גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

המלצות חמות: עזבו שטויות - לכו על תשתיות, ועדיף באירופה

אירופה מתחילה להראות לאחרונה סימנים של צמיחה עודפת על ארה"ב, שצפויה לתמוך בתשואות המניות ■ התמחור של השווקים שם עדיין נמוך, ובולט בהם סקטור התשתיות, שנהנה במקרים רבים מהביטחון שמעניקות ההחזקות הממשלתיות בו, והוא צפוי לעלות בשיעור נאה - נוסף על תשואת דיבידנד יפה

בורסות אירופה/ צילום: רויטרס
בורסות אירופה/ צילום: רויטרס

לאחר שהשווקים בארה"ב "זכו" לאחד מימי המסחר הגרועים ביותר שלהם ל-2017 ביום חמישי, 17 באוגוסט, ייתכן שמשקיעים בעולם יתחילו לפזול אל מחוץ לוול סטריט. מאז מארס 2009, כשהשוק האמריקאי נגע בשפל, המניות המרכיבות את מדד S&P 500 האמריקאי היכו באופן משמעותי את כל המדדים המובילים בעולם, עם תשואה של כ-330% (כולל דיבידנדים) עד היום. באותה תקופה הניב ה-Euro Stoxx 600 כ-224% במונחי אירו ו-201% במונחי דולר ארה"ב.

ארצות הברית התאפיינה בשנים האחרונות בנתוני צמיחה כלכלית עדיפים על אלה של אירופה. המשקיעים בוחנים בימים אלה את ביצועי שוק ההון, ואת מידת ההצדקה לעליות השערים של השנים האחרונות, ומנסים להעריך האם השוק ימשיך במגמה הזו, ועד מתי.

בשנה האחרונה, הפעילים בשוקי ההון היו מודאגים מהשינויים הפוליטיים ומאירועים שעלולים להתרחש במספר מדינות אירופיות, כגון: תוצאות משאל העם בנושא הברקזיט, הבחירות בצרפת ובהולנד, ובעוד כחודש בגרמניה, יחד עם משאל העם באיטליה. למרות שממשל טראמפ מתקשה להעביר רפורמות בקונגרס האמריקאי, ייתכן כי המנהיגות האירופית מתחזקת ביחס לממשל בארה"ב. השינוי הזה עלול להיות תקדימי, מאחר שארה"ב מתקרבת לתקרת החוב הלאומי, וכן בעקבות הכישלון ברפורמת הבריאות.

תוכנית ההקלה המוניטרית בארה"ב הסתיימה, וככל הנראה הריבית צפויה להמשיך לעלות באופן הדרגתי, בהמשך לשלוש העלאות שהחלו בדצמבר 2016. עליית הריבית עשויה לייקר את גיוס הכספים של החברות במשק האמריקאי, ובכך להשפיע על פוטנציאל הצמיחה שלהן. בניגוד לכך, באירופה המדיניות המוניטרית כנראה תימשך לפחות עד תום החצי הראשון ב-2018.

לאחרונה התפרסמו באירופה מספר פרמטרים פיננסיים המראים פוטנציאל צמיחה עודפת מול ארה"ב, בהשוואה של מכפילי רווח ומכפילי הון, מדיניות פוליטית מגובשת ומדיניות מוניטרית הצפויה לתמוך בחברות מקומיות - ובכך לתמוך בתשואות גבוהות יותר בהשוואה למניות אחרות בעולם.

מכפיל הרווח העתידי באירופה עומד על כ-15.69 (במדד Euro Stoxx 600) ואילו בארה"ב הוא עומד על 18.7 (רמה גבוהה אף יותר מהרמה שהייתה לפני המשבר הכלכלי של הסאבפריים, אז עמדו המכפילים העתידיים על 18.3).

מכפילי הרווח של רוב הסקטורים בארה"ב הם ברמה גבוהה, וכך גם המכפילים העתידיים. בסקטור התשתיות המכפיל העתידי עומד על 18.92, בסקטור הטכנולוגיה המכפיל ברמה של 19.09 ובסקטור התעשייה הוא סביב 18.5. אפילו בסקטור הפארמה, שנפגע קשות בשנים האחרונות, המכפיל העתידי עומד על 16.76. לא נתמקד בסקטורים אלה, המהווים חלק קטן מה-Euro Stoxx 600. נתמקד בסקטור התשתיות באירופה, שצמח בקצב מהיר יותר, ושעשוי לצמוח אף יותר.

