גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

המרצדס של שוק הגמל הגיעה לבורסה בתל-אביב

הצעת המכר של אלטושלר שחם גמל ופנסיה היא הנפקה ראויה, המשלבת פוטנציאל לתשואת דיבידנד גבוהה, מכפיל רווח חד-ספרתי הוגן ותחזית ורודה להמשך צמיחה בשנתיים הקרובות ● פרשנות

גלעד אלטשולר / צילום: איל יצהר
גלעד אלטשולר / צילום: איל יצהר

בשבוע שעבר השלימו אלטשולר שחם ושותפו, יאיר לוינשטיין, הצעת מכר מוצלחת במיוחד של מניות חברת הגמל והפנסיה של בית ההשקעות, לפי שווי של 1.15 מיליארד שקל. חברת הגמל של אלטשולר שחם היא מותג-על בעת נוכחית בשוק החיסכון ארוך-הטווח בישראל, ואילו פעילות הפנסיה הצנועה של החברה היא "הג'וקר" בחבילת הקלפים של החברה.

שוק הגמל ניהל במאי 2019 כ-490 מיליארד שקל, ואלטשולר שחם גמל ופנסיה החזיקה בנתח שוק של 17.6% מהשוק - עלייה של 1.4% בחמשת החודשים הראשונים של שנת 2019. כדי ללמוד על עוצמת המומנטום העסקי של החברה, ועל היקף נכסיה המנוהלים בתחום, אומר כי פעילות הגמל מנהלת כ-50% יותר מן הפעילות המקבילה של פסגות, והיקף נכסיה שקול לזה של מיטב דש גמל וילין לפידות גמל גם יחד.

בשוק הגמל לתגמולים קיימים כיום כ-63 גופים מנהלים, מתוכם 11 גופים בעלי פעילות של למעלה מ-10 מיליארד שקל, אולם במציאות הנוכחית של זרימת הנכסים בשוק זה ניתן לומר כי מדובר באלטשולר גמל ופנסיה ובעוד 62 חברות מנהלות.

שוק שנועד לכליה

שוק הגמל המסורתי הוא במובנים רבים שוק שנועד לכליה, בשל הנחיתות של המוצר ביחס למוצרי חיסכון ארוך-טווח אלטרנטיביים, ולפיכך הדינמיקה בו היא מעבר של כספים בין גופים והפקדות שוטפות.

לצד פעילות הגמל המסורתית, צצו להם בחסות המדינה מנועי צמיחה נאים - בדמות תוכנית גמל להשקעה, חיסכון לכל ילד ותיקון 190. בכל האמור בניצול מנועי הצמיחה החדשים בתחום הגמל, אלטשולר שחם "הותירה אבק" לכל המתחרים, וניצלה את ההזדמנות העסקית לכיבוש נתחי שוק דמיוניים של למעלה ממחצית ההפקדות לאפיקי השקעה אלו.

תחום קרנות ההשתלמות הוא הרגל הצומחת של תחום הגמל, וכל זמן שהמדינה לא תרע את תנאי החוסכים במוצר, הוא מהווה בסיס לצמיחת עוגת נכסי הגמל ולצמיחת אלטשולר גמל ופנסיה, אשר לה קצב הפקדות שנתי של 4.5 מיליארד שקל בקרנות ההשתלמות. אנשי המקצוע באלטשולר שחם השיאו תשואות נאות למשקיעים במשק תקופה ארוכה, וכבשו בגדול את טבלת גיוסי הכספים בתעשיית הגמל וההשתלמות.

עם כל הכבוד ל-615 העובדים של חברת הגמל והפנסיה של אלטשולר שחם, העמלים מבוקר ועד ליל לגייס לקוחות חדשים לחברה ולתפעל מערכת כה מורכבת ועתירת לקוחות ורגולציה,  הרי עתידה נשען על יכולה לשמר תשואות גבוהות לאורך זמן, קרי, על מערך ההשקעות והאנליזה של בית ההשקעות השולט בה.

