גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

"חברות ממונפות וללא מזומנים יתקשו לצלוח את המשבר"

עמית ביליה, אנליסט ומנהל השקעות בבית ההשקעות יצירה, בדק איך תשפיע התפרצות הקורונה על שוק הנדל"ן, ומצא כמה חברות שתלויות במיוחד בשוק ההון ובמערכת הבנקאית לצורך מיחזור חוב ● חוסר היכולת לגייס הון במהלך המשבר תייצר לחברות אלה קושי תזרימי בקרוב מאוד

עמית ביליה / צילום: מקס מורון
עמית ביליה / צילום: מקס מורון

מגפת הקורונה עצרה את הכלכלה, העולמית והמקומית, בחריקת בלמים. תחילה נפגעה שרשרת הייצור וההספקה, בשלב השני החלו הגבלות והסגרים על האוכלוסייה, התיירות נמחקה לגמרי, ובקניונים החנויות ריקות. עברו רק שלושה שבועות מתחילת ההגבלות, וכבר ישנם יותר ממיליון עובדים שהוצאו לחל"ת ומובטלים חדשים במשק.

עמית ביליה, אנליסט ומנהל השקעות בבית ההשקעות יצירה, מציין בסקירה שפרסם כי הריבית הנמוכה והמחזור הכלכלי הארוך הביאו את הציבור ואת החברות למינוף יתר. לדעתו, תיק האשראי של הבנקים הולך להיפגע והשאלה היא רק כמה, מה שמביא את הבנקים, את גופי האשראי ואת שוק ההון להיכנס למגננה.

"בהשוואה למשבר הסאב-פריים של 2008, ענף הנדל"ן מגיע למשבר הנוכחי בצורה אחרת לחלוטין. מחירי הדירות גבוהים ונשק הריבית פחות אפקטיבי מכיוון שהריבית נמצאת כבר הרבה שנים ברמה אפסית. לדעתנו, מעבר לירידה הברורה בעסקאות בשבועות האחרונים מתפתחת בעיה חמורה בהרבה", כותב ביליה.

להערכתו, וירוס הקורונה הביא למצב קיצון בשוק ההון, וחברות ממונפות וללא מזומנים יתקשו לצלוח את המשבר שעשוי אף להחמיר. "דוחות חברות הנדל"ן למגורים שהתפרסמו לאחרונה מספרים את סיפור האתמול ולא חשפו את עוצמת הפגיעה. הנתונים של הרבעון הראשון יתפרסמו רק בסוף יוני, ושלושה חודשים בקצב ההתפתחויות הנוכחי הם נצח. חלק מהחברות בנו על הנגישות לשוק ההון ועל המערכת הבנקאית למיחזור הלוואות. ואולם, כל עוד חוסר הוודאות נמשך, כאשר שוק ההון והבנקים מהדקים את החגורה ומאפשרים אשראי רק לחברות בעלות פרופיל סיכון נמוך, גלגול החוב לחברות אלה קשה עד כמעט בלתי אפשרי אם המשבר יחמיר", כותב ביליה. לדעתו, יש 3 חברות נדל"ן שנמצאות בסיכון גבוה מאוד - חנן מור, אאורה ולוינסקי עופר.

חנן מור: ללא מיחזור חוב תיאלץ למכור נכסים בשוק ללא קונים

חברת חנן מור, כותב ביליה, בלטה בשנים 2017 ו-2018 במיעוט העסקאות ועוד לפני המשבר היה לה גירעון בהון החוזר (התחייבויות שוטפות עולות על הנכסים השוטפים) של 43 מיליון שקל ועם יחס חוב ל-CAP נטו (סך החובות מתוך סך ההון - ככל שהיחס יותר גבוה החברה יותר ממונפת) של כ-80%. כמו כן יש בקופתה 66.5 מיליון שקל מזומנים אל מול חלויות שוטפות של 182 מיליון שקל, בעוד המלאי שלה מסתכם בכ-570 מיליון שקל.

