גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אג"ח הזבל משגרות איתותי אזהרה מוקדמים

כשהחששות עולים, המשקיעים מאבדים תיאבון לקחת סיכונים ● מאט איגן, מנהל משותף בקרן האג"ח לומיס סיילס: "המצב הבסיסי נחלש גם אם ארה"ב תימנע ממיתון"

אג"ח BBB / צילום: shutterstock
אג"ח BBB / צילום: shutterstock

איתותי אזהרה מתחילים להבהב בשוק חוב (אג"ח) הזבל, וזו אינדיקציה לכך שהמשקיעים חוששים שחברות עם נטל חוב גבוה עלולות להיות בסכנה אפילו אם הכלכלה האמריקאית לא תגלוש למיתון.

השינוי הנוכחי בסנטימנט הוא צנוע בהשוואה לשיא תשואת אג"ח הזבל שנרשם בדצמבר שעבר, אבל הוא נמשך על רקע הגאות האחרונה בביקוש לאג"ח אוצר ואג"ח קונצרניות בדירוג השקעה. שתי המגמות הללו חושפות סדקים בגאות האחרונה שהעלתה את מדד מניות דאו ג'ונס ל-0.6% מתחת לשיא שלו מחודש יולי.

חיזוי חמקמק

חיזוי ירידות בשוק הקונצרני היה עניין חמקמק מאז המשבר הפיננסי. בנקאים מרכזיים חוששים להעלות ריביות מהפחד שהם יציתו בכך מיתון. התוצאה, עשור של כסף זול, אפשרה לחברות בסיכון גבוה יחסית ללוות יותר כדי להישאר עסקים חיים, ושיעורי חדלות הפירעון נשארו נמוכים לאורך רצף זמן בלתי רגיל.

זה עשוי להימשך כל עוד הפדרל ריזרב והבנק המרכזי האירופי ישמרו על הגישה הזהירה שלהם. היום הוא מועד החלטת הפד על שיעור הריבית.

אבל יותר מומחי אג"ח מפחיתים את החשיפה שלהם לחובות בתשואות גבוהות כדי להתגונן מפני הפסדים אם מחזור האשראי יתהפך שוב.

הנה כמה מהאיתותים לחשש הגובר מפני אג"ח הזבל עתירות התשואה והסיכון.

לפי מדידה חשוב אחת, הסיכון בשוק האג"ח עתירות התשואה הוא ברמתו הגבוהה ביותר מאז 2016, שנה שבה ירידה במחיר הנפט והגז הטבעי הציתה סדרת חדלויות פירעון במגזר האנרגיה. שיעור המצוקה של אג"ח הזבל, שהוא שיעור האג"ח שמניבות תשואה של מעל 10 נקודות אחוז מעל תשואת אג"ח האוצר המקבילות, עלה ל-9.4% מסך האג"ח הללו באוגוסט, בהשוואה לכ-6% ביולי, לפי נתוני S&P Global Ratings.

תשואות האג"ח עולות כאשר המשקיעים דורשים פיצוי גבוה יותר על הסיכון שהם לוקחים בהלוואת כספם. עלייה בשיעור המצוקה של האג"ח משקפת ירידה חדה בתיאבון לסיכון.

"אנחנו חושבים שהמצב הבסיסי נחלש גם אם ארה"ב תימנע ממיתון", אמר מאט איגן, מנהל משותף בקרן האג"ח לומיס סיילס בשווי 10.8 מיליארד דולר, שמשקיעה בתמהיל של אג"ח קונצרניות ומניות. הקרן הפחיתה את החשיפה שלה לאג"ח זבל ב-22% מכ-26% בתחילת השנה. היא העלתה במקצת את ההקצאה למזומנים ואג"ח אוצר ל-26%.