סוכני הביטוח המייצגים ומנתבים את הלקוחות יהיו סלחניים אם התוצאות של אלטשולר שחם יהיו חלשות מהממוצע למשך שנה-שנתיים, אולם היחלשות בביצועים לתקופה ארוכה יותר, לצד זריחה של כוכב השקעות תורן, כפי שקורה תמיד, עשויה לא רק לבלום בחריקת בלמים את מכונת הגיוסים המשומנת של אלטשולר שחם, אלא גם להביא לפדיונות ענק בחברה.

מיליארדי שקלים נערמים ומחפשים השקעות

בשוק ההון הישראלי, לאיכות השירות ולחוזק המותג ישנה חשיבות מסוימת, אולם הרוב המכריע של ציבור הלקוחות מושפע משיקולי תשואה, ולפיכך מי שמשקיע בחברת הגמל והפנסיה של אלטשולר שחם חייב להניח כי החברה תמשיך להוביל את טבלת התשואות. היכולת להתברג בראש טבלת התשואות לאורך זמן היא אתגר אדיר במיוחד כאשר מיליארדי השקלים נערמים במסדרונות הווירטואליים של אלטשולר שחם, ומחפשים השקעות אטרקטיביות בעולם ריביות אפסיות.

אם בתחום הגמל וההשתלמות אלטשולר שחם היא מובילת שוק בכל קנה מידה, אזי בתחום הפנסיה, המנהל במסגרת הקרנות החדשות 365.5 מיליארד שקל, אלטשולר שחם גמל ופנסיה היא שחקן קטן בעל נתח שוק מינורי של 1.35% משוק הפנסיה המקומי, אשר צומח בכ-10% לשנה, ופוטנציאל הצמיחה בו יוצא דופן עבורה. שוק הפנסיה הישראלי נשלט בידי חמש חברות הביטוח הגדולות, אשר מנהלות כ-96% מהנכסים, והרפורמות בשוק זה מגבירות את ההסתברות למפץ גדול בעוגת הנכסים בענף.

כניסתה לראשונה של אלטשולר שחם גמל ופנסיה לתחום פנסיית ברירת המחדל באוקטובר האחרון, לצד ביטול הסדרי ברירת המחדל בין המעסיקים לקרנות הפנסיה בתחילת חודש אפריל 2019, מהווים אוקיינוס כחול לגיוסים עבור פעילות הפנסיה הצנועה של החברה. מכרז ברירת המחדל שבו זכו בצוותא עם החברות מיטב דש, הלמן הלדובי ופסגות, מהווה כרטיס כניסה של החברה למועדון השחקניות המשמעותיות בתחום הפנסיוני.

מנקודת מבט אישית של אדם המתפרנס כל חייו משוק ההון הישראלי, משמח אותי לראות כי כי אנשים מוכשרים מתעשרים לא רק בהייטק, אלא גם מבניית חברת השקעות אשר צמחה מאפס להיקפים דימיוניים תוך מספר שנים, בשוק אולטרה-תחרותי.

ההחלטה של אלטשולר שחם למכור לציבור מניות של חברת הגמל, ולא את מניות בית ההשקעות השולט בה, נובעת ככל הנראה משיקולי וליואציה פוטנציאלית של פעילות הגמל והפנסיה ביחס לפעילויות האחרות, וכן ממבנה הבעלות בחברת הגמל. ואולם, דווקא הנפקת פעילות בית ההשקעות כולו יכולה הייתה להקטין את התלות העסקית של החברה המונפקת בפעילות הגמל והפנסיה, ואת החשש למחירי העברה יקרים בין החברות.

גם כך, הצעת המכר של אלטושלר שחם גמל ופנסיה היא לדעתי הנפקה ראויה, המשלבת פוטנציאל לתשואת דיבידנד גבוהה, מכפיל רווח חד-ספרתי הוגן ותחזית ורודה להמשך צמיחה בשנתיים הקרובות. 

