גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

נפלה למקום ה-6: כך החמיצה גזית גלוב את חגיגת מניות הנדל"ן בבורסה בת"א

מי שהייתה בעבר חברת הנדל"ן המניב הגדולה בבורסה במונחי שווי שוק, הציגה בחמש השנים האחרונות תשואה שלילית (מתואמת דיבידנדים) של כ-19% - זאת בהשוואה לתשואה חיובית של כ-68% שרשם מדד ת"א-נדל"ן באותה התקופה ● לדברי אנליסטים, השוק ממתין לראות מתי וכיצד יושלם תהליך הפיכת גזית גלוב מחברת החזקות הנמדדת לפי שווי נכסי נקי לחברת נדל"ן שנמדדת עפ"י פרמטרים תפעוליים

חיים כצמן, בעל השליטה ומנכ"ל גזית גלוב / צילום: יח"צ
חיים כצמן, בעל השליטה ומנכ"ל גזית גלוב / צילום: יח"צ

מדד המניות ת"א-125 רשם מתחילת 2019 תשואה פנטסטית של 11.5%, כאשר שלושת התחומים שמובילים את העליות בבורסה הם מגזר הנדל"ן שזינק ב-32%, מגזר הטכנולוגיה שטיפס ב-27% ומגזר הבנקים שעלה ב-21%. הסיבות לעליות שונות ומגוונות, כאשר עבור מניות הנדל"ן מדובר בעיקר על הירידה בציפיות השוק להעלאות ריבית בישראל וההערכה הרווחת לפיה הריבית האפסית תישאר איתנו גם בשנים הקרובות.

תשואת החסר של גזית גלוב מתחילת השנה בבורסה

סביבת הריבית האפסית, שקיימת בישראל מזה מספר שנים, אפשרה לחברות הנדל"ן המניב להחליף חובות יקרים בחובות זולים בהרבה - ולהפחית באופן דרמטי את הוצאות המימון שלהן. עם זאת, לא כל החברות בענף הציגו תשואה שווה, וחלקן ממשיכות לפגר אחרי תשואת המגזר כולו.

מי שמפגרת בגדול אחרי המגזר כבר כמה שנים היא מניית גזית גלוב, בעבר חברת הנדל"ן המניב הגדולה בבורסה במונחי שווי שוק. גזית גלוב הציגה בחמש השנים האחרונות תשואה שלילית (מתואמת דיבידנדים) של כ-19%, וזאת בהשוואה לתשואה חיובית של כ-68% שרשם מדד ת"א-נדל"ן באותה התקופה. מתחילת השנה עלתה אומנם  מניית גזית גלוב ב-15% אולם זאת כאמור בהשוואה לזינוק של 32% שרשם מדד ת"א-נדל"ן.

גזית גלוב מכרה בשנים האחרונות את עיקר החזקותיה בחברות ציבוריות בצפון אמריקה, וברשותה כיום החזקות מהותיות בנדל"ן פרטי בישראל, בארה"ב ובברזיל. עם זאת, לחברה עדיין החזקות מהותיות במניותיהן של שתי חברות ציבוריות באירופה - סיטיקון ואטריום, שמשפיעות מאוד על שוויה. לפי השווי המאזני מהוות החזקות אלו כ-50% מההשקעות של גזית גלוב, בעוד שלפי שווי השוק מדובר על קצת יותר מ-40% משווי סך ההשקעות.

סיטיקון היא חברה בעלת 40 קניונים במדינות סקנדינביה ואסטוניה, ונסחרת בבורסה של הלסינקי לפי שווי של 1.64 מיליארד אירו (6.56 מיליארד שקל). מניית סיטיקון רשמה מתחילת השנה תשואה של כ-14%, כאשר בידי גזית גלוב 48.6% ממניות סיטיקון בשווי של כ-800 מיליון אירו (3.2 מיליארד שקל). מדובר על שווי הנמוך בכ-23% מהערך לפיו רשומה ההחזקה בסיטיקון בספרי גזית גלוב.

אולם בעוד סיטיקון מספקת השנה תשואה חיובית, הרי שאטריום ממשיכה לפגר מאוחר. מניית אטריום, שמפעילה 32 קניונים במדינות מרכז ומזרח אירופה, השיגה מתחילת השנה תשואה שלילית של כ-2% ומציגה תשואה שלילית של 25% בחמש השנים האחרונות.

