גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

האבולוציה הקמעונאית

מבט על מסע הצמיחה המאתגר של רשת ויקטורי

סניף ויקטורי / צילום: אסף מרדכי
סניף ויקטורי / צילום: אסף מרדכי

מניית ויקטורי  היא אחת מחביבות המשקיעים בבורסת תל-אביב בשנים האחרונות, והמשקיעים בה רשמו רווח של כ-187% ב-5 שנים. ואולם, מתחילת שנת 2017 מחיר המניה מקרטע ומבטא את ההאטה ברווחיות החברה. מבט אל תוצאותיה הכספיות של הרשת מאפשר זווית ראייה מעניינת על האבולוציה בענף הקמעונאות במדינת ישראל, בעידן שאחרי קריסת רשת הענק מגה.

ויקטורי היא אחת מהרשתות הצומחות ביותר בענף הקמעונאי המקומי. הרשת מפעילה 45 סניפים בשטח מצטבר של 46.3 אלף מ"ר. מתחילת שנת 2016 ועד היום פתחה הרשת 16 סניפים, כולל שניים לאחר תום הרבעון הראשון ב-2017, ברעננה ובשוהם. במקביל מכרה הרשת שני סניפים חרדיים לשופרסל. מדובר בקצב צמיחה אדיר בזמן קצר, ולפיכך לא מפתיע לגלות כי הצמיחה המואצת גובה זה זמן מחיר לא קטן משיעור הרווחיות של הרשת.

ברבעון הראשון השנה צמח פדיון חנויות זהות של הרשת ב-0.1% בלבד ביחס לתקופה המקבילה אשתקד. שיעור הרווח הגולמי ירד לרמה של 23.7%, בהשוואה לשיעור של 24% ברבעון הרביעי אשתקד ורווח גולמי של 23.6% ברבעון המקביל ב-2016.

לטענת החברה, ההתקשרות עם מועדוני לקוחות עלתה לה באובדן של 0.6% בשיעור הרווח הגולמי, וזאת מבלי שתרמה לגידול במכירות באופן משמעותי. כתגובה לניתוח האמור ביטלה החברה את ההנחות למועדוני הלקוחות בחודש מאי, כך שצפוי "זנב" שלילי מסוים גם בתוצאות הרבעון השני. ואולם, אם הניתוח האמור מדויק, הרווחיות הגולמית תשוב ותטפס ברבעונים הבאים.

ההחלטה האסטרטגית הלא טריוויאלית של ויקטורי להדק את מערכות היחסים עם הספקים על חשבון פיתוח מסיבי של המותג הפרטי, במתכונת המתבצעת באינטנסיביות אצל המתחרות הבכירות שופרסל ורמי לוי, צריכה להיבחן במיקרוסקופ, לאור שיעורי הרווחיות הנשחקים.

המשקיעים מצפים לראות יתרון לגודל

העובדה שהוצאות ההנהלה והכלליות, שיווק ומכירה של החברה טיפסו ל-21.5% מן המכר, מרמה של 20.8% ברבעון מקביל אשתקד, היא התפתחות שלילית נוספת, שכן הציפייה של המשקיעים היא לראות סימנים מובהקים ליתרון לגודל, הן בשורת הרווח הגולמי והן בשורת הרווח התפעולי.

הנימוקים שסיפקה החברה לגידול בעלויות השיווק והמכירה הם עלויות מהותיות בפיתוח פעילות האינטרנט, קליטת עובדים חדשים, עליית שכר המינימום, תזמון פתיחת הסניפים החדשים ועוד. החברה צופה כי המכירות באינטרנט יהוו כ-7% ממכירות הרשת, וניכר כי היא מבצעת מאמץ משמעותי לצמוח בתחום זה. מדובר במאמץ אסטרטגי ראוי להערכה, ואולם הניסיון המצטבר בענף בכל האמור בתרומה של פעילות האונליין לשורת הרווח אינו מלבב, והחברות עדיין מחפשות אחר מודל הפעילות המנצח.

