גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

משבר הקורונה מייצר הזדמנות נדירה לאסוף אג"ח של חברות חזקות

הירידות החדות בשוק האג"ח האמריקאי בשבועות האחרונים, לצד התמיכה המשמעותית מצד הפדרל ריזרב, הופכות את איגרות החוב של חברות איכותיות לאטרקטיביות עוד יותר להשקעה, בלי לקחת סיכונים מוגזמים

נגיד הפד - ג'רום פאוול/ צילום: רויטרס
נגיד הפד - ג'רום פאוול/ צילום: רויטרס

שוק איגרות החוב בארה"ב, כמו שאר השווקים הפיננסיים ברחבי העולם, עבר בשבועות האחרונים טלטלה קשה בעקבות משבר נגיף הקורונה (Covid-19). התפשטות המגפה בעולם מובילה משקיעים רבים לחפש מקלט בטוח בשוק האג"ח הממשלתיות בארה"ב, למרות התשואה הנמוכה שאותה הן משקפות.

תשואת האג"ח לשנתיים של ממשלת ארה"ב ירדה בתוך פחות משבועיים לרמה קרובה לאפס, לאחר שהבנק הפדרלי הביא בצעד חריג את הריבית בארה"ב לאפס. די להביט ברמת התשואה ל-10 שנים, שירדה לרמת שפל של כל הזמנים מתחת ל-1%, כדי להבין כי מדובר במצב קיצוני.

הירידות החדות בשוק האג"ח האמריקאי החריפו לנוכח פדיונות מאסיביים בקרנות הנאמנות המשקיעות באפיק זה, ומנהלי קרנות וגופים אחרים נאלצו למכור את החזקותיהם במכירת חיסול (Fire Sale) כדי לממן פדיונות אלה. התגברות התנודתיות בשווקים וחוסר הוודאות של המשקיעים הובילו למצב של חוסר נזילות קיצוני, שבו כמעט אף אחד אינו רוצה לקנות - אירוע נדיר ביותר, שהחריף את הירידות בשווקים עוד יותר.

כתוצאה מכך, חלה עלייה דרמטית בפרמיית הסיכון הגלומה במרווח התשואה שבין אג"ח קונצרניות לאג"ח ממשלת ארה"ב. המרווח הממוצע על אג"ח דולריות של חברות בדירוג השקעה, הנחשבות להשקעה סולידית ובטוחה, עלה במהלך מרץ לרמה של 373 נקודות בסיס מ-93 נקודות בסיס בתחילת השנה - הרמה הגבוהה מאז יולי 2009.

מה שבולט עוד יותר הוא עוצמת התנודתיות שאפיינה את המסחר בשוק האג"ח הספקולטיביות, המכונות אג"ח "זבל" (דירוג BB פלוס ומטה). אפיק זה רשם עליית תשואות חדה לרמה מעל 11% - הגבוהה מאז המשבר הפיננסי של 2008 ופי 2.5 מרמת השפל בתחילת 2020.

המשקיעים בעולם חוששים מפני קשיים בהחזר התחייבויותיהן של החברות למחזיקי האג"ח כתוצאה מפגיעה בפעילותן לאור משבר הקורונה. ואולם, מרוב "דובים" המשקיעים לעתים אינם רואים את היער -  ובכך הם עלולים לפספס את ההזדמנות הייחודית שנוצרה בימים אלה בשוק האג"ח האמריקאי.

ההזדמנות טמונה בכך שפרמיית הסיכון על אג"ח בדרגת השקעה מציעה כיום תשואה שנתית ממוצעת של כ-3.7% לפדיון, וזאת בלי לקחת סיכונים מוגזמים המאפיינים את שוק המניות.

למשבר השפעה זמנית על השווקים

אנו באופנהיימר מאמינים כי למשבר הקורונה צפויה להיות השפעה זמנית על השווקים, למרות חוסר הוודאות בנוגע לניסיונות של הממשלות לבלום את התפשטות הנגיף. התערבותו של הפדרל ריזרב בשבועיים האחרונים, עם הזרמת נזילות מאסיבית לשווקים, מוכיחה נקודה זו.

