גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

חזרה לשגרת עליות בחודש יוני הניבה מחצית שנה חלומית

מבעד לתמרות העשן של דצמבר האחרון, חזינו בינואר השנה כי לפנינו שנת השקעות מצוינת ● כעת, לאחר העליות של חודש יוני, נראה כי המחצית הראשונה של 2019 תומכת בתחזית הזו

הלוגו של אפל בבורסת נאסד"ק היום / צילום: רויטרס
הלוגו של אפל בבורסת נאסד"ק היום / צילום: רויטרס

חודש יוני מסכם את המחצית הראשונה של 2019 בתיקי ההשקעות של ציבור המשקיעים, עם תשואות גבוהות ונחת למשקיעים, כפי שעולה מהעליות במדדי אג'יו לתיקים המנוהלים. העליות ביוני היו היפוך מגמה לביצועי מאי השליליים, ונראה שלא רק המחצית הפתיעה לטובה, אלא גם ביצועי המדדים ביוני, שהשאירו את מאי השלילי מאחור וזאת בשנה מלאת הפתעות חיוביות בתיקי ההשקעות, בעיקר עקב ציפיות שליליות שנוצרו בתחילת השנה.

מדדי אג'יו מבוססים על נתונים מבתי השקעות שונים רבים ומגוונים, בהם פסגות, אלטשולר שחם, פעילים, מגדל שוקי הון, אקסלנס, איי.בי.איי, מיטב דש, הראל, תפנית דיסקונט, UNIQUE, הלמן אלדובי, אלומות ואנליסט. המדדים מתקבלים מהגופים המנהלים מעל 80% מתיקי ההשקעות של הציבור, פרטיים, קיבוצים, מוסדות וארגונים. המדדים הנבנים מנתונים אלו עוקבים אחר "תיק ההשקעות המצרפי" של הציבור, והתשואות המחושבות מהוות מדדי השוואה לביצועי תיקים בעלי פרופיל דומה.

בחודש יוני עלו המדדים בעוצמה גבוהה, החל ממדד תיק האג"ח, אשר עלה בשיעור של 0.8%, דרך תיק ה-20:80, ולאחריו תיק ה-30:70, אשר עלו בשיעורים של 1.42% ו-1.7%, בהתאמה, ועד תיק המניות, שהגדיל ועלה בשיעור של 3.81% ביוני לבדו.

כאמור, בבחינת המחצית הראשונה אנו רואים תשואות יוצאות דופן יחסית לתקופה כה קצרה. בתקופה זו, מדד תיק האג"ח עלה בשיעור של 4.62%, מדדי תיקי ה-20:80 וה-30:70 עלו בשיעורים של 5.82% ו-6.22% בהתאמה, ואילו מדד תיק המניות עלה בתקופה קצרה זו בשיעור של 9.86% ובעיגול, קרוב ל-10% בחצי שנה בלבד.

כדי לשים את הביצועים הנאים בפרספקטיבה רחבה יותר, כדאי להכליל גם את שנת 2018, שהייתה קשה יותר עבור מדדי התיקים. לדוגמה, מרכיב האג"ח בתיקים עלה בקצב שנתי של כ-1.82% מתחילת שנת 2018, כלומר במשך 18 חודשים. שיעור זה דומה לשיעור התשואה הממוצע שהיה גלום באג"ח בשנה האחרונה.

במקביל, מרכיב המניות בתיקים עלה בשיעור של כ-4.68% במהלך 18 החודשים האחרונים, מעט מתחת לקצב ארוך-הטווח שלהם, זאת עקב קשיי השוק המקומי והתלות שלו במניות בודדות. בתוך כך, בחינה של שילוב של מניות ואג"ח מראה, כי ביצועי המחצית הראשונה של השנה הנוכחית תרמו רבות לחזרת ביצועי התיקים לקצב התשואה המצופה, וכי הם התגברו במידה משמעותית על החולשה ועל הפסדי דצמבר ומאי האחרונים.

