גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

חוק הריכוזיות מעמיד מכשול בפני הלמן אלדובי ואי.בי.אי

שני בתי ההשקעות מנהלים מגעים למיזוג פעילות הגמל ■ פתרונות אפשריים: העלאת האג"ח מחברת הגמל והפנסיה של הלמן אלדובי לבית ההשקעות - או מחיקתה של אחת מהחברות מהמסחר בבורסה

רמי דרור / צילום: תמר מצפי
רמי דרור / צילום: תמר מצפי

האם חוק הריכוזיות מציב קושי בפני עסקת מיזוג הגמל והפנסיה של בתי ההשקעות אי.בי.אי והלמן אלדובי? בחודש שעבר אישרו הצדדים את חשיפת "גלובס" באשר לכוונתם למזג את פעילויות החיסכון לטווח ארוך שלהם תחת הלמן אלדובי.

בהתאם לדיווח לבורסה בדבר העסקה הנרקמת - אך שעדיין אינה סופית ושהתנאים שלה טרם נקבעו - יהפוך אי.בי.אי לבעל מניות משמעותי בהלמן אלדובי, ויקבל לידיו עד 35% ממניות בית ההשקעות, חלקן בתמורה לפעילויות הגמל וההשתלמות שלו וחלקן בתמורה לתשלום במזומן. על פי הערכות העסקה תושלם עד סוף השנה הנוכחית.

למרות שעל פניו מדובר בעסקת מיזוג פשוטה לאישור מבחינת הרגולציה (שני הצדדים בה מוכרים, מנוסים ובעיקר כבר מחזיקים באישורים הנדרשים) נראה כי ישנו קושי העומד בפני השלמתה: האפשרות ליצירת פירמידת חברות בת שלוש שכבות, האסורה על פי חוק הריכוזיות.

חוק הריכוזיות קובע, כי פירמידות של חברות, שמניותיהן או איגרות החוב שלהן נסחרות בבורסה בישראל, יצומצמו ללא יותר משלוש שכבות עד דצמבר 2017, וללא יותר משתי שכבות עד דצמבר 2019. כאן טמונה הסוגיה הרלוונטית, שכן שני בתי ההשקעות הם חברות ציבוריות הנסחרות בבורסה, ולהלמן אלדובי חברה בת - הלמן אלדובי גמל ופנסיה, שהיא חברה מדווחת, משום שהנפיקה אג"ח סחירות.

יחד עם זאת, נראה שלא מדובר בסוגיה בלתי פתירה. באי.בי.אי לא מתכוונים להפוך בשלב זה לבעל שליטה בהלמן אלדובי, כי אם לבעל מניות מרכזי. אם וככל שבאי.בי.אי יחליט לפעול להשגת שליטה - הוא יהיה חייב לקפל שכבה, וזאת באמצעות אחת מהשתיים: "העלאת" האג"ח מחברת הגמל והפנסיה של הלמן אלדובי לבית ההשקעות (באמצעות מהלך של החלפה) או מחיקת אחת מהחברות הציבוריות מהמסחר בבורסה.

בעלת השליטה הנוכחית בהלמן אלדובי היא דבוקת בעלי מניות בראשות צמד המייסדים, רוני הלמן ואורי אלדובי, המחזיקה בכ-65% ממניות בית ההשקעות באמצעות חברת הלמן אלדובי פיננסים.בכוונת אי.בי.אי, שנוסד על-ידי צבי לובצקי, דוד ויסברג ועמנואל קוק, והנמצא בשליטה ובניהול של בני משפחותיהם, להפוך באמצעות העסקה עם הלמן אלדובי לגורם משמעותי בשוק הגמל והפנסיה. כיום הם לא נמנים עם אריות שווקים אלה. שוק הגמל ושוק הפנסיה הם שווקים שמתאפיינים ביתרונות משמעותיים לגודל. מדובר בשווקים תחרותיים שבהם שחקני ענק, ששני הצדדים לעסקה אינם נמנים עמם, ועל פי הנתונים העדכניים, בפעילויות הגמל, ההשתלמות והפנסיה המאוחדות של שני הגופים יש כ-16.7 מיליארד שקל.