הכותב הוא האסטרטג הראשי של איילון בית השקעות. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בני"ע המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

אנתוני דה–לנואה / צילום: שלומי יוסף

מסר מקרן המטבע הבינלאומית: "הבעיה של ישראל היא לא הגירעון אלא הדמוגרפיה"

הכלכלן אנתוני דה-לנואה מקרן המטבע הבינלאומית מודאג פחות מהגירעון בישראל אבל חושש מאוד מאי השתלבותם של החרדים בשוק העבודה • מחמיא למוכנות הסייבר של ישראל אך מזהיר מפני האיומים הגלומים באפליקציות תשלום • ומעלה שאלות לגבי אמינותו של הליברה • ראיון מיוחד

רשידה טליב / צילום: רויטרס

טלאיב שוב מהתלת בישראל: בלי טובות, לא מגיעה בתנאים שלכם

לאחר ששר הפנים דרעי אישר כניסתה בעקבות בקשתה "לבקר את סבתא שלי", צייצה טלאיב: "ישראל מנצלת את אהבתי לסבתי כדי לסתום לי את הפה"

תל מרשה / צילום: אורלי גנוסר

חבר, אתה חופר: איפה בישראל תוכלו להיות ארכיאולוגים ליום אחד

תוכניות מיוחדות בגן הלאומי בית גוברין מאפשרות למבקרים ולמשפחות להשתתף בחפירות ארכיאולוגיות אמיתיות. אם יהיה לכם מזל אפילו תחזרו הביתה עם מזכרת

מימין: פרופ' יוסי רוזנווקס, פרופ' ליאו קורי ויאיר סאקוב / צילום: איל יצהר, גלובס

הפילוסופיה אולי לא מתה, אך לימודי מדעי הרוח מחפשים כיוון חדש ופרקטי: "ערכי החברה במשבר"

קמפיין פרסום שהושק לפני כמה חודשים ניסה לחזות שחורות לעתיד הפילוסופיה, הוא אמנם הגזים אבל אנשי מדעי הרוח מבינים שהם צריכים להשתלב ב"עידן הפרקטי" ● באוניברסיטת תל אביב נפתחו בשנים האחרונות תוכניות המשלבות בין לימודי הרוח לתחומים אחרים גם כדי להתמודד עם הירידה במספר הנרשמים לתואר ראשון אבל גם כמענה לדרישה של תעשיית ההייטק לאנשים רחבי אופקים

אורן טל, מנכ"ל אספרסו קלאב / צילום: ישראל הדרי

"זיהינו את נקודת התורפה של נספרסו, שבשביל קפה טוב לא צריך פלצנות"

עם ניצחונו בסאגה המשפטית מול נספרסו שנמשכה 5 שנים, מנכ"ל אספרסו קלאב מסביר ל"גלובס" מדוע לטעמו לא ביזו את המתחרים בפרסומת המדוברת ההיא, למה בכל זאת הורידו את הקמפיין מהאוויר, ומה הצעד הבא של החברה השולטת ב-25% מענף מכונות הקפסולות בישראל ● ראיון

סוניה סודרי / צילום: כפיר זיו

סוניה סודרי, שהקימה תיאטרון פרינג' נשי-חרדי: "רכזות התרבות החרדיות מפחדות להזמין אותנו להופיע"

גם אחרי שחזרה בתשובה והפכה לחרדית, סוניה סודרי המשיכה לחלום על תיאטרון ● אז היא הקימה בית ספר למשחק שבו לומדות נשים מהמגזר, ושממנו צמח תיאטרון פרינג'

קרפצ'יו פלמידה, קפה איטליה / צילום: איל יצהר, גלובס

ביקורת מסעדה: האם הפשטות של "קפה איטליה" עדיין מנצחת?