תשואה עודפת במגזר התשתיות

סקטור התשתיות צפוי לצמוח בקצב שנתי של כ-5%. הסיבות לכך הן שינויים ארגוניים, הגדלת תקציב הפיתוח (בעיקר באנרגיה מתחדשת) והקטנת עלות החוב. הפרמטר העיקרי המעיב הוא שער החליפין של האירו מול הדולר, מפני שלמספר חברות יש פעילות משמעותית בארה"ב (Iberdrola ,Energias de Portugal).

בבחינה של סקטור התשתיות האירופי מבחינים בשינוי ברבעונים האחרונים, הכוללים שינויים ארגוניים ותיקון תיקי השקעות למודלים עסקיים רזים ופשוטים יותר. כמו כן, המשקיעים מצפים למספר מיזוגים בין חברות, שיגרמו סינרגיות ופוטנציאל לרווחים גדולים יותר.

מתחילת השנה, חברות תשתיות אירופיות הניבו תשואה כוללת עודפת על מדדי MSCI Europe ו-Euro Stoxx 600. מתחילת 2017, סקטור התשתיות באירופה עלה בכ-9%, ומדד יורוסטוקס 600 עלה רק ב-3.7%. חברות התשתיות בגוש האירו, במיוחד חברות גרמניות וצרפתיות, הפגינו ביצועים חזקים, והקולגות שלהן בבריטניה ובספרד היו בפיגור.

נוסף על כך, תשואת הדיבידנד בענף זה היא מהגבוהות (4.7%), והוא מניב תשואה עודפת של כ-1.3% על השוק המנייתי באירופה, וגם על שוק האג"ח, שמניב תשואה של כ-0.4% ל-10 שנים בגרמניה, ושל כ-0.7% ל-10 שנים בצרפת.

השינויים הפוליטיים באירופה יכולים להוות הזדמנות כניסה מאוד נוחה בסקטור התשתיות. לאחר בחירתו של עמנואל מקרון לנשיאות צרפת, הציפייה היא שהוא יפעל לטובת מחיר פחם אחיד ונמוך ברמת הגוש האירופי, למרות התנגדויות מכמה מדינות - כמו פולין, שהיא יצרנית פחם גדולה. אם הוא יצליח, חברות כמו EDF (חברת החשמל הצרפתית) ייהנו מרכש זול יותר, וישפרו את רווחיותן.

סקטור התשתיות מתנהג בקורלציה הפוכה לסקטור האנרגיה, שתלוי במחירי הנפט, ולכן ספג לא מעט הפסדים בשנים האחרונות. על רקע נתונים המעידים על תפוקת יתר של מדינות אופ"ק, מחירי הנפט לא צפויים לעלות בזמן הקרוב, ואף צפויים להתייצב סביב 40 דולר לחבית. ברוב החברות בסקטור זה מוצאים החזקה ממשלתית כלשהי.

תעודות סל ומניות תשתית מעניינות

ישנן כמה דרכים להיחשף לסקטור התשתיות באירופה: דרך תעודת סל מסוג ETF, או בהשקעה ישירה במניות ספציפיות. לגבי ETF אפשר להיחשף דרך תעודות סל של איי שרס (ISHARES), ליקסור (LYXOR) וסורס (SOURCE). לסורס דמי ניהול נמוכים לעומת האחרות, ויתרון נוסף - התעודה רשומה אירלנד, ולכן יש לעיתים יתרון מיסוי בהשקעה שם. תשואת הדיבידנד הממוצעת בתעודה היא של כ-5.3%, ומכפיל הרווח העתידי הגלום בה עומד על 14.5.

מניות תשתית מעניינות הן לדוגמה חברת אינג'י (Engie), המציעה מגוון רחב של פעילות - אנרגיה חדשנית, גז וחשמל. החברה מוחזקת בכ-29% על-ידי ממשלת צרפת, היא השלישית בגודלה באירופה ושווי השוק שלה עומד על 34.7 מיליארד אירו וממקם אותה כחברת התשתיות הגדולה בצרפת (אפילו לפני חברת החשמל הצרפתית EDF.

