גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

קרנות 10-90: האם הן יכולות להניב תשואה עודפת?

קרנות 10-90 מציעות השקעה הנחשבת סולידית בשל האחוז המנייתי הנמוך בהן ■ עם זאת, התשואה השנתית של חלקן עשויה להגיע ל-5 אחוז ויותר ■ כיצד זה אפשרי?

קרנות 10-90. תמהיל הנכסים הפיננסיים עושה את ההבדל /  צילום:Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב
קרנות 10-90. תמהיל הנכסים הפיננסיים עושה את ההבדל / צילום:Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

כאשר משקיע, או יועץ השקעות בא לבחור קרן נאמנות עומדות בפניו מגוון אפשרויות. הוא יכול לרכוש קרן המחקה מדד מנייתי, נכס בודד כמו סחורה, או כזו המתמקדת בענף ספציפי. כמו כן, יש באפשרותו להשקיע במדד מנייתי או בנכס פיננסי בחו"ל. בהמשך על אותו משקיע לבחון את נושא האג"ח הממשלתי לסוגיו, וכך לגוון את התיק באופן שיכלול כמה וכמה מכשירים פיננסיים מהזירה הסולידית יותר של שוק ההון על מנת להגן על השקעתו.

מנגד, יכול אותו משקיע לבחור בקרן אג"ח כללי כתחליף לניהול תיק בעצמו או על ידי יועץ. מדובר בקרנות שלמנהל אותן יש מנדט להוסיף נכס, או למחוק אותו מן התיק. הקרנות הללו מאפשרות דרגות חופש שונות למי שמנהל אותן, עם מסגרת של פרמטרים קבועים ומגבלות על סוגי הנכסים שמותר להחזיק בהן - כאשר הפרמטר הקובע הוא אחוז הרכיב המנייתי בקרן. כך, ישנן קרנות המורכבות מ- 10%, 20%, ו-30% מניות, כאשר שאר הנכסים הם אג"ח לסוגיו.

מקרב קרנות האג"ח הכללי, קרנות 10-90 הן הבטוחות ביותר מאחר והרכיב המנייתי שלהן עומד על רף המינימום (10%). למרות זאת, התשואות השנתיות בסוג זה של קרנות נעות בין מעל 7% למינוס 6%. נשאלת השאלה כיצד נוצר הפרש כה גדול בקרן בה המנעד למשחקי תשואה יתרה דרך שוק המניות הוא כה קטן?

התשובה נעוצה כמובן באופי של המניות המוחזקות בקרן, בעקרונות ההשקעה בהן, בתדירות התחלופה ביניהן וכו. יתר על כן, ולדעתי בהשפעה גדולה הרבה יותר, ההבדל נובע מהחלוקה שבין האג"ח הקונצרני לזה הממשלתי, ובגיוון של האג"ח הקונצרני המוחזק ובריכוז שבהשקעה האג"חית הזו.

ניתן דוגמה: אוסף קטן של אג"ח קונצרני, בעל דירוג נמוך (ועל כן בעל תשואה גבוהה יותר וסיכון גבוה) הנכלל בקרן 10-90, ישפיע עליה לטובה או לרעה הרבה יותר מאשר אוסף גדול של ניירות ערך שחלקם הארי בעלי דירוג גבוה יחסית. בשני מקרי ההשקעה הללו הקרנות יעמדו בהחלט במגבלות ההגדרה של ה-10-90 אחוז, אבל התוצאות יהיו שונות לחלוטין. בנוסף, חשוב להזכיר גם את אלמנט המזומן אשר יכול להפוך קרן סולידית למרוויחה יפה.

משחק בין רכיבי הקרן

דוגמה מעניינת של קרן המשלבת את כל אפשרויות המשחק של עולם ה-10-90 ניתן לראות בקרן אקסלנס (!) 10-90 (מספר נייר 5120761, להלן הקרן) שהוקמה לפני שנה. מיוני 2017 חלה עלייה די דרמטית בגיוסים בקרן הזו, וזאת כתוצאה משינוי מדיניות מהותי שעברה באוגוסט 2016 (בבחירת הנכסים - האג"חים והמניות). ב-12 החודשים האחרונים השיגה הקרן תשואה של מעל 6%, שהביאה אותה למקום 5 מתוך 81 הקרנות הדומות לה באותה קטגוריה (נכון לסוף ספטמבר 2017).

