גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

בריאות אך תקועות: מלכוד הריבית של הכלכלות הקטנות

פניית הפרסה המוניטרית שעשו הבנקים המרכזיים של ארה"ב ואירופה, שהחליטו להותיר את הריבית ללא שינוי בטווח הנראה לעין, מחייבת תגובה תואמת מצד בנקים של מדינות אחרות, על אף שכלכלותיהן נמצאות דווקא במצב טוב

נגיד הפד ג’רום פאואל ונשיא ה־ECB מריו דראגי /צילום: רויטרס, Yuri Gripas
נגיד הפד ג’רום פאואל ונשיא ה־ECB מריו דראגי /צילום: רויטרס, Yuri Gripas

שינויים פתאומיים במדיניות הבנקים המרכזיים הגדולים בעולם מהדהדים בכלכלות קטנות יותר, ומשאירים אותן במצב של ריביות נמוכות ואפילו שליליות למשך שנים רבות בעתיד, על אף שהן בדרך כלל כלכלות בריאות.

הסכנה היא שאותה מדיניות של כסף קל עלולה ללבות בועות מחירים מערערות יציבות בנדל"ן ובנכסים נוספים. היא גם מותירה את הבנקים המרכזיים עם מעט מאוד תחמושת להתגוננות מפני ההאטה הכלכלית הבאה.

כלכלות כמו שווייץ, שהבנק המרכזי שלה לא מאותת על שינוי במדיניות הריבית השלילית בשנים הקרבות, הן קטנות יחסית לארה"ב ולגוש האירו. ובכל זאת הן מהוות בית לבנקים עולמיים גדולים ולחברות שרגישות לשינויי ריבית ותנאים פיננסיים. כאשר שוקי ההון מקושרים אלו באלו בצורה כה הדוקה, בעיות במדינות הקטנות עלולות להתרחב למדינות הגדולות יותר.

ביום רביעי, הפדרל ריזרב האמריקאי השאיר את ריבית המדיניות העיקרית שלו בטווח של 2.25%-2.5% וציין שהוא לא צפוי להעלות את הריביות השנה. בסוף 2018, הפד אותת שהוא צופה העלאת ריבית אחת עד שלוש העלאות ב-2019.

לפני שבועיים, הבנק המרכזי האירופי הרחיק לכת עוד יותר, והודיע שהוא ישיק תמריץ חדש לתמיכה בכלכלת גוש האירו: הלוואות זולות שלו לבנקים. הוא הודיע גם שהוא צופה שיותיר את ריבית המפתח שלו ברמה של מינוס 0.4% לפחות בכל שנת 2019, כלומר זמן רב יותר מהתחזית הקודמת שלו.

הבנק המרכזי השווייצרי הודיע ביום חמישי שהוא יותיר את ריבית המדיניות שלו ברמה של מינוס 0.75%, שם היא נמצאת מאז ינואר 2015, תוך הנמכת תחזית האינפלציה בשווייץ ל-0.3% השנה ו-0.6% בשנה הבאה. הבנק הצביע על צמיחה עולמית חלשה ואינפלציה נמוכה, כאשר התוצאה מכך היא "ציפיות מונמכות בנוגע לריביות באזורי מטבע גדולים במבט קדימה".

נעות יחד

למה נורבגיה דווקא העלתה ריבית?

הבנק המרכזי הנורבגי פעל בניגוד למגמה הזו. הוא העלה את הריבית העיקרית שלו ברבע נקודת אחוז ל-1% ואותת על עוד העלאות השנה. התלות של נורבגיה בהפקת נפט מבדלת אותה ממדינות אירופיות אחרות, מפני שמחירי נפט גבוהים יותר מספקים לכלכלה שלה תמריץ שאין לשכנותיה. הקרונה הנורבגית עלתה בכ-1% מול האירו בעקבות ההודעה הזו.

אבל גם נורבגיה הורידה את תחזית הריבית שלה לטווח הארוך בנימוק של "העלאה מדורגת יותר של הריבית אצל עמיתות הסחר".

ייתכן שהבנק המרכזי הנורבגי לא יהיה לבדו בהעלאת הריביות העיקריות שלו השנה. הבנק אוף אינגלנד אמנם השאיר את ריבית המפתח שלו ללא שינוי ביום חמישי, אך הוא חזר על הציפייה שלו ש"הידוק מתמשך של מדיניות מוניטרית" יהיה נחוץ אם בריטניה תעזוב את האיחוד האירופי בתנאים מוסכמים, ועם תקופת הסתגלות לתנאי המסחר החדשים. הבנק גם הכיר בכך שאם הברקזיט יתבצע ללא הסכם, יהיה אולי צורך בהורדת ריבית.

