גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

דעה: מכירת גילת - פימי אמרה להרים ידיים

עם כל הכבוד לסופרלטיבים העצמיים שבכירי גילת מרעיפים על העסקה, הרי שחוץ מפימי וממשקיעים שעלו על הספינה בשנים האחרונות והרוויחו, המשקיעים ארוכי-הטווח בחברה יצאו מההשקעה הזו בשן בעין

דב בהרב, יו”ר גילת / צילום: יח"צ
דב בהרב, יו”ר גילת / צילום: יח"צ

גילת לוויינים  היא חברה ותיקה שהוקמה בשנת 1987 והונפקה לראשונה ב נאסד"ק בשנת 1993. לאחרונה נודע כי החברה תמוזג לחברת קומטק האמריקאית, במה שתוקשר כ"עוד אקזיט טכנולוגי מוצלח". אולם להבנתי מדובר ב אקזיט מאכזב שנעטף באריזה של הצלחה זוהרת.

על פי דוחות גילת לסיכום תשעת החודשים הראשונים של 2019, ההפסד המצרפי שצברה מגיע לסכום אסטרונומי של 695 מיליון דולר. זאת, בשעה שהיא צפויה להימכר תמורת כ-580 מיליון דולר. בנטרול המזומנים העודפים נטו עומד תג המחיר של גילת בעסקה על כחצי מיליארד דולר - נמוך מההפסד המצרפי שרשמה במהלך השנים.

המכירה תהווה סוף מסלול מאכזב עבור חלק מבעלי המניות של החברה, ובוודאי עבור תעשיית ציוד התקשורת המקומית, שרואה עוד חולייה מרכזית בה מוותרת על החלום להיות שחקנית עצמאית בתחום. גילת עבור רבים היא לא עוד חברת טכנולוגיה. מדובר בחברה שהציתה במשך שנים את דמיון המשקיעים, גייסה הון רב, דיווחה על חוזי ענק, אך גם על הפסדי ענק, תוך שהיא מסבה למשקיעים במהלך רוב שנותיה הציבוריים מפח נפש.

עם זאת, גילת לוויינים של שלוש השנים האחרונות היא חברה משתפרת אשר לה הישגים לא מבוטלים בחלק מהפעילויות העסקיות, ובעיקר במעבר מהיותה חברה הפסדית לרווחית. ואולם המסע לשיקום החברה הסתיים במכירה, אשר התקבול החלקי במניות קומטק לא צריך לטשטש ולהפכה לעסקת מיזוג.

כאמור, לאחר שנים ארוכות של דימום, בשלוש השנים האחרונות עברה גילת לרווחיות, כשבשנת 2017 הציגה מכירות של 282 מיליון דולר ורווח של 6.8 מיליון דולר, וב-2018 מכרה ב-266 מיליון דולר והרוויחה כבר 18.4 מיליון דולר (לשם השוואה, בשנים 2014-2016 הפסידה החברה במצטבר כ-60 מיליון דולר). יתר על כן, באפריל 2019 חילקה גילת לראשונה דיבידנד בהיקף נאה של 25 מיליון דולר, והאופטימיים שבין המשקיעים יכלו לקוות ל"שחר של יום חדש" בכל האמור בפירות שמניבה להם ההשקעה בחברה.

בתשעת החודשים הראשונים של 2019 הרוויחה גילת כ-12.3 מיליון דולר, וה-EBITDA (רווח תפעולי תזרימי) המתואם שלה עמד על 27 מיליון דולר. על פי תחזית החברה, לסיכום שנת 2019 היא תציג מכירות של 270-260 מיליון דולר ו-EBITDA של 42-38 מיליון דולר.

בשוק ההון תלו תקוות לא מעטות בצמיחת פתרונות הלוויין הניידים (המוביליטי) של גילת, שהיקף המכירות השנתי מהם ב-2018 הגיע ל-97 מיליון דולר ושולי הרווח הגולמי השתפרו לכ-50% - הרבה מעל לשולי הרווח הגולמי של הפעילויות האחרות בגילת. על פי הערכת החברה, פתרונות המוביליטי יניבו מכירות של 105-108 מיליון דולר בשנת 2019 כולה. בהינתן המומנטום העסקי של השנים האחרונות ותמחור המניה בשוק, ניתן היה לצפות למיצוי הפוטנציאל העסקי של החברה באופן עצמאי, או לחלופין למכירתה לפי תג מחיר גבוה יותר.

