוכנית השלום ● לפלסטינים תינתן אוטונומיה מוגבלת, אך שיעורה ילך ויגדל בתנאים מסוימים ● בסופו של דבר ישלטו הפלסטינים על 70%-80% משטח הגדה ● "אף פלסטיני או ישראלי לא יידרש לנטוש את ביתו"

כבאי מנסה לכבות שריפה באוסטרליה / צילום: STRINGER, רויטרס

קרן הפנסיה הבריטית שמאמצת מדיניות אקלים ומאיימת בפיטורים

קרן הפנסיה הבריטית הודיעה למנהלי הנכסים: הפחיתו בתוך שנתיים את החשיפה לשינויי אקלים - או הסתכנו בפיטורים ● "שינויי האקלים זו בעיה שהאימפקט שלה על השקעות מחמיר במהירות"

ביטקוין / קרדיט: שאטרסטוק

הביטקוין שוב מעל 9,000 דולר; דויטשה בנק: "הוא תנודתי מדי"

מדד Bitwise 10, המשקלל את מחיריהם של 10 מטבעות הקריפטו הגדולים, עלה ב-26% מתחילת השנה ● דוח מחקר של דויטשה בנק: מספרם של מחזיקי הקריפטו בעולם צפוי לגדול פי ארבעה בעשור הקרוב

הרבט מקמסטר / צילום: שלומי יוסף, גלובס

"פוטין יכול ללכת ל'יד ושם' ולהתחזות לחבר שלכם, בעוד הוא מערער את ביטחונכם עם אספקה צבאית לאיראן"

בראיון ראשון לתקשורת מאז שסיים את תפקידו כיועץ לביטחון לאומי בבית הלבן, חושף הרברט מקמסטר את הלך הרוחות בוושינגטון, מגן על המהלך לחיסול סולימאני ומביע פסימיות בנוגע לעתיד השלום: "האפשרות שפתרון שתי מדינות יצא לפועל, הולך ופוחת"

מירי כהן / צילום: יונתן בלום, גלובס

סגנית ראש מטה הדיור, מירי כהן, עוזבת את תפקידה ופותחת משרד עו"ד פרטי

כהן, שכיהנה בתפקיד מאז 2015 והייתה אחראית על תחומי התכנון והשיווק של קרקעות, תוחלף ע"י שירה ברנד, עורכת דין ומתכננת במקצועה, שכיהנה בשנתיים האחרונות כיו"רית הוועדה המחוזית לתכנון ולבנייה של מחוז מרכז

מטוס של אייר אינדיה / צילום: שאטרסטוק

ממשלת הודו מנסה שוב למכור את אייר אינדיה: 3.26 מיליארד דולר תמורת 100% ממניות החברה

הממשלה הגבילה את הגשת ההצעות לרכישת החברה עד לאמצע חודש מרץ ● הפוקוס הוא על קונים מקומיים שיוכלו להמשיך ולהפעיל את החברה מהודו

מירי רגב, הליכוד / צילום: תמר מצפי

האם תקציב המשרד של מירי רגב גדל בכמיליארד שקל בתקופתה?

השרה רגב טוענת כי הוסיפה לתקציב משרדה קרוב למיליארד שקל. הצצנו במספרים ● המשרוקית של גלובס

אילוסטרציה של ננורובוט תוקף גידול סרטני / הדמיה: shutterstock, שאטרסטוק

רשות החדשנות רוצה להפוך את תחום הביו-הנדסה לתעשייה

תוכנית חדשה בתקציב ראשוני של 100 מיליון שקל שמה פוקוס על התחום החם הבא בביומד, אחרי בריאות דיגיטלית: Bioconvergence, שבעולם עדיין נמצא ברובו באקדמיה • רובוטים זעירים שמוליכים תרופות, בדיקת מינונים בזמן אמת והדפסת רקמות להשתלה - אלה רק כמה דוגמאות לפעילות הישראלית בענף

הנשיא רוחאני / צילום: רויטרס

"מאבק על חלוקת האחריות לטרגדיה": הממשל האיראני מנסה לאחד שורות

הצבא טוען כי אסון הפלת המטוס האוקראיני היה באשמת קצין אחד, ואילו "רוחאני והביורוקרטיה שלו רוצים לגלגל את האחריות לכל הצבא כמוסד, כדי להרוויח קצת הון פוליטי מהאסון" ● ובינתיים הציבור זועם, הנשיא רוחאני מפגין חוסר כבוד כלפי המנהיג העליון, וכולם מתכוננים לבחירות לפרלמנט שיתקיימו בחודש הבא

איש ביטחון בכביש אגרה בסין בודק את חום גופה של נוסעת, כדי לשלול הידבקות בנגיף קורונה / צילום: Martin Pollard, רויטרס

