גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אל תבטחו ברמת ה-25,000 של הדאו - המחזור הכלכלי מקולקל

התמחורים מצביעים על כך שהכלכלה האמריקאית יכולה להימצא בכל אחד משלבי המחזור הכלכלי, בעוד שהאינדיקטורים מצביעים על תחילת מחזור לאחר 9 שנות צמיחה ■ המשקיעים מבולבלים, ובצדק

דאו / צילום: Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב
דאו / צילום: Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

המחזור הכללי התהפך. תוכלו להתבונן בו ולהסיק שהכלכלה האמריקאית מצויה בשלב ראשוני של הבראה, או שהיא בעיצומו של מחזור הבראה ארוך, או בכלל בשלב האחרון של הבראה, לפני מיתון.

לא פלא שהמשקיעים מבולבלים. זיהוי המקום שבו מדינה נמצאת במחזור כלכלי הוא מרכיב חיוני בהשקעת כספים, אם רוצים להחליט אם כדאי להשקיע באג"ח, במניות או בסחורות, ואילו מגזרים בשוק המניות צפויים לרשום את הביצועים הטובים ביותר.

כרגע, שווקים שונים נראים מתומחרים לכל שלבי המחזור הכלכלי מלבד מיתון, ואילו האינדיקטורים הכלכליים, אחרי 9 שנים של צמיחה, מצביעים על התחלת מחזור. האשם במצב זה יכול להיות תמהיל של אינפלציה חריגה, בנקים מרכזיים לא רגילים והתרחבות עולמית, והמשקיעים צריכים להחליט אם תהיה בקרוב חזרה למחזור הרגיל, או שהם צריכים לקרוע את ספר ההוראות.

ניתוח המחזור צריך להיפתח בשוק האג"ח, ובייחוד במדרון של עקומת התשואה - הפער בין איגרות החוב הממשלתיות הארוכות לקצרות. שלוש העלאות הריבית של הפדרל ריזרב בשנה שעברה השאירו את תשואות האג"ח הארוכות ללא שינוי, והפער בין תשואות אג"ח האוצר לשנתיים ולעשר שנים הצטמצם לחצי נקודת אחוז בלבד - רמתו בעת ששוק המניות רשם שיא באוקטובר 2007. שיטוח כזה של עקום התשואה מאותת בדרך כלל על כך שמדינה עוברת לשלב האחרון של המחזור, ושהמשקיעים צריכים להפחית סיכונים.

שוקי המניות משגרים איתות אחר. נכון, מניות גדולות עוקפות מניות קטנות, שהן בדרך כלל מסוכנות יותר, אבל ההובלה הייתה מצד מניות טכנולוגיה שצומחות במהירות ומצד בעסקים צרכניים, מגזרים שבדרך כלל מצליחים בתחילת מחזור כלכלי ובאמצע שלו. לא היה רמז למעבר למניות מגננה שיכולות להתמודד עם האיומים הרגילים של סוף מחזור, כמו ריביות גבוהות יותר וצמיחה חלשה.

מתכות תעשייתיות הפכו אינדיקטור טוב פחות לכלכלה האמריקאית מאז פתיחתה של סין הרעבה לסחורות, אבל העלייה של 30% במחיריהן בשנה שעברה מציינת בדרך כלל שאנחנו בשלב מוקדם מאוד במחזור, או בשלב מאוחר מאוד שלו.

מחזור מבלבל

"מחזור מפוזר ולא סינכרוני"

"המחזור מפוזר הרבה יותר מכפי שראינו במבט היסטורי", אומר ג'ורג' פיטרס, מנהל קרן אג"ח בכיר ב-PGIM Fixed Income מקבוצת פרודנשל. "זהו מחזור לא-סינכרוני, עם מיני-מחזורים בסחורות ובאנרגיה".

גם הנתונים הכלכליים מבלבלים. 9 שנות צמיחה, אם כי חלשה בהרבה מהמקובל, צריכות להציב את ארה"ב במקרה הטוב באמצע מחזור ארוך במיוחד. במקום זאת, מדד מנהלי הרכש במגזר היצרני עולה, עם הזמנות חדשות שמובילות אותו, וללא כל סימן להצטברות של מלאים לא מכורים. הזמנות חדשות חזקות ומלאים נמוכים מצביעים לכאורה על המשך צמיחה מהצטיידות מחדש, והם סימן לתחילת מחזור כלכלי.