בית ההשקעות הלמן אלדובי נסחר כיום לפי שווי של כ-119 מיליון שקל, בעוד שאי.בי.אי נסחר לפי שווי של כ-513 מיליון שקל. כבעל מניות מרכזי, צפוי אי.בי.אי לקחת חלק בניהול הלמן אלדובי, כולל בתחום המיתוג וניהול ההשקעות, וכן תחזיק בדירקטורים מטעמה בבית ההשקעות הלמן אלדובי ובחברת הגמל והפנסיה שלו. זאת, כמובן, אם וכאשר העסקה תושלם. לא מן הנמנע שבעתיד הרחוק המהלך יאפשר את מיזוג שני בתי ההשקעות. כיום הם לא מתחרים במובן המלא של המילה, וזאת מאחר שהלמן אלדובי יצא כמעט לחלוטין מתחום קרנות הנאמנות, והוא פעיל קטן יחסית בתיקים המנוהלים. מנגד, בפעילות המרכזית שבה הם מתחרים - הגמל וההשתלמות - הם מתכוונים להתמזג.

מבתי ההשקעות אי.בי.אי והלמן אלדובי נמסר, כי "המגעים בין שני הגופים מתקדמים כמתוכנן, בהתחשב בכל השיקולים הרגולטוריים והאחרים. כל הסכם בין הצדדים יצטרך לקבל את כל האישורים הרלוונטיים, ואנו מאמינים שהאישורים יתקבלו בבוא העת".

סוגייה בעייתית אחרת שכבר הארנו בעבר היא הבעלות החלקית של קובי אלכסנדר בבית ההשקעות אי.בי.אי, והצורך בקבלת אישור מהפיקוח המקומי - הליך שתלוי בהשלמת בדיקות Fit & Proper בינלאומיות מעמיקות ולא פשוטות - גם במקרה של מי שכבר מחזיק באישור קיים (אלכסנדר מחזיק בכזה, וזה מה שצפוי לאפשר לבסוף את אישור העסקה גם אם הוא לא ייפטר ממניותיו בבית ההשקעות). אלכסנדר, שמחזיק בכ-19.2% ממניות בית ההשקעות, עבר על החוק בארה"ב, וכאמור - לא ברור אם יוכל לקבל היתר שליטה מחודש (את הנוכחי קיבל בשנים טובות יותר, לפני שהתפוצצה פרשת הבקדייטינג).

הלמן אלדובי

עוד כתבות

נחום ביתן / צילום: שלומי יוסף

איתות חיובי מקבוצת יינות ביתן: החלה להעביר תשלומים לספקיות המזון

ל"גלובס" נודע כי יינות ביתן החלה להעביר בימים האחרונים את תשלומי החובות לספקיות הגדולות והבינוניות ● עם זאת, ישנן עדיין ספקיות בינוניות וקטנות שטרם קיבלו תשלום ● המהלך מתבצע על אף קשיי התזרים והעובדה שהחברה טרם חתמה על עסקה עם גוף שיעניק לה מימון

יצחק אנג'ל / צילום: איל יצהר

אנרגיות נמוכות: אורמת פרסמה דוחות רבעוניים מאכזבים והמנכ"ל אנג'ל הודיע על פרישה

התפרצות הר הגעש בהוואי, שהובילה לסגירת תחנת הכוח של החברה בפונה, ממשיכה להעיק על הדוחות: הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות ירד ברבעון הרביעי ב -30.8% על רקע ירידת הרווח הגולמי ועליית ההוצאות התפעוליות ● בסיכום שנתי הרווח הנקי ירד ב-10.1% ל-88.1 מיליון דולר

איתמר בן גביר, ראש עוצמה יהודית / צילום:

בן גביר: "אפרוש מהמרוץ לכנסת אם יפנו את חאן אל אחמר עד יום שישי"

יו"ר עוצמה יהודית הציב מספר תנאים לפרישתו, בהם התחייבות לא להקים מדינה פלסטינית ולבטל את הסכמי אוסלו ● גורם בליכוד ל"גלובס": אין כבר מגעים עם בן גביר ואם לממשלת ימין יחסר מנדט אחד לקואליציה, ברור מי יהיה האשם בכך

נטע כהן/ צילום:   צילום: דיאגו מיטלברג

"לפני 8 שנים היו כמה מאות אנשי הייטק בב"ש. היום רק בפארק ההייטק יש 3,000 – עם משכורת גבוהה פי 3 מבמשק"