פימי הוציאה מים מהסלע, המשקיעים הוותיקים יצאו בשן ועין

מנכ"ל גילת התגאה בפרסומים בתקשורת אודות העסקה על כך שהמחיר מבטא פרמיה של 30% על מחיר השוק ערב דליפת דבר העסקה המתגבשת לשוק. לתפיסתי מדובר בפיצוי חמוץ עבור המשקיעים, שהאמינו במשך שנים בחזון של החברה. עסקת המכירה ומיזוג גילת לוויינים רחוקה מלהיות בשורה משמחת, ולמען האמת מדובר באירוע די עצוב.

יו"ר גילת, דב בהרב, ציין בהודעת לבורסה כי מדובר ב"תוצאה מצוינת לבעלי המניות שלנו". עבור קרן פימי, שמחזיקה ב-34.1% ממניות גילת, אכן מדובר בתוצאה מצוינת, אך האקזיט המרשים של פימי לא צריך לטשטש את התמונה הכללית. והיא מאכזבת.

קרן פימי תצא מהשקעתה בגילת ברווח של כ-125 מיליון דולר ועם תשואה של יותר מפי 2.5 על ההשקעה. פימי הציגה כאן דוגמה נוספת למתכון המוכר שלה - להוצאת מים מן הסלע, אך עבור רבים מהמשקיעים שמלווים את החברה לאורך כמעט שלושה עשורים כחברה ציבורית, הסיבוב האמור לא רלוונטי וההשקעה עצמה פשוט גרועה.

עם כל הכבוד לסופרלטיבים העצמיים שבכירי גילת מרעיפים על העסקה, הרי שחוץ מפימי וממשקיעים שעלו על הספינה בשנים האחרונות והרוויחו, המשקיעים ארוכי-הטווח בחברה יצאו מההשקעה הזו בשן בעין. להבנתי, נכון היה לנסח את המשפט של היו"ר בהרב אחרת ולומר כי "בנסיבות שנוצרו בחברה ובתעשייה, הגענו למסקנה כי נתקשה להציף ערך מהותי לאורך זמן, ולפיכך אנחנו קמים מהשולחן, קוטפים את פירות השיפור העסקי החד של השנים האחרונות וממשיכים הלאה". 

הכותב הוא יועץ כלכלי, דירקטור וחבר ועדות השקעה בגופים מוסדיים. כותב המאמר ו/או החברה עשויים להחזיק או לסחור בניירות הערך המצוינים בכתוב. האמור בכתבה אינו מהווה תחליף לשיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

רחבת כיכר טרוקדרו כשברקע מגדל אייפל המפורסם עומדת ריקה מאדם / צילום: hibault Camus, Associated Press

דעה: איך יוצאים ממשבר של פעם במאה?

מגפת הקורונה זה לא משבר רגיל, 2008 זה "משחק ילדים" לעומתו ● משבר כה חמור מצריך גם פתרון שנוקטים פעם ב-500 שנה ● הגיע הזמן שהמיליארדרים יפעלו כמו ב-1907, יכניסו את היד לכיס וירגיעו את השווקים

השוק בקריית שמונה. ריק בצל הקורונה / צילום: איל יצהר, גלובס

דעה: שוכרי נכסים? במקרים רבים החוק יעמוד לצידכם

חוק החוזים מאפשר לשוכרים שלא יכולים להשתמש בנכס ששכרו להשתחרר מהשכירות ללא קנס, במקרים מסוימים ● מגפת הקורונה ללא ספק תהיה מקרה כזה

 

ראש הממשלה נתניהו מחמיר את ההנחיות לציבור בצל איום הקורונה על ישראל / צילום: Gali Tibbon, Associated Press

נתניהו: "ממחר ועד שישי סגר מלא. אחרי חג פסח הקלה הדרגתית במגבלות"

ראש הממשלה הודיע הערב כי החל ממחר ב-16:00 ועד יום שישי בשעה 7:00 בבוקר ישראל נכנסת לסגר מלא, ובליל הסדר אסור יהיה לצאת מהבית בכלל החל מ-18:00 ועד למחרת ● "אנחנו נאכוף את הסגר בנחישות"

עסקים סגורים בתקופת משבר הקורונה / צילום: איל יצהר, גלובס

הישראבלוף של החל"ת: כך מנצלים מעסיקים את העובדים שלהם, ואת המדינה

מבדיקת "גלובס" עולה כי מעסיקים שהוציאו עובדים לחל"ת בעקבות משבר הקורונה, ממשיכים לדרוש מהם למלא משימות • חלק מהעובדים מדווחים על מענקים שהובטחו להם ברגע שישובו לעבודה, אבל רובם עושים זאת ללא תמורה, ובלבד שהמעסיק יקלוט אותם עם החזרה לשגרה