הנתונים הכלכליים לא רק היו חזקים, אלא גם היכו בעקביות את הציפיות, והעניקו בכך תנופה נוספת למניות צמיחה.

שוק אג"ח מעוות

הסבר אחד לאיתותים הסותרים הוא ששוק האג"ח מעוות, אבל זה מצביע גם על הסיכונים בהמשך הדרך. תשואות האג"ח הארוכות נמוכות גם מפני שהמשקיעים משוכנעים שהריביות יהיו נמוכות לעולמים, והאינפלציה הוכתה.

תשואות האג"ח הארוכות נדחפות כלפי מטה גם על-ידי ההקלה הכמותית, שקיימת עדיין ביפן ובאירופה. הפד הופך את קניית האג"ח שלו בצעדי צב, ועד כה הפחתת המאזן שלו היתה מזערית. תשואות אג"ח נמוכות הופכות את מניות הצמיחה - אלה שהרווחים שלהן הן בעתיד הרחוק - לאטרקטיביות יותר.

אם האינפלציה תחזור או שהבנקים המרכזיים יהפכו אגרסיביים יותר נגדה, עליית תשואות האג"ח, יחד עם הריביות הגבוהות יותר, עשויות לפגוע במניות הצמיחה הללו, ולדחוף את בעלי המניות אל מניות מגננה עם רווחים קרובים אמינים יותר - וזו תהיה התנהגות של סוף מחזור.

עקום התשואה

אך המחזור עצמו עלול להטעות. הכלכלה האמריקאית מורמת על-ידי ההבראה בשאר העולם, שחלק גדול ממנו עבר מיתון ואפילו שניים מאז שהמיתון האחרון בארה"ב הסתיים ב-2009. מצב משופר בחו"ל מחליש את הדולר, מה שמסביר חלקית את העליות החזקות של המניות בארה"ב. במונחי מטבע קבוע ועם דיבידנדים, מדד 500 S&P נעקף בשנה שעברה על-ידי המניות במרחב האירו, ביפן, בבריטניה ובשווקים המתעוררים.

מניות הצמיחה, יחד עם הקלת החששות מהר החובות הסיני, עוזרים להסביר גם את העליות במחירי המתכות.

יכול להיות שארה"ב נמצאת בשנה הראשונה של מיני-מחזור חדש, שצפוי לקבל תמיכה מהקיצוצים במסי החברות. אם אכן כך, המיני-מחזור הזה מתחיל עם היתרון של אינפלציה נמוכה, אבל עם החסרונות של אבטלה נמוכה ממילא, חוב תאגידי גדול ופד שמצוי על מסלול ההידוק.

אין הרבה סיבות להעריך שמיתון מחכה לנו מעבר לפינה. בין אם מדובר על מיני-מחזור חדש או על מחזור-על ארוך במיוחד, כל רמז של אינפלציה צפוי לעורר חששות שהמחזור מתבגר, להעלות את תשואות האג"ח ולפגוע במניות הטק ובמניות צמיחה נוספות.

מדדי המניות האמריקאיים פיגרו

עוד כתבות

לן בלווטניק, בעלי כלל תעשיות / צילום: יח"צ

נפלו ברשת: לן בלווטניק היה אמור להיות נמל המבטחים של ערוץ 13. אז מה השתבש בדרך?

בידיים של המיליארדר לן בלווטניק, ערוץ 13 היה אמור להגיע לחוף מבטחים. זה לא קרה ● עשרות שיחות עם אנשי תקשורת ועיתונאים חושפות את מסלול ההידרדרות: החילופים התכופים בצמרת, אובדן האמון בין ההנהלה לעיתונאים, הקרב האבוד על הרייטינג והמחנאות בקרב כתבי החדשות

תעש רמת השרון / צילום: יח"צ

טיהור הקרקע במתחם תע"ש: המים יוחזרו לירקון

נוסף ליתרון שבטיהור הקרקע עצמה, המהלך עתיד בסופו של דבר לפתוח פקק של דירות חדשות בלב אזורי הביקוש

אדם עם מסכה עובר ליד בניין בורסת ניו יורק / צילום: Mark Lennihan, AP

היפוך מגמה: וול סטריט נצבעה אדום בצל הודעתו של טראמפ כי יקיים מחר מסיבת עיתונאים בנוגע לסין