עולם של מניות ושל סיכונים

ומהי בעצם התשואה "המצופה"? הרי הדבר תלוי במידת הסיכון שנלקח בתיקים, בהרכב הנכסים, התפיסה שלפיה מבוצעות הבחירות בתיק ועוד. בבואנו לעשות זאת, ברור כי הכלכלה בעידן המודרני אינה מספקת ריבית ותשואה בגובה משמעותי ולכן אין מה לצפות לתשואה משמעותית מאפיקים המבוססים על תשלומי ריבית כתשואה למשקיע, אפיקים אשר בעבר היו נחשבים "כאפיקים סולידיים". רבים, גם משקיעים "סולידיים", נוטים היום להגדיר את האפיקים מבוססי הריבית, כמסוכנים "לא פחות" ואולי "אף יותר" מאפיקי המניות.

כך, זה תקופה ארוכה, בהיעדר אלטרנטיבת ריבית נאותה, הנטייה של משקיעים היא להגדיל את הסיכונים. כיצד הדבר נעשה? ראשית, באמצעות שוקי המניות. קשה לחלץ נתון מהימן מתוך חתכי נתוני בנק ישראל על תיק הנכסים של הציבור, אולם מעבודה שוטפת ודיונים מקצועיים שאותם אנו מקיימים עם לקוחות, ארגונים ומשפחות כאחד, ניכר כי קיימת השלמה גוברת והולכת עם מרכיב מניות גדול יותר מאשר היה נהוג לחשוב עליו בעבר. השקפת עולם זו של ליברליות ואי-חשש מסיכונים וממניות, מועברת אל מנהלי התיקים באמצעות השיחות עם לקוחותיהם, והדבר מקבל ביטוי גם בעובדה שהמנהלים ממצים את מרבית שיעור המניות המותר להם במדיניות התיק.

התנהגות זו חוזרת על עצמה גם באפיק האג"ח הקונצרניות. תיקי ההשקעות ראו בשנים האחרונות הטיה גדולה יותר לאג"ח אלו על חשבון אג"ח ממשלתיות, וזאת כדי ליהנות מהסיכון "המנייתי" הגלום באג"ח, זאת עקב הריביות הנמוכות. כך מרכיב זה הלך וגדל, תוך העדפת האג"ח בעלות הדירוג הנמוך יותר, כמרכיבים שמהם המשקיעים מעדיפים להפיק את התשואה.

הליכה לכיוון הסיכון המנייתי היא דבר המאפיין את העידן הנוכחי, והיא קושרת טוב יותר את ביצועי הכלכלה ורווחיות החברות במגזר העסקי, אל ביצועי התיקים. הציבור מבקש להשתתף ברווחיות זו באמצעות השקעה במניות ובאג"ח של החברות, ואינו רואה את הריבית כמקור לתשואה. דרך נוספת להשתתף בפעילות הכלכלית היא השקעות אלטרנטיביות פרטיות ובלתי סחירות, כלומר השקעה ישירה בכלכלה שלא באמצעות שוקי ההון הסחירים, אך בכך נעסוק בפעם אחרת.

לקיחת סיכונים זו היא מצב ראוי ובריא יותר במשחק הכלכלי, שהרי התשואה מתקבלת מהשקעות של החברות ומהשתתפות של המשקיעים בסיכון. מצב זה הוא חלופה להשקעה באג"ח בטוחות ובפיקדונות בריבית גבוהה, שאינה דורשת יצירתיות אלא מאפשרת לבעליו של הכסף להרוויח ללא טרחה מיוחדת. במובן זה, עולם הריבית הנמוכה הביא את המשחק הכלכלי בין משקי הבית לבין הפירמות למקום הוגן יותר.

מדדי אג'יו

אז מה תרם לתשואות החודש?

נחזור אל תיקי ההשקעות, וננתח את ההתקדמות שלהם החודש, ובעיקר - נבדוק האם אפשר להמר על כך שהיא תימשך בתקופה הקרובה. ניקח לדוגמה את התיק המכיל עד 30% מניות והשאר באג"ח; מדד התיק עלה ב-1.7% ביוני. מרכיבי המניות במדד עלו בכ-4.2% ותרמו כ-1.2% מתוך סך התשואה החודשית, כלומר המניות אחראיות לקרוב ל-70% מהתשואה בתיק. מדובר בתרומה משמעותית מאוד, שנוצרה כתיקון חיובי לחודש מאי השלילי.

