גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

לא נפרדים מהפאונד: קרנות סל המגדרות השפעות מטבע

הפיחות החד במטבע הבריטי משפיע לטובה על הרווחים והתזרים של חברות בריטיות עם פעילות גלובלית, שמאכלסות את המדדים המרכזיים ■ כך תיחשפו אליהם

בריטניה ברקזיט / צילום: רויטרס
בריטניה ברקזיט / צילום: רויטרס

מאז החלטת אזרחי בריטניה מסוף יוני לצאת מהאיחוד האירופי, התרחשה תופעה מאוד מעניינת בשוק המניות העולמי. מדדי המניות המרכזיים בבריטניה, המדינה שצפויה להיפגע במיוחד מה-Brexit, מציגים דווקא ביצועי יתר על שוק המניות העולמי. מאז ה-24 ביוני, יום היוודע תוצאות משאל העם בבריטניה, מדד ה-MSCI United Kingdom הניב תשואה של כ-11%, זאת לעומת תשואה של כ-7% במדד ה-MSCI הגלובלי וב-S&P500 האמריקאי. תופעה זו אמנם עשויה להיראות כמוזרה או לא רציונאלית, אך מבט לעומק על מדדי המניות בבריטניה מסביר אותה היטב.

בעולם הגלובלי של ימינו, קיים הבדל מהותי בין מקום הרישום של חברה לבין האזור המניב את מירב הכנסותיה ורווחיה, כפי שמתבטא היטב במדדי המניות בבריטניה. כך לדוגמה, ההחזקה הגדולה ביותר במדד ה-MSCI UK היא בבנק HSBC, שהפיק כ-75% מהרווח הנקי שלו לפני מס בחציון הראשון של 2016 מיבשת אסיה. ה"גלובליות" של המדדים המרכזיים בבריטניה משחקת לטובתם הודות לגורם אחד ומרכזי - הפאונד. ההחלטה על ה-Brexit הובילה לצניחה חדה בשערו של המטבע מול הדולר, כך שהשער הנוכחי, כ-1.33 פאונד לדולר, הוא הנמוך ביותר מאז 1985.

בסך הכול מאז נודע על כוונת בריטניה לערוך משאל עם בנוגע לחברותה באיחוד האירופי, איבד הפאונד לא פחות מ-11% מול הדולר.

בעוד שלפיחות החד בפאונד יש ללא ספק השפעות כלכליות שליליות, דוגמת שחיקת כוח הקנייה של הצרכן הבריטי והעלאת מחירי סחורות מיובאות, החברות הבריטיות הגלובליות מביטות על תופעה זו בהנאה צרופה. חלק ניכר מהחברות במדדים הבריטיים מחזיקות במרכזי פיתוח ומתקני ייצור במדינה, ומנגד מניבות רק חלק קטן מההכנסות ממנה. לכן, מדובר בעצם בחברות יצואניות נטו, שהפיחות בפאונד משפיע לטובה על הרווחים ותזרים המזומנים שלהן, ואף עשוי לאפשר להן לשפר את מעמדן התחרותי בזירה הגלובלית.

דוגמה לכך מתקבלת מהתבוננות על ענקית התרופות הבריטית Astrazeneca, שמעריכה כי שערי חליפין יביאו לעליית הרווח למניה שלה ב-2016 בכ-5%. לא במקרה תחזיות האנליסטים לרווח המצרפי של מדד ה-FTSE100 המרכזי בבורסת לונדון ב-2016 עלו בחדות מאז החלטת הברקזיט.

סיכוני נזילות ומחזוריות

ציפיות השוק כי הפיחות בפאונד דווקא יטיב עם חברות בריטיות רבות, הן אלו שגרמו למדדים המובילים בבריטניה להציג ביצועי יתר נאים מאז ההחלטה לעזוב את האיחוד האירופי. עם זאת, משקיע הבוחן השקעה בבריטניה צריך לקחת בחשבון גורם נוסף - את השפעת הפאונד על התשואה.