הרווח התפעולי של ויקטורי צנח לרמה של 2.2% מהמכר בהשוואה ל-3.7% ברבעון קודם ו-2.8% ברבעון מקביל.

ראוי לציין כי ברבעון השני של השנה תכיר החברה ברווח הון של 4.2 מיליון שקל ממכירת סניפים חרדיים לשופרסל, מה שישפיע לחיוב על שורת הרווח, ואולם על-מנת להבין את ביצועי הרשת, יש להתמקד בביצועים התפעוליים ולא ברווחים חד-פעמיים.

לא יהיה זה נועז להעריך כי הרשת תוכל לשפר את הרווחיות התפעולית בעתיד הלא רחוק, ולהחזירה לרמה של 3% בקירוב בשנת 2018. ואולם, גם בהנחה אופטימית זו, נראה כי השקעה במניית ויקטורי ברמת המחירים הנוכחית המשקפת לה שווי שוק של 590 מיליון שקל, מגלמת אופטימיות רבה ומתעלמת מן האתגרים הרבים העומדים בפני הרשת, המצויה בעיצומו של מסע צמיחה מרשים ומאתגר. זאת, בסביבה עסקית תחרותית מאוד אשר "טרפה" בעבר הלא רחוק ענקיות קמעונאות. 

■ הכותב הוא האסטרטג הראשי של קבוצת איילון. 

עוד כתבות

בני גנץ נואם לאחר פרסום תוצאות המדגם / צילום: כדיה לוי, גלובס

גנץ לראשי בלוק הימין: שחררו את נתניהו מהתחייבות בלוק 55

חמישה ימים להרכבת הקואליציה: יו"ר כחול לבן פנה לראשי מפלגות הימין וביקש כי יסללו את הדרך להקמת ממשלת אחדות לאומית בין כחול לבן לליכוד ● בנט: "כל ניסיון שלכם להפריד בינינו ייכשל. אנחנו נאמנים לגוש הימין"

שי ניצן, אביחי מנדלבליט / צילום: רפי קוץ, איל יצהר

לקראת הכרעה בתיקי נתניהו: בדידותם של אנשי מערכת המשפט

ערב ההכרעה בתיקי רה"מ, היועמ"ש ופרקליט המדינה יודעים שהציבור לא יקבל בהבנה הופעה שלהם בכנס המשפט בחיפה • מנדלבליט יכול להתעודד מכך שגם מזוז ספג ביקורת כשעסק בתיקי שרון ואולמרט • ואיך שליח פיצה הבהיר שהחיים פשוטים מכל קונספירציה

אוהדי באיירן מינכן./ צילום:  Shutterstock/ א.ס.א.פ קריאייטיב

כמה עולה כרטיס למשחק של ברצלונה? תלוי אם מסי ישחק

בעשור האחרון נמנעו מועדוני ספורט מלייקר כרטיסים כדי לא להכעיס אוהדים ● כעת הטכנולוגיה באה לעזרתם ומאפשרת למכור כרטיסים לפי היצע וביקוש, תוך התחשבות בפרמטרים כמו השתתפות כוכבים או מזג-האוויר

אבישי אברהמי / צילום: יונתן בלום

המשקיעים שמתעלמים מההייטק והיזם המצליח שגדל בלי טכנולוגיה: מה קרה השבוע בהייטק

מה עומד מאחורי התוכנית של רשות החדשנות לעידוד השקעה בהייטק, מהם הנתונים מאחורי Wix ומה הקשר בין מיקרוסופט, הסטארט-אפ הישראלי והפלסטינים ביהודה ושומרון ● השבוע שהיה בהייטק

