גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מוכרים במיליארד שקל בשנה, אבל מאבדים מומנטום: האתגרים של קסטרו

המיזוג של קסטרו עם קבוצת הודיס - הכוללת גם את המותגים אורבניקה, קרולינה למקה וטופ טן - הושלם, אך שווי החברה הנוכחי רחוק מלבטא את הרווחיות הפוטנציאלית הקיימת בניהול מגוון מותגי אופנה המוכרים בכ-1.8 מיליארד שקל בשנה ● פרשנות

קסטרו / צילום: איל יצהר
קסטרו / צילום: איל יצהר

חברת קסטרו השלימה בחודש אוגוסט אשתקד את העסקה המשמעותית בחייה העסקיים - מיזוג בין שווים עם פעילות קבוצת הודיס, הכוללת גם את המותגים אורבניקה, קרולינה למקה וטופ טן. אך מאז שהושלם מיזוג האופנה ועד היום הציגה החברה המאוחדת דוח כספי חלש, ומנייתה נשחקת בחדות.

שווי החברה הנוכחי של קסטרו , 570 מיליון שקל, לאחר צניחה של 35% במחיר המניה מסוף אוגוסט, רחוק מלבטא את הרווחיות הפוטנציאלית הקיימת בניהול של מגוון מותגי אופנה המוכרים בכ-1.8 מיליארד שקל בשנה, והוא מבטא בעיקר פסימיות ביחס לאופק העסקי של החברה הממוזגת.

אין ספק כי פריחת הסחר האלקטרוני, האפשרות לכניסה והרחבת פעילות של מותגים גלובליים, לצד רפורמת השמיים הפתוחים, הם אתגרי ענק לתעשיית האופנה הישראלית. ואולם חברות מקומיות גדולות ולא ממונפות אשר יתאימו עצמן לאבולוציה הענפית, יוכלו להגיע להישגים נאים גם בעתיד. לפיכך הייתי נמנע מלהספיד את קסטרו - הגם שדי ברור כי הרבעונים הבאים יהיו מאתגרים.

גבי רוטר/  צילום: תמר מצפי

האתגר המרכזי של קסטרו הוא החזרת הפעילות המסורתית בתחום האופנה לצמיחה, תוך שיקום הרווחיות של פעילות זו. המותג קסטרו מייצר בשנים האחרונות קצב מכירות של כמיליארד שקל בשנה, ואולם הוא מאבד מומנטום בקרב קהלים רבים וחשובים. למרות היחלשותו, מדובר במותג שעדיין מצליח להוציא מכיסו של הישראלי הממוצע כ-6-7 שקלים מתוך כל 100 שקל שהוא מוציא על הלבשה. מכאן שהגנה על רמת ההכנסות מן המותג הוותיק אינה משימה קלה.

המותג קסטרו מצוי בימים אלה בעיצומם של תהליכים עסקיים קריטיים המיועדים לאפשר לו להתמודד עם האתגרים העסקיים המגוונים. המאמץ להפחתת עלויות שכר הדירה, בשילוב עדכון הקו העיצובי של מוצרי החברה ושינוי המבנה הפיזי של סניפי הרשת, המתבטא בהגדלת חנויות ותכנון מחודש ועדכני של רצפת החנויות - אמורים להוות את המענה האסטרטגי של החברה לאתגרי השוק.

ללא גידול במכירות על גבי התשתית הקיימת, תתקשה קסטרו לשקם את רווחיותה בתחום, גם אם תגיע להישגים לא מבוטלים בכל האמור במאמצי ההתייעלות.

למול הנסיגה בביצועים העסקיים בפעילויות האופנה אשר מוזגו לחברה, ובחלק מן המקרים גם ואקום ניהולי, אין ספק כי נקודת האור של החברה נכון להיום היא פעילות המשקפיים קרולינה למקה.