מי שהשקיע בשנה האחרונה במדדים הבריטיים ללא גידור מטבע, איבד את כל תשואת המדדים, ואף רשם הפסדים, רק בגלל הפיחות בפאונד. מסיבה זאת, אנו מאמינים כי הדרך הנכונה יותר להיחשף לשוק המניות בבריטניה כעת היא דרך קרנות סל המגדרות השפעת מטבע. לדוגמה, קרן iShares Currency Hedged MSCI UK (סימול:HEWU US) מספקת חשיפה למדד ה-MSCI UK, תוך כדי גידור שער הפאונד/דולר.

הקרן היא קרן צעירה יחסית, שהושקה לפני קצת יותר משנה, והיא גובה דמי ניהול של 1.07%. מאז תחילת השנה החזירה הקרן תשואת יתר של כ-15% על מדד ה-MSCI UK שאינו מגדר מטבע. מאז ה-24 ביוני, יום המסחר הראשון לאחר החלטת ה-Brexit, הציגה הקרן תשואת יתר של כ-5% על ה-MSCI UK ללא גידור מטבע (ראו גרף). ההחזקות המנייתיות הגדולות בקרן HEWU הן בנק HSBC (כ-5.7%), חברת הטבק British American Tobacco (כ-5%) וחברת התרופות GlaxoSmithKline (כ-4.6%). ברמה הסקטוריאלית, המגזרים הגדולים בקרן הם הצריכה הבסיסית והפיננסים (כ-20% כל אחד), האנרגיה (כ-13%) והבריאות (כ-12%).

קיימים מספר גורמי סיכון בהשקעה בקרן. תחילה, הקרן היא צעירה ובעלת נפח נכסים לא גבוה, ולכן קיים בה סיכון נזילות מסוים. ברמה הפונדמנטלית, הקרן כמובן עשויה להציג ביצועי חסר במקרה של ייסוף בשער הפאונד. בנוסף, יש לקחת בחשבון כי לקרן משקל יתר במגזרים מחזוריים, דוגמת האנרגיה והסחורות, מה שעשוי לפגוע בה במקרה של האטה נוספת בצמיחה הגלובלית, שתביא גם לירידה במחירי הסחורות.

למרות גורמי סיכון אלו, אנו מאמינים כי קיים רציונאל להשקעה מגודרת מטבע בשוק המניות הבריטי, כדרך להיחשף ליתרונותיו של הפאונד החלש עבור החברות המקומיות.

הכותב הוא אנליסט אירופה בבנק ההשקעות אופנהיימר ישראל. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

קרן

עוד כתבות

אדוארדו אלשטיין, בעלי אי.די.בי  / צילום: שלומי יוסף, גלובס

אי.די.בי לקראת הסדר חוב: תפנה למחזיקי האג"ח כדי לקבל את עמדתם ביחס לדרכי הפעולה האפשריות

לאי.די.בי יש חוב של 2.03 מיליארד שקל למחזיקי האג"ח, בעוד שקופתה ריקה לחלוטין ממזומנים ● לחברה שווי נכסי נקי שלילי

תינוק ניזון מחלב אם / צילום: שאטרסטוק

ביהמ"ש נגד אם התינוקת: חייב אותה להחזירה לקליפורניה, חרף הקורונה

האם, שנמצאת בהליכי גירושים מהאב, ביקשה מטעמים שונים להורות על דחיית התביעה של האב, בין היתר בהתבסס על מצב החירום העולמי בשל מגפת הקורונה - אך ביהמ"ש לענייני משפחה דחה את בקשתה

כמו לכל דבר, גם לעבודה מהבית יתרונות וחסרונות / צילום: Shutterstock/א.ס.א.פ קרייטיב

דעה: קשה לסרב למעסיק, אבל לעובדים אסור לקחת חלק בהונאה

מעסיקים שהוציאו עובדים לחל"ת בזמן משבר הקורונה, ובכל זאת דורשים מהם להמשיך לעבוד - הם עבריינים ● לעובדים יש עילת תביעה נגד המעסיק

מנכ"ל משרד התקשורת נתי כהן והשר דוד אמסלם. / צילום: יוסי זמיר

מסתמן פתרון לאינטרנט רחב פס באזורי פריפריה מרוחקים בישראל

משרד התקשורת החליט להתיר למפעילי התקשורת, כולל בזק, לספק באופן מיידי שירותים רחבי פס במקומות שבהם אין פריסת תשתיות נייחות ● המשך האסדרה של התחום יגיע לאחר סיום המשבר