שוטר במעבר הגבול הסגור בין דנמרק לגרמניה / צילום: Ritzau Scanpix, רויטרס

אחרי שהצליחו לשטח את העקומה, דנמרק ואוסטריה יוצאות לקרב על חזרה לשגרה

בחלק ממדינות אירופה כבר מתחילים לדבר על הדרך לצאת מהמשבר ובאוסטריה ובדנמרק אפילו קבעו תאריך - 14 באפריל ● בדנמרק מדברים על "חזרה איטית" לשגרה מהשבוע הבא ● נראה כי המדינות שהצליחו "לשטח את העקומה" כבר עומדות בפני לחץ עסקי וציבורי לפתוח מחדש את המשק

השופט שמואל מלמד / צילום: יוסי זמיר

תקלה קיצונית: נאשם נשפט ונגזר דינו - בתיק של נאשם אחר

התקלה התגלתה כשהנאשם ביקש לקבוע מועד לדיון להקראת האישום - וגילה לתדהמתו כי כבר הורשע, ועונשו נגזר ● השופט בתגובה לתלונה: "אין לי כלים לחקור מי הוא שנשפט לפניי" ● נציב התלונות אורי שהם קבע כי האשם למחדל איננו רובץ לפתחו של השופט, וסגר את התלונה נגדו

בוב סוואן,/ צילום: רויטרס

אינטל מוכרת חטיבה שמעסיקה בישראל 200-300 עובדים

החטיבה, שמתעסקת בשבבים למוצרים ביתיים, נמכרת תמורת 150 מיליון דולר ● לרוכשת מקסליניאר היה מרכז פיתוח בישראל אך החברה פיטרה את כל העובדים, מלבד עובדים בודדים

בורסת תל אביב סיקור שוטף / צילום: איל יצהר, גלובס

עליות חדות בבורסה בת"א; פתאל החזקות מזנקת ב-24%

מדד ת"א 35 מזנק ב-2.4%, מדד ת"א 90 קופץ ב-4.3%, מדד הבנקים מנתר ב-2.8% ● החוזים העתידיים על המדדים המובילים בוול סטריט מנתרים בהמשך לזינוק אתמול

ברק עילם, מנכ"ל נייס / צילום: איל יצהר

קפץ לצמרת: שכר בעלות של כ-13 מיליון דולר למנכ"ל נייס ב-2019

ברק עילם קפץ למקום הראשון בצמרת שיאני השכר של החברות הציבוריות בבורסה בתל אביב, כשאחריו ברשימה מופיעים מנכ"ל טבע קאר שולץ, מנכ"ל פריגו מורי קסלר ומנכ"ל שיכון ובינוי ומי שניהל בעבר את הפניקס, אייל לפידות

חרדי תושב בני ברק עם מסכת פנים / צילום: AP

מספר המקרים בארץ עלה ל-8,904; 670 החלימו; 57 נפטרים

מתוך המקרים יש 7,841 במצב קל, 197 במצב בינוני, 140 במצב קשה, כשמתוכם 109 מונשמים ● צניחה של 80% במספר התיירים שפקדו את ישראל במרץ

הפגנת העצמאים / צילום: שלומי יוסף, גלובס

הכסף בחשבון: 122 אלף מהעסקים שנמצאו זכאים למענק מהמדינה כבר קיבלו אותו

רשות המסים העבירה ביומיים האחרונים כחצי מיליארד שקל לזכאים למענק מהמדינה; המענק הממוצע עומד על כ-4,000 שקל ● אתמול אחה"צ, שלחה רשות המסים הודעות סמס לעשרות אלפי עסקים שזוהו כפוטנציאליים לקבלת המענק וטרם הגישו בקשה

בורסת דרום קוריאה / צילום: Ahn Young-joon, Associated Press

הראלי נמשך: עליות של עד 4.2% בבורסות אירופה

מדד הדאקס הגרמני מוביל את העליות באירופה, המשך לעליות החדות אתמול ● עליות של יותר מ-2% במסחר בחוזים על מדדי ניו יורק

ימי קורונה בארה"ב / צילום: AP Photo, AP

פרשנות: מחיר ההזנחה - הקהילה השחורה היא הנפגעת המרכזית מקורונה בארה"ב

חלקם בין הנדבקים ובין המתים גדול הרבה יותר מחלקם באוכלוסייה; עוני, היעדר טיפול רפואי, הרגלים לקויים וחוסר אמון בממשלה הם הסיבות העיקריות ● ניו יורק מוסיפה לחכות לחיל ורעדה לשיא המגפה ומכחישה שמועות על קבורה זמנית בגנים ציבוריים