אטריום נסחרת בבורסה של וינה לפי שווי של 1.2 מיליארד אירו (4.8 מיליארד שקל), כאשר גזית גלוב מחזיקה ב-60.1% ממניות אטריום בשווי של 721 מיליון אירו (2.89 מיליארד שקל). מדובר בשווי הנמוך ב-32% מהערך שבו מוצגת ההשקעה בספרי גזית גלוב.

על רקע הפערים הגבוהים יש גורמים בשוק המעריכים כי גזית גלוב עשויה להוביל מהלך לרכישת מלוא הבעלות על אחת מהחזקותיה הציבוריות. עם זאת, ביצוע מהלך כזה ללא שותפים ידרוש מהחברה השקעות עתק של כ-2 מיליארד שקל במקרה של אטריום, או של כ-3.5 מיליארד שקל במקרה של סיטיקון.

בינתיים, הוביל הפיגור בתשואות של גזית גלוב להידרדרות החברה למקום השישי בלבד בדירוג חברות הנדל"ן במונחי שווי שוק. בראש אותו דירוג עומדת קבוצת עזריאלי עם שווי שוק של 28 מיליארד שקל. אחרי קבוצת עזריאל מדורגות ארבע חברות עם שוק בטווח של 8-8.5 מיליארד שקל - אמות, מליסרון, איירפורט סיטי ואלוני חץ. הבאה ברשימה היא כאמור גזית גלוב, אולם שווי השוק שלה נמוך בהרבה ועומד על 5.4 מיליארד שקל, כאשר היא מתומחרת לפי מכפיל הון נמוך למדי של 0.63 בלבד.

מכפיל זה מושפע כאמור בין השאר ממכפילי ההון הנמוכים של החזקותיה הציבוריות באירופה, וכן עקב פעילותה הרחבה בתחום הקניונים בברזיל, שהמטבע ומחירי הנכסים בה נוטים להגיב בתנודתיות חריפה לשינויים במצב הכלכלי.

להערכת אנליסטים בשוק, למכפיל הנמוך יש מספר גורמים. הגורם הראשון הוא שגזית גלוב נמדדת לפי שווי של NAV (שווי נכסי נקי) סחיר, כלומר ערך השוק של החזקותיה הציבוריות, ולא לפי ערכן במאזן או לפי מכפילי הרווח שהיא מציגה. הסיבה השנייה היא חשיפה גבוהה של החברה לתחום המסחרי, שנתפס כיום כיותר מסוכן עקב עליית המסחר המקוון. כדוגמה לכך מציינים אנליסטים את חברת הקניונים הישראלית מליסרון, שגם היא מפגרת מתחילת השנה אחרי הסקטור עם תשואה של 20%.

הנושא השלישי הוא התהליך בו נמצאת גזית גלוב לחיזוק פעילותה בתחום הנכסים הפרטיים בישראל ובארה"ב, על חשבון מימוש הנכסים הסחירים. מטרת התהליך היא להפוך את גזית גלוב מחברת החזקות (שמתומחרת בהנחה מסוימת על ערך ה-NAV) לחברת נדל"ן שנמדדת על פי פרמטרים תפעוליים.

לדברי אותם אנליסטים, השוק נמצא כעת בעמדת המתנה ומחכה לראות מתי וכיצד יושלם תהליך זה. אחת השאלות הגדולות שטרם קיבלו תשובה היא האם תבחר גזית גלוב להשתמש במזומנים שבקופתה לרכישת החזקות המיעוט באטריום או בסיטיקון, שנסחרות עמוק מתחת ל-NAV שלהן. עניין זה מהווה חלק מהאסטרטגיה של הפיכת החברה לבעלת נכסים פרטיים, אולם מדובר כאמור בהשקעות של מיליארדי שקלים ולכן לא ברור אם הן יצאו בסופו של דבר אל הפועל. 