נטע כהן, מנכ"ל חברת מסחור הידע של אוניברסיטת בן גוריון, פורש אחרי 16 שנה בתפקיד ● בראיון ל"גלובס" הוא מסביר מדוע העדיף לחתום על הסכמים גמישים ורבים שיקדמו שיתופי-פעולה עם התעשייה ופיתוח של אזור הדרום, במקום להתעקש על מקסום רווחים

בר מיטלמן, בעלי אתר BITIN, בכתבה בתוכנית "שישי עם אילה חסון" ששודרה בערוץ עשר ב-2018  / צילום: צילום מסך מפייסבוק

בעלי אתר חלפנות הקריפטו BITIN נעצר בחשד לעבירות מס והלבנת הון

בר מיטלמן הוא אחד מארבעת החשודים שנעצרו אתמול לחקירה, ומעצרו הוארך עד ל-3 במרץ ● עסק החלפת המטבעות הדיגיטליים, שבו מעורבים לכאורה החשודים, פעל ללא רישיון למתן שירותים פיננסיים ובלי לשלם מס הכנסה

עובדת של חברת "אינסטקארט" באוהיו / צילום: LISA BAERTLEIN, רויטרס

לידיעת וולט ואובר: צו של בית משפט בארה"ב מאיים על המודל העסקי של "כלכלת החלטורה"

שופט בסן דייגו קבע כי אפליקציית משלוחי מכולת מסווגת באופן שגוי את עשרות אלפי עובדיה כפרילאנסרים, בעוד שמדובר למעשה בשכירים ● מדובר בצעד משפטי ראשון באכיפת חוק חדש, שיכול בהמשך לחייב את כל המעסיקים לספק לעובדי "כלכלת החלטורה" זכויות עבודה בסיסיות

שכונה חדשה בקרית אתא / הדמיה: דב קורן אדריכלים

נחתם הסכם גג בקריית אתא לבניית 19 אלף יח"ד

ההסכם כולל גם יותר ממיליון מ"ר שטחי מסחר ותעסוקה ● בנוסף, הונחה אבן הפינה לבית חולים אזורי

יוני פארן / צילום: איל יצהר, גלובס

טלנובלה בהמשכים: יוני פארן עוזב את דורי מדיה-דרסט

בשוק מעריכים כי פארן יקים חברת הפקה חדשה - באופן עצמאי או בשיתוף-פעולה עם גורמים אחרים

עבודה בסטארט אפ / אילוסטרציה: shutterstock, שאטרסטוק

דוח חדש: כמה משלמות חברות ההייטק הבינלאומיות ואיפה עובדים צעירים מוצאים עבודה?

18.5 אלף משרות פנויות יש בהייטק, שיעור הנשים בתעשיית ההייטק עומד במקום, ויש יותר ערבים וחרדים בתעשייה ● דוח חדש של רשות החדשנות וסטארט-אפ ניישן סנטרל על ההון האנושי מציג את ההזדמנויות ואת הבעיות בתעשיית ההייטק

חולה קורונה בסין/ צילום: רויטרס CHINA DAILY

הקורונה בדרך לתפוח הגדול: בארה"ב נערכים להתפשטות משמעותית של הנגיף

עד כה נספרו בארה"ב 14 מקרי הידבקות בלבד ● מנהלת המרכז האמריקאי הלאומי לחיסון, בקרה ומניעת מחלות: "השאלה איננה אם הנגיף יתפשט בארה"ב - אלא מתי"

אברהם נניקשווילי / צילום: שלומי יוסף, גלובס

ננקשווילי מערער על הרשעתו; הפרקליטות מבקשת להחמיר בעונשו

אברהם נניקשוולי - שהורשע במתן שוחד של 400 אלף דולר לשר המנוח בנימין בן-אליעזר ונידון ל-14 חודשי מאסר - מערער הן על הרשעתו והן על עונשו ● מנגד, הפרקליטות תערער על קולת העונש ● העליון הורה על עיכוב ביצוע העונש עד להכרעה בערעורים

בית משפט / צילום: shutterstock

ניצחתם בביהמ"ש בגיאורגיה? לא תוכלו לאכוף את פסק הדין בישראל

ביהמ"ש דחה תביעה שהגישה חברת השקעות גיאורגית נגד חברה בקבוצת "אשטרום" שביקשה לאכוף בישראל פסק-דין שניתן לטובתה בגיאורגיה ● ביהמ"ש קבע כי לאור העובדה שפסקי דין שהתקבלו בישראל לא נאכפים בגיאורגיה, כך גם יש לדחות בקשה לאכיפת פסקי-דין גיאורגים בישראל

