טבע: משבר האמון בין המשקיעים להנהלה מחריף

משקיעים אולי יכולים לסלוח על פספוס תחזיות מדי פעם, אולי אפילו על הנמכת תחזיות פעם-פעמיים. כשזה הופך לתופעה, קשה יותר להתעלם ■ ומה בנוגע לחוב? ■ פרשנות

פרופ' יצחק פטרבורג  / צילום: איל יצהר
פרופ' יצחק פטרבורג / צילום: איל יצהר

"כולנו בטבע  מבינים את התסכול והאכזבה של בעלי המניות שלנו לאור תוצאות אלה", כך אמר היום (ה') המנכ"ל הזמני של טבע, פרופ' יצחק פטרבורג, לאחר שהחברה הנחיתה על בעלי המניות מהלומה נוספת: דוחות חלשים הכוללים הפחתת-ענק של מוניטין וגרוע מכך - הפחתת תחזיות שנתיות.

קשה להאמין שהאמפתיה של פטרבורג תרגיע את מחזיקי המניה החבוטה. מניית טבע, שבחודש מאי האחרון נפלה לשפל של מעל עשור על רקע הטלטלות בחברה, התאוששה מאז ועלתה ב-14%. ההתאוששות הגיעה כשברקע תוצאות קליניות טובות של תרופה לטיפול במיגרנה וציפיות למינוי מנכ"ל קבוע.

ואולם היום, עם פתיחת המסחר היום בוול סטריט, המניה צונחת שוב אל מתחת ל-30 דולר למניה. לא במפתיע. טבע מתמודדת, ולא בהצלחה, עם משבר אמון מול שוק ההון בשנים האחרונות. משקיעים אולי יכולים לסלוח לחברה שמפספסת תחזיות או מפחיתה תחזיות פעם, פעמיים. אך כשזה הופך לתופעה, קשה יותר להתעלם מכך, ומחיר המניה משקף זאת.

בשוק רואים איך תחזיות אופטימיות מדי מופחתות פעם אחרי פעם, והתהייה שעולה היא לא רק האם טבע יודעת לנהל את ציפיות השוק והמשקיעים - אלא האם היא בכלל יודעת לצפות את המגמות הבסיסיות שמשפיעות על התוצאות הפיננסיות שלה-עצמה.

גם היום, התחזית המופחתת לשנת 2017 כוללת הנחה שיש הרואים כאופטימית, לפיה ב-2017 לא תהיה תחרות גנרית לקופקסון במינון 40 מ"ג; הקופקסון תרם כ-843 מיליון דולר לרווחיות החברה ברבעון השני, כש-85% ממכירות התרופה מגיעות מהמינון הנ"ל ללא תחרות גנרית. כך שקיים פוטנציאל סיכון נוסף גם לתחזיות המופחתות.

דאגה משמעותית אחרת של טבע ומשקיעיה היא החוב הענק שמעיק על המאזן. כשטבע השלימה את רכישת אקטביס מידי אלרגן בשנה שעברה, היא גייסה חוב (בריביות נוחות יחסית) לצורך מימון הרכישה. "כל שעה מזמני מוקדשת לעובדה שיש עלינו חוב של 35 מיליארד דולר", אמר פטרבורג לפני כחודשיים בוועידת שוק ההון של "גלובס".

טבע פועלת במספר מישורים כדי להתמקד בפירעון החוב ולשפר את יכולות ההחזר. בין היתר היא הודיעה על פיטורי עובדים בישראל, דבר שכבר יצר מהומה בקרב ועדי העובדים, ההסתדרות וחברי הכנסת החברים בוועדת הכספים, שדנו בנושא.

בשיחת הוועידה שערכו בכירי טבע לאחר פרסום הדוחות נודע שטבע עלולה להגיע למצב שבו בסוף 2017 היא לא תעמוד בקובננטס (אמות המידה הפיננסיות) הנדרשים ממנה כחלק מהחוב, ותצטרך לדון בנושא עם המלווים. מדובר בעוד עננה שמרחפת כעת מעל טבע.

צרו איתנו קשר *5988