עוד כתבות

האישה היחידה בחדר / צילום: יעל שינקר, גלובס

140 חברות ישראליות, רק 24% נשים בדירקטוריונים: הרשימה המלאה

מה משותף לצ'ק פוינט, בזן, הבנק הבינלאומי, שיכון ובינוי וסלקום? בדירקטוריון שלהן יושבת אישה אחת בלבד ● "גלובס" יצא למסע בעקבות ייצוג הנשים בדירקטוריונים וחזר עם ממצאים מדאיגים ● מהחברות הסבירות ועד המביכות - הנה הרשימה המלאה

שאול מרידור / צילום: רפי קוץ

רגע לפני הבחירות, קרב קשה באוצר על ניהול התקציב. משרד המשפטים נדרש להכריע מי ינהל את תקציב המדינה

המשנה ליועמ"ש יכריע בסוגיה בין שאול מרידור ורוני חזקיהו, הנאבקים על הזכות לאשר החלטות הנוגעות לתקציב המדינה ● תוספת תקציב של 900 מיליון שקל למשרד הביטחון הציתה את המאבק ● משרד המשפטים יכריע

אביגדור ליברמן / צילום: ישראל ביתנו

פרשנות: שבוע וקצת לבחירות, הכל על כתפי ליברמן והוא עוד עשוי לחזור לחיק הימין ובגדול

ההבדלים בין החקירה בפרשת המימד החמישי לפרשות נתניהו גדולים וניכרים ● אלא שגם גנץ נקט השבוע בפוליטיקה קטנה כשסירב לעימות ● ומעל לכל השאלה המסקרנת מכל היא מה מתכנן ליברמן, ולכך יש כבר כמה תשובות אפשריות

וול סטריט / צילום: רויטרס

נעילה שלילית בוול סטריט; טבע ירדה בכ-1.6%

ממשרד הבריאות בסין נמסר כי 889 מקרים נוספים של הידבקות בנגיף אושרו ביבשת, ומניין ההרוגים עלה ל-2,236 איש ● מהדוח המורחב של טבע לשנת 2019 שפורסם היום עולה כי מספר עובדי חברת התרופות המשיך להתכווץ

ח"כ היבא יזבק / צילום: איציק הררי, ועדת הבחירות המרכזית

עתידות: היום שבו דנה השופטת יזבק בפסילתו של רה"מ יאיר נתניהו

בישראל של 2048 הציבור התרגל לחיות מבחירות לבחירות • אז מי מקבל את ההחלטות בממשלות המעבר, איך המדינה מתפקדת במערכות הבחירות האינסופיות ולמה הוחרב משרד המשפטים • דיסטופיה שכולה פרי הדמיון ● דעה

המשטרה והמז"פ הגרמניים חוקרת את זירת הירי  / צילום: מייקל פרובסט, AP

אחרי הפיגוע הרצחני, בגרמניה מאשימים את הימין הקיצוני ב"הרעלת האווירה"

הרוצח פתח בירי בבר, נסע לבר אחר שבו רצח ארבעה בני אדם, ואז המשיך לדירתו, שם רצח את אמו והתאבד ● פוליטיקאים מאשימים את "אלטרנטיבה לגרמניה" ביצירת אווירה המכשירה מעשי טרור מסוג זה

יצחק תשובה / צילום: תמר מצפי

יצחק תשובה מגדיל החזקותיו בדלק: רכש מניות הקבוצה ב-44 מיליון שקל

מדובר ברכישה של קרוב ל-1% מהונה המונפק של דלק ובכך תשובה עלה להחזקה של 61.7% ממניותיה של הקבוצה ● בחודש האחרון איבדה דלק כ-20% מערכה, מה שמשקף לקבוצה שווי שוק של 5.13 מיליארד שקל

איור: Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

התו הירוק: הדרך החדשה של חברות הייטק למשוך עובדים - תמיכה בטבעונות

הטרנד החדש במסגרת המלחמה הלא נגמרת על העובדים בהייטק: קבלת תו תקן שמאשר - מדובר במעסיק ידידותי לטבעונים

הבורסה בתל אביב/ צילום: איל יצהר

נעילה שלילית בבורסה בתל אביב בהובלת הבנקים; טבע עלתה בכ-3%

מדד ת"א 35 איבד 0.5%, מדד ת"א 90 השיל 0.8% ומדד הבנקים נפל ב-1.4% ● אלביט מערכות איבדה 1.9%, ארפורט סיטי ירדה בכ-1% במחזור גבוה ● קומפיוג'ן זינקה בכ-8% על רקע חידוש השת"פ עם בריסטול מאיירס

שי ג'ינפינג - נשיא סין / צילום: רויטרס

בפעם הראשונה מאז מותו של מאו צה טונג: סין מגרשת עיתונאים

סין החליטה על גירוש שלושה עיתונאי "וול סטריט ג'ורנל", כעונש על פרסום מאמר דעה בעיתון ● השלושה נדרשים לעזוב את סין בתוך חמישה ימים ● מועדון הכתבים הזרים במדינה: "תגובה חסרת תקדים נגד עיתונאים זרים בסין"