נוסף על הורדת הריבית לאפס, הפד השיק תוכנית רכישות אג"ח ממשלתיות בהיקף כולל של 700 מיליארד דולר והכריז על שורת צעדים, שמטרתם לגרום לבנקים להיות שחקנים פעילים יותר בעידוד הצמיחה בארה"ב על ידי הלוואות לעסקים ומשקי בית. כמו כן, הפד הכריז על סדרה ארוכה של צעדים נוספים, שמטרתם לספק נזילות בשווקים בהיקף כולל של לפחות 125 מיליארד דולר בחודש, כולל רכישת אג"ח קונצרניות של חברות אמריקאיות בדירוג השקעה, עם משך חיים ממוצע (מח"מ) של עד 5 שנים, וכן רכישת קרנות סל (ETF) שעוקבות אחרי אג"ח אלה.

לפי נתוני בנק אוף אמריקה מריל לינץ', השוק האמריקאי מכיל סדרות אג"ח בהיקף של כ-500 מיליארד דולר, שהפד יכול כבר להתחיל לרכוש. כלומר, מדובר בכ-25% מסך החוב שעונה על הקריטריונים של תוכנית הפד, ועל כ-20% מסך הנכסים בקרנות הסל המשקיעות באג"ח אלה.

לכן, תוכניות התמריצים האלה אמורות לספק נזילות לחברות ולהבטיח את המשך פעילותן לצורך מימון החזר חובותיהם, ובכך להקל על תנאי הנזילות בשוק האג"ח, ובכלל זה על תנאי השווקים בשאר העולם.

צעדים מרחיבים אגרסיביים, כמו ההרחבה הכמותית של הפד (QE), הוכיחו את עצמם בשנים האחרונות והצליחו ללחוץ מטה את תשואות האג"ח ולדחוף מעלה את מחיריהן. היסטורית, במצב זה נאלצו המשקיעים לקחת סיכונים גדולים יותר כדי לשמור על הסיכוי להשגת תשואה גבוהה. גם הפעם, עושה רושם שהמשקיעים קיבלו בברכה את חבילת הסיוע של הפד, ושוק האג"ח כבר התחיל לרוץ קדימה.

מצב זה יוצר הזדמנות נדירה למשקיעים הממתינים לאסוף אג"ח בודדות של חברות חזקות ואיכותיות בתשואות אטרקטיביות, וזאת מבלי לקחת סיכונים מוגזמים. לדעתנו, הירידות החדות בשוק האג"ח בשבועות האחרונים לצד התמיכה המשמעותית מצד הפד הופכות אותן לאטרקטיביות עוד יותר.

לדוגמה, השקעה באג"ח של חברות מהמגזר הלא-פיננסי בדירוג BBB ומעלה עם מח"מ של 5-7 שנים, מאפשרת למשקיעים לנעול תשואה גבוהה יחסית של 3% עד 6%, עם פוטנציאל לרווחי הון משמעותיים לקראת רגיעת השווקים מבהלת הקורונה וחזרתם לנורמליות.

עם זאת, כדאי להתמקד בחברות אמריקאיות, הנהנות מאיתנות פיננסית ומינוף נמוך, עם יכולת מוכחת לחסוך במבנה ההוצאות כדי לתמוך בנזילות, כדוגמת חברות הבריאות, הטכנולוגיה וכן חברות התקשורת הגדולות, שעונות לדעתנו על ההגדרה. 

הכותבים הם המנכ"ל המשותף של בנק ההשקעות אופנהיימר ישראל ואנליסט החוב בבנק ההשקעות. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

בניין הבורסה לניירות ערך בתל אביב / צילום: Baz Ratner , רויטרס

הבורסה בת"א ננעלה בירידות חדות; פתאל צנחה בכ-8%

מחזור המסחר הסתכם בכ-1.03 מיליארד שקל ● מדד הבנקים צנח בכ-2.3% ● בסיכום חמשת חודשי המסחר הראשונים של 2020 מציגה הבורסה ירידה של כ-15% ● אודיוקודס השלימה זינוק של יותר מ-100% מאמצע חודש מרץ האחרון

איך מצא את עצמו צוקרברג בצד של טראמפ, ונגד טוויטר / צילום: Associated Press

איך מצא את עצמו צוקרברג בצד של טראמפ, ונגד טוויטר

מארק צוקרברג מחושב עסקית ודואג לאימפריית הרשתות החברתיות שהקים, בעוד שג'ק דורסי פוליטי ותזזיתי • זו לא הפעם הראשונה ששני מנהלי הרשתות החברתיות הפופולריות מתעמתים על סוגיית חופש הביטוי, כשברקע מרחפת סכנה לעתיד החברות שהקימו

