גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

המרצדס של שוק הגמל הגיעה לבורסה בתל-אביב

הצעת המכר של אלטושלר שחם גמל ופנסיה היא הנפקה ראויה, המשלבת פוטנציאל לתשואת דיבידנד גבוהה, מכפיל רווח חד-ספרתי הוגן ותחזית ורודה להמשך צמיחה בשנתיים הקרובות ● פרשנות

גלעד אלטשולר / צילום: איל יצהר
גלעד אלטשולר / צילום: איל יצהר

בשבוע שעבר השלימו אלטשולר שחם ושותפו, יאיר לוינשטיין, הצעת מכר מוצלחת במיוחד של מניות חברת הגמל והפנסיה של בית ההשקעות, לפי שווי של 1.15 מיליארד שקל. חברת הגמל של אלטשולר שחם היא מותג-על בעת נוכחית בשוק החיסכון ארוך-הטווח בישראל, ואילו פעילות הפנסיה הצנועה של החברה היא "הג'וקר" בחבילת הקלפים של החברה.

שוק הגמל ניהל במאי 2019 כ-490 מיליארד שקל, ואלטשולר שחם גמל ופנסיה החזיקה בנתח שוק של 17.6% מהשוק - עלייה של 1.4% בחמשת החודשים הראשונים של שנת 2019. כדי ללמוד על עוצמת המומנטום העסקי של החברה, ועל היקף נכסיה המנוהלים בתחום, אומר כי פעילות הגמל מנהלת כ-50% יותר מן הפעילות המקבילה של פסגות, והיקף נכסיה שקול לזה של מיטב דש גמל וילין לפידות גמל גם יחד.

בשוק הגמל לתגמולים קיימים כיום כ-63 גופים מנהלים, מתוכם 11 גופים בעלי פעילות של למעלה מ-10 מיליארד שקל, אולם במציאות הנוכחית של זרימת הנכסים בשוק זה ניתן לומר כי מדובר באלטשולר גמל ופנסיה ובעוד 62 חברות מנהלות.

שוק שנועד לכליה

שוק הגמל המסורתי הוא במובנים רבים שוק שנועד לכליה, בשל הנחיתות של המוצר ביחס למוצרי חיסכון ארוך-טווח אלטרנטיביים, ולפיכך הדינמיקה בו היא מעבר של כספים בין גופים והפקדות שוטפות.

לצד פעילות הגמל המסורתית, צצו להם בחסות המדינה מנועי צמיחה נאים - בדמות תוכנית גמל להשקעה, חיסכון לכל ילד ותיקון 190. בכל האמור בניצול מנועי הצמיחה החדשים בתחום הגמל, אלטשולר שחם "הותירה אבק" לכל המתחרים, וניצלה את ההזדמנות העסקית לכיבוש נתחי שוק דמיוניים של למעלה ממחצית ההפקדות לאפיקי השקעה אלו.

תחום קרנות ההשתלמות הוא הרגל הצומחת של תחום הגמל, וכל זמן שהמדינה לא תרע את תנאי החוסכים במוצר, הוא מהווה בסיס לצמיחת עוגת נכסי הגמל ולצמיחת אלטשולר גמל ופנסיה, אשר לה קצב הפקדות שנתי של 4.5 מיליארד שקל בקרנות ההשתלמות. אנשי המקצוע באלטשולר שחם השיאו תשואות נאות למשקיעים במשק תקופה ארוכה, וכבשו בגדול את טבלת גיוסי הכספים בתעשיית הגמל וההשתלמות.

עם כל הכבוד ל-615 העובדים של חברת הגמל והפנסיה של אלטשולר שחם, העמלים מבוקר ועד ליל לגייס לקוחות חדשים לחברה ולתפעל מערכת כה מורכבת ועתירת לקוחות ורגולציה,  הרי עתידה נשען על יכולה לשמר תשואות גבוהות לאורך זמן, קרי, על מערך ההשקעות והאנליזה של בית ההשקעות השולט בה.

סוכני הביטוח המייצגים ומנתבים את הלקוחות יהיו סלחניים אם התוצאות של אלטשולר שחם יהיו חלשות מהממוצע למשך שנה-שנתיים, אולם היחלשות בביצועים לתקופה ארוכה יותר, לצד זריחה של כוכב השקעות תורן, כפי שקורה תמיד, עשויה לא רק לבלום בחריקת בלמים את מכונת הגיוסים המשומנת של אלטשולר שחם, אלא גם להביא לפדיונות ענק בחברה.