מה גורם לכך שהחלטות הפד וה-ECB נוגעות גם למדינות שלא משתמשות בדולר או באירו? מדינות כמו שווייץ, שבדיה ודנמרק, שקרובות לגוש האירו אך אינן חלק ממנו, תלויות בגוש הזה שהוא שוק היצוא והיבוא העיקרי שלהן. הצמיחה והאינפלציה בהן תלויה במידה רבה בשערי החליפין של המטבעות שלהן. תמריץ מוניטרי נוטה להחליש את המטבע המקומי, ולכן כאשר ה-ECB מאמץ מדיניות כסף קל כפי שהוא עשה לפני שבועיים, האירו נחלש מול המטבעות האירופיים האחרים, כמו הפרנק השווייצי. מאחר שה-ECB הוא בנק כה גדול, מדינה כמו שווייץ יכולה לעשות מעט מאוד כדי לנטרל את המדיניות שלו.

בסימן לתלות של שווייץ במדיניות ה-ECB, הפרנק התחזק מעט מול האירו ביום חמישי גם אחרי שהבנק של שווייץ הפחית את תחזיות האינפלציה שלו. "הם בני ערובה של ה-ECB", אמר דיוויד אוקסלי, כלכלן בחברת המחקר קפיטל אקונומיקס. אנליסטים רבים צופים שהבנק של שווייץ יישאר בהמתנה השנה ובשנה הבאה.

כמו בשווייץ, הבנקים המרכזיים בשבדיה ובדנמרק מחזיקים ריביות שליליות זה שנים רבות, שלא צפויות להשתנות בקרוב. בקפיטל אקונומיקס מעריכים שהריקסבנק השבדי יותיר את הריביות שלו, כולל ריבית פיקדון של מינוס 1% וריבית הלוואות של מינוס 0.25%, ללא שינוי עד שנת 2021.

"כוח המשיכה של הפד וה-ECB חזק מאוד", אמר סבסטיאן גלי, אסטרטג מקרו בחברת נורדיאה ניהול נכסים. "ההשלכה היא שבנקים מרכזיים שאינם בגוש האירו מייבאים בדרך כלל את המדיניות שלהם מה-ECB, ולכן זה עלול להוביל לבועות מחירים ולהקצאה מעוותת של הון".

שערי הריבית השליליים גם עולים כסף לבנקים המסחריים. בשווייץ, הבנקים שילמו לבנק המרכזי כמעט 7 מיליארד פרנק (7 מיליארד דולר) כדי להפקיד כספים שלהם מאז 2015. הבנקים הדניים שילמו סך של 3.1 מיליארד קרונות (חצי מיליארד דולר) לבנק המרכזי שלהם מאז 2014. ריבית הפיקדון בבנק המרכזי הדני היא מינוס 0.65%.

גם במזרח מושפעים מהחלטות המערב

לא רק אירופה מושפעת ממדיניות הבנקים המרכזיים הגדולים. ביום חמישי אותת הנגיד הדרום קוריאני לי ג'ו-יאול שהוא ימשיך בהפוגה הנוכחית ממדיניות ההידוק. הודעתו אמרה ש"המדיניות הנוחה יותר לשווקים מכפי שהיה צפוי בארה"ב" מאפשרת לבנק שלו יותר חופש פעולה בקביעת מדיניות.

הריבית בדרום קוריאה הועלתה בפעם האחרונה בנובמבר, ובקרב האנליסטים קיים קונצנזוס שהשנה היא לא תשתנה.

הבנק המרכזי האינדונזי לא שינה ביום חמישי את הריבית בתום הישיבה החודשית הרביעית שלו. כך נהג גם הבנק המרכזי בפיליפינים. הפד צפוי, כאמור, לא לשנות את ריבית המפתח שלו במשך כל שנת 2019. 

עוד כתבות

רקס טילרסון / צילום: שאטרסטוק

שר-החוץ האמריקאי לשעבר: הישראלים עבדו על טראמפ בעיניים

רקס טילרסון אמר את הדברים בדיון באוניבריסטת הארווארד ● עוד אמר כי "כשיש לכם עסק עם נתניהו, תתחמשו במנה גדולה של ספקנות. נתניהו הוא פוליטיקאי בעל כישורים יוצאים מהכלל, אך הוא קצת כמו מקיאוולי"