יתרת התשואה במדד תיק זה, כלומר כ-30% מתוך ה-1.7%, התקבלה ממדדי האג"ח, כלומר מעט יותר מ-0.5%. תרומה זו נוצרה בעיקר מרווחי הון, ולא מתשואה שוטפת הגלומה באג"ח. האחרונה ממילא נמוכה מאוד, כאמור מתחת ל-2% לשנה, שהם פחות מ-0.2% לחודש ללא רווחים או הפסדי הון, כלומר שינויים במחירים שיתווספו לכך. משמעות הדבר היא שחלק האג"ח בתיק ה-70:30 יוכל לתרום רק כ-0.14% לתיקים, ולא נוכל לצפות ליותר מכך מבלי שיתווספו לכך גם רווחים או הפסדי הון.

כידוע, רווחי הון בהיקף לא מבוטל נוצרו לאחרונה כאשר התברר כי פני המדיניות המוניטרית בארה"ב הם לכיוון של הרחבה, כלומר הורדת ריבית, במקום המדיניות המצמצמת שהייתה ב-2018 והובילה לעלייה בריבית. גם בשוקי אג"ח נוספים עקומי הריבית השתטחו בעקבות ארה"ב ורוחות מלחמת המטבעות שחזרו לנשב בשווקים, ואולי הם אף יוכלו לרדת יותר. אלו יצרו את אותם רווחי הון שתרמו לתשואת תיק ה-30:70 של מעל 0.3%, שהם כ-20% מהתשואה החודשית הכוללת.

במילים אחרות, הציפיות להפחתת הריבית הובילו את התיקים לרווחי הון נאים מאוד לאחרונה, והדבר יכול להימשך ככל שהשווקים והבנקים המרכזיים יחליטו כי העולם יכול להמשיך להתקיים, ואולי אף ראוי להתקיים, בריבית נמוכה ולא משמעותית. במצב זה רווחי ההון יוכלו להמשיך לתרום לתיקים לצד רווחים נאים משוקי המניות, בדרך ממחצית חלומית בתשואות, לשנת השקעות מצוינת ומפתיעה לטובה כפי שצפינו בשיאו של המשבר האחרון ופרסמנו בטור זה בינואר השנה. 

הכותב הוא מנכ"ל אג'יו ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות, המייעצת לחברות, מוסדות וקיבוצים בניהול השקעות ונכסים פיננסיים ומלווה משפחות ('פמילי אופיס'). אין לראות בסקירה ובאמור בה תחליף לייעוץ השקעות כהגדרתו בחוק

עוד כתבות

נאור יצחק  / צילום: אדי גרצמן

קצר ונגמר: סמנכ"ל הקריאטיב בגיתם, נאור יצחק, פורש

שלושה חודשים לאחר שקודם לראש הפירמידה כחלק משינוי ארגוני במשרד הפרסום, הודיע יצחק כי הוא עוזב לטובת תפקיד בפלייטיקה ● יוחלף בתפקיד ע"י מריאן באני, שעבדה לאחרונה במלאנוקס וקודם לכן במשרד הפרסום ברוקנר-יער

שדה נפט של ארמקו / צילום: רויטרס

עראמקו הסעודית השקיעה 5 מיליון דולר בפלטפורמת בלוקצ'יין למסחר בנפט

ההשקעה תאפשר לענקית הנפט להצטרף לחברות המשתמשות בפלטפורמת Vakt, שפעילותה מתמקדת בשוק הנפט הגולמי המופק בים הצפוני ● מחיר הנפט הגולמי ירד מתחילת השנה בכ-13%

משאית של חברת ביכורי השדה / צילום: איל יצהר

בהלת הקורונה ומצבה של יינות ביתן לוחצות על ביכורי שדה - שצפויה להפחית את מחיר ההנפקה

