לאחר צניחה של 56% במניה מתחילת השנה: דירוג האג"ח של סלקום יורד

להערכת כלכלני מעלות, לא צפויה עלייה ב-ARPU – הכנסה חודשית ממוצעת ממנוי סלולר – של החברה ומתחרותיה ב-2019, ולהערכתם אף תיתכן שחיקה נוספת • לפיכך הם מעריכים ירידה של 7%-10% בהכנסות מסלולר בשנת 2019, שתקוזז במידת מה מהפעילות הקווית

ניר שטרן  / צילום: תמר מצפי
ניר שטרן / צילום: תמר מצפי



המשך השחיקה בביצועים התפעוליים והעלייה במינוף של חברת התקשורת סלקום מובילים היום את חברת הדירוג S&P מעלות להפחית את דירוג החוב. הדירוג הופחת מרמה של ilA פלוס ל -ilA, כאשר תחזית הדירוג נותרת שלילית, ומשקפת צפי להמשך שחיקה בביצועים התפעוליים, שתבוא לידי ביטוי בירידה ברווחיות התפעולית. זאת, כתוצאה מתנאי השוק התחרותיים בכל התחומים בהם פועלת החברה.

במעלות מציינים כי המשך השחיקה בביצועים ב-2019-2020 צפויה להביא לחריגה מיחסי הכיסוי ההולמים את הדירוג הקודם, ואולי אף מאלה ההולמים את הדירוג הנוכחי. "אנו מעריכים כי החברה תציג יחס מתואם חוב ל-EBITDA של 4-5 בשנים 2019 ו-2020, לצד תזרים מזומנים חופשי נמוך מאוד".

להערכת כלכלני מעלות, התחרות האינטנסיבית תימשך, הן בסלולר והן בשירותי הטלוויזיה והאינטרנט. הם לא צופים עלייה ב-ARPU - הכנסה חודשית ממוצעת ממנוי סלולר - של החברה ומתחרותיה ב-2019, ולהערכתם אף תיתכן שחיקה נוספת. לפיכך הם מעריכים ירידה של 7%-10% בהכנסות מסלולר בשנת 2019, שתקוזז במידת מה מהפעילות הקווית (הכוללת גם את הטלוויזיה), כך שסך ההכנסות בשנה זו ירד ב-3%-7%.

במעלות סבורים שלנוכח ההוצאות הצפויות של סלקום לצורך שמירה על מעמדה התחרותי בהשוואה למתחרות הגדולות, גם ב-2019 היא לא תוכל לקצץ מהותית בהוצאותיה, והיא תציג שחיקה של 8%-15% ב-EBITDA המתואם. צרכי ההשקעה ימשיכו להיות גבוהים בשנתיים הקרובות, ויהיו 600 מיליון שקל ב-2019 ו-450-500 מיליון שקל ב-2020, בין היתר לצורך המשך השקעה בתחום הטלוויזיה. להערכתם, ההשקעות ניתנות לפריסה לאורך זמן והן מהותיות לשמירת מעמד סלקום כאחת משלוש חברות התקשורת המובילות בישראל.

להערכת מעלות, "רכישת 35% מ-IBC ( מיזם הסיבים האופטיים) עשויה לתרום במידה מסוימת לפרופיל העסקי של החברה בטווח הבינוני-ארוך, בזכות הקטנת התלות בתשתיות האינטרנט של בזק. אנו מעריכים כי גם כאשר פריסת הסיבים תגדל משמעותית, ייקח זמן עד שסלקום תקבל תשואה על השקעה זו".

סלקום, בניהולו של ניר שטרן, נסחרת בניו יורק ובת"א בשווי 1.1 מיליארד שקל. היום יורדת המניה בכ-3.5% בת"א למחיר שפל של כ-9.4 שקל, ומתחילת השנה היא משלימה ירידה של כ-56%. היקף החוב של סלקום למחזיקי האג"ח ולמוסדות פיננסיים עמד על 3.5 מיליארד שקל.

ביום חמישי דיווחה חברת דיסקונט השקעות (דסק"ש), בעלת השליטה בסלקום, כי היא צפויה לבצע הפחתת ענק של 500-600 מיליון שקל בדוחות הרבעון השני בגין ירידת ערך המוניטין הנזקף בדוחותיה לסלקום. לאור הירידה הגדולה בשווי השוק של סלקום והעלייה בתשואות האג"ח שלה במהלך הרבעון השני, מבצעת דסק"ש בחינה לירידת ערך המוניטין והמותג המיוחסים לסלקום. 

  דסק"ש צופה כי תרשום הפחתה בגין ירידת ערך מוניטין בסכום המוערך בטווח של בין 500 ל-600 מיליון שקל שלאחריה תיוותר בדוחותיה של דסק"ש יתרה בסך של 1.54-1.64 מיליארד שקל המיוחסת למוניטין של סלקום.

צרו איתנו קשר *5988