גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אג"ח קונצרנית אחת לרפואה: תחום הציוד הרפואי מתחמם

בניגוד לסנטימנט החלש במגזר הבריאות הכללית, בולטת מגמה חיובית בתת-סקטור הציוד הרפואי, שהולכת ומתעצמת לאחרונה ● את המאפיינים החיוביים האלה ניתן למצוא בחברת Stryker, מובילה עולמית בשוק המכשור הרפואי, שאיגרות החוב שלה מציגות אפשרות השקעה דפנסיבית מעניינת

מכשור רפואי. התחום נפגע מרפורמת אובמה  / צילום: shutterstock
מכשור רפואי. התחום נפגע מרפורמת אובמה / צילום: shutterstock

השווקים הפיננסיים רשמו בחודשיים האחרונים התאוששות מרשימה מהשפל של הרבעון הרביעי אשתקד, עם ראלי בולט במיוחד באפיקי הסיכון, כגון הסחורות והשווקים המתעוררים. לאחר ראלי כה עוצמתי, נשאלות השאלות האם על המשקיעים להקטין את רמת הסיכון בתיקי ההשקעות, ובאילו אפיקים להמשיך להשקיע.

באופן כללי, נתוני מאקרו שליליים בעולם, לצד חשש מהעלאת ריבית בארה"ב, אינם מיטיבים עם השקעה באפיקי סיכון, כך שניתן לצפות למימושים בשווקים מהרמה הנוכחית - הקרובה לשיא כל הזמנים.

משקיעים שמרנים יכולים לשלב בתיק שלהם אפיקי השקעה דפנסיביים, המשמשים כאלטרנטיבה עדיפה בתקופות חוסר ודאות. אחד מאפיקים אלה הוא האפיק הקונצרני בארה"ב, תוך התמקדות בסקטור הבריאות ובדירוגים הגבוהים (A ומעלה).

בהסתכלות מעמיקה יותר לתוך סקטור הבריאות בארה"ב, בולטת מגמה חיובית בתת-סקטור הציוד הרפואי, שהולכת ומתעצמת לאחרונה, בניגוד לסנטימנט החלש בתחום הבריאות הכללי. בהקשר זה, חשוב לציין כי חברות הציוד הרפואי, בניגוד לחברות התרופות והביוטכנולוגיה, לא נהנו בשנים האחרונות מהשלכות חיוביות של רפורמת הבריאות של הנשיא ברק אובמה, שהובילה להרחבת מעגל המבוטחים נוסף על עליות במחירי תרופות בארה"ב. נהפוך הוא, בחלק מהמקרים חברות המכשור הרפואי דווקא נפגעו מהרפורמה, עקב מיסוי חדש על רכישת הציוד והכבדה בתהליכי רכישת ציוד מצד בתי חולים אמריקאיים.

כחלק מהתמודדות עם המצב המאתגר, בשנים האחרונות חל תהליך קונסולידציה במגזר הציוד הרפואי, שכלל עסקאות ענק, ובהן: רכישת חברת Covidien על-ידי מובילת הענף מדטרוניק (Medtronic) תמורת כ-50 מיליארד דולר, שהושלמה בשנת 2015; רכישת Biomet הפרטית על-ידי מתחרתה Zimmer, תמורת כ-13 מיליארד דולר; ורכישת St Jude Medical על-ידי Abbott Laboratories תמורת 25 מיליארד דולר. לפני כשנה אף נסגרה עוד עסקת רכש גדולה של חברת Becton Dickinson עבור שחקנית נוספת בתחום הציוד הרפואי - C.R. Bard - תמורת כ-25 מיליארד דולר.

מגמת הקונסולידציה מחזקת את החברות 

תהליכי קונסולידציה בתחום הציוד הרפואי הובילו לחיזוק מעמדן התחרותי של חברות הענף מול בתי החולים, תהליך דומה לזה שהתרחש בענף התרופות לפני מספר שנים. חשוב לציין כי נוסף על פוטנציאל צמיחה מוגברת בארה"ב, חברות המכשור הרפואי מציגות צמיחה נאה בשווקים הגלובליים, שעדיין נמצאים בשיעורי חדירה נמוכים למדי בהשוואה לשוק הליבה האמריקאי.

מאפיינים אלה ניתן למצוא בחברת Stryker (סטרייקר, סימול: SYK), מובילה עולמית בשוק המכשור הרפואי, שאיגרות החוב שלה מציגות אפשרות השקעה דפנסיבית מעניינת. האג"ח הדולרית של סטרייקר לטווח של שבע שנים נסחרת בתשואה שנתית לפדיון של 3.58%, מה שמגלם מרווח סיכון של 102 נ"ב מעל אג"ח ממשלתית מקבילה. תמחור זה משקף דיסקאונט לעומת חברות מדטרוניק ואבוט, ובכך עשוי להוות השקעה מעניינת.