סקר הסקרים

סקר הסקרים: אפקט תמלילי אשכנזי וחקירת המימד החמישי? זו מפת המנדטים

מדינת ישראל הולכת לבחירות בפעם השלישית בתוך שנה ● סקר הסקרים בודק מי מתחזק, מי נחלש, ומי מתנדנד סביב אחוז החסימה ● כל הסקרים מכל כלי התקשורת ● "גלובס" עושה סדר ומביא את המספרים העדכניים ביותר של מערכת הבחירות הסוערת

השופט עוזי פוגלמן / צילום: ליאור מזרחי

ביהמ"ש העליון ביטל פסיקה שקבעה כי חוקר תוכנית ותמ"ל פעל מתוך ניגוד עניינים

דוח חקירה של אדיב נקאש נפסל בבית המשפט לעניינים מינהליים, מחשש שהחוקר, שהועסק בעבר ע"י מינהל התכנון עמד במצב של ניגוד עניינים ● שלושה שופטי העליון פסלו את האבחנה הזו ואת הפסיקה לפסול את החוקר

נפגעי הקורקינטים והאופניים החשמליים - 19 בפברואר

אתמול באיכילוב: 5 נפגעים בתאונות קורקינט ואופניים חשמליים

מדי יום "גלובס" ובית החולים איכילוב מדווחים על מספר הנפגעים מתאונות שבהן מעורבים כלי רכב חשמליים: אופניים וקורקינטים

יעקב ליצמן ובני גנץ / צילום: דוברות הכנסת, יח"צ

גנץ נגד ליצמן: "כראש ממשלה אעביר את ברית הזוגיות"

יו"ר כחול לבן האשים את ליצמן במשבר בבריאות והזכיר את הקשיים שמערים לדבריו הממסד הדתי על העולים ● ליצמן: "מר בני גנץ, החרדים אינם שק החבטות שלך"

מסיבת עיתונאים של "ימינה" ביישוב אלקנה / צילום: מפלגת ימינה

מפלגת ימינה ניסתה לעשות צחוק ממשבר האקלים וחטפה מהגולשים

מפלגת ימינה העלתה סרטון הלועג למשבר האקלים, וחטפה ביקורת מהגולשים, וגם מפעילי המפלגה ופעילי סביבה בציונות הדתית ● עידו בוכמן, מנהל הפורום הסביבתי בבית היהודי: "אילו זה היה תלוי בי הייתי גונז אותו כבר היום. מישהו במחלקת ה"קופירייט" עשה טעות חמורה"

דב גילהר / צילום: תמר מצפי, גלובס

דב גילהר פורש מהגשת התוכנית "ערב ערב" בערוץ "כאן 11"

במקום התוכנית של דב גילהר צפויה לעלות לאוויר התוכנית החדשה של שלי יחימוביץ' ויגאל גואטה

פרופ’ מייקל פורטר וניר ברקת   / צילום: רמי זרנגר

קבלו תזכורת: ההיסטוריה הפחות מחמיאה של המנטור של ניר ברקת

וגם: מנכ"לית המוסד לבטיחות ולגהות, ד"ר אורנית רז, תפרוש לאחר ארבע שנים בתפקיד ● השיחה

בני גנץ / צילום: עדינה ולמן, דוברות הכנסת

ממלא מקום פרקליט המדינה: חקירה פלילית בפרשת המימד החמישי

המימד החמישי היא חברה שפורקה לאחרונה ואשר בני גנץ כיהן כיו"ר שלה ● בשלב זה, לפי ההודעה, אין חשד לגבי גנץ עצמו

דרור פויר / צילום: יונתן בלום, גלובס

דעה: כשאדוורד מונק ותופרת איראנית אלמונית נפגשים

יש צעקה אינסופית שעוברת בטבע ● ואנחנו כל הזמן לומדים לשמוע אותה

חברות פרויקט הדירקטוריות התאגידיות (CWDI) הבינלאומי פותחות את המסחר  בבורסה במדרידתת ייצוג עולמי / צילום: רויטרס

בבנקים, בקופות החולים ובהייטק: באיזה ענף יש הכי מעט נשים בדירקטוריונים?

נשים בדירקטוריון מעמיקות יותר, מנוסות ומאזנות את תאוות הסיכון של עמיתיהן הגברים ● שורה של מחקרים מצביעים כבר שנים על התועלת, אז למה הייצוג עדיין חסר