הנשיא טראמפ צפוי לחתום על צו נשיאותי שיפגע בהגנות על הרשות החברתיות ● מזכיר המדינה האמריקאי מייק פומפיאו הודיע אמש בקונגרס כי הונג קונג אינה אוטונומית מסין ● קצב הגשת התביעות החדשות ירד בהשוואה לשבועות הקודמים, ונרשמה ירידה של כ-4 מיליון תביעות מאז פרוץ מגפת הקורונה

דירת  4 חדרים ברמלה ב–1.2 מיליון שקל - יד שנייה / צילום: יח"צ

בלי מעלית: בכמה נמכרה דירת 4 חדרים ברמלה?

לדירה הוסיפו מרפסת בשטח 12 מ"ר, ויש לה חניה פרטית ● "הקונים חיפשו דירה במשך למעלה מארבע שנים והדירה הזו ענתה בדיוק לצורכיהם. העסקה נחתמה בעיצומה של המגפה"

דונלד טראמפ / צילום: רויטרס

טראמפ חתם על צו נשיאותי נגד הרשתות החברתיות

תיוג ציוץ של טראמפ ככזה הדורש בדיקת עובדות הוביל לאסקלציה משמעותית ביחסיו עם טוויטר ופייסבוק ● הצו מטיל מגבלות על חופש הפעולה שלהן וחושף אותן לתביעות

רכבים נכנסים לשטחה של דנמרק בצל בהלת הקורונה / צילום: Carsten Rehder/dpa, Associated Press

עימות סקנדינבי: דנמרק פותחת את הגבולות לשכנותיה, אך לא לשבדיה

מנהיגת דנמרק הודיעה כי תיירים מגרמניה, איסלנד ונורבגיה יוכלו להיכנס למדינה, אך לא יורשו לישון בבירה קופנהגן; למרות לחצים כבדים, דנמרק תשמור את הגבול עם שבדיה סגור לכניסת תיירים בגלל מצב מגפת הקורונה במדינה

יצחק תשובה, בעל השליטה בקבוצת דלק / צילום: גדעון לוין

הלקח שנלמד וזה שעדיין לא: כך זרמו (שוב) מיליארדים מהפנסיה שלנו אל יצחק תשובה

כעשור לאחר הקריסה של דלק נדל"ן ולמרות תמרורי האזהרה בצל עסקת נפט ענקית בים הצפוני, מחזיקי האג"ח שוב נקלעים למתיחות עם יצחק תשובה ביחס לאשראי שהעמידו לו ● גם לאחר שהמוסדיים הגיעו להבנות, הם עדיין נקלעו, שוב, למשבר ללא בטוחות וכמעט ללא אפשרויות

מרב מיכאלי / צילום: רון קדמי

מרב מיכאלי יודעת שמפחיד להיקרא שמאלן ובוגד

ח"כ מרב מיכאלי (העבודה) מסבירה מדוע היא כל-כך אוהבת את המילה "שמאל" ● מתוך פרויקט "אוצר מילים" – מאה ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם ביותר בעברית

מירי רגב / צילום: בן חדד

אוצר מלים: לדעת מירי רגב האמונה נותנת לנו את הכוח להיות טובים

ח"כ מירי רגב, שרת התחבורה והבטיחות בדרכים, מסבירה מדוע היא כל-כך אוהבת את המילה "אמונה" ● מתוך פרויקט "אוצר מילים" – מאה ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם ביותר בעברית

ד"ר אבשלום קור / צילום: איל יצהר

אבשלום קור נלחם על השפה העברית בכל החזיתות. וזה עוד לפני אלפי המסרונים שהוא מקבל מאיתנו

ד"ר אבשלום קור בשיחה אישית ומקצועית על השורשים שמהם צמח, על הסיבה שלא הצטרף לאקדמיה ללשון עברית, ועל 1,825 מסרונים שהוא מקבל בשנה בנושא השפה העברית ● אוצר מילים, פרויקט מיוחד 

משה בר סימן טוב  / צילום: שלומי יוסף, גלובס

פרשנות: העלייה במספר החולים - האם המדינה התרשלה בצעדי החזרה לשגרה

בניגוד למדינות אחרות, שבהן הוסר הסגר באופן הדרגתי ובשילוב עם מערך בדיקות משמעותי, בישראל הוסר הסגר כמעט באחת ● איך בכל זאת היה ניתן לפעול אחרת?