המימון החוזר התייקר

ירידה ברווחיות ועלייה בנטל החוב הן קריטיות למדידת איכות אשראי. עם זאת, גישה להון חדש חשובה באותה מידה לבריאות חברות בדירוג זבל - בדרך כלל אין להן את המזומנים לפירעון חובות בהגיעם לפדיון, והן תלויות במימון חוזר.

המימון הזה התייקר בשבועות האחרונים, כאשר המשקיעים התרחקו מחברות עם דירוג מתחת לדירוג השקעה, לטובת חברות יציבות יותר ומשלמות פחות תשואה. המשקיעים משכו כ-6 מיליארד דולר מקרנות נאמנות ותעודות סל שקונות אג"ח בתשואה גבוהה והלוואות ממונפות, והשקיעו כמעט 20 מיליארד דולר באג"ח של חברות בדירוג השקעה בששת השבועות שהסתיימו ב-11 בספטמבר, לפי נתוני Lipper.

מצוקת הנזילות אילצה חברות בדירוג זבל לשפר את תנאי ההנפקות החדשות שלהן כדי למשוך מספיק עניין. כרבע מהלווים בשוק ההלוואות הממונפות הורידו את התמחור בשיווק החוב שלהן באוגוסט, לעומת 20% שעשו זאת ביולי ו-17% ביוני, לפי S&P Global Market Intelligence.

שיעורי חדלות הפירעון עשויים להישאר נמוכים אם המדיניות המוניטרית לא תשתנה. אבל אג"ח זבל והלוואות מסוכנות גם מפני שהן יכולות לרדת לפתע בדירוג האשראי בגלל ירידה ברווחים, עלייה ברמת החוב או שניהם בו זמנית, אמר איגן.

"הרבה אנשים חושבים בעיקר על חדלות פירעון ואינם מביאים בחשבון את ההפסדים שבאים מהפחתת דירוג", הוא הסביר. 

עוד כתבות

שוטר במעבר הגבול הסגור בין דנמרק לגרמניה / צילום: Ritzau Scanpix, רויטרס

אחרי שהצליחו לשטח את העקומה, דנמרק ואוסטריה יוצאות לקרב על חזרה לשגרה

בחלק ממדינות אירופה כבר מתחילים לדבר על הדרך לצאת מהמשבר ובאוסטריה ובדנמרק אפילו קבעו תאריך - 14 באפריל ● בדנמרק מדברים על "חזרה איטית" לשגרה מהשבוע הבא ● נראה כי המדינות שהצליחו "לשטח את העקומה" כבר עומדות בפני לחץ עסקי וציבורי לפתוח מחדש את המשק

כוחות ההצלה הקזחיים מפנים את הריסות המטוס / צילום: ועדת החירום של משרד הפנים בקזחסטן

סיכום תאונות התעופה ב-2019: ירידה במספר התאונות ביחס ל-2018, אולם עם 240 קורבנות

שנת 2019 הסתיימה עם 53 תאונות אוויריות - 8 מתוכן הוגדרו כתאונות קטלניות שגבו את חייהם של 240 בני אדם, רובם נהרגו ב-3 תאונות

משכנתאות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי , גלובס

בנק ישראל: גידול באשראי הבנקאי ויציבות לכאורה בריביות במרץ

בנק ישראל: "מאז החל המשבר, במהלך חודש מרץ, העמידה המערכת הבנקאית אשראי בהיקף של כ-24 מיליארד שקל נטו" ● במהלך חודש מרץ המערכת הבנקאית דחתה לכ-200 אלף מלקוחותיה תשלומים בסך של כ-3.3 מיליארדי שקל

בוב סוואן,/ צילום: רויטרס

אינטל מוכרת חטיבה שמעסיקה בישראל 200-300 עובדים

החטיבה, שמתעסקת בשבבים למוצרים ביתיים, נמכרת תמורת 150 מיליון דולר ● לרוכשת מקסליניאר היה מרכז פיתוח בישראל אך החברה פיטרה את כל העובדים, מלבד עובדים בודדים