המכפיל העתידי של אינג'י עומד על 14.21 ושיעור הדיבידנד על 5.97%. המכפיל ההיסטורי בחמש השנים האחרונות עמד על 28.09 בממוצע, והמכפיל העתידי ההיסטורי על 15.3 בממוצע.

תשואת הדיבידנד ההיסטורית בחמש השנים האחרונות הייתה כ-7.42%. אמנם בחמש השנים האחרונות המניה ירדה כ-27%, אבל בזכות תשואת הדיבידנד הפנומנלית, המשקיעים הרוויחו כ-5% על החזקת הנייר עד היום. ירידתו, ומכפיל הנמוך, מהווים הזדמנות כניסה נוחה.

לפני פחות מחודש פרסמה החברה את דוחות המחצית הראשונה של שנת 2017, הטובים יותר מאלו של חברת EDF, עם גידול ברווח הנקי של 3.5% בעקבות התייעלות במעבר לייצור אנרגיה חדשנית, והצעת מגוון שירותים רחב יותר במגזר.

לסיכום, השוק האירופי זול יותר מרוב השווקים המפותחים, וסקטור התשתיות יכול להניב תשואה עודפת, יחד עם חשיפה ממשלתית (הרבה חברות מוחזקות על-ידי ממשלות, דבר המשקף ביטחון לבעלי המניות). תמחור הסקטור מהווה הזדמנות כניסה נוחה לטווח ארוך, בשל הרמות הנמוכות של מכפילי הרווח וההון של החברות, נוסף על תשואת דיבידנד יפה. הסקטור נהנה משינויים ארגוניים של גופים גדולים וותיקים, ועשוי לצמוח בקצב שנתי של 5%.

הכותב הוא אנליסט באינפיניטי. הגורמים בכתבה עשויים להשקיע בני"ע ו/או מכשירים, לרבות אלו שהוזכרו. האמור אינו מהווה ייעוץ או שיווק השקעות, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

תשואת סקטור התשתיות האירופי

עוד כתבות

אבי דדון / צילום: איל יצהר

צייד מכונות ההנשמה: ראש מנהל הרכש במשרד הביטחון מתגייס למלחמה בקורונה

פורטפוליו עם אבי דדון, ראש מנהל הרכש במשרד הביטחון, על הפעלת משלחות רכש בעולם, על הגדלת מספר מכונות ההנשמה ועל ההסתייעות בכיל כדי להזמין ציוד

צילומים: שלומי יוסף, Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

בלי "מה נשתנה?" ובלי "אחד מי יודע?": (כמעט) 100 קושיות לחג

בחנו את עצמכם: קושיות קשות יותר ופחות על אקטואליה, פוליטיקה כלכלה, ספורט ועוד ועוד (כולל נועה קירל!)

מחסום משטרתי בבני ברק / צילום: Ammar Awad, רויטרס

פרשנות: למה כולם מדברים על אסטרטגיית יציאה ומה אפשר ללמוד ממלחמת העולם השנייה

איך נחזור לשגרה ומה כבר בטוח לא נעשה ● כיצד ישפיע השיבוש של הקורונה על אורח החיים שסיגלנו ועל הכלכלה הגלובלית ● מי ישלם את החוב אחרי המשבר, ולמה כדאי לזכור את מה שקרה אחרי מלחמת העולם השנייה ● שש הערות על מה שניתן לראות גם בתוך ערפל אי הוודאות

פרויקט תמ"א 38 / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

דעה - לאור המצב: על הממשלה לשקול הארכת תוקף תמ"א 38

רשויות המדינה אמנם עושות מאמצים להבטיח ודאות בשוק, ויש דברים שאפשר לקדם גם בימים אלה, אולם כדאי כבר לחשוב הלאה

עוברת אורח מסתכלת בנייד כשברקע גרפיטי בבריטניה על ההסטריה בצל הקורונה / צילום: Massimo Paolone/LaPresse, Associated Press