החלטת בעלי המניות להרחיב את פעילות קרולינה למקה לארה"ב באמצעות חבירה לאושיית הרשת ומותג-העל קים קרדשיאן, היא מהלך עם חזון גדול אשר לצידו גם סיכונים גדולים. מעטים מותגי האופנה הישראליים שכבשו נתח בשוק האמריקאי, כך שכל תוכנית עסקית להגיע להישגים מהותיים בשוק סופר-אטרקטיבי ותחרותי זה, יש לבחון בשבעים עיניים. היה והיוזמה הבינלאומית של קרולינה למקה תצליח, הרי שבעלי המניות של קסטרו עשו את עסקת חייהם. אולם כישלון יעלה לבעלי המניות עשרות מיליוני שקלים, ולא פחות חשוב - באובדן תשומת-לב ניהולית רבה.

מתנהלת כחברה פרטית שלא זוכרת למה נרשמה לבורסה

עסקת החלפת המניות בין בעלי המניות בקסטרו לבעלי המניות של קבוצת הודיס, במסגרתה החליפו "סוס" ב"חמור", ממחישה את היתרונות של היות קסטרו ציבורית, שכן היא לא דרשה הזרמת כסף לביצוע העסקה. הנקודה היא שמלבד אותה עסקה, מתנהלת קסטרו זה תקופה כחברה פרטית אשר נקלעה בימים רחוקים לבורסה לניירות ערך ולא בחרה כיצד להשמיש פלטפורמה ציבורית זו.

החברה אינה מגייסת הון וחוב מן הציבור, והיא נשענת על מקורות פנימיים ומערכת בנקאית למימון פעילותה. לחברה אין כיסוי אנליטי, היא אינה מקיימת דיאלוג סדור עם שוק ההון ואפילו אינה מפרסמת מצגת עסקית. במציאות שכזו, קסטרו בעיקר סוחבת על גבה גיבנת של שקיפות הנגזרת מפרסום הדוחות הכספיים ועלויות של חברה ציבורית, ואינה נהנית מן האפסייד שנלווה לכך.

אם כך, ביצוע הצעת רכש מלאה למניית החברה היא אופציה מתבקשת, אשר תנצל את השפל במחיר המניה, תשים קץ לשימוש החסר בפלטפורמה הציבורית ותאפשר לה להתמקד בבניית "קסטרו החדשה", שלא תחת אור הזרקורים הבורסאי שמודד את החברה על בסיס רבעוני.

היה והחזון העדכני של החברה יקבל ביטוי בתוצאות עסקיות משופרות, תוכל קסטרו, אולי בדומה לחברת ליווי'ס האמריקאית שהנפיקה לאחרונה את מניותיה לציבור בארה"ב וזכתה להצלחה רבה, לבצע קאמבק בורסאי. 

הכותב הוא האסטרטג הראשי של איילון בית השקעות. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

האחים יעקובי / צילום: אריק סולטן

אחים יעקובי: הניסיון לשקם את אורתם סהר הוביל להסדר חוב נוסף בחברה הבת

בדוחות של יעקובי לרבעון השלישי, החברה מחקה את יתרת השקעתה באורתם סהר בהיקף של כ-7 מיליון שקל וכן רשמה הפרשות של יותר מ-12 מיליון שקל בגין ערבויות שהעמידה "למזמיני עבודות ולספקים של אורתם סהר" ● אלה גררו את יעקובי להפסד רבעוני של 28 מיליון שקל

צילום: איל יצהר. צולם במפעל חלל של התעשייה האווירית

הישראלית הבכירה בתחום החלל ממליצה לישראל לשגר אישה לירח

ד"ר דגנית פייקובסקי, מהדמויות הבכירות בתחום האסטרונאוטיקה בעולם, מסבירה למה כדאי להשקיע בחלל, ולמה מומלץ למדינת ישראל שהאדם הבא שתשלח לחלל יהיה דווקא אישה

דקטלון תל אביב / צילום: יחצ

ענקית הספורט הצרפתית דקטלון מקימה מרכז לוגיסטי בישראל

בין המועמדות להקמת המרכז: החברה לפיתוח קיסריה • דקטלון חתמה חוזים לפתיחת שלוש חנויות נוספות בארץ

צוללת צבאית / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

הוועדה שלא קמה התחקיר שלא נעשה, הלקחים שלא הופקו: במערכת הביטחון לא למדו מפרשת הצוללות

ועדה שמונתה לקביעת כללים בנושאי רכש לא פעלה, ובכירים במערכת הביטחון טוענים כי לא הופקו לקחים ● משרד הביטחון: הוטלו מגבלות על עבודה מול מתווכים