בית הקפה מתחת לעץ / צילום: שי הנסב

"בחודשים הקרובים נראה עוד סגירות בגלל התזרים"

דור ששון, שותף עם אחיו בבית הקפה "מתחת לעץ", גר בתל אביב, בן 24 ● "גלובס" שם את הסיוע לעסקים קטנים ולעצמאים במרכז 

רכב חשמלי של NIO הסינית / צילום: יח"צ

אורחת חשמלית מעניינת בישראל: חברת הרכב NIO הסינית

כלי רכב חשמליים ראשונים של NIO , עם טווח של 560 קילומטר, נחתו בישראל במסגרת פרויקט הפיתוח של מערכת אוטונומית על ידי מובילאיי

מיקום התאונה במג'דל שמס / צילום: מינהל הבטיחות

חודש קטלני באתר הבנייה: חמישה עובדים נהרגו בתאונות עבודה

מתחילת 2020 נרשמה ירידה מעודדת במספר תאונות העבודה הקטלניות באתרי עבודה בישראל ● מנגד בחודש מאי נהרגו חמישה פועלים, אחד מהם נהרג היום כתוצאה מנפילה מפיגום במג'דל שמס

השרה גילה גמליאל / צילום: רפי קוץ, לע"מ

ה"גרין ניו דיל" של גילה גמליאל: לרתום את מגפת הקורונה למאבק במשבר האקלים

התוכנית היא חלק מהמתווה שמקדמת השרה החדשה במשרד, גילה גמליאל, וכוללת התמודדות עם משבר האקלים בכמה זירות והשקעות לטווח הארוך ● לדברי המשרד, מתווה זה, המוצג כאן לראשונה, הוא צעד ראשון בדרך ל-Green Deal ישראלי

נורד סטרים 2. צינור הגז של פוטין / צילום: רויטרס

דיווחים: ארה"ב שוקלת להטיל סנקציות נוספות על "צינור הגז של פוטין"

לפי הדיווחים, הסנקציות הקיימות, שנכנסו לתוקף בדצמבר וגרמו לחברה השוויצרית שהניחה כ-93% מתוואי הצינור להפסיק את העבודה עליו שבועות לפני סיומו, עשויות להתרחב לחברות גרמניות או רוסיות שישתפו פעולה עם העבודות להשלמתו

מפגינים מול המשטרה על המוות של ג'ורג' פלויד. מיניאפוליס, ארה"ב / צילום: John Minchillo, Associated Press

דעה: אמריקה נקרעת לגזרים - מגפה, כלכלה, פוליטיקה, ועכשיו גם אלימות רחוב

לאחר חודשיים ויותר של סגר, ערי אמריקה חוזרות ונפתחות – וחוזרות ונסגרות. ערים גדולות מטילות עוצר לילי נגד נגיף אחר: שנאה ואלימות ● מי יודע איך ומתי זה ייגמר

פרוביוטיקה, אנטיביוטיקה, ניסוי רפואי, חיידקים / שאטרסווק

פוליפיד בניסיון הנפקה נוסף: שואפת לשווי של 300 מיליון דולר

מתכננת הנפקה בחודש יוני ● המוצר המוביל של החברה הוא שתל לשחרור מושהה של אנטיביוטיקה שעבר בהצלחה ניסוי שלב

מבקר המדינה מתניהו אנגלמן / צילום: כדיה לוי, גלובס

מבקר המדינה מתניהו אנגלמן, הודיע לממשלה: פותח בביקורת רוחב בנושא משבר הקורונה

זאת, לאחר שבחודשיים האחרונים פעלו צוותי הביקורת לאיסוף מידע וקיום פגישות עם גורמי המקצוע במשרדי הממשלה השונים ● מבקר המדינה עדכן במכתבו כי הביקורת תבחן את ממשקי העבודה בין גופי החירום בניהול המשבר, ותתמקד בעבודת המל"ל אל מול הגופים השונים בניהול המשבר

מפגין מול בית עסק להחלפת צ'קים שעולה באש ביום שישי במינאפוליס, העיר שבה נרצח ג'ורג' פלויד בן ה-46  / צילום: John Minchillo, AP

פרשנות: רצח ג'ורג' פלויד הוא הניצוץ שמצית מחדש מלחמת מעמדות בארה"ב

האלימות ברחובות והביזה של החנויות שבהן לוקחים חלק עשרות אלפי מפגינים זועמים אינן רק תוצאה של מחאה נגד יחס המשטרה לקהילה השחורה או לגזענות ארוכת השנים נגדה, אלא גם ביטוי לאי השוויון הכלכלי בין שחורים ללבנים בארה"ב