דונלד טראמפ ממתין לנאום במליאת האו"ם / צילום: לוקאס ג'קסון, רויטרס

בעיצומה של עדות השגרירה טראמפ צייץ: הרסה כל מקום שהיתה בו

מארי יובאנוביץ', שגרירת ארה"ב באוקראינה: ציוצים כאלה מפחידים מאוד ● יו"ר ועדת המודיעין של בית-הנבחרים, אדם שיף: "ניסיון לאיים על עדים" ● טראמפ הורה לפטר את יובאנוביץ' בעקבות שיחה עם לב פרנס, חתן פרס "חובבי ציון", שאמר לו, כי השגרירה אינה נאמנה לו

הני ושלמה מורג / צילום: תמונה פרטית

"בסבב הקודם לא קיבלנו פיצוי על הימים שבהם העסק היה סגור"

להני מורג (52) ובעלה שלמה יש מפעל בשם "האניס טכנולוגיות" בשדרות ● "הייתי רוצה שהמדינה תפצה אותנו בלי לתת לנו לרדוף אחריה" ● עצמאים? "גלובס" רוצה לשמוע מכם מה מטריד אתכם. צרו קשר במייל ATZMAIM@globes.co.il 

דיכאון וחרדה/  איורים: חן ליבמן

יותר קל לדבר על סרטן: למה הסובלים מדיכאון ומחרדה לא מדברים על זה

כל אחד מאיתנו חווה בעצמו או מכיר מישהו קרוב שסובל מדיכאון ומחרדה, אבל כמעט אף אחד לא מדבר על זה, אף על פי שההסתרה עלולה להחמיר את המצב. למה בעצם?

משתמשת בפייסבוק / צילום: שאטרסטוק

מדריך: כך "תעבדו" על פייסבוק ותשדרגו את הפיד

אם הפיד שלכם מתחיל להעיק, הפרסומות לא רלוונטיות, ואתם עוד לא בשלים לגמילה מפייסבוק – המדריך הזה בשבילכם ● כך תסלקו את כל החלודה שהצטברה בעורקים של הרשת החברתית ותלמדו אותה מחדש מה אתם אוהבים ● וגם בונוס: הפיצ'רים הכי חשובים למי שחשוב לשלוט על המידע שלו

יגן משה / צילום: איל יצהר

"חלמתי בכלל להיות שחקן, אבל אני לא מצטער"

פורטפוליו עם יגן משה, מנכ"ל שמיר אופטיקה, על החלום שלא הוגשם, על הכישלון ב"תפוז" ועל החיים על ציר סינגפור-ישראל

עין חיניה./  צילום:  יותם יעקובסון

למה יש סערה דווקא סביב עין חיניה, שבתוך הקו הירוק?

עין חיניה, מעיין בפארק ירושלים שבו שרידים ארכיאולוגיים רבים שעבר באחרונה שיפוץ מקיף, עומד במרכז סערה שמערבת טיולים ופוליטיקה ● על מה כל הרעש?

קווין לאב / צילום: רויטרס

כושר עמידה: הספורטאים מוציאים מהארון את הדיכאון והחרדות

קשר השתיקה סביב קריסות נפשיות של ספורטאים הותר בשנים האחרונות, והם מספרים על דיכאונות וחרדות ● אבל גופי הספורט עדיין לא מעניקים תמיכה פסיכולוגית ● התוצאה: הפסדים

מנהל בסטרס/ צילום: Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

תנועת האובדים: הנזק האדיר שגורמים דיכאון וחרדה לכלכלות העולם, ומי מנסה להשתיק זאת

הנזקים הכלכליים שמסבים עובדים הסובלים מדיכאון ומחרדה למקומות העבודה שלהם ולכלכלות העולם מוערכים במאות מיליארדי דולרים בכל שנה ● אז למה לרוב גורמי הכוח יש אינטרס דווקא להשתיק את התופעה, ואיך אפשר בכל זאת לטפל בה?