נדבקה בקורונה: אבגול תשאיר את המפעל בסין סגור בשל הסגר במחוז Hubei

אבגול, שעוסקת בייצור בדים לא-ארוגים המשמשים בעיקר לייצור חיתולים חד-פעמיים ומגבונים, עדכנה כי בשל סגר תעבורתי שהטיל הממשל בסין במחוז הוביי (Hubei) בו נמצא המפעל של החברה, פתיחת המפעל מחדש תתעכב ● החברה לא צופה השפעות מהותיות לעת עתה

סניף של OTHER STORIES של H&M בברצלונה / צילום: שאטרסטוק

סיפורים אחרים: המותג היוקרתי של H&M עושה עלייה לישראל

עשור אחרי שהגיעה לישראל, צפויה הרשת לפתוח בקרוב בקניון רמת-אביב סניף ראשון של המותג OTHER STORIES &

ענת סרגוסטי / צילום: איל יצהר, גלובס

ארגון העיתונאים: להסדיר את עבודתן של עיתונאיות בכותל המערבי

בעת ביקורו האחרון של סגן נשיא ארה"ב מייק פנס בכותל המערבי, הגישה למקום ניתנה רק לעיתונאים ולצלמים ממין זכר ● כעת מבקש ארגון העיתונאים מרב הכותל למצוא יחד מנגנון שיסדיר את עבודתן של עיתונאיות בכותל באירועים בעלי עניין לציבור שאינן אירועים דתיים

לוגו מעדני מיקי

רשות התחרות אישרה לסלטי שמיר לרכוש את מעדני מיקי

בנובמבר האחרון הוגשה נגד מעדני מיקי בקשת כינוס נכסים ● כעת החברה נמכרת למתחרה בתמורה ל-6 מיליון שקל ● להערכת סלטי שמיר, העסקה צפויה להביא לה תוספת מכירות של מעל 50 מיליון שקל

ספריית מרטין לות'ר קינג שבמלבורן, ארה"ב / צילום: רויטרס

מי אמר שספרים הם פאסה? האמריקאים ביקרו בספריות יותר מאשר בקולנוע ב־2019

לפי סקר של מכון גאלופ, בשנה שעברה יותר אמריקאים ביקרו בספריות מאשר בבתי הקולנוע, באירועי ספורט, בקונצרטים, בפארקי שעשועים ובבתי קזינו ● רוב האמריקאים מסכימים כי הספריות חשובות ומוסיפות ערך לקהילות שלהם

סוחרים בבורסת פרנקפורט / צילום: רויטרס

עליות בוול סטריט: אפל ואינטל עולות ב-2%

זירוקס מזנקת על רקע דוחות חיוביים ● 3M ופייזר צונחות לאחר שדיווחו על רווחים נמוכים מהתחזיות ● ג'י.פי. מורגן הוריד המלצה ומחיר יעד לביונד מיט והמניה יורדת ● בורסות אירופה ננעלו בעליות של כ-1% ● הממשל האמריקאי הרחיב את הבדיקות לנגיף הקורונה ל-20 נמלי תעופה ● התפשטות הנגיף הכבידה על הבורסות באסיה, מלבד אלו שבסין, הונג קונג, סינגפור, דרום קוריאה וטאיוואן, שסגורות לרגל ראש השנה הסיני שנקטע באיבו

מנכ"ל אפל טים קוק/ Shannon Stapleton , צילום: רויטרס

לקראת דוחות אפל: הנתונים החשובים שכדאי שנחפש טוב

מניית אפל נמצאת בשיא כל הזמנים, דווקא בתקופה שהחברה נמצאת בשינוי משמעותי של המודל העסקי שלה ● חמישה דברים שצריך לשים אליהם לב בדוחות החברה

ראש הממשלה בנימין נתניהו ונשיא ארה"ב דונלד טראמפ / צילום: קובי גדעון, לע"מ

יו"ר מועצת יש"ע: "נדהם שנתניהו מסכים להקמת מדינה פלסטינית"

אלחיאני נפגש אמש עם נתניהו ויחד עם גורמים נוספים החליט להתנגד לתוכנית ● גם בצד הפלסטיני מתארגנים לקרב

המגדל הלבן שבמרכז רמלה / צילום: גיא נרדי

פי חמישה דירות, פי ארבעה משרדים וגם חדרי מלון: אור ירוק לשדרוג מרכז העיר רמלה

הוועדה המחוזית מרכז אישרה את מסמך המדיניות לחידוש מרכז העיר המוזנח והנטוש בחלקו ● בתפריט: 1,250 דירות, 125 אלף מ"ר בייעוד מסחר ותעסוקה ואפילו 300 חדרי מלון ● ראש העירייה: "כבר כיום מחיר של מ"ר ברחוב הרצל עולה יותר מאשר ברחוב רוטשילד בראשון"