מיליארדי שקלים נערמים ומחפשים השקעות

בשוק ההון הישראלי, לאיכות השירות ולחוזק המותג ישנה חשיבות מסוימת, אולם הרוב המכריע של ציבור הלקוחות מושפע משיקולי תשואה, ולפיכך מי שמשקיע בחברת הגמל והפנסיה של אלטשולר שחם חייב להניח כי החברה תמשיך להוביל את טבלת התשואות. היכולת להתברג בראש טבלת התשואות לאורך זמן היא אתגר אדיר במיוחד כאשר מיליארדי השקלים נערמים במסדרונות הווירטואליים של אלטשולר שחם, ומחפשים השקעות אטרקטיביות בעולם ריביות אפסיות.

אם בתחום הגמל וההשתלמות אלטשולר שחם היא מובילת שוק בכל קנה מידה, אזי בתחום הפנסיה, המנהל במסגרת הקרנות החדשות 365.5 מיליארד שקל, אלטשולר שחם גמל ופנסיה היא שחקן קטן בעל נתח שוק מינורי של 1.35% משוק הפנסיה המקומי, אשר צומח בכ-10% לשנה, ופוטנציאל הצמיחה בו יוצא דופן עבורה. שוק הפנסיה הישראלי נשלט בידי חמש חברות הביטוח הגדולות, אשר מנהלות כ-96% מהנכסים, והרפורמות בשוק זה מגבירות את ההסתברות למפץ גדול בעוגת הנכסים בענף.

כניסתה לראשונה של אלטשולר שחם גמל ופנסיה לתחום פנסיית ברירת המחדל באוקטובר האחרון, לצד ביטול הסדרי ברירת המחדל בין המעסיקים לקרנות הפנסיה בתחילת חודש אפריל 2019, מהווים אוקיינוס כחול לגיוסים עבור פעילות הפנסיה הצנועה של החברה. מכרז ברירת המחדל שבו זכו בצוותא עם החברות מיטב דש, הלמן הלדובי ופסגות, מהווה כרטיס כניסה של החברה למועדון השחקניות המשמעותיות בתחום הפנסיוני.

מנקודת מבט אישית של אדם המתפרנס כל חייו משוק ההון הישראלי, משמח אותי לראות כי כי אנשים מוכשרים מתעשרים לא רק בהייטק, אלא גם מבניית חברת השקעות אשר צמחה מאפס להיקפים דימיוניים תוך מספר שנים, בשוק אולטרה-תחרותי.

ההחלטה של אלטשולר שחם למכור לציבור מניות של חברת הגמל, ולא את מניות בית ההשקעות השולט בה, נובעת ככל הנראה משיקולי וליואציה פוטנציאלית של פעילות הגמל והפנסיה ביחס לפעילויות האחרות, וכן ממבנה הבעלות בחברת הגמל. ואולם, דווקא הנפקת פעילות בית ההשקעות כולו יכולה הייתה להקטין את התלות העסקית של החברה המונפקת בפעילות הגמל והפנסיה, ואת החשש למחירי העברה יקרים בין החברות.

גם כך, הצעת המכר של אלטושלר שחם גמל ופנסיה היא לדעתי הנפקה ראויה, המשלבת פוטנציאל לתשואת דיבידנד גבוהה, מכפיל רווח חד-ספרתי הוגן ותחזית ורודה להמשך צמיחה בשנתיים הקרובות. 

הכותב הוא האסטרטג הראשי של איילון בית השקעות. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

ביטקוין /צילום: רויטרס

משקיעים מוסדיים נסוגים משוק הקריפטו: כמעט 70 קרנות גידור בתחום נסגרו ב-2019

מחקר חדש מצביע על ירידה משמעותית במספר הקרנות המשקיעות בשוק המטבעות הקריפטוגרפיים  ● לפי ממצאי הדוח, רק 140 קרנות בתחום הושקו מתחילת השנה - פחות מחצי ממספר הקרנות שהושקו בשנת 2018

אביגדור ליברמן / צילום: טל שניידר, גלובס

ליברמן: "לצערי הולכים לבחירות, רק נס חנוכה יכול עוד לעזור"

חבר הכנסת אמר הבוקר כי אין לו כוונה לשבת בממשלה צרה, וכי נתניהו וגנץ "קיבלו את ההחלטה ללכת לבחירות בעיניים פקוחות" ● עוד ציין כי לא יחתום על טפסי ה-61 לאף אחד מן הצדדים

רכבת ישראל / צילום: דוברות רכבת ישראל

בקשה לדיון נוסף בפסק-הדין שעורר את "סערת אפרופים"