חברת סטרקייר, שנסחרת בשווי שוק של כ-70 מיליארד דולר, פועלת בתחומים נישתיים בעולם הטכנולוגיה הרפואית, כוללם תחום האורתופדיה, ניתוחים רפואיים, נוירו-טכנולוגיה ועמוד השדרה. החברה נהנית מפיזור מוצרים גבוה יחסית, עם נתח מכירות של כ-60% מציוד ומכשור רפואי לא-אורתופדי. כמו כן, החברה נהנית מפרישה גלובלית רחבה, עם נתח מכירות של כ-30% מחוץ לארה"ב, עם צמיחה גבוהה במיוחד בשווקים מתעוררים, כולל השוק הסיני.

נוסף על כך, חברת סטרייקר היא בעלת צנרת מוצרים גדולה במיוחד בתחומים שונים, ושומרת על מעמדה התחרותי המוביל במקביל להשקת מוצרים חדשים. מוצרים אלה כוללים, מלבד הציוד האינדוסקופי, את התחום האורתופדי, עם המוצר הרובוטי Mako לניתוחים להחלפת ברכיים ואגן הירכיים ועוד.

סטרייקר פרסמה באחרונה את הדוחות הכספיים לרבעון הרביעי 2018, שהיו מעל התחזיות המוקדמות בשוק. החברה הציגה הכנסות של 3.79 מיליארד דולר, צמיחה שנתית של 9.4%, מעל הצפי של 3.74 מיליארד דולר. הרווח התפעולי השתפר ועלה ל-27.5% מההכנסות, וה-EBITDA המתואם הסתכם בכ-874 מיליון דולר (מרווח EBITDA של 23% מההכנסות). החברה סיימה את שנת 2018 עם חוב פיננסי בהיקף של 9.9 מיליארד דולר, כנגד קופת מזומנים של 3.7 מיליארד דולר, כך שהחוב נטו (בניכוי מזומנים) הסתכם בכ-6.2 מיליארד דולר.

במקביל לצמיחה, נהנית חברת סטרייקר ממטריצת יחסים פיננסיים חזקה ויציבה. למעשה, יחס המינוף של החברה הוא מהנמוכים ביותר בענף, ועומד על רמה של 2.4, ואילו יחס החוב לסך נכסים עומד על כ-36% בלבד. היא נהנית גם מרווחיות גבוהה ומתזרים מזומנים חזק, שצפוי להציג שיפור בשנה הקרובה לרמה של כ-2.7 מיליארד דולר.

לסיכום, חברת סטרייקר מציגה שילוב של דפנסיביות ודומיננטיות בשוק תחרותי וצומח. תמחור האג"ח משקף תשואה עדיפה בהשוואה למתחרותיה, ובכך היא עשויה להוות מעניינת, במיוחד עבור משקיעים בעלי פרופיל סיכון שמרני, כחלופה לחשיפה מנייתית. 

הכותבים הם המנכ"ל המשותף בבנק ההשקעות אופנהיימר ישראל ואנליסט החוב בבנק ההשקעות. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. 

עוד כתבות

תותח של צהל בגבול הרצועה / צילום:  רויטרס

מלחמה או פעולת איבה: כמה פיצויים יקבלו הנפגעים מהאירועים הביטחוניים

שנים של עימותים ברצועת עזה יצרו מנגנון מורכב לפיצוי בעלי עסקים בישראל ● לא משנה אם נקרא לזה "מלחמה" או "מבצע", מילת המפתח היא "פעולת איבה" ● ככל שהעסק קרוב יותר לגבול, כך גדלים הסיכויים שיקבל פיצוי על נזק עקיף, כמו אובדן מחזור, וגם זה לאחר תלאות רבות

עדי צים / צילום: יחצ

לאחר שהכניס את זהבית כהן כשותפה: עדי צים בדרך להשתלט על השלד הבורסאי וונטייז

הציע תמורת 75% ממניות השלד סכום של 2 מיליון שקל במזומן והכנסת פעילות ריאלית בשווי מינימלי של 30 מיליון שקל, תוך שנה ממועד הקצאת המניות

מהדורת החדשות של ערוץ 12, אמש / צילום: צילום מסך

מרתון שידורי הטלוויזיה: זה לא סיקור, זה דברור

כשהתותחים רועמים, כל ערוצי הטלוויזיה מתגייסים לדובר צה"ל ומשאירים את הצופים עם שידורים חוזרים • התקשורת לא מעזה לבקר את פעילויות הצבא ואת מדיניות הביטחון של ממשלת ישראל, כל ממשלה, באופן מהותי • על התקשורת להיות ביקורתית ועניינית יותר