מודעה לשירותי ליווי בפייסבוק / צילום: צילום מסך

כובע צמר לתינוק, מצעים למיטה וזנות: בניגוד ולמרות החוק - פייסבוק מפרסמת שירותי ליווי

בימים האחרונים קודם בפייסבוק פוסט בתשלום תחת הכותרת "נערות ליווי במרכז", שמפנה לוואטסאפ המעביר לאתר ייעודי ולצ'ט בטלגרם שמבטיח היכרויות, דיסקרטיות ושירות מהיר

איציק בנבנישתי,/ צילום: תמר מצפי

מתיחות ביחסים בין פרטנר להוט סביב עתיד השותפות ברשת

פרטנר חוששת שהוט מנסה להתמזג עם סלקום והוט חוששת מאי הוודאות לגבי בעלי השליטה העתידיים בפרטנר

נתניהו וריבלין / צילומים: איל יצהר ורויטרס

המתווה שלא היה: איך הפיל הליכוד על ריבלין הצעה לרוטציה

במערכת הפוליטית שוב עולות הקריאות לכבד את "מתווה הנשיא", וחוזרת המנטרה: שנה-שנתיים-שנה • אלא שריבלין מעולם לא הזכיר רוטציה ולא הציע שנתניהו ישוב לשנת הכהונה הרביעית • כיצד נולד הספין, איך הוא התגלגל, ואיך נראית רוטציה אמיתית? ● המשרוקית של גלובס

הנחה בארנונה? רק בפינוי בינוי / עיצוב: טלי בוגדנובסקי, צילום: יח"צ

ההכנסות מארנונה ברשויות המקומיות צפויות לצמוח בשנת 2020

הסיבה לגידול הצפוי בהכנסות של הרשויות המקומיות מארנונה, היא נוסחת העדכון של משרדי הפנים והאוצר שלפיה המס המוניציפלי יעלה החל משנת 2020 ב-2.58%

דונלד טראמפ / צילום: Leah Millis, רויטרס

טראמפ: "יש יהודים בארה"ב שאינם אוהבים מספיק את ישראל"

בנאום לפני כנס של המועצה הישראלית-אמריקאית, ארגון של מהגרים ישראליים בארה"ב, מנה טראמפ את פעולותיו למען ישראל והכריז: "אני מקיים את הבטחותיי" ● הצהיר: לא בטוח שאעזוב את הבית הלבן אחרי שמונה שנים ● "אל תצביעו בעד הדמוקרטים – הם ייקחו לכם את כל הכסף"

עמנואל "מאני" פאקיו. מתאגרף, פוליטיקאי ושחקן / צילום: Joe Camporeale, רויטרס

כוכב הקריפטו: מי הסלב הבא שינפיק מטבע?

הנפקת המטבע הדיגיטלי של כוכב האגרוף הפיליפיני "מאני" פקיאו בחודש שעבר ציינה שלב חדש בשימוש בטכנולוגיה למונטיזציה של הערצת המונים ● מטבע ליברה לסלבריטאים כנראה לא יגיע בקרוב, אבל אפשר לפנטז על הפוטנציאל

פטיש דין משפט גזר דין עתירה דין וחשבון / צלם: פוטוס טו גו

עתירה: התקציב לשיקום שורדות זנות לא נוצל – ועלול לרדת לטמיון

המטה למאבק בסחר בנשים ובזנות עתר לבית המשפט נגד משרדי הרווחה והאוצר, בטענה שהכסף המוקצה עבור שיקום נשים בזנות לא הגיע ליעדו, ועשוי לשוב לקופת האוצר עם תום השנה ● בית המשפט הורה למדינה לנמק בתוך שבוע מדוע לא נעשה שימוש בתקציב

מחאה על תוכנית לצמצם הפנסיה של עובדי חברות ממשלתיות בצרפת / צילום: Jean-Paul Pelissier, רויטרס

נמשכות שביתות התחבורה בצרפת; ביום רביעי תוצג תוכנית הרפורמה בפנסיות

היום ומחר תצומצם תנועת הרכבות ברחבי צרפת בכ-85%, ובפריז 14 קווי מטרו מתוך 16 יהיו סגורים ● הרקע למחאה - הרפורמה המקיפה שמתכננת הממשלה בפנסיות של עובדי החברות הממשלתיות