תרבות G

ביכורים בתרבות: אלבומי בכורה ישראליים, סרטים, סדרה וספר

שלושה אלבומי בכורה חדשים של יוצרים מבטיחים, ספר ביכורים שבמיטבו כשאינו מנסה להצחיק, ארבע קומדיות קלאסיות שאפשר למצוא בנפטליקס וסדרת ביכורים אחת

דוד פתאל / צילום: איל יצהר

הקורונה פגעה באימפריית המלונאות של דוד פתאל. ואז הגיע השיעור הקשה מכולם

האיש שעד לאחרונה נחשב לכוכב עולה בשוק ההון, נתקל לראשונה באופוזיציה פחות ידידותית כשנקלע לעימות מול מחזיקי האג"ח של קבוצת המלונות שלו ● איך זה ייגמר?

אוצר מילים / עיצוב: גלובס

אוצר מלים: 100 ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם בעברית

יאיר לפיד / צילום: איל יצהר, גלובס

אוצר מלים: יאיר לפיד מסביר לילדים שלו שלהיות מאושר זו לא מטרה

ח"כ יאיר לפיד (יש עתיד) מסביר מדוע הוא כל-כך אוהב את המילה "אהבה" ● מתוך פרויקט "אוצר מילים" – מאה ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם ביותר בעברית

איור: Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב / עיבוד מחשב: ורד שדמי שלמה

דבר אליי במילים: השפה האנושית שינתה את העולם. איך הכול התחיל

איך התחילה להתפתח השפה האנושית, מה הקשר למבנה המוח והגרון שלנו והאם ייתכן שמשפטים קדמו למילים? החוקרים עדיין מתווכחים על סוגיות הקשורות ללידת השפה והמילים, אבל לא על התרומה שלהן להתפתחות בני האדם והתרבות ● אוצר מילים, פרויקט מיוחד 

מוריס קאהן במצפה התת ימי באילת. "זה לא היה מפעל או 'עסק' רגיל"  
צילום: פרטי

"יצחק תשובה סיבן את הגופים המוסדיים": המיליארדר מוריס קאהן כפי שלא שמעתם

בשיחה מיוחדת לפודקאסט "חצי שעה של השראה" עם ערן גפן מספר קאהן על פרויקט “בראשית” להנחתת חללית ישראלית על הירח, על החלומות בגיל 90, על הדרך שבה התעשר; וגם על ראש הממשלה

סיגל יעקובי / צילום: דוברות בתי המשפט

אוצר מלים: סיגל יעקבי חושבת שמי שחומל על פרח יחמול בוודאי על בני אדם

סיגל יעקבי, האפוטרופוס הכללי וכונסת הנכסים הרשמית, מסבירה מדוע היא כל-כך אוהבת את המילה "חמלה" ● מתוך פרויקט "אוצר מילים" – מאה ישראלים בוחרים את המילה האהובה עליהם ביותר בעברית

שלט תלוי מעל אחת המרפסות בתל אביב באוירת הסגר שהוטל על המדינה בעקבות התפשטות וירוס הקורונה / צילום: כדיה לוי, גלובס

מלחמת הדורות: האם הקורונה גרמה לקרע בין המילניאלז לבומרים?

המבוגרים שמנהלים את העולם מתעלמים לאורך שנים ממשבר האקלים שמטריד את הצעירים ● בימי הקורונה הם ביקשו מהם להישאר בבית חודשים ארוכים בגלל מגפה שפוגעת בעיקר בקשישים ● הצעירים מילאו אחר ההוראות, אך ייתכן שנוצר קרע בין הדורות? ● האזינו

טראמפ, השבוע / צילום: רויטרס - Yuri Gripas

טראמפ הודיע כי ארה״ב מסיימת את יחסיה עם ארגון הבריאות העולמי

בשנתיים האחרונות ארה״ב העבירה כ-900 מיליון דולר לארגון אלא שמערכת היחסים בין הארגון לנשיא טראמפ התערערו לאחר שהוא טען כי הארגון הינו פרו-סיני ולא פעל נכון לחיסול נגיף הקורונה, תוך הסתרת הסיבות להתפרצות