חברת "ביבי כבישים ועפר" הגישה בקשה לקיים דיון נוסף בפסק-הדין של ביהמ"ש העליון שהכריע לרעתה בסכסוך על עשרות מיליוני שקלים עם רכבת ישראל. לטענתה, מדובר בפסק-דין המהווה "שינוי דרמטי" ● בכתבה שפורסמה ב"גלובס" מוקדם יותר השבוע טענו משפטנים בכירים אחרת

שר התיירות יריב לוין / צילום: יהודה עשור, יח"צ

במידה ולא תוקם ממשלה, מענקי משרד התיירות לחברות תעופה נמצאים בסכנה

האם תקציב המענקים לחברות התעופה (250 אלף אירו לקו בשנה) יסתיים כבר בחודש הבא? ● לפי שר התיירות: "אם לא תקום ממשלה זה אוי ואבוי. התנופה בענף התיירות נמצאת בסכנה ענקית אם ניכנס ל-2020 בלי תקציב התוצאה המיידית תהיה שתקציב השיווק ייעלם"

סוחר בבורסת ניו יורק. המצטרפת החדשה אינמוד סיימה את אוגוסט בזינוק של 42%   / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

זהירות, האטה לפניך: אם לא יקרה שינוי גם החגיגה בשווקים תיגמר

קצב הצמיחה בכלכלות החזקות מאט, אך הביצועים של השווקים השנה היו בין הטובים בשנים האחרונות ● אם לא יקרה שינוי, גם החגיגה בשווקים תיגמר ● כדי שיקרה השינוי שיאפשר את המשך הביצועים הטובים, צריך להבין מה היו הסיבות להאטה בצמיחה בשנתיים האחרונות

גדעון סער / צילום: שלומי יוסף

איך נסגור את הגירעון בתקציב? גדעון סער חושף את משנתו הכלכלית והמדינית

שנתיים וחצי לאחר שחזר לפוליטיקה, גדעון סער מתכונן לקרב על הנהגת הליכוד ● בראיון ל"גלובס" הוא אומר כי הוא לא מעלה על דעתו שלא יתקיימו פריימריז בליכוד אם ישראל תלך לבחירות שלישיות, ומסביר איך הדברים שייעשה יוציאו את ישראל מהבעיות בהן היא נמצאת

ארנון בר דוד / צילום: כדיה לוי

יו"ר ההסתדרות מגיב למאמר של שקד ב"גלובס": "אנחנו לא אויבי האומה"

בר-דוד כיוון את דבריו כתגובה למאמר שפרסמה אתמול ב"גלובס" יו"ר מפלגת הימין החדש ושרת המשפטים לשעבר ח"כ איילת שקד: "אם מישהו חושב להשית את הגרעון מתקציב המדינה על העובדים – אנחנו נעמוד כחומה בצורה ונצא לרחובות"

קים קרדשיאן ובר רפאלי בקמפיין של קרולינה למקה ברלין  / צילום: יח"צ

עכשיו זה רשמי: קסטרו וקרולינה למקה נפרדים מקים קרדשיאן

קים קרדשיאן לא סיפקה את הסחורה וקסטרו מסיימת עמה את ההתקשרות

ג’ולי סוויט, מנכ”לית אקסנצ’ר / צילום: רויטרס

מתמודדים על תפקיד בתוך החברה? תהיו נחמדים ליריבים

המינוי של ג'ולי סוויט למנכ"לית ענקית הייעוץ אקסנצ'ר יכולה לסמן את האסטרטגיה לבכירים: מועצות מנהלים מעדיפות לקדם אנשים שמפרגנים לחבריהם לעבודה

שר האוצר משה כחלון, ד"ר יפעת שאשא־ביטון, ראש עיריית שדרות, אלון דוידי בחנוכת פרויקט מחיר למשתכן  / צילום: דביר מלכה

הממשלה תאריך את מחיר למשתכן גם לשנה הבאה; בספטמבר 53% מהדירות החדשות שנמכרו היו במחיר למשתכן

כדי לממן את הארכת מחיר למשתכן יקצה משרד השיכון 36 מיליון שקל מתקציב הפיתוח ומוסדות הציבור

ערן פרץ / צילום: תמונה פרטית

"רשימת הקשיים ארוכה. להיות עצמאי זה לחיות תמיד באי ודאות"

ערן פרץ בעל משרד לייעוץ כלכלי ומימוני, הוא בן 36 וחושב שהוא לא יוכל לדעת לעולם מה תהיה ההכנסה שלו בחודש העוקב ● עצמאים? "גלובס" רוצה לשמוע מכם מה מטריד אתכם. צרו קשר במייל ATZMAIM@globes.co.il