איור: שאטרסטוק

מה אומרים לבוס ואיך יוצאים מהמיטה? התקף החרדה של שי גולדן הוליד פרויקט שמרים את מסך הבושה

הפרויקט הזה נולד בעיצומו של התקף חרדה, והמטרה שלו היא לתת קול ומילים להרבה מאוד אנשים שחיים במחשכים, בהסתרה, בהכחשה, בבושה, בחרדה ● פרויקט מיוחד

 האריה השואג / צילום: יחצ

התסכול של משה דבי, התיווך של רני רהב: איגוד יחסי הציבור מתפרק. מה יעלה בגורל תחרות האריה השואג?

מסמכים שהגיעו לידי "גלובס" בעקבות הבקשה לפירוק איגוד משרדי היח"צ הפועלים בישראל, חושפים את מאחורי הקלעים של התנהלותו ● בין הממצאים: היעדר דיווחים ופנקס חברים וטענות לרשימת "מומלצים"

מפלגת הימין הלא־דמוקרטי בספרד חוגגת את התוצאות / צילום: רויטרס - Susana Vera

המגפה הפוליטית שמתפשטת: שפעת ספרדית

זה זן חדש של מגפה שהולך ומתפשט: מספרד, דרך בריטניה ועד ישראל, דמוקרטיות מבוססות מתקשות להרכיב ממשלות ● פעם, פעמיים, אולי שלוש, אפילו ארבע ● מה יהיה? אולי צריך להתחיל לחשוב על דמוקרטיה 2.0

משהו לא בסדר/ צילום: Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

7 וידויים מטלטלים על החיים בצל חרדה. כמעט מכל דבר

שבעה אנשים בחרו להסיר את מסך הבושה כדי שתוכלו להכיר ולהבין מהי החרדה ● אלה סיפוריהם ● מרימים את מסך הבושה, פרויקט מיוחד

 מייק ויקינג /  צילום: Chris McAndrew

"אני האיש הכי מאושר בעולם כיום? אני אחד המועמדים לתואר": ראיון עם האיש שהקים מכון לחקר האושר בקופנהגן

איך זה שהסקנדינבים כובשים פעם אחר פעם את המקומות הראשונים בדירוגי האושר העולמיים? מייק ויקינג החליט להקים את המכון לחקר האושר בקופנהגן, כדי להגיע למסקנות שיסייעו לשפר את איכות החיים של האנושות כולה ● ראיון מיוחד ל'ליידי גלובס'

פרוייקט דורית סלע / צילום: עודד סמדר, יח"צ

סיפור מעטפת הרמוני של כפריות עם נגיעות מודרניות: הבית המרהיב במרכז הארץ

דורית סלע הפכה בית כפרי לבית עכשווי עם חיפוי באבן בזלת פראית ● בחללים הרחבים החליף הפרקט את רצפת האבן כדי להפחית את תחושת הניכור

ניר חפץ / צילום: שלומי יוסף, גלובס

עד המדינה ניר חפץ דורש התנצלות מיעקב ברדוגו ומאיים לתבוע

חפץ טוען כי ברדוגו הפיץ בקבוצת ווטסאפ בשם "אחדות הליכוד" פרטים אסורים בפרסום ובכך הסב לו נזקים והפר את פרטיותו ● ברדוגו הכחיש לפני ימים אחדים את הטענות ● בנוסף טוען חפץ שרה"מ פעל ב-2016 לשיבוצו של ברדוגו כשדר

מעדיפים דירות חדשות / צילום: shutterstock, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

מדד הדירות מוכיח: חוסר משילות, חוסר מנהיגות והמחסור במישהו שיעצור לרגע לעשות חושבים

מי זוכר שהמטרה של מחיר למשתכן הייתה להוריד את מחירי הדירות? ● תנו להם לדבר על הגי'האד האיסלאמי ועל הנבצרות – ונפוליטיקאים ינהרו לאולפנים בהמוניהם; תנו להם לדבר על מדיניות דיור – והאולפנים יישארו ריקים. ובמצב כזה המחירים עולים ● פרשנות