גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

קרנות 10-90: האם הן יכולות להניב תשואה עודפת?

קרנות 10-90 מציעות השקעה הנחשבת סולידית בשל האחוז המנייתי הנמוך בהן ■ עם זאת, התשואה השנתית של חלקן עשויה להגיע ל-5 אחוז ויותר ■ כיצד זה אפשרי?

קרנות 10-90. תמהיל הנכסים הפיננסיים עושה את ההבדל /  צילום:Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב
קרנות 10-90. תמהיל הנכסים הפיננסיים עושה את ההבדל / צילום:Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

כאשר משקיע, או יועץ השקעות בא לבחור קרן נאמנות עומדות בפניו מגוון אפשרויות. הוא יכול לרכוש קרן המחקה מדד מנייתי, נכס בודד כמו סחורה, או כזו המתמקדת בענף ספציפי. כמו כן, יש באפשרותו להשקיע במדד מנייתי או בנכס פיננסי בחו"ל. בהמשך על אותו משקיע לבחון את נושא האג"ח הממשלתי לסוגיו, וכך לגוון את התיק באופן שיכלול כמה וכמה מכשירים פיננסיים מהזירה הסולידית יותר של שוק ההון על מנת להגן על השקעתו.

מנגד, יכול אותו משקיע לבחור בקרן אג"ח כללי כתחליף לניהול תיק בעצמו או על ידי יועץ. מדובר בקרנות שלמנהל אותן יש מנדט להוסיף נכס, או למחוק אותו מן התיק. הקרנות הללו מאפשרות דרגות חופש שונות למי שמנהל אותן, עם מסגרת של פרמטרים קבועים ומגבלות על סוגי הנכסים שמותר להחזיק בהן - כאשר הפרמטר הקובע הוא אחוז הרכיב המנייתי בקרן. כך, ישנן קרנות המורכבות מ- 10%, 20%, ו-30% מניות, כאשר שאר הנכסים הם אג"ח לסוגיו.

מקרב קרנות האג"ח הכללי, קרנות 10-90 הן הבטוחות ביותר מאחר והרכיב המנייתי שלהן עומד על רף המינימום (10%). למרות זאת, התשואות השנתיות בסוג זה של קרנות נעות בין מעל 7% למינוס 6%. נשאלת השאלה כיצד נוצר הפרש כה גדול בקרן בה המנעד למשחקי תשואה יתרה דרך שוק המניות הוא כה קטן?

התשובה נעוצה כמובן באופי של המניות המוחזקות בקרן, בעקרונות ההשקעה בהן, בתדירות התחלופה ביניהן וכו. יתר על כן, ולדעתי בהשפעה גדולה הרבה יותר, ההבדל נובע מהחלוקה שבין האג"ח הקונצרני לזה הממשלתי, ובגיוון של האג"ח הקונצרני המוחזק ובריכוז שבהשקעה האג"חית הזו.

ניתן דוגמה: אוסף קטן של אג"ח קונצרני, בעל דירוג נמוך (ועל כן בעל תשואה גבוהה יותר וסיכון גבוה) הנכלל בקרן 10-90, ישפיע עליה לטובה או לרעה הרבה יותר מאשר אוסף גדול של ניירות ערך שחלקם הארי בעלי דירוג גבוה יחסית. בשני מקרי ההשקעה הללו הקרנות יעמדו בהחלט במגבלות ההגדרה של ה-10-90 אחוז, אבל התוצאות יהיו שונות לחלוטין. בנוסף, חשוב להזכיר גם את אלמנט המזומן אשר יכול להפוך קרן סולידית למרוויחה יפה.

משחק בין רכיבי הקרן

דוגמה מעניינת של קרן המשלבת את כל אפשרויות המשחק של עולם ה-10-90 ניתן לראות בקרן אקסלנס (!) 10-90 (מספר נייר 5120761, להלן הקרן) שהוקמה לפני שנה. מיוני 2017 חלה עלייה די דרמטית בגיוסים בקרן הזו, וזאת כתוצאה משינוי מדיניות מהותי שעברה באוגוסט 2016 (בבחירת הנכסים - האג"חים והמניות). ב-12 החודשים האחרונים השיגה הקרן תשואה של מעל 6%, שהביאה אותה למקום 5 מתוך 81 הקרנות הדומות לה באותה קטגוריה (נכון לסוף ספטמבר 2017).