בורסת ניו יורק / צילום: Lucas Jackson , רויטרס

החסכונות נגמרו: הסיבה שהכלכלה לעולם לא תתקן את עצמה

כלכלן אחד טען כי מיתונים הם תוצר שדות מגנטיים על השמש, ואחר הסביר כי מיתון משתולל מפני שאנחנו חוסכים יותר מדי ● אך ישנה סיבה מדוע העולם גולש למיתון, והיא שונה מכל מה שחשבו בכלכלה הקלאסית ● האזינו

אדם עם מסכה עובר ליד בניין בורסת ניו יורק / צילום: Mark Lennihan, AP

בנק אוף אמריקה: השנה צפוי מיתון עולמי חמור בהרבה מזה של 2008

לגבי המצב בארה"ב צופים כלכלני הבנק צמיחה שלילית של 7% ברבעון הראשון, 30%- ברבעון השני, 1%- ברבעון השלישי ולאחר מכן התאוששות וצמיחה של 30% ברבעון הרביעי של השנה ● צמיחת גוש האירו תהיה השנה שלילית בשיעור של 7.6%

יפעת שאשא–ביטון / צילום: איל יצהר, גלובס

אחרי שבוטלו, כנסי מידע לזוכי מחיר למשתכן מתחדשים - באינטרנט

במשרד השיכון הודיעו שבשלב זה יחודשו כנסי המידע, כשבעתיד נבדקת האפשרות לבצע הליך של בחירת הדירות, גם כן באמצעים מקוונים

אייל אלחיאני, מייסד טריא. / צילום: איל יצהר, גלובס

ההלוואה שהסתבכה: לאן נעלמו 25 מיליון שקל שהלוותה טריא לחברה שקרסה?

חברת ההשקעות החברתיות העניקה הלוואה לקבוצת דלהום, שנכנסה לחדלות פירעון בחודש שעבר עם חובות המוערכים בכ–137 מיליון שקל לשורת גופים פיננסיים • אלא שההלוואה הגיעה לבעל השליטה בדלהום, ולא ברור שהיא אכן שימשה למטרה שלשמה ניתנה

סינגפור בתקופת הקורונה / צילום: AP

סינגפור מתמודדת עם גל שני של קורונה: הודיעה על סגירת מקומות עבודה

הודעת סינגפור מאותתת על כך שאפילו מדינות שהגיבו מוקדם והאסטרטגיות שלהן נתפסו כטובות ביותר בעולם, חוזרות לסגרים ולבידוד ● הרשויות בסינגפור מזהירות שהמשבר יימשך כנראה עד סוף השנה, ואולי גם ב-2021

אבי חימי, כנס לשכת עוה"ד / צילום: דרור סיתהכל

לשכת עורכי הדין: חנויות בקניון פטורות משכר דירה; שוכרי דירות אינם פטורים

בנייר עמדה שנשלח לשר המשפטים מסבירים בכירי הלשכה כי עסקים שהושבתו כליל עקב תקנות החירום בגין הקורונה, פטורים משפטית מחובת תשלום שכר דירה ● עם זאת, לא ניתן לקבל קשיים כלכליים שאליהם נקלעו שוכרי דירות כסיבה להפרת החוזה

בדיקות קורונה במעבדה בסין  / צילום: Thomas Peter, רויטרס

בריטניה: מיליוני בדיקות סרולוגיות שהוזמנו מסין "לא יעילות" בזיהוי קורונה

הבריטים קראו להן "נקודת מפנה" במאבק נגד הקורונה, הבטיחו לשלוח אותן לבתי חולים ולבדוק בסיטונות את האוכלוסייה שתוכל לרכוש אותן בבתי מרקחת – אבל היום מודים מומחים בבריטניה כי מיליוני בדיקות סרולוגיות שנרכשו מסין פשוט אינן מדויקות מספיק

דוד אמסלם / צילום: יוסי זמיר

שר התקשורת אמסלם הורה להחזיר את ניידות המספרים לפעולה מלאה

לאחר שנשקלה האפשרות להמשיך בהגבלות על הפעילות השיווקית בתחום הניידות, ולאחר שהתברר בשיחות עם החברות כי הניידות נמצאת תחת שליטה, ואין סכנה לרציפות התפקודית עקב כך – הוחלט על חזרה מלאה של ניידות המספרים לפעילות