עירא פלטי/ צילום: אורה בשן

סרגון: הכנסות הרבעון הראשון נפגעו, אופטימיות להמשך השנה

בעוד שהמשלוחים במהלך הרבעון השני עלולים להיות מושפעים לרעה בשל ההגבלות העולמיות על פעילות עסקית ואזרחית, סרגון מאמינה שהביקושים החזקים למוצרים ולשירותים שלה ימשיכו במהלך שנת 2020

עו”ד אלון בכר / צילום: איל יצהר, גלובס

בא לחזק: עו"ד אלון בכר, לשעבר ראש רשות התאגידים, מצטרף למיתר

וגם: דניאל בירנבאום, יו"ר סודהסטרים, תורם 200 אלף שקל לקרן חירום לסיוע לנפגעי משבר הקורונה, וגם חברת התרופות טבע תגדיל את תקציב התרומות שלה ותתרום כ-2 מיליון שקל

אשר לוי / צילום: איל יצהר

מנכ"ל אורבוטק לשעבר אשר לוי מונה ליו"ר NSO

לוי, שעזב את אורבוטק לאחר מכירתה, משמש גם כיו"ר של חברת לנדא פרינטינג ● באחרונה הצטרפו ל-NSO מספר בכירים עם רקע ביטחוני

ולדימיר פוטין ומוחמד בין סלמאן / צילום: Natacha Pisarenko, AP

לא מוותרות: כך רוסיה וסעודיה הכניסו את שוק הנפט למרוץ נגד הזמן

דחיית כינוס החירום של אופ"ק לא מבשרת טובות למפיקות הנפט, שנלחמות בקריסת מחירו ● בשעה שסעודיה ורוסיה ממשיכות להתכתש ביניהן, הצפת העולם בנפט גולמי מתרחבת

נשים מחכות בתור למכולת בברצלונה, ספרד / צילום: Emilio Morenatti, AP

מילות קוד וקו חם בווטסאפ: כך מתמודדים בעולם עם העלייה באלימות נגד נשים

הסגר שנכפה על רבים ברחבי האירופה מביא לעלייה במספר מקרי האלימות במשפחה ● בניסיון להתמודד, רשויות וארגוני הנשים פיתחו דרכים חדשות כדי להנגיש עזרה לנשים וילדים פגיעים

אביחי מנדלבליט / צילום: תמר מצפי

מנדלבליט לנתניהו: תוקף כל תקנות החירום עלול להתערער, החלף אותן בחקיקה

מנדלבליט מוסיף כי "הימנעות הממשלה מאישור הצעות החוק המונחות על שולחנה והבאתן לכנסת, עלולה להיות בעלת תוצאות קשות להתמודדות של הממשלה עם נגיף הקורונה"

מעבדה לבדיקת קורונה / צילום: דוברות משרד הבריאות, יח"צ

"הקורונה לא תייקר את ביטוחי הבריאות אך תקשיח תנאי הפוליסות"

סוכן הביטוח רני ארליכזון, המשיק בימים אלה מערכת אינטרנטית להשוואת ביטוחי בריאות, בשם מבט: "תחום הביטוח אפוף ערפל כבד שהביא למצב של חוסר הבנה וחוסר בידע אמיתי"

עמיר פרץ ובני גנץ  / צילום: אלעד מלכה

פרץ הודיע על פיצול העבודה-מרצ: סיעת העבודה תתמזג לתוך כחול לבן

יו"ר העבודה: "הלכנו לאיחוד כי הייתה סכנה שמרצ לא תעבור את אחוז החסימה. כיום איננו רואים עין בעין את האופן בו יש לשרת את עם ישראל" ● ח"כ מרב מיכאלי: "כדי לסדר שני תיקים לעמיר פרץ ואיציק שמולי לא זורקים מפלגה של בן גוריון, רבין ופרס"