"קפה איטליה" משחקת כבר שנים על משבצת האיטלקייה המודרנית שאינה שוכחת את תפקידה המסורתי ● ביקור חוזר בודק אם היא עדיין שומרת על הרמה

מכונית האסטון מרטין של ג’יימס בונד נמכרה ב-6.4 מיליון דולר. / צילום: REUTERS/Bobby Yip

מכונית האסטון מרטין של ג’יימס בונד נמכרה ב-6.4 מיליון דולר

זה לקח 4.5 דקות: המכונית שקידמה את הסרט "כדור הרעם" משנת 1965 נמכרה בסוף השבוע במכירה פומבית לזוכה המאושר, אשר העדיף להישאר אנונימי ● המכונית מגיעה עם האביזרים הנלווים שהופיעו במקור כמו לוחיות רישוי מסתובבות וחותכן צמיגים

איינדהובן, מרכז העיר / צילום:  Shutterstock | א.ס.א.פ קריאייטיב

עוף החול ההולנדי: איינדהובן, העיר שהמציאה את עצמה מחדש

עד לפני שנים אחדות, הרעיון לבקר בעיר ההולנדית איינדהובן היה מעורר גיחוך. מה יש כבר לעשות שם? ● אלא שהמהפך שעברה מעיר תעשייתית כושלת לבירת העיצוב ההולנדי ולאחת הערים היצירתיות בעולם, הפך אותה לאלטרנטיבה תיירותית אורבנית, נעימה, צעירה, ירוקה, לא צפופה ומסקרנת

ברני סנדרס/  צילום: רויטרס

סנדרס: ישראל מסרבת להכניס צירי קונגרס? שתוותר על הסיוע

הסנטור האמריקאי, אחד מהמתמודדים הדמוקרטים המובילים במרוץ לנשיאות, הגיב על סירוב ישראל לאשר ביקור של שתי צירות בבית-הנבחרים, שתיהן מוסלמיות, בגין תמיכתן ב- BDS ● "הרעיון שמחוקק אמריקאי אינו יכול לבקר במדינה שאנו נותנים לה מיליארדי דולר הוא שערורייתי"

דת הביטקוין / צילום: shutterstock, שאטרסטוק

ה-DATA, שמדתה: האנשים שהפכו את הטכנולוגיה לדת ואפילו משתילים לעצמם כרטיסי סים מתחת לעור

היזם הסדרתי שהמעריצים שלו הקימו כת, האמונה היוקדת של מעריצי הביטקוין, והאנשים שמשתילים טכנולוגיה בתוך הגוף שלהם ● כך הפכה המהפכה הטכנולוגית לדת חדשה

מיכאל כגן / אינפוגרפיק: איל יצהר, גלובס

הבריחה מרוסיה, ההצעה של איל ולדמן והאקזיט של 6.9 מיליארד דולר. המייסד השקט של מלאנוקס נחשף

ההימלטות מרוסיה רגע לפני שגויס שם לצבא, הנחיתה במרכז הקליטה בשכונת קטמון בירושלים וההצעה שקיבל מאיל וולדמן ששינתה את מסלול הקריירה שלו ● מיכאל כגן, אחד ממייסדי מלאנוקס וסמנכ"ל הטכנולוגיות שלה, מסכם 20 שנות פעילות בחברה שנמכרת כעת בסכום עתק לאנבידיה האמריקאית, בראיון ראשון ובלעדי

הצ'יראשי של קיטו קאטו / צילום: איל יצהר, גלובס

סושי? תתקדמו לצ’יראשי, מנה שהיא תצוגת תכלית

מנת הצ’יראשי היפנית, כמו גם אחותה הצעירה והיותר משוחררת הפוקי, היא בעצם סושי מפורק: אורז בתחתית, מעליו נתחי דג, לרוב בקוביות נאות או בסשימי, לצד ירקות קצוצים וריבועי אצות. הכי מתאים לקיץ