להערכתו, "ללא מיחזור חוב תיאלץ החברה למכור נכסים בשוק ללא קונים. ירידה של 10% בשווי הנכסים עשויה להביא לירידה של 30% בהון העצמי ומכאן כדור השלג יוצא לדרך. פרסום הדוח השנתי של החברה נדחה לסוף אפריל. החברה אישרה תוכנית רכישה עצמית של אג"ח ב-5 מיליון שקל, מעניין לראות האם זה אכן יתבצע".
מניית חנן מור  רשמה ירידה של כ-43% מתחילת השנה ושוויה של החברה הצטמק לכ-230 מיליון שקל. לחברה יש כיום חמש סדרות אג"ח הנסחרות בתשואות של 6%-13%.

אאורה: כניסה למיתון תביא את החברה מתחת לסף ההתניות הפיננסיות

לדעת ביליה, גם חברת אאורה בבעלות יעקב אטרקצ'י נמצאת בסיכון. "למרות דוח יחסית חזק של החברה ברבעון הרביעי של 2019, חברת אאורה מגיעה למשבר עם קופת מזומנים דלילה של 34 מיליון שקל מול חלויות שוטפות בהיקף של 583 מיליון שקל, ובכלל זה חלויות אג"ח של 293 מיליון שקל בשנת 2020. יש תשלום קרן של 32 מיליון שקל של אג"ח מסדרה י"ג כבר בסוף אפריל. יחס חוב ל-CAP, לפי הדוח האחרון, עומד על כ-76%.

"אם מחליפים את ההון העצמי בשווי שוק כדי לקבל תמונה עדכנית יותר, יחס החוב עולה ל-79% וזאת לפני ירידת ערך כלשהי של הנכסים. כניסה למיתון בעקבות המשבר עשוי להביא את החברה מהר מאוד מתחת לסף ההתניות הפיננסיות (דרישות ההון העצמי ויחס חוב ל-CAP)", הוא כותב.

מניית אאורה , הפועלת בעיקר בתחום ההתחדשות העירונית, רשמה ירידה של 52% מתחילת השנה ושוויה של החברה הצטמק לכ-263 מיליון שקל. לחברה יש כיום שבע סדרות אג"ח הנסחרות בתשואות של 7%-15%.

לוינסקי עופר: חייבת לייצר נזילות מיידית

לוינסקי עופר "מגיעה למשבר עם גירעון בהון החוזר של כ-12 מיליון שקל, יחס חוב ל-CAP נטו של 70%, מזומנים של כ-11.7 מיליון שקל, מול חלויות אג"ח ואשראי בנקאי של כ-41 מיליון שקל ב-2020, מה שמחייב ייצור נזילות מיידי כדי לעמוד בתשלומים", כותב ביליה. מניית החברה, שהסחירות בה נמוכה מאוד, רשמה ירידה של 13% מתחילת השנה ושוויה של החברה הצטמק לכ-82 מיליון שקל. לחברה יש שתי סדרות אג"ח הנסחרות בתשואות של 9%-11%.

עמית ביליה הוא אנליסט ומנהל השקעות בבית ההשקעות יצירה. האמור אינו מהווה ייעוץ או שיווק השקעות, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

בית עסק שנסגר במרכז תל אביב. יותר עסקים ייסגרו ב־2020 מאשר עסקים שיפתחו  / צילום: איל יצהר, גלובס

60 אלף עסקים בסכנת סגירה. עד לאן תוביל אותנו הקורונה הכלכלית?