מאגר הגז הטבעי "לוויתן" / צילום: אלבטרוס

"שומרי הבית" לליצמן: "תקופת ההרצה של 'לוויתן' - סכנה לבריאות הציבור"

הבוקר פנתה ח"כ חיימוביץ' בשאילתה לסגן השר ליצמן בנושא היתר הפליטה לאסדת "לוויתן" בתקופת ההרצה, בה מתוכננים להיפלט לאוויר חומרים מזהמים בכמות הגדולה פי 2.5 מזה שיותר לאסדה לפלוט במשך שנת פעילות שלמה ● ליצמן: "לא מכיר את הנושא"

קניון גינדי TLV ת"א / צילום: כדיה לוי

רבוע כחול נדל"ן מאשרת חשיפת "גלובס": מגעים מתקדמים לרכישת מניות משפחת גינדי בקניון TLV

החברה עשויה לרכוש את זכויותיה של קבוצת גינדי בקניון TLV ובחברת המגורים, במסגרת עסקה כוללת להסדרת כלל העניינים העומדים על הפרק בין הצדדים

 

 

עו“ד איה לביא / צילום: שלומי יוסף

המרכז לנפגעי כתות מבקש להצטרף לערעור עו"ד שהונתה במיליונים את לקוחותיה

עורכת הדין איה לביא הגישה ערעור לעליון על 3 שנות המאסר שנגזרו עליה, לאחר שהודתה בגניבת 4.2 מיליון שקל מלקוחות ● המרכז טוען כי "על ביהמ"ש להתחשב בכך שלביא הושפעה במעשיה מחברות בכת" ● עם זאת, סנגורה מבהיר: "לביא לא חברה בשום כת"

עו"ד צבי האוזר וגדעון סער / צילומים: איל יצהר, טל שניידר

הליכוד וכחול לבן בשיתוף פעולה: הצעת חוק לקיום שימוע פומבי למועמדים לעליון

ממשלת האחדות עדיין אינה נראית באופק, אך בזירה הפרלמנטרית נראים ניצנים לשת"פ בין שתי המפלגות הגדולות ● ח"כ גדעון סער מהליכוד הגיש הצעת חוק, שעליה חתום גם ח"כ צבי האוזר מכחול לבן, שלפיה השימוע ייערך בפני הוועדה לבחירת שופטים וההצבעה תהיה חשאית

אדוארדו אלשטיין / צילום: איל יצהר

אי.די.בי פתוח: הפסד של 154 מיליון שקל ברבעון השלישי

החברה מעדכנת על תוצאות מקדמיות לרבעון השלישי של השנה, וכי קבלה לידיה שליש מהזרמות הבעלים שהבטיח אלשטיין ● אין חדש לגבי הערת עסק חי אותה יבחנו רואי החשבון בסמוך לפרסום הדוחות

ראסל אלוואנגר, מנכ”ל טאואר / צילום: איל יצהר

ירידה רבעונית של 41% ברווח התפעולי של טאואר; המניה צנחה 8% בתגובה לדוחות

טאואר ג'אז, שאותה מוביל המנכ"ל ראסל אלוונגר, צופה כי ברבעון הנוכחי מכירותיה יסתכמו ב-312 מיליון דולר, בדומה לרבעון החולף ● את תשעת החודשים הראשונים של השנה סיימה החברה עם הכנסות של 928 מיליון דולר - ירידה של 4.3% לעומת התקופה המקבילה ב-2018

הבניין הבורסה בתל אביב/ צילום: איל יצהר

ת"א ננעלה ביציבות: טאואר צנחה, מטריקס זינקה ב-7%

מדד ת"א 90 עלה ב-0.3%, מנגד ת"א 35 ללא שינוי ● טאואר סיפקה תחזית הכנסות חלשה לרבעון הבא ● 

פורמולה מערכות זינקה ב-5.44% ● בסקטור הקנאביס טוגדר זינקה ב-15.6%

כחלון בביקור בפרויקט מחיר למשתכן בלוד /  צילום: יוסי אלוני

במועצת רמ"י הוחלט להאריך את מחיר למשתכן בשנה נוספת

מנתונים של רמ"י עולה כי מאז הופעלה תוכנית מחיר למשתכן ב-2015 פורסמו מכרזי קרקע עבור 115,912 יח"ד ובוצעו עסקאות עבור קרקע לבניית 90,542 יח"ד

ג'רום פאואל בנאום הערב אחרי החלטת הריבית / צילום: Sarah Silbiger, רויטרס

פאואל: "ריבית שלילית לא מתאימה לכלכלה האמריקאית"

בעדות שנשא פאואל בסנאט, ציין יו"ר הפד לחיוב את שוק התעסוקה ובמיוחד את שיעור האבטלה הנמוך, שנמצא בשפל של 50 שנה ● לדבריו, "הסיכונים למערכת הפיננסית בארה"ב נותרו נמוכים"

רויטל סויד, העבודה–גשר / צילום: כדיה לוי

אם אוחנה חשף את סודו של חפץ במתכוון, האם יש לו חסינות?