מצבו של ג'ונסון השתפר קלות; בספרד שוקלים לצאת מהסגר ב-26 באפריל

החום ממנו סבל בוריס ג'ונסון במשך קרוב לעשרה ימים ירד, והוא נושם בסיוע חמצן ● ברוב מדינות אירופה מספר הקורבנות ממגפת הקורונה נמצא בירידה, בבריטניה המספר ממשיך לשבור שיאים

דגלי בריטניה ודגלי האיחוד האירופי מונפים מול הפרלמנט בלונדון / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

מתקרבים להדפסת כסף: בנק אוף אינגלנד יספק מימון זמני לממשלת בריטניה

זאת על מנת לסייע בהתמודדות עם השיבושים בשווקים שגורמת מגפת הקורונה ● בהודעה הרשמית לא פורט סכום המזומן אותו יעביר הבנק אוף אינגלנד לממשלה

סימולטור הקורונה של גלובס / אינפוגרפיק: אפרת לוי, גלובס

סימולטור הקורונה של גלובס: בואו לבדוק איך ההתנהגות שלכם תשפיע על התפשטות המגפה

חושבים לנסוע להורים לחג? להחלטות שתקבלו בשבועות הקרובים תהיה השפעה קריטית על החיים של כולנו ● סימולטור הקורונה של "גלובס" מאפשר לבחון את התרחישים האפשריים, בהתאם להתנהגות הציבור ● היכנסו ובדקו מה יכול לקרות בישראל ובשאר העולם ● פיתוח: ירון שמש

מחסום משטרתי בבני ברק / צילום: Ammar Awad, רויטרס

התפשטות הקורונה: מניין המתים בישראל עלה ל-73; בן 63 מת בבי"ח סורוקה

הגבר סבל ממחלות רקע, מוקדם יותר בת 90 עם מחלות רקע מתה בשערי צדק ● מניין הנדבקים עלה ל-9,404 ● מצבו של ג'ונסון התייצב והוא מגיב לטיפול ● בספרד מספר החולים זינק ל-147 אלף ● מלון קורונה נפתח בחיפה ● העוצר יימשך עד מחר ב-07:00

מנכ"ל רשות החדשנות אהרון אהרון / צילום: איל יצהר

מענקים מהירים והגנה על השקעות מוסדיים: תוכנית הסיוע של המדינה לתעשיית ההייטק בימי הקורונה

האוצר יעביר לרשות החדשנות באופן מיידי 1.25 מיליארד שקל, כחלק מהתקציב השנתי שלה, שישמשו בעיקר למענקים בתמורה לתמלוגים ● המדינה תספק למוסדיים מנגנוני הגנה במטרה לעודד אותם להשקיע בחברות הייטק בהיקף של 2 מיליארד שקל

אמזון./ צילום:  צילום:  Shutterstock/ א.ס.א.פ קריאייטיב

נכנסת לתחרות המקומית: אמזון במבצע ראשון בישראל

ענקית הקמעונאות יוצאת במבצע התקף לאתר המקומי שלה בישראל במסגרתו תעניק 10% הנחה על כל קנייה, בהגבלה לסכום של עד 20 דולר לכל קנייה בשילוח מקומי ●  מדובר ביוזמה של אמזון ולא מבצע של ספק זה או אחר

מלון שטרקמן בנהריה / צילום: אורי אקרמן

המכה של המלונות המשפחתיים: "אפילו במלחמה זה לא היה ככה"

בעלי המלונות המשפחתיים חטפו מכה קשה, אולי קטלנית, מהתפרצות מגפת הקורונה. שלושה מהם מספרים על ההתמודדות עם העצירה הפתאומית והמוחלטת של העבודה, ועל הצורך בעזרה מהממשלה

דירת 4 חדרים בלוד / צילום: יח"צ

עסקה בעיצומם של ימי המגפה: כמה עלתה דירת 4 חדרים בלוד

אילו נכסים נוספים נמכרו והושכרו לאחרונה בערד ורמת גן?