כאמור, הקרן נמצאת בקטגוריה הסולידית יחסית של 10-90 ומחזיקה נכסים בחשיפה מטח"ית, בעיקר בחלק המנייתי בחו"ל, אך גם מול אג"ח קונצרני צמוד מט"ח. את התשואה בה עשוי לייצר היחס בין אג"ח קונצרני לזה הממשלתי, וכאן לפנינו יחס די נוטה לקונצרני. כשהדירוג הכללי של הסוג האחרון נמצא סביב A+, ולכן מבטיח תשואת יתר, מבלי שתהיה סכנת חדלות פרעון משמעותית. זאת ועוד, הרכיב המנייתי בה עומד על 7.50% בלבד (נכון לסוף יולי 2017) והשקעה במניות נעשית על פי קריטריונים נוקשים יחסית.

תשואת קרן אקסלנס 10-90  - ספט' 16 - אוק' 17

תשואת קרן אקסלנס 10-90 - ספט' 16 עד אוק' 17 / צילום: יח"צ

כמובן שמבט על תשואה בלבד, עד כמה שזו תהיה משביעת רצון, אינו מספיק מבלי לקחת בחשבון שני אלמנטים קריטיים נוספים: דמי הניהול והסיכון. הראשונים עומדים על % 0.38: דירוג של 4.4 מתוך 5 לפי אתר פנדר (Funder); גם לגבי הסיכון, ניכרת הפתעה לטובה: מדד שארפ (המעניק אמת מידה להחזר ההשקעה הממוצע ביחס לסיכון) הביא את הקרן למקום השני מתוך 81 הקרנות הדומות לה, כאשר הסיכון המובע על ידי סטיית התקן הוא סביר - ועומד על כ-1.38. יש מי שיטענו כי סטיית התקן המדוברת גבוהה במקצת, אולם החלק הממשלתי (26.24%) והחלק שבמזומן (7.35% מק"מ + 8.64% פקדונות) נכון לסוף יולי האחרון, המהווים שליש מן התיק, מעניקים מרווח ביטחון לשינוי פתאומי בשווקים.

בשורה התחתונה, אנו למדים כי על אף מגבלת ה-10%, עדיין מתאפשר למנהל קרן 10-90 מרחב תמרון גדול למדי, וכי למרות שמדובר באפיק השקעה סולידי יחסית, ניתן להשיג בו תשואה נאה. הכל תלוי במשחק בין הרכיבים השונים ובגיוון שבאג"חים הלא ממשלתיים שבתיק. החלק המנייתי מסייע אף הוא לתשואה פוטנציאלית גבוהה, אם מעלים את רמת הסיכון ובוחרים מניות קטנות, או כאלו השייכות לענפים תנודתייים יותר כמו ביו-טכנולוגיה, או חיפושי נפט. וכמובן, ישנו גם הגורם האנושי - קרי הבחירות השונות שמבצע מנהל הקרן, התורמות אף הן להשאת תשואה עודפת.

עוד כתבות

דירות חדשות בבניינים שעברו תמ"א 38 לעומת דירות בפרויקט חדש / צילום: shutterstock, עיבוד תמונה: טלי בוגדנובסקי

רוצים חדש מהניילון? האם הקונים מעדיפים דירות חדשות בתמ"א 38 או בפרויקטים חדשים

מה הפרש המחירים בין דירה חדשה שהוקמה בפרויקט תמ"א 38 לכזו שנבנתה בפרויקט חדש? השמאי אייל נקב בדק שורה של עסקאות נדל"ן שבוצעו בכמה פרויקטים במרכז נתניה והגיע לממצאים מעניינים ● ניתוח עסקה

בניין בבידוד לאחר שדייריו נדבקו בנגיף הקורונה / צילום: Kham, רויטרס

מי ישלם לכם על ימי הבידוד? מדריך הקורונה לעובדים ולמעסיקים

האם מעסיקים יכולים לתבוע פיצוי בגין נזקי הנגיף ומה הסיכוי שעובדי רשות התעופה יקבלו תוספת סיכון ● עו"ד מידן גריסרו, מומחה לדיני עבודה, מסביר מהם הזכויות והחובות של עובדים ומעסיקים בהתנהלות סביב מגפת הקורונה