ההערכות האחרונות שפורסמו על ידי ארגון להב מדברות על 60 אלף עסקים שייסגרו בעקבות משבר הקורונה, אבל החשש הוא שהנתונים יהיו גבוהים יותר • "גלובס" בעקבות הרשימה ההולכת ומתארכת של עסקים שהודיעו על סגירה, והדאגה מתגובת שרשרת שתשפיע על שוק התעסוקה

מטוס של אל על / צילום: יח"צ

שוב התפוצץ המו"מ בין הנהלת אל על לנציגי הטייסים

נציגי הטייסים טוענים שהפיצוץ במו"מ הגיע על רקע הסירוב של בעלי החברה להזרים הון לחברה לפי דרישות האוצר ● עוד נטען לאי נכונותם של בעלי החברה, משפחת בורוביץ המחזיקה בחברת כנפיים, לדון עם הטייסים על התמורה להשקעה הנדרשת מהם, כלומר מתווה של אופציות או חלוקה של רווחים עתידית

פועלי בנייה סינים. מהגרי העבודה הם שליש מכוח העבודה הסיני  / צילום: Arek Rataj, Associated Press

העובדים הדפוקים של סין משלמים את מחיר הקורונה: נותרו בלי עבודה ובלי שכר

290 מיליון מהגרי העבודה מהכפר ישנם בסין ובעשורים האחרונים הם תרמו תרומה מכרעת לצמיחתה המסחררת • כעת מהגרים אלו, הנחשבים כאזרחים סוג ב' ונטולי זכויות סוציאליות לפי הגדרות היסטוריות של המדינה, הם הראשונים להיפגע מהמיתון הכלכלי

דירת 3 חדרים בנהריה נמכרה ב-778 אלף שקל / צילום: יח"צ

באיזה סכום נמכרה דירת 3 חדרים בנהריה?

מדובר בדירת 80 מ"ר, בקומה ראשונה מתוך חמש, עם מעלית, מחסן וחניה

זאב פרבמן, מנכ"ל לייטריקס / צילום: איל יצהר, גלובס

מה מניע יזמים, האם יש דבר כזה יותר מדי כסף ולאן לוקחים חברה שכבר שווה מיליארד ד'? שיחה עם אחד שיודע

זאב פרבמן גדל בסיביר, עשה דוקטורט בירושלים ועזב את האקדמיה כדי להקים את לייטריקס, שפיתחה אפליקציה לעיבוד תמונה למובייל ● לאחר שהביא את החברה לשווי של יותר ממיליארד דולר הוא תוהה איך ממשיכים מפה, ומתעמק בשאלות כמו מה מניע יזמים והאם ההשקעות בהייטק זורמות למקום הנכון

איור: חן ליבמן

עולם בהפרעה: ה"אסים" של המנהיגות העסקית החדשה

תשכחו ממה שהכרתם לפני הקורונה ● העולם הארגוני החדש ייראה אחרת לגמרי, והעשייה הניהולית תושפע בהתאם ● חשוב שתשחקו נכון עם הקלפים שבידיכם

ח"כ עמיר פרץ בהשבעת הכנסת ה-35 / צילום: עדינה ולמן, דוברות הכנסת

הכדור בעניין היטל ההיצף על המלט עבר לידי השר פרץ - הוועדה המייעצת המליצה שלא להעלותו

עתה, משהמלצות הוועדה נמסרו לשר פרץ, עומדים לרשותו 15 ימים להחלטה, שמבחינתו כנראה שלא תהיה קלה כל כך, זאת משום שלפרץ מכריז לאורך כל דרכו הפוליטית, כי הוא מתעתד להגן על התעשייה הישראלית

רשף לוי בקמפיין לתנובה / צילום: יח"צ

הפרסומות הזכורות והאהובות: הטבלה לא משקרת - אבל לא תמיד חושפת הכול

נתוני מדד הפרסומות הזכורות והאהובות של גיאוקרטוגרפיה ו"גלובס" מחמשת החודשים האחרונים מאפשר לסמן את המנצחים הגדולים של התקופה הזו, בהיבטים של חשיפה ואפקטיביות של ההשקעה בפרסום ● מנכ"ל גיאוקרטוגרפיה עם התובנות והממצאים

חנויות סגורות בככר המדינה בתל אביב / צילום: איל יצהר, גלובס

מספר החוזרים למעגל העבודה השבוע – פי עשרה ממספר היוצאים

ב-24 השעות האחרונות התקבלו בשירות התעסוקה 12,451 דיווחים על חזרה לעבודה ● במקביל, נרשמו 1,263 דורשי עבודה חדשים

שדה התעופה האנדה בטוקיו  / צילום: שאטרסטוק

כבר לא תהיה "גדולה ביפן": אלו קווים אל על מתכננת לבטל?