כאמור, הקרן נמצאת בקטגוריה הסולידית יחסית של 10-90 ומחזיקה נכסים בחשיפה מטח"ית, בעיקר בחלק המנייתי בחו"ל, אך גם מול אג"ח קונצרני צמוד מט"ח. את התשואה בה עשוי לייצר היחס בין אג"ח קונצרני לזה הממשלתי, וכאן לפנינו יחס די נוטה לקונצרני. כשהדירוג הכללי של הסוג האחרון נמצא סביב A+, ולכן מבטיח תשואת יתר, מבלי שתהיה סכנת חדלות פרעון משמעותית. זאת ועוד, הרכיב המנייתי בה עומד על 7.50% בלבד (נכון לסוף יולי 2017) והשקעה במניות נעשית על פי קריטריונים נוקשים יחסית.

תשואת קרן אקסלנס 10-90  - ספט' 16 - אוק' 17

תשואת קרן אקסלנס 10-90 - ספט' 16 עד אוק' 17 / צילום: יח"צ

כמובן שמבט על תשואה בלבד, עד כמה שזו תהיה משביעת רצון, אינו מספיק מבלי לקחת בחשבון שני אלמנטים קריטיים נוספים: דמי הניהול והסיכון. הראשונים עומדים על % 0.38: דירוג של 4.4 מתוך 5 לפי אתר פנדר (Funder); גם לגבי הסיכון, ניכרת הפתעה לטובה: מדד שארפ (המעניק אמת מידה להחזר ההשקעה הממוצע ביחס לסיכון) הביא את הקרן למקום השני מתוך 81 הקרנות הדומות לה, כאשר הסיכון המובע על ידי סטיית התקן הוא סביר - ועומד על כ-1.38. יש מי שיטענו כי סטיית התקן המדוברת גבוהה במקצת, אולם החלק הממשלתי (26.24%) והחלק שבמזומן (7.35% מק"מ + 8.64% פקדונות) נכון לסוף יולי האחרון, המהווים שליש מן התיק, מעניקים מרווח ביטחון לשינוי פתאומי בשווקים.

בשורה התחתונה, אנו למדים כי על אף מגבלת ה-10%, עדיין מתאפשר למנהל קרן 10-90 מרחב תמרון גדול למדי, וכי למרות שמדובר באפיק השקעה סולידי יחסית, ניתן להשיג בו תשואה נאה. הכל תלוי במשחק בין הרכיבים השונים ובגיוון שבאג"חים הלא ממשלתיים שבתיק. החלק המנייתי מסייע אף הוא לתשואה פוטנציאלית גבוהה, אם מעלים את רמת הסיכון ובוחרים מניות קטנות, או כאלו השייכות לענפים תנודתייים יותר כמו ביו-טכנולוגיה, או חיפושי נפט. וכמובן, ישנו גם הגורם האנושי - קרי הבחירות השונות שמבצע מנהל הקרן, התורמות אף הן להשאת תשואה עודפת.

עוד כתבות

ערן פרץ / צילום: תמונה פרטית

"רשימת הקשיים ארוכה. להיות עצמאי זה לחיות תמיד באי ודאות"

ערן פרץ בעל משרד לייעוץ כלכלי ומימוני, הוא בן 36 וחושב שהוא לא יוכל לדעת לעולם מה תהיה ההכנסה שלו בחודש העוקב ● עצמאים? "גלובס" רוצה לשמוע מכם מה מטריד אתכם. צרו קשר במייל ATZMAIM@globes.co.il

לארי פינק / צילום: דניס בליבוס, רויטרס

הדחה בצמרת בלקרוק עקב רומן במקום העבודה

מארק ווייזמן, שטיפס מניהול כספי פנסיה בקנדה והפך לבן טיפוחיו של מנכ"ל בלקרוק, הודח בשל הפרת מדיניות החברה

הטרדה במקום עבודה, אילוסטרציה / צילום: שאטרסטוק

עובדים צעירים חווים ושמים לב לאפליה יותר מאשר עמיתיהם המבוגרים

כך לפי סקר חדש של גלאסדור ומכון האריס שסקר 1,100 עובדים מקבוצות גיל שונות ● הצעירים דיווחו יותר גם על אפליה על רקע גיל (גילנות)