איראן היא המדינה עם מקרי המוות הרבים ביותר מלבד סין / AP Vahid-Salemi

"סימנים להתפשטות רב-מוקדית": המדינה עם מקרי המוות הרבים ביותר מקורונה מלבד סין קרובה אלינו בהרבה

ארגון הבריאות העולמי: ההתפרצות המדווחת של הנגיף באיראן "מדאיגה מאוד" ● "יש טענות שהמשטר מסתיר את מספר הקורבנות, כפי שעשה בפרשת המטוס האוקראיני" ● לטענת חמינאי הדיווחים בנושא הקורונה הם מנופחים ומדובר במזימה שנועדה לפגוע באיראן

התפרצות נגיף הקורונה בדרום קוריאה / צילום: Lee Jin-man, AP

העצמאים טוענים: "המדינה שוב מפקירה אותנו"

עו"ד רועי כהן, נשיא לשכת ארגוני העצמאים והעסקים הקטנים: "משרדי הממשלה יוצרים מסך ערפל וחוסר ודאות כלפי מגזר העצמאים"

טראמפ ומודי / צילום: 	Aijaz Rahi, AP

טראמפ בהודו: "לא מקבלים יחס טוב מהודו אבל אני מחבב את מודי מאוד"

הקשר בין נשיא ארה"ב דונלד טראמפ וראש ממשלת הודו נרנדרה מודי מתחזק על רקע החשש המשותף של המדינות מטרור, מהגירה ומעליית סין כמעצמת על ● במקביל, מחלוקת סחר מעיבה על מערכת היחסים בין המדינות

קורונה / צילום: רויטרס Heo Ran

"לא עוד מהמורה בדרך; הקורונה מגבירה את הסיכוי להפחתת הריבית"

דריכות לקראת החלטת הריבית של בנק ישראל מחר ● כלכלני פועלים מעריכים כי "השווקים הפיננסיים עוברים לגלם בהדרגה תרחיש בו וירוס הקורונה זה לא עוד מהמורה בדרך" ● ומה יקרה לצמיחה בשוק המקומי בעקבות השלכות הקורונה? ● התחזית השבועית של "גלובס"

הפגנת פועלים נגד דניה סיבוס בשהם: "לא זזים עד שמשלמים" / צילום: תמונה פרטית

הפגנת פועלים נגד דניה סיבוס בשוהם: "החמורים עבדו קשה ולא קיבלו כסף"

כמה עשרות פועלים, מרביתם עובדים זרים מטורקיה, מקיימים הפגנה בפתח פרויקט מגורים בטענה כי חלק ממשכורתם לא שולמה ● דניה סיבוס: "מדובר בעובדים של קבלן משנה שקיבל את מלוא התשלום המגיע לו"

קריית גת. שיווק של 7,600 יחידות דיור בשלוש שנים / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

משתי כיתות א' ל-930 תלמידים בשכבה: "ברשויות לא ערוכים לגידול בתושבים"

"כשמבקשים ממשרד החינוך הרשאות לבתי ספר חדשים, הם עונים: 'אתה רוצה לגמור לי את כל התקציב השנתי?'" ● ראשי רשויות ורגולטורים מדברים על האתגרים של הסכמי הגג

גרטה טונברג/ צילום: רויטרס

כך קרס הניסיון הבינלאומי להתמודד עם משבר האקלים

המומחים מזהירים שמשבר האקלים מסכן את עתיד האנושות, ובעתיד הלא רחוק נסבול מחום קיצוני, רעב ומלחמות בסדר גודל שטרם חווינו ● האם ייתכן שללא הקפטיליזם לא נצליח לגבש קואליציה כלכלית שתציל את כדור הארץ? ● האזינו

קונדיטוריה בצרפת/  צילום: Michel Euler AP

הסוף ל־1.99 אירו: האיחוד האירופי רוצה להיפטר ממטבעות של סנט ושני־סנט

הנציבות האירופית מבקשת להיפטר מהמטבעות, שעלות הייצור שלהם גבוהה מערכם הנקוב ומספרם רק הולך ועולה

עלא הינו / צילום : קרן הרמן

"אני מהראשונים בכפר שהיה להם מחשב"