אבי חורמרו / צילום: קבוצת נקש

ועד טייסי ארקיע נגד היו"ר: "מוביל את החברה לפירוק"

הוועד שיגר מכתב חריף ליו"ר ארקיע בו הוא מאשים אותו בהתנהלות שמסבה נזק לחברה ● דורש לקבל את המושכות בדיונים מול משרד האוצר ● חורמרו: "לא אמרתי פירוק, אם המדינה לא תתעורר מהר ארקיע תישאר בהדממה"

מסעדה סגורה בסיאטל. בעל המסעדה חוסם את החלונות כדי למנוע ביזה / צילום: Ted S. Warren, AP

OECD: חודש מרץ מסתמן כגרוע בהיסטוריה מבחינה כלכלית

על-פי סקירה שמפרסם היום הארגון, הסימנים לכניסה למיתון באירופה ובגוש האירו חזקים יותר מכפי שהיו במהלך משבר 2008 ●לפי כותבי הסקירה, לא ניתן כעת לצפות מתי המיתון יגיע לסופו, אולם ככל שהסגרים יתארכו הפעילות הכלכלית צפויה להתאים את עצמה למציאות החדשה

הפגנת העצמאים / צילום: שלומי יוסף, גלובס

בשורת החג לעצמאים: מענק הפיצוי יעלה ל-10,500 שקל באפריל

מאבק העצמאים והביקורת שמתח "גלובס" על החורים בסיוע נשאו פרי: אמש הגיע האוצר לסיכום כי מענק אפריל יוגדל, יבוטל חישוב הכנסות בני הזוג יחד וגם שכירים בעלי שליטה יזכו לפיצוי

אישה בשדה התעופה בווהאן מתכוננת לחזור הביתה ביום הראשון לשחרור לאחר הסגר / צילום: AP

במקום שבו הכל התחיל: הסגר בווהאן נגמר אחרי 77 ימים. כך זה נראה בתמונות

המקור להתפרצות מגפת הקורונה שהתפשטה בכל העולם במהירות מטילת אימה היא עיר הממוקמת במרכז סין. מאז ה-23 בינואר 11 מיליון תושביה שהו בסגר, בעוד כל העולם לוטש עיניים בחשש, ועכשיו בתקווה ● היום, בחג החירות של היהדות, הם יצאו לחופשי

פגישת עבודה דרך זום  / צילום: רויטרס

גוגל והסנאט האמריקאי אסרו על עובדיהם להשתמש בזום

בגלל פרצות אבטחה: גוגל שלחה דוא"ל לכל העובדים שהתקינו את אפליקציית שיחות הווידאו הפופולרית והודיעה להם כי האפליקציה תיחסם עוד השבוע ● וכמה ישראלים חגגו את ליל הסדר באפליקציה?

נשיא ארה"ב דונלד טראמפ עומד לנאום על סכנות נגיף הקורונה / צילום: Patrick Semansky, Associated Press

הצבעה בצל המגיפה: "טראמפ לא יכול לדחות את הבחירות"

האם הבחירות לנשיאות ארה"ב ייערכו במועד ● איך מקיימים פריימריז בזמן מגפה ● ולמה הצבעה במעטפות הפכה לשאלה המכרעת של הקמפיין ● יפתח דיין, פרשן ובלוגר לפוליטיקה האמריקאית, מתארח בפודקאסט ׳המדריך לטראמפיסט׳ כדי להסביר מה עושה נגיף אחד לקמפיין 2020 ● האזינו

חוסן כלכלי / צילום: איל יצהר, גלובס

מדד החוסן הכלכלי של גלובס: מה עשתה הקורונה לכיס שלנו, ומה להערכת הישראלים היא עוד תעשה

"גלובס" ומכון שילוב משיקים מדד דו-שבועי לבדיקת הדופק הכלכלי: ההכנסות של למעלה מ-60% ממשקי הבית כבר נפגעו, כ-40% מהאזרחים מעריכים שמצבם הכלכלי יורע וכרבע לא יוכלו לעמוד בחודש הבא בהוצאה בלתי צפויה • אצל העצמאים, התמונה חריפה עוד יותר: 85% איבדו מהכנסתם

בני גנץ / צילום: יוסי זמיר

גנץ: "לא אכנס לממשלת חירום עם הליכוד בכל מחיר"

לדברי גנץ על אף שהיו הסכמות כמעט סופיות וניתן היה כבר לברך על המוגמר, ראש הממשלה נתניהו ביקש לשנות את הרכב הוועדה לבחירת שופטים ● הליכוד: "ספינים תקשורתיים כוזבים של כחול לבן אינם מקרבים את האחדות אלא מרחיקים אותה"