אוקסיקונטין (Oxycontin) של פרדו פארמה / צילום: ג'ורג' פריי, רויטרס

שמה של משפחת סאקלר הוסר מאוניברסיטה בבוסטון בצל פרשת משככי הכאבים בארה"ב

אוניברסיטת טאפטס בבוסטון תסיר את השם סאקלר מכל התוכניות והמתקנים בקמפוס מדעי הבריאות ● נשיא האוניברסיטה: "בהתחשב בנזק שגרמה מגיפת האופיואידים בה קשורים בני משפחת סאקלר והחברה שבבעלותם, פרדו פארמה, ברור כי המשך הצגת השם סאקלר אינו עולה בקנה אחד עם ערכינו"

פינוי בינוי בת ים רחוב ירושלים 5 פינת סוקולוב 14 - שבע כתבות הנדל"ן שעשו את השבוע / צילום: כדיה לוי

מחיר הביטול של קו הרכבת וכללי הפינוי בינוי החדשים. כותרות הנדל"ן

מי הצהיר ש"הורדת הרגל מהגז של תוכנית מחיר למשתכן תייצר את משבר הנדל"ן הבא? למה לא הפסיקו לדבר השבוע על המספר 12 מ"ר בהקשר של פינוי בינוי? ומדוע כדאי להצטייד במחצלת בפעם הבאה שעוברים ליד בניין ההסתדרות בתל אביב?

מתקן הפקת נפט/  צילום: רויטרס, Axel Schmidt

אופ"ק תצמצם את מחיר הנפט; מחירי הנפט עולים בתגובה

שרי האנרגיה מכמה ממעצמות הנפט הגדולות בעולם הודיעו היום כי נתקבלה הסכמה להעמיק את ההפחתה בייצור הנפט. הכמות המצומצמת הצפויה - 500 אלף חביות ביום

שי ג'ינפינג, נשיא סין, ודונלד טראמפ, נשיא ארה"ב / צילום: KEVIN LAMARQUE, רויטרס

ניחושים פיננסיים ועונשם: על הטעות ישלם הציבור הרחב

תופעות רבות שלא היו מוכרות בעבר, כמו ריבית שלילית, מחייבות ניחושים כדי להעריך את השפעותיהן ● ואולם, כשהמנחשים לא נדרשים לשלם מחיר על הניחוש, את מחיר הטעות עוד ישלם הציבור הרחב ● בשנת 2020 כדאי לעקוב באופן שוטף אחרי הפוליטיקה, כי היא זו שתקבע את כיוון השווקים

בניין ימק"א עוטה חג / צילום: יותם יעקבסון

כמעט כמו באירופה: מרי כריסמס, ג’רוזלם

בימק"א ירושלים חוגגים חג מולד כמעט כמו באירופה - עם עץ, סנטה, יין חם וערמונים, אבל בטאץ' מקומי של אוכל מזרחי ומכונת שלג מלאכותי

רכבת ישראל / צילום: דוברות רכבת ישראל

בקשה לדיון נוסף בפסק-הדין שעורר את "סערת אפרופים"

חברת "ביבי כבישים ועפר" הגישה בקשה לקיים דיון נוסף בפסק-הדין של ביהמ"ש העליון שהכריע לרעתה בסכסוך על עשרות מיליוני שקלים עם רכבת ישראל. לטענתה, מדובר בפסק-דין המהווה "שינוי דרמטי" ● בכתבה שפורסמה ב"גלובס" מוקדם יותר השבוע טענו משפטנים בכירים אחרת

בני גנץ / צילום: אמיר מאירי, גלובס

גנץ: נתניהו החליט ללכת לבחירות; רה"מ: "הוא לא זז מילימטר"

יו"ר כחול לבן סיפר בפוסט בפייסבוק על פגישתו עם ראש הממשלה מוקדם יותר השבוע, ואמר כי נתניהו "הגיע לפוצץ את העסק" וראה בה חלק מקמפיין ● לדבריו, "בזמן שאני הופך כל אבן להשיג אחדות, נתניהו מקדם בחירות" ● נתניהו: "לצערי אנחנו מידרדרים לבחירות שאף אחד לא רוצה"

דרור פויר / צילום: יונתן בלום

דעה: אני לא ביביסט, אבל השבוע יש מצב שהייתי ביביסט-יסט

בהפגנה בעד נתניהו קיבלתי קצת שנאה, אך גם אהבה, כנות וצלקות פתוחות ● דעה

פריז / צילום: Shutterstock

אלפי ביטולים של טיסות בצרפת - שביתת עובדי התחבורה הגיעה לנמלי התעופה

לפי אתר מעקב הטיסות FlightAware לאורך היום הזה בוטלו 13% מהטיסות המתוכננות בנמל התעופה הגדול של פריז, שארל דה גול ו-30% מהטיסות בנמל התעופה אורלי בפריז