עלא הינו, בן 43, מהנדס תוכנה בכיר בחברת Gong.io ● טווח שכר: 35-40 אלף שקל

יו"ר חברת חשמל יפתח רון טל / צילום: איל יצהר

הצד החיובי של המשבר: חברת החשמל קונה גז מוזל

זאת במחיר הזול ביותר אי פעם ● מצפה לחיסכון של עשרות מיליוני דולרים

 

 

יצחק תשובה / צילום: תמר מצפי

ה"מזל" של תשובה: רכש מניות קבוצת דלק ב-44 מיליון שקל לפני נפילה של 7% ביומיים

על המניות שרכש מופסד תשובה "על הנייר" כ-3 מיליון שקל ● בשנה האחרונה איבדה מניית דלק 35% מערכה, כך שאובדן הערך של בעל השליטה מגיע בסך הכל לכ-1.5 מיליארד שקל

מטוס בואינג 767, ארקיע / צילום: יואב יערי

ארקיע מצטרפת לגל הנפגעים מהקורונה: מודיעה על קיצוצים

חברת התעופה הודיעה היום לעובדים כי "בעקבות משבר הקורונה ארקיע נערכת לאפשרות העמקת הקיצוצים והצמצומים בחברה"

אבי בן טל / צילום: ynet

צפירת הרגעה במשבר בין עובדי חדשות 13 לבין ההנהלה

לפני מספר ימים ועל רקע המעבר הצפוי לאולפנים החדשים בבר אילן, הכריז ועד החדשות 13 על סכסוך עבודה ● בסוף השבוע הכין הוועד את העובדים לקראת נקיטת צעדים ארגוניים, החל ממחר ● היום הוסר האיום בנקיטת צעדים ארגוניים

סקר הסקרים

סקר הסקרים: שבוע לבחירות, הליכוד עוקפת לראשונה את כחול לבן

מדינת ישראל הולכת לבחירות בפעם השלישית בתוך שנה ● סקר הסקרים בודק מי מתחזק, מי נחלש, ומי מתנדנד סביב אחוז החסימה ● כל הסקרים מכל כלי התקשורת ● "גלובס" עושה סדר ומביא את המספרים העדכניים ביותר של מערכת הבחירות הסוערת

שחקני הסדרה "ציידים" (אל פאצ'ינו במרכז) / צילום: Willy Sanjuan, AP

סצנה שמעודדת מכחישי שואה? מכון אושוויץ נגד "ציידים" של אמזון

"ציידים", הסדרה החדשה של אמזון, ספגה ביקורת על טעם רע ממכון ההנצחה של אושוויץ בגלל תיאור מעשי זוועה של הנאצים במחנות המוות: "המצאת משחק פייק של שחמט אנושי אינה רק טיפשות וקריקטורה מסוכנת, היא גם מעודדת מכחישי שואה"

סנדרס באירוע בחירות בתיכון בקליפורניה / צילום:AP Damian Dovarganes

פרשנות: הסיכויים של ברני סנדרס? "7 מתוך 10"

נצחון מוחץ במקדימות של נבאדה מעמיד אותו גבוה בפיסגה - הישג מדהים בשביל סנאטור זקן ממדינה צפונית קטנטנה ● האם מישהו עדיין מסוגל לעצור אותו? מעידת מייקל בלומברג בוויכוח הטלוויזיוני בשבוע שעבר מקטינה מאוד את הסיכוי

אבי חימי, כנס לשכת עוה"ד / צילום: דרור סיתהכל

"שידוך יציב": שיטת הגיוס החדשה למתמחים במשפטים יוצאת לדרך

רפורמת הליכי גיוס המתמחים למשרדי עורכי דין נולדה על רקע הביקורת על שיטת הגיוס הקודמת, שתוארה כהליך "כאוטי", "בלתי ראוי", "רווי שקרים ההדדיים" ו"נטול שקיפות" ● החל מהיום מדובר בהליך חובה, ולא ניתן יהיה לגייס מתמחים אלא באמצעות המערכת החדשנית

רוני חזקיהו החשב הכללי במשרד האוצר / צילום: משרד האוצר

ישראל הוציאה כבר יותר מ-100 מיליון שקל על היערכות לנגיף הקורונה

הסכומים שהופנו להיערכות הועברו מתוך המכסה התקציבית החודשית שקיבל משרד הבריאות מהחשב הכללי באוצר רוני חזקיהו ● עד כה לא היה צורך להקצות תקציבים על חשבון משרדים אחרים