פרויקט בנייה של אאורה ביהוד / צילום: איל יצהר, גלובס

מפחדים מהעלאת ריבית: הקורונה הטיסה את לקיחת המשכנתאות ב-50% לשיא כל הזמנים

הסיבות: העלאת רף המגבלה להלוואה במשכון הדירה והחשש מעליות ריבית ● סך המשכנתאות שניתנו במרץ 2020 עמדו על כ-9 מיליארד שקל ● משכנתאות בהיקף של כ-1.1 מיליארד שקל הוקפאו ● בבנקים מעריכים כי המשבר יבוא לידי ביטוי בנתוני אפריל

צ'אנגפנג זאו (CZ), מנכ"ל Binance, גיא בן-ארצי, מנכ"ל Bancor  / צילום: רויטרס, יח"צ

מייסדיה הישראלים של חברת הבלוקצ'יין בנקור נתבעים בבקשה לייצוגית בארה"ב

אייל הרצוג, יהודה לוי והאחים גיא וגליה בן-ארצי הם בין הנתבעים ברשימה של 11 בקשות לתביעות ייצוגיות שהוגשו בניו יורק בסוף השבוע שעבר ● לטענת התובעים, המטבעות הדיגיטליים שהונפקו ע"י בנקור, בייננס וחברות בלוקצ'יין אחרות הם למעשה ניירות ערך שלא נרשמו כחוק

אשר לוי / צילום: איל יצהר

מנכ"ל אורבוטק לשעבר אשר לוי מונה ליו"ר NSO

לוי, שעזב את אורבוטק לאחר מכירתה, משמש גם כיו"ר של חברת לנדא פרינטינג ● באחרונה הצטרפו ל-NSO מספר בכירים עם רקע ביטחוני

המשטרה סוגרת את הרחוב הראשי ז'בוטינסקי בכניסה לבני ברק בדרך להטלת סגר על העיר על פי הוראות הממשלה / צילום: Oded Balilty, Associated Press

סגר מלא ייכנס לתוקף בשעה 16:00; אושר: הנחה של 25% בארנונה לעסקים

רה"מ הודיע אמש כי החל מהיום ב-16:00 ועד יום שישי ב-7:00 בבוקר ישראל תיכנס לסגר מלא, ובליל הסדר אסור יהיה לצאת מהבית בכלל החל מ-18:00 ועד למחרת ● מספר מקרי הקורונה בארץ עומד על 9,006; מספר המתים - 60 ● הלימודים בחינוך המיוחד יחזרו אחרי פסח

בורסות אירופה / צילום: Associated Press

ראלי ענק בוול סטריט: הדאו ג'ונס זינק ב-7.7%, מדד הנאסד"ק זינק ב-7.3%

בבית הלבן מדברים על פוטנציאל להתייצבות בהתפשטות המגפה; האטה בספרד, באיטליה ובגרמניה ● נדחתה הפגישה בין מדינות אופ"ק לבעלות בריתן, הנפט איבד גובה ● הזהב זינק ב-3% ● מניית בואינג המריאה בכ-19%

ביקוש עצום בפאזלים / צילום: Ted S. Warren, Associated Press

לא רק ביצים ונייר טואלט: המוצרים שהמחסור בהם כבר מעבר לפינה

עם כל הכבוד למוצרי יסוד כמו נייר טואלט וביצים, מתברר שהקורונה מציבה במחסור גם ענפים שבימי שגרה לא חלמו להפוך לנדרשים כל-כך, וזוכים כעת לרנסנס ואף לשוק שחור שהתפתח מתחת לרדאר ● ומהן הדרכים היצירתיות שמצאו הספקים להתמודד עם המחסור ולהרוויח?

עמיר פרץ מעביר את פטיש יו"ר הכנסת לבני גנץ, היו"ר המיועד / צילום: דוברות הכנסת - עדינה ולמן

הכנסת אישרה הלילה את חקיקת היסוד של תוכנית הסיוע הכלכלית

החקיקה אושרה לאחר הכנסת תיקונים של ועדת הכספים שיעגנו פיקוח של הכנסת על התוכנית ● במסגרת התיקונים נקבע כי שינויים בסעיפי התוכנית הכלכלית בשיעור של 15% ומעלה יחייבו את אישור ועדת הכספים; בנוסף יועבר דיווח חודשי לוועדה על אופן יישום התוכנית