גדעון סער / צילום: שלומי יוסף

איך נסגור את הגירעון בתקציב? גדעון סער חושף את משנתו הכלכלית והמדינית

שנתיים וחצי לאחר שחזר לפוליטיקה, גדעון סער מתכונן לקרב על הנהגת הליכוד ● בראיון ל"גלובס" הוא אומר כי הוא לא מעלה על דעתו שלא יתקיימו פריימריז בליכוד אם ישראל תלך לבחירות שלישיות, ומסביר איך הדברים שייעשה יוציאו את ישראל מהבעיות בהן היא נמצאת

מתוך הסדרה "מראדונה במקסיקו" / צילום: באדיבות פורום פילם

נרקומן של צומי: הסדרה "מראדונה במקסיקו" היא שברון לב

בסדרה "מראדונה במקסיקו", הפער בין דייגו שבתחתית החיים לבין המיתוס שהיה, דוקר בעיניים ומרסק את הלב

השור של וול סטריט / צילום: שאטרסטוק

נתוני תעסוקה חזקים מקפיצים את וול סטריט; הדאו ג'ונס עולה 1.2%

קרטל הנפט אופ"ק יחד עם מעצמות נפט נוספות הגיעו להחלטה לצמצם את תפוקה הנפט ● בחודש נובמבר, כלכלת ארה"ב הוסיפה 266 אלף מקומות עבודה וזאת מעל לתחזיות האנליסטים שצפו תוספת של 186 אלף מקומות עבודה בלבד ● שיעור האבטלה ממשיך לשבור שיאים ויורד ל-3.5% ● כעת יורדת הסבירות שהפד יוריד את הריבית ● תשואות האג"ח הממשלתיות קופצות בהתאם

פרשת הצוללות/  צילום: Shutterstock א.ס.א.פ קריאייטיב

"גלובס" מאמ;לק: כל מה שצריך לדעת על פרשת הצוללות ב-5 שלבים

האם שיקולים זרים גברו על שיקולי הביטחון? כיצד מיקי גנור הפך מעד מדינה לנאשם המרכזי? ומה יקרה הלאה? ● "גלובס" מאמ;לק

סוחר בבורסת ניו יורק. המצטרפת החדשה אינמוד סיימה את אוגוסט בזינוק של 42%   / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

זהירות, האטה לפניך: אם לא יקרה שינוי גם החגיגה בשווקים תיגמר

קצב הצמיחה בכלכלות החזקות מאט, אך הביצועים של השווקים השנה היו בין הטובים בשנים האחרונות ● אם לא יקרה שינוי, גם החגיגה בשווקים תיגמר ● כדי שיקרה השינוי שיאפשר את המשך הביצועים הטובים, צריך להבין מה היו הסיבות להאטה בצמיחה בשנתיים האחרונות

מייסד עליבאבא ג'ק מא ומנכ"ל סופטבנק מסיושי סאן / צילום: רויטרס

הטיפ של מייסד עליבאבא למשקיע שהימר עליו לפני 2 עשורים

מייסד עליבאבא ג'ק מא השתתף היום בכנס בטוקיו, ובמסגרת פאנל שבו נכח גם מנכ"ל סופטבנק, מסיושי סאן, התייחס מא לשורת התסבוכות שאליו נקלע הקונגלומרט היפני

שרת המשפטים איילת שקד בוועידת המשפט / צילום: שלומי יוסף

שקד נגד ההסתדרות ולהיפך: המאמר שממשיך לעורר סערה

שרת המשפטים לשעבר תקפה השבוע בטור מיוחד ל"גלובס" את מה שהיא מכנה הכוח המופרז של העבודה המאורגנת ● יושבי ראש ההסתדרות בעבר ובהווה הגיבו בחריפות והבוקר המשיכה שקד לעסוק בסוגייה

הבורסה בתל אביב / צילום: תמר מצפי

המסחר בבורסה ננעל במגמה מעורבת: ת"א 35 נסוג ב-0.24%, טבע צנחה ב-4.1%

מזרחי טפחות, אופקו ובזק בלטו בצד החיובי; נייס נחלשה ב-1.5% ● טאואר טיפסה ב-2%, אפי נכסים זינקה בכ-4%, אלקטרה עלתה ב-2.3% ופז עלתה בכ-1% ● מחזור המסחר, כולל הפקיעה השבועית, הסתכם ב-3 מיליארד שקל