ריימונד מקדניאלס ג'וניור, יו"ר מודי'ס / צילום: פרד פראוסר, רויטרס

מודי'ס מזהירה: דירוג האשראי של ישראל בסכנה אם לא תוקם ממשלה יציבה

חברת דירוג האשראי צופה כי הגירעון השנתי יתקרב ל-4 אחוזים ויישאר גבוה ב-2020

אדם נוימן, מייסד ומנכ"ל WeWork / צילום: רויטרס

לאומי, הפועלים והפניקס חשופים לחוב של WeWork בכ-100 מיליון דולר

בנק לאומי ובנק הפועלים השתתפו בקונסורציום בנקים בינלאומי שהעמיד לחברת שייסד אדם נוימן קו אשראי בהיקף של יותר מחצי מיליארד דולר ● במקביל, גם קבוצת הביטוח הפניקס העמידה לחברה אשראי בהיקף שמוערך בכ-30 מיליון דולר נוספים

מחאת האקלים בניו יורק / צילום: רויטרס EUTERS/Shannon Stapleton

משבר האקלים: מיליונים הפגינו ברחבי העולם. צפו בתמונות המדהימות

יותר מ-4 מיליון אנשים ב-185 מדינות על פני 7 יבשות השתתפו בשביתת התלמידים של "יום שישי למען העתיד", התנועה העולמית אותה הקימה גרטה טונברג, המועמדת כעת לפרס נובל על פועלה

דרור פויר / צילום: יונתן בלום

עידן נתניהו? הוא לא תם ולא נעליים

עידנים לא תמים כל–כך מהר, וגם הרבה–הרבה אחרי שהעידן תם, הוא עדיין קיים ● עידן קוסמולוגי נמתח על פני מיליארדי שנים, עידן גיאולוגי נמשך אלפי מיליונים של שנים, עידן היסטורי נמדד במאות שנים, אבל עידן פוליטי? שנות נתניהו נחשבות אצלנו לעידן, אבל בחייאת - יש לי בארון ג'ינסים ותיקים יותר ● דעה

פרופ' רונית סצ'י פאינרו / צילום: אריק סולטן

50 המשפיעות של ליידי גלובס: אשת השנה היא פרופ׳ רונית סצ׳י פאינרו, שפיתחה "טיל מונחה" לטיפול בסרטן

דרמת הפרישה של מנכ"ליות הבנקים הגדולים ומנכ"ליות תאגידי הענק, הפמיניזציה של ניהול בתי החולים, מדעניות מובילות • רשימת המשפיעות החדשה כוללת 23 נשים חדשות, ומציגה כרוניקה של שינוי

בני גנץ ובנימין נתניהו, בחירות 2019, סבב ב' / צילום: אמיר מאירי, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

הבליץ האחרון: זמן המסך שקיבל נתניהו מהערוצים - כפול מגנץ

רה"מ קבע את סדר היום, ושוב קיבל זמן אוויר כפול מגנץ בבליץ של הימים האחרונים. איכשהו, הפעם זה לא עבד

נוכלות בלי חשבון / צילום: באדיבות פורום פילם

ג'ני פרום דה עמוד: לא סתם עוד סרט חשפנות

"נוכלות בלי חשבון" הוא הרבה יותר "יסמין הכחולה" מאשר "אושן 8", והוא שווה לצפייה בזכות ההופעה המרהיבה של ג'ניפר לופז

מארק צוקרברג / צילום: ג'ושוע רוברטס, רויטרס

צוקרברג נפגש עם דונלד טראמפ וסנטאורים אחרים בוושינגטון במטרה לפייס את מבקריו

מארק צוקרברג נמצא בסבב פגישות בבירת ארה"ב, ונפגש עם המחוקקים ואף עם נשיא ארה"ב, במטרה לרכך את גישתם לחברת הענק שלו, שנמצאת תחת לחץ רגולטורי

הונדה CR-V / צילום: יח"צ

מכוון גבוה: מחיר הקרוס-אובר החדש של הונדה מטפס לקצה

לקרוס-אובר החדש של הונדה יש עיצוב נאה וידידותי, תא נוסעים איכותי, מערכות בטיחות מתקדמות, ופוטנציאל לשנע שני ילדים צייתנים בשורה השלישית מאחור ● אך כרגיל המחירים של הונדה נמצאים בקצה העליון של הפלח

איימן עודה, יו"ר הרשימה המשותפת / צילום: לשכת ח"כ איימן עודה

גנץ יקבל ראשון את הרכבת הממשלה? המשותפת שוקלת בחיוב להמליץ עליו וליברמן לא חושף את הקלפים

מדובר בהחלטה תקדימית של המפלגות הערביות שבעבר העדיפו להימנע מהמלצה כלשהי ● השינוי בגישת המפלגות הערביות נובע בעיקרו מדרישת החברה הערבית להיות מעורבים יותר בקבלת ההחלטות ובענייני היום יום