בני גנץ / צילום: אלעד מלכה, יח"צ

גנץ לנתניהו: "אתה עושה פשע שנאה נגד הדמוקרטיה"

יו"ר כחול לבן בני גנץ תקף הערב את בנימין נתניהו: "לא ראוי להיות ראש ממשלה ליום אחד נוסף, לא אשב איתך" ● גנץ ציין בדבריו שקיבל מנתניהו הצעה להיות שר הביטחון לפני שהקים את מפלגת כחול לבן

אסף פלד, מנכ"ל החברה ומייסד-שותף / אילוסטרציה: מינט מדיה

סבב שני בשנה: חברת Minute Media הישראלית גייסה 40 מיליון דולר

החברה, שעוסקת בהפצת תכני מדיה שמייצרים גולשים בתחום הבידור והספורט, צומחת ב-120%, והכנסותיה מוערכות בכ-200 מיליון דולר

ארבה וחגבים / צילום: אורית לוי

האם מכת הארבה נמצאת בדרכה לישראל?

נחילי ארבה עושים שמות במדינות אפריקה בחודשים האחרונים, וכעת החרקים נצפים גם ברחבי ישראל ● החשש הוא שיגיעו ארצה נחילי ענק עם מיליארדי חרקים, שעשויים לפגוע בחקלאות המקומית, כפי שקרה ב-2013

מפעל תפרון, כרמיאל / צילום: עינת לברון

האופטימיות של תפרון הייתה מוקדמת מדי: עלולה להכיר בהפסד של מיליון דולר ב-2020 בגלל הקורונה

החברה, שהפגינה עד כה אופטימיות זהירה בנוגע להשפעות הקורונה על פעילותה, עדכנה כי תכיר בהפסד, בהנחה שעד סוף חודש מרץ לא יחזרו קבלני המשנה שלה בסין לפעילות סדירה

שמואל סלבין, יו"ר קרן הריט  סלע קפיטל / צילום: איל יצהר, גלובס

"מחיר הדירה לבדו הוא פרמטר של אווילים. השכר עלה וכדי לקנות נכס צריך לעבוד פחות שנים לעומת לפני עשור"

שמואל סלבין, יו"ר קרן הריט סלע קפיטל, משוכנע שערך הנדל"ן עוד יעלה, מעריך כי הריבית הנמוכה כאן כדי להישאר, ומתנגד להשקעה בפרויקטים לשכירות לטווח ארוך ● ומה בקשר למשרדים? "כל ראש עיר צריך לעבוד בלהביא תעסוקה לעיר שלו"

אסנת רונן / צילום: ישראל הדרי

עסקת הוט-פרטנר: נשיא אלטיס נפגש עם יו"רית פרטנר אסנת רונן

דקסטר גואי, נשיא אלטיס ויד ימינו של פטריק דרהי בעל השליטה בהוט, הגיע לישראל לצורך קידום המו"מ לרכישת פרטנר ● החלטת דירקטוריון פרטנר צפויה בשבועות הקרובים

אורלי לוי–אבקסיס, העבודה–גשר–מרצ / צילום: ניר סלקמן

אורלי לוי-אבקסיס הצהירה בחיפה: "ייצוג הנשים במפלגה שלנו גבוה מבשאר המפלגות". בדקנו את המתחרים

בכנס בחירות שהתקיים בחיפה, מייסדת גשר ייחסה לרשימה שלה מונופול על שוויון מגדרי ● אבל את מי היא שכחה? ● המשרוקית בדרכים

רני צים / צילום: איל יצהר

מידאס של שוק ההון: רני צים ממשיך לרכוש חברות במשבר והמניות מזנקות

חברת מרכזי הקניות הבורסאית של צים צפויה לרכוש את השליטה במידאס, הפועלת עימה להקמת מרכזים מסחריים ביישובים ערביים, תמורת 50 מיליון שקל ● צים: "אמנם בימים אלה, על רקע בהלת הקורונה, השוק קצת מבולבל, אבל זו עסקה אסטרטגית לטווח ארוך"