מטוס ישראייר / צילום: יחצ

הסכם בין הנהלת ישראייר לטייסים: ישארו לעבוד ויקצצו 50% משכרם לחודשיים

כדי לאפשר לחברה להמשיך לפעול ולמנוע פיטורי טייסים, השכר של 60 טייסים יקוצץ באפריל ובמאי ● הקיצוץ יתבצע על כל מרכיבי השכר, אך ההפרשות הסוציאליות יהיו מהסכום המלא

עסקים קטנים / צילום: Shutterstock

מחקר: שיעור הסיוע הממשלתי לעסקים - עשירית ממה שהקצתה בריטניה

זאת על פי מחקר שערך מרכז המחקר והמידע של הכנסת ● המחקר בדק את היקף הסיוע שהעניקו מדינות שונות שנפגעו ממגפת הקורונה לעסקים ● בריטניה מובילה עם כ-330 מיליארד ליש"ט שהם כ-14.5% תוצר ● וכמה הוציאו בספרד ובצרפת?

דורשי עבודה חדשים שנרשמו בלשכת התעסוקה מתחילת חודש מרץ

יותר מרבע מהמדינה מובטלים: מעל מיליון דורשי עבודה בישראל

עד השעה 17.00 נוספו היום 3,538 דורשי עבודה חדשים ●מתחילת מרץ נרשמו 905,818 מובטלים חדשים ● סך דורשי העבודה עומד היום על 1,053,538 בני אדם

אבי חימי, כנס לשכת עוה"ד / צילום: דרור סיתהכל

לשכת עורכי הדין: חנויות בקניון פטורות משכר דירה; שוכרי דירות אינם פטורים

בנייר עמדה שנשלח לשר המשפטים מסבירים בכירי הלשכה כי עסקים שהושבתו כליל עקב תקנות החירום בגין הקורונה, פטורים משפטית מחובת תשלום שכר דירה ● עם זאת, לא ניתן לקבל קשיים כלכליים שאליהם נקלעו שוכרי דירות כסיבה להפרת החוזה

בוריס ג'ונסון במסיבת העיתונאים / צילום: אדי מוהאלנד, AP

בריטניה: ראש הממשלה בוריס ג'ונסון הועבר לטיפול נמרץ

מספרי מקרי הקורונה המאומתים מסביב לעולם עומד על 1,312,494 בני אדם, והנגיף גבה את חייהם של 72,636 אנשים ● בצד החיובי - 275,068 בני אדם כבר החלימו

ביקוש עצום בפאזלים / צילום: Ted S. Warren, Associated Press

לא רק ביצים ונייר טואלט: המוצרים שהמחסור בהם כבר מעבר לפינה

עם כל הכבוד למוצרי יסוד כמו נייר טואלט וביצים, מתברר שהקורונה מציבה במחסור גם ענפים שבימי שגרה לא חלמו להפוך לנדרשים כל-כך, וזוכים כעת לרנסנס ואף לשוק שחור שהתפתח מתחת לרדאר ● ומהן הדרכים היצירתיות שמצאו הספקים להתמודד עם המחסור ולהרוויח?

דדי סגל, מנכ"ל פנאקסיה / צילום: ענבל מרמרי

"לקנאביס זו תקופה סבבה": המגזר שפורח בבורסה בתל אביב

מניות הקנאביס צנחו עם יתר השוק בעקבות התפרצות משבר הקורונה, אבל מאז הן חוות עדנה, על רקע האישור הקרב ליצוא

גונן אוסישקין  / צילום: איל יצהר

הישיבה הלילית שפוצצה, ההלוואה שנתקעה והתקווה בראש הממשלה: העתיד של אל על נראה קודר מתמיד

על רקע האיום של רואי החשבון לרשום בדוחותיה הערת עסק חי, באל על זקוקים בדחיפות לכ-400 מיליון דולר ● אלא שהפגישה עם מנכ"ל האוצר נכשלה, ובנק דיסקונט מתנה מימון לחברה בערבות מדינה ● הליכה לפירוק עלולה להשאיר את החברה ללא צי המטוסים שלה