יונתן צ'רצ'י / צילום: איל יצהר

"אני בדרך לפת לחם, אבל אני מאושר"

בשנים האחרונות השחקן יונתן צ'רצ'י עושה רק מה שטוב לו. לכן, יש תקופות שהוא חי כמו שייח' עשיר וימים שבקושי נשאר לו כסף לשכר דירה

מדד המותגים: טואלטיקה וניקיון / אילוסטרציה: דגנית ג'מצי, גלובס

הדירוג: אלה המותגים המובילים בענף הטואלטיקה ומוצרי הניקיון

גם בתחום הטואלטיקה נרשמו התייקרויות בשנה האחרונה, אבל בניגוד לשוק המזון והמשקאות, שבו העלאות המחירים הביאו לירידה ענפית, קטגוריות טיפוח הפרט והמוצרים לבית דווקא נהנו מצמיחה ריאלית

אוהדי "מכבי פאנאטיקס" של מכבי תל אביב בשער 11 / צילום: רויטרס

מנג'ר ביציע: מנהלים וקבוצות הכדורגל שהם לא יכולים לחיות בלעדיהן

עוד שבת של כדורגל: חמישה מנהלים מספרים על אהבתם חסרת הפשרות לקבוצת הכדורגל שהם מעריצים

ג’ו ביידן/ צילום: רויטרס

השערוריה החדשה של טראמפ: "טראמפ לחץ על נשיא אוקראינה לחקור את בנו של ג'ו ביידן"

טראמפ מסתבך בשערוריה חדשה: ניצול מעמדו כנשיא כדי ללחוץ על אוקראינה לאסוף חומרים מחשידים על משפחת מתחרהו הפוטנציאלי בבחירות לנשיאות ב-2020

שמעון התרסי. האם באמת התכוון לפרוק עול? / צילום: שאטרסטוק

שאול התרסי הפך לפאולוס הקדוש וברא את המיתוג של הנצרות

הוא היה קנאי מלידה, הקפיד על קלה כחמורה ורדף את תלמידי ישו בשליחות הסנהדרין ● אבל אז, "בדרך לדמשק", בערך לפני 1,985 שנה, התגלה לו האור ● שאול התרסי הפך לפאולוס הקדוש והניח את היסודות לדת חדשה ● הוא פטר את המצטרפים מעול המצוות וציווה עליהם רק לאהוב את משיחם ● המותג שלו התחיל במחוז מרוחק בשערי המדבר ונעשה דת עולמית, המוסיפה להתפשט

הבריגדה האדומה / צילום: דוברות הבריגדה האדומה, יח"צ

שביתות והפגנות ברחבי העולם במחאה על אי הטיפול במשבר האקלים

כחלק ממהלך עולמי רחב, הבוקר נערכות הפגנות תלמידים ברחבי ישראל שפותחות שבוע של מחאת אקלים ●  מאות תלמידים בישראל שובתים היום מלימודיהם ויוצאים לרחובות בכדי למחות על אוזלת היד של ממשלות ברחבי העולם, שלא מטפלות כראוי במשבר האקלים המחריף

ענבים צילום: רויטרס

כך גורם האקלים הפרוע לתעשיית היין באירופה לחשב מסלול מחדש

גלי החום פוגעים קשות ביבולי הענבים ומאלצים את יצרני היינות לפנות לשיטות גידול אחרות ולזני ענבים שונים, ולחרוג מהמסורת שהגדירה את תעשיית היין ביבשת במשך דורות

הטלנובלה של גזונדהייט / איור: גיל ג'יבלי

הטלנובלה של גזונדהייט: אישה בת 92 מירושלים התעשרה בחצי מיליארד שקל - במזומן. כך זה קרה

לפני כשבועיים מימשה שושנה גזונדהייט בת ה–92 את רוב החזקותיה בערד השקעות תמורת יותר מחצי מיליארד שקל ● האם זה ישים סוף לסאגה שנמשכת כבר חצי יובל וכוללת סכסוכים בין השותפים בחברה ותביעות על גבי תביעות? לא בטוח

ג'ו לובין, מייסד Consensys  / צילום: שלומי יוסף

צניחת את'ריום לא קלקלה את התיאבון למייסד ג'ו לובין: "עוד ננפיק מטבעות דיגיטליים"

ג'ו לובין, ממייסדי פלטפורמת המטבע הדיגיטלי את'ריום, המוביל את חברת Consensys, חזר לביקור בישראל, הפעם במסגרת שבוע הבלוקצ'יין בתל אביב ● בראיון מיוחד ל"גלובס" הוא מספר על התובנות שלו מ"חורף הקריפטו" ועל האסטרטגיה שלו להובלת תעשיית הבלוקצ'יין העולמית