חיים כץ / צילום: שלומי יוסף

השר חיים כץ במכתב ההתפטרות: החלטת היועץ המשפטי גורמת לי עוול

"הניסיון להטיל דופי בניקיון כפי ו'להלביש' מניעים שאינם טהורים על פעילות שבלב מילוי תפקידי כחבר כנסת שבוצעה בתום לב מלא- הוא חסר יסוד ונועד לכישלון", כותב כץ הבוקר במכתב ההתפטרות שלו מהממשלה

ההפגנה בפתח תקווה הערב / צילום: דוברות העבודה

מאות מפגינים בפ"ת על יחס המשטרה לאזרחים ועל המעצרים

המעצרים גרמו לאהוד ברק לפרסם ציוץ שהעלה את חמתו של איימן עודה ● ראשי המחנה הדמוקרטי ניצן הורוביץ, אהוד ברק עם מועמדי הרשימה יעל כהן פארן, נועה רוטמן, מוסי רז, סמדר שמואלי הגיעו לקחת חלק בהפגנות הערב

אהוד ברק/  צילום: כדיה לוי

ראשי הרשימה המשותפת תוקפים את ברק: "היה ונשאר גזען"

פוסט שפרסם ראש הממשלה לשעבר בפייסבוק לאחר מעצר אזרחים שהפגינו נגד היועמ"ש בפתח תקווה, ביניהם העוזרת שלו, העלה את חמתם של ראשי הרשימה ● בפוסט כתב ברק "פתח תקווה זה לא אום חיראן" ● איימן עודה פרסם בתגובה "תשע עשרה שנים עברו מאז שהיית אחראי להרג של שלושה עשר אזרחים ערבים בגלל שיצאו לרחובות"

בנימין נתניהו / צילום: רויטרס

בין המסורת של הטכניון למסורת של סל התרופות

בזמן שבטכניון הציגו הנהלה חדשה בלי אף אישה, ליצמן מינה מקורב ליו"ר סל התרופות ● וגם הבחירות המשיכו לספק לנו כותרות השבוע ● פרשנות

רשידה טליב / צילום: רויטרס

לאחר הפנייה האישית: השר דרעי אישר את כניסת ראשידה טאליב לישראל

לאחר הפנייה האישית של ראשידה טאליב, הסכים השר דרעי לאפשר לחברת הקונגרס להיכנס לישראל על מנת לפגוש את סבתה ● "אני מתחייבת לפעול לפי הגבלות מדינת ישראל ולא לקדם חרם על המדינה", כתבה חברת הקונגרס הפלסטינית-אמריקאית מוקדם יותר במכתבה לשר הפנים

ג’ף בזוס, מנכ”ל אמזון /  צילום: רויטרס, JOSHUA ROBERTS

הרוחניות שעשויה לפוצץ את הבועה והקהילה היהודית בניו יורק נגד אמזון: מה קרה השבוע בהייטק

המייסד השקט של מלאנוקס נחשף, איך ההייטק הישראלי מתמודד עם השקל החזק, המחאה של הקהילה היהודית בניו יורק נגד אמזון והאם פייסבוק משתמשת בהאוסטפארטי הישראלית כדי לאותת לרגולטורים? ● כל מה שהיה השבוע בתעשיית ההייטק

עמיר פרץ/ צילום: תמר מצפי

מה חושב נפתלי בנט על המצע הכלכלי של עמיר פרץ ולמה הקמפיינים הפוליטיים מקרטעים

במערכת בחירות נטולת תכנים מהותיים בלטה השבוע התוכנית הכלכלית של מפלגת העבודה, אך גם היא התעלמה מנושא הגירעון התופח ● התגובה של נפתלי בנט לא איחרה להגיע: "יהפכו אותנו לוונצואלה" ● בינתיים, בליכוד "סומכים על נתניהו" ● פרשנות