אבי ברזילי, מנכ"ל אפריקה נכסים / צילום: אירנה קוסטינסקי

ביג מגדילה את ההימור על אפי נכסים: רכשה מניות נוספות של חברת הנדל"ן המניב ביותר מ-400 מיליון שקל

בעקבות ההשקעה, שבוצעה במסגרת הנפקת מניות, הגדילה ביג את שיעור החזקתה באפי נכסים, המתנהלת ללא גרעין שליטה, ל-20% בהשקעה כוללת של 725 מיליון שקל ● מגה אור, המחזיקה ב-13% ממניות אפי נכסים, שמרה על חלקה בהשקעה של 83 מיליון שקל

ח. מר: במקום נופש באיים הקריביים - חילוט ערבות והפסד כבד

ח. מר שבשליטת קרן פימי של ישי דוידי ממשיכה לסבול מתוצאות כספיות חלשות, והפסדיה ברבעון השלישי של השנה גדלו כמעט פי שלושה והגיעו לכ-35 מיליון שקל ● ההפסד הרבעוני במגזר הגלובל הצטבר ליותר מ-14 מיליון שקל, לעומת רווח מגזרי של כ-7 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד

גל סטאל, יו"ר ובעלים באנטרופי / צילום: יונתן בלום, גלובס

אנטרופי ממליצה לדירקטוריון לאומי על דירקטור בבזק לשעבר שתמך בעסקת בזק-yes

מדוח של אנטרופי לקראת האסיפה הכללית של בנק לאומי בעוד כשבועיים, שהגיע לידי "גלובס", עולה כי יצחק (איציק) אילדמן זוכה לתמיכתה של חברת הייעוץ לכהונה נוספת כדירקטור חיצוני בבנק

הבורסה בתל אביב / צילום: איל יצהר

ת"א ננעלה בעליות: סלקום זינקה ב-11%, דלק רכב ב-14%

מגה אור השתתפה בהנפקה של אפי נכסים כשרכשה מניות ב-83 מיליון דולר; ביג רכשה מניות בהיקף של 407 מיליון שקל ● שיכון ובינוי הגישה הצעה לרכישת השליטה בתהל ● גיל אגמון הגיע להסכמות עם קבוצת דלק לרכישת מניות דלק רכב, 7.5% מהון המניות, בכ-135 מיליון שקל

ריאנאייר / צילום: שאטרסטוק

אפקט בואינג: ריאנאייר תסגור את הקו לנירנברג בחודש מרץ הקרוב

חברת הלואו קוסט מנמקת את המהלך בעיכוב בקבלת מטוסי הבואינג 737 מקס 10 ● המשמעות – ביטול הקו הישיר מת"א לנירנברג שבגרמניה הפועל כיום בתדירות של שתי טיסות שבועיות

מנכ"ל תנובה, אייל מליס

תנובה מסמנת מנועי צמיחה חדשים: בוחנת כניסה לתחום האוכל המוכן

חברת המזון הגדולה בישראל בוחנת הקמת מערך ייצור למזון מוכן בוואקום המיועד לשוק המקצועי ● גובה ההשקעה בקווי הייצור מוערכת בעשרות מיליוני שקלים וצפויה להביא לחברה תוספת מכירות של 150 מיליון שקל בשנה

סטודנטים מהמכללה האקדמית כנרת בסיור בתחנת הכוח אורות רבין / צילום: ראמי אבוריש

מי יתחזק את הרכבת הקלה? המסלול שמהנדסי חשמל בורחים ממנו

בשנים הקרובות ישראל תזדקק להרבה מהנדסי חשמל המתמחים במערכות הספק, כדי לקדם מעבר לכלי תחבורה חשמליים וייצור חשמל פרטי, אבל רק סטודנטים מעטים בוחרים במסלול הזה, ויש מחסור במרצים ● במשרדי הממשלה נערכים ליום בו המהנדסים, עולי בריה"מ לשעבר, יפרשו

תמר יסעור וצבי זיו  / צילום: תמר מצפי

תמר יסעור מונתה ליו"רית מעגל ידידי בת שבע

וגם: משה ברקת מחפש אקטוארים בצפון אמריקה