גונן אוסישקין  / צילום: איל יצהר

הישיבה הלילית שפוצצה, ההלוואה שנתקעה והתקווה בראש הממשלה: העתיד של אל על נראה קודר מתמיד

על רקע האיום של רואי החשבון לרשום בדוחותיה הערת עסק חי, באל על זקוקים בדחיפות לכ-400 מיליון דולר ● אלא שהפגישה עם מנכ"ל האוצר נכשלה, ובנק דיסקונט מתנה מימון לחברה בערבות מדינה ● הליכה לפירוק עלולה להשאיר את החברה ללא צי המטוסים שלה

ראש עיריית רמת גן כרמל שאמה־הכהן / צילום: איל יצהר, גלובס

עיריית רמת גן הציבה גדרות בגבול עם בני ברק

המהלך נעשה לפי ראש עיריית רמת גן כדי להתמודד עם עצירת ההדבקה של וירוס הקורונה ● בתגובה הודיע מנכ"ל משרד הפנים לעיריית רמת גן להסיר את הגדרות שהוצבו ● עם זאת, מהעירייה מסרו ל"גלובס" כי לא קיבלו פנייה כזו ממשרד הפנים

בנימין נתניהו במליאת הכנסת / צילום: דוברות הכנסת - עדינה ולמן

פרשנות: מי יהיה ממלא מקום ראש הממשלה נתניהו בתקופת הקורונה?

בעקבות אשפוזו של ראש ממשלת בריטניה בשל הידבקותו בנגיף הקורונה, עולה השאלה מי יחליף את רה"מ נתניהו במקרה בו לא יוכל למלא את תפקידו ● במצב בו אין ממלא מקום קבוע, הממשלה הנוכחית תקבע ברוב קולות את זהותו

עמיר פרץ ובני גנץ  / צילום: אלעד מלכה

פרץ הודיע על פיצול העבודה-מרצ: סיעת העבודה תתמזג לתוך כחול לבן

יו"ר העבודה: "הלכנו לאיחוד כי הייתה סכנה שמרצ לא תעבור את אחוז החסימה. כיום איננו רואים עין בעין את האופן בו יש לשרת את עם ישראל" ● ח"כ מרב מיכאלי: "כדי לסדר שני תיקים לעמיר פרץ ואיציק שמולי לא זורקים מפלגה של בן גוריון, רבין ופרס"

בנימין נתניהו / צילום: אמיל סלמן - הארץ

במקום הגבלות על ערים ושכונות מסוימות - בממשלה יקדמו הגבלות על כלל אזרחי מדינת ישראל

במסגרת הדיונים מופעלים לחצים כבדים של השרים דרעי וליצמן וגם של ראשי רשויות ברחבי הארץ שלא לכתר ערים ושכונות חרדיות בלבד

שטרות ישראלים / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

מה צפוי להיות השווי של מיליון שקל בעוד 10 שנים ב-3 ניירות שונים?

האם השווקים הפיננסיים בישראל יצאו משיווי משקל? ● מה כדאי לרכוש כיום לטווח ארוך: אג"ח ממשלת ישראל, אג"ח בנקאיות או מניות בנקאיות? מה תעשה השקעה בת מיליון שקל בעוד 10 שנים?

דדי סגל, מנכ"ל פנאקסיה / צילום: ענבל מרמרי

"לקנאביס זו תקופה סבבה": המגזר שפורח בבורסה בתל אביב

מניות הקנאביס צנחו עם יתר השוק בעקבות התפרצות משבר הקורונה, אבל מאז הן חוות עדנה, על רקע האישור הקרב ליצוא

סוניל יו, מדען הסייבר הראשי של בנק אוף אמריקה / צילום: YL Venture

מדען הסייבר הראשי של בנק אוף אמריקה מצטרף לקרן YL Venture

סוניל יו יסייע ליזמים בפיתוח הרעיונות ובמציאת הזדמנויות עסקיות חדשות ● יו מכיר את הקרן מקרוב, לאחר שהשתייך לצוות היועצים שלה