הנפקת המניות הראשונית של משווקת הירקות והפירות הטריים, שתוכננה לתחילת השבוע הבא, צפויה להידחות בכמה ימים ● שווי החברה המבוקש בהנפקה, שעמד עד כה על כ-600 מיליון שקל "לפני הכסף", צפוי לרדת בכ-10%

איש ביטחון בכביש אגרה בסין בודק את חום גופה של נוסעת, כדי לשלול הידבקות בנגיף קורונה / צילום: Martin Pollard, רויטרס

נדבקה בקורונה: אבגול תשאיר את המפעל בסין סגור בשל הסגר במחוז Hubei

אבגול, שעוסקת בייצור בדים לא-ארוגים המשמשים בעיקר לייצור חיתולים חד-פעמיים ומגבונים, עדכנה כי בשל סגר תעבורתי שהטיל הממשל בסין במחוז הוביי (Hubei) בו נמצא המפעל של החברה, פתיחת המפעל מחדש תתעכב ● החברה לא צופה השפעות מהותיות לעת עתה

מתוך הצילומים של ג'ון דמיאניוק שנחשפו / צילום: באדיבות מוזיאון השואה בוושינגטון

פני הרשע: נחשפו התמונות של דמיאניוק בסוביבור

את התמונות חשף מוזיאון השואה בוושינגטון, שקיבל אותן כתרומה מארגון גרמני שעוסק בתיעוד פשעי השואה

ראש הממשלה בנימין נתניהו ונשיא ארה"ב דונלד טראמפ / צילום: קובי גדעון, לע"מ

יו"ר מועצת יש"ע: "נדהם שנתניהו מסכים להקמת מדינה פלסטינית"

אלחיאני נפגש אמש עם נתניהו ויחד עם גורמים נוספים החליט להתנגד לתוכנית ● גם בצד הפלסטיני מתארגנים לקרב

קריית אונו / צילום: שאטרסטוק

אושרה להפקדה תוכנית המתאר לקריית אונו: צפי ל-80 אלף תושבים

עד שנת 2040 יגדל שטח העיר ב-800 דונם, והאוכלוסייה תכפיל את עצמה לכדי 80 אלף תושבים ● מתנגדי התוכנית חוששים מציפוף יתר ופקקים

שרגא ברוש / צילום: שלומי יוסף

התאחדות התעשיינים תנסה לעצור את מכרז מתקן ההתפלה שורק 2

לטענת ההתאחדות במסמכי המכרז לא נכללו הפרטים הרלוונטיים להתחייבותו של הזוכה לקיים שיתוף פעולה תעשייתי

מנכ"ל אפל טים קוק/ Shannon Stapleton , צילום: רויטרס

לקראת דוחות אפל: הנתונים החשובים שכדאי שנחפש טוב

מניית אפל נמצאת בשיא כל הזמנים, דווקא בתקופה שהחברה נמצאת בשינוי משמעותי של המודל העסקי שלה ● חמישה דברים שצריך לשים אליהם לב בדוחות החברה

אסתר חיות  / צילום: שלומי יוסף

חוק חדלות הפירעון: מאות תיקי פשיטת רגל יידונו לפי הפקודה הישנה

בית המשפט העליון קבע היום כי בין 500 ל-800 תיקי פשיטת רגל, שהוגשו לכונס הנכסים לפני כניסת החוק לתוקף, יידונו בבית המשפט המחוזי, ולא יהיה צורך להגיש אותם מחדש לבית משפט השלום

נפגעי הקורקינטים והאופניים החשמליים - 27 בינואר

אתמול באיכילוב: 11 נפגעים בתאונות קורקינט ואופניים חשמליים

מדי יום "גלובס" ובית החולים איכילוב מדווחים על מספר הנפגעים מתאונות שבהן מעורבים כלי רכב חשמליים: אופניים וקורקינטים

לוגו מעדני מיקי

רשות התחרות אישרה לסלטי שמיר לרכוש את מעדני מיקי

בנובמבר האחרון הוגשה נגד מעדני מיקי בקשת כינוס נכסים ● כעת החברה נמכרת למתחרה בתמורה ל-6 מיליון שקל ● להערכת סלטי שמיר, העסקה צפויה להביא לה תוספת מכירות של מעל 50 מיליון שקל