נועה קירל בפרסומת של YES  / צילום: צילום מסך

נועה קירל מנצחת בקרב הזכורות, אבל ממשיכים לאהוב את מכבי

גיאוקרטוגרפיה: בראש טבלת הפרסומת הזכורות ביותר מדורגת הפרסומת של YES+ ● גם השבוע הפרסומת האהודה ביותר היא זו של מכבי שירותי בריאות

אסדת לוויתן / צילום: אלבטרוס

קרב גרסאות בין משרד האנרגיה לנובל אנרג'י: מדוע הופעל הלפיד באסדה

חברת נובל אנרג'י מעדכנת כי הלפיד הופעל בהמשך לעבודות מתוכננות באסדה, אך לפי משרד האנרגיה הלפיד הפועל כאשר מתרחשת תקלה כדי למנוע זיהום אוויר חריג, לא אמור היה לפעול היום

יאיר פינס / צילום: איל יצהר, גלובס

הממשלה החליטה שלא להקים מטה דיור חדש; המטה הנוכחי יועבר על עובדיו למשרד השיכון

בראשו יעמוד ככל הנראה מנכ"ל המשרד המיועד, יאיר פינס

אולפן החדשות של ערוץ 13 / צילום: יח"צ

המאבק מסלים: עובדי חדשות 13 לא יספקו תכנים לרשת ביממה הקרובה

במקביל, ביקש ארגון העיתונאים מחבריו בכל כלי התקשורת להימנע משיתוף פעולה עם תוכניות רשת

תחנת דלק. הנהגים בישראל זוכים לקבל רק פירורים / צילום: תמר מצפי, גלובס

החל מהלילה: מחירי הדלק עולים ב-9%

המחיר המרבי לליטר בנזין 95 אוקטן נטול עופרת לצרכן בתחנה בשירות עצמי (כולל מע"מ) לא יעלה על 5.21 ש"ח לליטר, עליה של 42 אג' מחודש קודם

יאיר לפידות ודב ילין/ צילום: איל יצהר

ילין לפידות: קיטון קל ברווח לסך של 38.2 מיליון שקל ודיבידנד בהיקף 42.5 מיליון שקל

בית ההשקעות שבניהול המייסדים יאיר לפידות ודב ילין הציג גידול בהכנסות מפעילויות הליבה ומעבר להפסד השקעה ● היקף הנכסים המנוהל בבית ההשקעות הצטמק ברבעון הראשון ב-15%, אז מאז סופו ועד היום גדל בכ-5%

מתי דב, מנכ"ל מגוריט  / צילום: איל יצהר, גלובס

לא רק נדל"ן: הימור פיננסי כושל עלה למגוריט בהפסד של 17 מיליון שקל

בקרן הנדל"ן מציינים כי ההפרשה בגין עסקת ה-SWAP נובעת מהירידה החריגה בשער מניית מגוריט ● לבנק מולו נחתמה העסקה יש אפשרות לסיים אותה בשל ירידת מחיר המניה, אולם מגוריט הגיעה להבנות עם הבנק שיימנע מכך, כנגד העמדת בטוחות מצידה

אייל רביד ויקטורי / צילום: אבי רוקח

משבר הקורונה עשה טוב לויקטורי: המכירות זינקו ב-38% ברבעון

הכנסות רשת המזון הסתכמו ב-566 מיליון שקל ברבעון והזינוק מיוחס להתפרצות נגיף הקורונה, עיתוי חג הפסח וההתרחבות המואצת של החברה ● הרווח הרבעוני זינק פי 5 ועמד על 14.5 מיליון שקל ● ויקטורי תחלק דיבידנד של 10 מיליון שקל

סמדר ברבר צדיק /צילום: איל יצהר

הבינלאומי עם הירידה הכי מתונה ברווח הרבעוני בבנקאות בשל הטבת מס וגידול בהכנסות מעמלות

הבנק החמישי בגודלו במשק הרוויח ברבעון הראשון 171 מיליון שקל, קיטון של כ-7% ● ההפרשות הקבוצתיות בגין הפסדי אשראי שהבנק צופה שיקרו בהמשך הדרך זינקו ב-336% ל-130 מיליון שקל