האיום של ניר חפץ לתבוע את שר המשפטים אמיר אוחנה בגלל המידע שחשף עליו עורר תהייה: האם אוחנה, שדיבר מעל במת הכנסת, לא זכאי לחסינות פרלמנטרית? מתברר שלא תמיד ● המשרוקית של גלובס

הבורסה בתל אביב/ צילום: איל יצהר

תל אביב פתחה בירוק: מניית טאואר נוסקת ב-5%

המניה חזרה אתמול מהמסחר בניו יורק עם פער חיובי בשיעור דומה ● לאומי יורדת ומושכת את מדד הבנקים לירידות נגד המגמה ● מדד דאו ג'ונס טיפס אמש לשיא כל הזמנים ● פאואל בעדותו בסנאט אתמול לא צופה הורדות נוספות של הריבית ● טבע חוזרת עם פער חיובי של 0.3%, פריגו עם פער חיובי של 1.4%, לייבפרסון עם פער חיובי של 1.8%

מה אפשר לקנות ב-2.1 מיליון שקל באזור חוף הכרמל/ צילומים: בר-אל, עיבוד תמונה: טלי בוגדנובסקי

איזה נכס אפשר לקנות ב-2.1 מיליון שקל באזור חוף הכרמל?

מגרש לבנייה בבנימינה, דירת 6 חדרים חדשה בטירת הכרמל, דירת 4 בת 4 חדרים בזכרון יעקב, קוטג' בחדרה

מרתף חניה / צילום: איל יצהר, גלובס

תמ"א 38: גם מרתף חניה אינו זכאי לפטור מהיטל השבחה

ועדת ערר החליטה כי מרתף חניה בר"ג לא יזכה לפטור מהיטל השבחה בפרויקט תמ"א 38

ירי רקטות לעבר מישראל לאחר חיסולו של בהאא אבו על-עטא / צילום: רויטרס

מטחים כבדים לאזור אשדוד והשפלה; מנהיג הג'יהאד האסלאמי הציב שלושה תנאים להפסקת אש

(עדכונים שוטפים) - אזעקות נשמעו באזור רחובות, אשדוד וביישובי עוטף עזה ● לא יתקיימו לימודים במרחק 40 ק"מ מהרצועה ● תנאי הג'יהאד להפסקת אש: הפסקת החיסולים, הפסקת שימוש באש חיה כלפי מפגינים ליד גדר המערכת והגדלת כמות הסחורות הנכנסות לרצועה

אנטנת סלולר במצפה רמון / צילום: שאטרסטוק

מקורות בשוק התקשורת: יש ניסיונות לעסקאות נדל"ן על אתרי הסלולר

ל"גלובס" נודע שבשבועות האחרונים מנסה קבוצת יזמי נדל"ן לקדם עסקת ענק לרכישת אתרי הסלולר של חלק מהחברות והחכרתן מחדש לחברות לטווח ארוך

תוכנית סירקין / צילום: יח"צ

הוותמ"ל אישרה: 8,500 דירות יוקמו במזרח פתח תקווה

הותמ"ל החליטה לאשר את התוכנית השנויה במחלוקת בשטח מחנה סירקין המתפנה בפתח תקווה ● התוכנית כוללת רובע מגורים חדש, שטחי מסחר ותעסוקה והיא מהווה את השלב הראשון בפיתוח חלק זה של העיר

פאבל דורוב, מייסד טלגרם. המטבע הדיגיטלי התייקר עוד לפני שהונפק/ צילום: רויטרס

טלגרם כופרת באישומי ה-SEC שבגינם נדחתה הנפקת המטבע הדיגיטלי שלה

החברה, בעלת אפליקציית המסרים המיידיים, שביצעה בשנה שעברה מכירה מוקדמת של המטבע הדיגיטלי גרם בהיקף של 1.7 מיליארד דולר, מבקשת מבית המשפט בניו יורק להסיר את צו המניעה של רשות ניירות ערך האמריקאית, הטוענת כי המטבע נחשב לנייר ערך