נפגעי הקורקינטים והאופניים החשמליים - 4 בדצמבר 2019

אתמול באיכילוב: 11 נפגעי תאונות קורקינט ואופניים חשמליים

מדי יום "גלובס" ובית החולים איכילוב מדווחים על מספר הנפגעים מתאונות שבהן מעורבים כלי רכב חשמליים: אופניים וקורקינטים

דן בודנר, מנכ"ל ורינט / צילום: איל יצהר

הלחץ עבד: ענקית הטכנולוגיה ורינט מתפצלת לשתי חברות - אזרחית וביטחונית

הפיצול מגיע מספר חודשים לאחר שבעלת מניות מיעוט בחברה טענה שאין סינרגיה בין העסקים, אך ורינט דחתה את טענותיה ● למתחרה נייס זה עבד היטב: ב-2015 היא יצאה מהתחום הביטחוני ומאז שווייה יותר מהוכפל

מבקר המדינה מתניהו אנגלמן / צילום: כדיה לוי, גלובס

מבקר המדינה בעקבות העליון: האם נעשה שימוש בחילוטים כדי להפעיל לחץ על חשודים?

תופעת החילוטים המוגזמים שמבצעת המדינה ואשר נחשפה ב"גלובס", ממשיכה לטלטל את מערכת החוק • לאחר שורת פסיקות של בית המשפט, שהגבילה את האצבע הקלה על ההדק של הרשויות, מגיע מבקר המדינה מתניהו אנגלמן ומקים לתחייה דו"ח גנוז על הנושא של קודמו בתפקיד

נוחי דנקנר /צילום: שלומי יוף

משטרת ישראל מבקשת לעכב מתן חנינה לנוחי דנקנר בשל מידע חדש

בחדשות 12 נחשף הערב כי דנקנר הועבר מבית הכלא מעשיהו לכלא ניצן לתא בבידוד זאת על סמך מידע חדש בעניינו ● דנקנר הגיש בפברואר האחרון בקשת חנינה לנשיא המסתמכת בעיקר על מצבו הרפואי

מתניהו אנגלמן, מבקר המדינה  / צילום: יוסי זמיר

פרשנות: בדיקת מדיניות החילוטים חשובה, למרות שהמניע שלה לא ברור

ל"מהפכת החילוטים" מטרות ראויות, כמו סגירת צינור הכספים לעבריינות כלכלית ולארגוני פשיעה ● אולם נדמה שרשויות האכיפה איבדו קצת את הדרך לאחרונה ● פרשנות

מה אפשר לקנות ב- 800 אלף שקל בצפון הארץ / צילום: בר אל, עיצוב תמונה: טלי בוגדנובסקי

איזו בית תוכלו לקנות ב-800 אלף שקל בצפון הארץ?

דירת 5 חדרים בטבריה, קוטג' בבית שאן או דירת 4 חדרים בכרמיאל

אליעזר מרום (צ'ייני), מיקי גנור ודוד שמרון / צילומים: אבי אוחיון - לע"מ, כדיה לוי, יונתן בלום

כתבי האישום בפרשת הצוללות: מיקי גנור ואליעזר מרום הואשמו בשוחד; דוד שמרון בהלבנת הון

מפקד חיל הים לשעבר וכן עד המדינה שחזר בו יואשמו בשוחד בכפוף לשימוע בתיק הצוללות המכונה "פרשה 3000", דוד שמרון, מקורבו של רה"מ נתניהו, יואשם בהלבנת הון ● כל הפרטים

משה מזרחי, אינמוד / צילום: איל יצהר, גלובס

חודש חיובי נוסף לישראליות בוול סטריט: מדד גלובס פרומתאוס עלה ב-3.8%

בחודש שעבר טיפס מדד ת"א 125 ב-3% והנאסד"ק הוסיף 4.5% לשיא חדש ● תת-מדד גלובס-פרומתאוס מדעי החיים זינק ב-11.7% ● תת-מדד גלובס-פרומתאוס טכנולוגיה עלה ב-2.3% ● מניית יורוג'ן, המפתחת טיפולים למגוון סוגי סרטן בתחום האורולוגיה, זינקה ב-40% לאחר שהודיעה על הסכם בלעדי עם Agenus

הטרדה במקום עבודה, אילוסטרציה / צילום: שאטרסטוק

עובדים צעירים חווים ושמים לב לאפליה יותר מאשר עמיתיהם המבוגרים

כך לפי סקר חדש של גלאסדור ומכון האריס שסקר 1,100 עובדים מקבוצות גיל שונות ● הצעירים דיווחו יותר גם על אפליה על רקע גיל (גילנות)