מה אפשר  לקנות ב-1.4 מיליון שקל במרכז הארץ / צילומים: איל יצהר, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

איזו דירה תוכלו לקנות ב-1.4 מיליון שקל במרכז הארץ

שלושה חדרים בחולון, שלושה חדרים בפתח תקווה, שלושה חדרים בבני ברק או שלושה חדרים בראשון לציון

ביטקוין / קרדיט: שאטרסטוק

הביטקוין שוב מעל 9,000 דולר; דויטשה בנק: "הוא תנודתי מדי"

מדד Bitwise 10, המשקלל את מחיריהם של 10 מטבעות הקריפטו הגדולים, עלה ב-26% מתחילת השנה ● דוח מחקר של דויטשה בנק: מספרם של מחזיקי הקריפטו בעולם צפוי לגדול פי ארבעה בעשור הקרוב

מייסדי חברת תופין, רובי כיטוב (מימין) וראובן הריסון, בבורסת ניו יורק / צילום: יח"צ

הראל ביטוח הפכה לבעלת עניין בחברת הסייבר תופין

מחזיקה ב-5.4% ממניות תופין, בשווי נוכחי של 28 מיליון דולר ● ייתכן כי בהראל ניצלו את החולשה במניה, לאחר שתופין פרסמה אזהרת רווח לפני כשלושה שבועות

אילוסטרציה של ננורובוט תוקף גידול סרטני / הדמיה: shutterstock, שאטרסטוק

רשות החדשנות רוצה להפוך את תחום הביו-הנדסה לתעשייה

תוכנית חדשה בתקציב ראשוני של 100 מיליון שקל שמה פוקוס על התחום החם הבא בביומד, אחרי בריאות דיגיטלית: Bioconvergence, שבעולם עדיין נמצא ברובו באקדמיה • רובוטים זעירים שמוליכים תרופות, בדיקת מינונים בזמן אמת והדפסת רקמות להשתלה - אלה רק כמה דוגמאות לפעילות הישראלית בענף

פיצול תיקי השקעות מאפשר להתמקד במטרות ספציפיות / צילום: Shutterstock/א.ס.א.פ קרייטיב

זהירות! קנסות לפניך: הרגולציה החדשה שתחולל שינוי מהותי בכשלי הסליקה

רגולציה אירופית חדשה שתיכנס לתוקף השנה תחולל שינוי מהותי בטיפול בכשלי סליקה ● הרגולציה, שתחול על כל סוגי ניירות הערך, תטיל קנסות קבועים על הצד שיגרום לכשל ● המהלך ישפיע על גופים בישראל וגם על לקוחותיהם, שעלולים לשאת בעלויות הנובעות מכשלי סליקה בעסקאות שבוצעו עבורם

מטוס של אייר אינדיה / צילום: שאטרסטוק

ממשלת הודו מנסה שוב למכור את אייר אינדיה: 3.26 מיליארד דולר תמורת 100% ממניות החברה

הממשלה הגבילה את הגשת ההצעות לרכישת החברה עד לאמצע חודש מרץ ● הפוקוס הוא על קונים מקומיים שיוכלו להמשיך ולהפעיל את החברה מהודו

סניף של OTHER STORIES של H&M בברצלונה / צילום: שאטרסטוק

סיפורים אחרים: המותג היוקרתי של H&M עושה עלייה לישראל

עשור אחרי שהגיעה לישראל, צפויה הרשת לפתוח בקרוב בקניון רמת-אביב סניף ראשון של המותג OTHER STORIES &

טים קוק, / STEPHEN LAM צילום: רויטרס

בשורות רעות לאפל: נגיף הקורונה עלול לפגוע בקצב ייצור האייפונים

"אם ההתפרצות בסין תהפוך לנרחבת יותר, זה עשוי להשפיע לרעה על שרשרת הייצור ולהפוך לדאגה מרכזית עבור המשקיעים"