הקו לטוקיו שאמור היה להיות הראשון שמחבר ישירות בין שתי ישראל ויפן לא ייפתח בינתיים ● קווים נוספים שאל על מבטלת הם הקו לוונציה שסגור להזמנות עד לספטמבר והקו לסופיה שההזמנות אליו סגורות עד לחודש דצמבר ● הקו לסן פרנסיסקו סגור להזמנות עד לחודש מרץ 2021

זוג סיני מצטלם לתמונות חתונה בפארק העולמי בבייג'ינג / צילום: Ng Han Guan, Associated Press

גירושין בהקפאה: כך מתמודדים בסין עם משברי הזוגיות פוסט קורונה

לפי התקנה החדשה של הקונגרס הלאומי העממי בסין, שתיכנס לתוקף ב-1 בינואר 2021, יישלחו זוגות הנרשמים לגירושים לתקופת צינון כדי לאפשר להם לשקול מחדש את הבקשה ולהתחרט

הימורים ברשת / אילוסטרציה: shutterstock, שאטרסטוק

מתופעות הלוואי של הקורונה: אלכוהול, סמים, הימורים ופורנו

הבשורות הרעות: ההסתגרות שגזרה עלינו הקורונה, הביאו לעלייה במספר המתמכרים לאלכוהול, סמים, פורנוגרפיה והימורים מקוונים בארץ ומסביב לעולם ● הבשורות היותר רעות: למרות החזרה לשגרה, מי שהתחילו להתמכר יתקשו מאוד להחזיר לאחור
את הגלגל

חשבון הטוויטר של דונלד טראמפ / צילום: שאטרסטוק

ציוץ גורלי: הכירו את האיש שהחליט לסכן מיליארדים ולצאת למלחמה בטראמפ

מה גרם לג'ק דורסי, מייסד ומנכ"ל טוויטר, לצאת השבוע למלחמה חזיתית וקשה נגד נשיא ארה"ב? ● ולמה הנמסיס שלו, מארק צוקרברג, בחר להתייצב דווקא לצידו של הנשיא? ● הקרב על דמוקרטיה, עתיד האינטרנט ובעיקר על הרבה מאוד כסף ● האזינו לפודקסאט "הצוללת"

מחאת המסעדנים שנפגעו ממגפת הקורונה מול הבונדסטג בברלין / צילום: DPA, Associated Press

השיטה הגרמנית להשתקמות מהקורונה: לשפוך כסף ומהר

גרמניה החליטה על חבילת תמריצים נוספת במסגרתה היא תוציא 130 מיליארד אירו שיתווספו ל־50 מיליארד אירו לעצמאים ובעלי עסקים – פי ארבעה משיעור ההוצאה כחלק מהתמ"ג בישראל ● זאת בנוסף להלוואות וערבויות בשווי 1.5 טריליון אירו לחברות גרמניות

איירין טריפלט – האדם האחרון שקיבל פנסיה ממלחמת האזרחים האמריקאית / צילום: צילום מסך מפייסבוק

הלכה לעולמה איירין טריפלט – האדם האחרון שקיבל פנסיה ממלחמת האזרחים האמריקאית

אביה של איירין, מוס טריפלט, נלחם במלחמה בין השנים 1862 ל-1865 ● כבת נכה של ותיק מלחמה, זכתה טריפלט לפנסיה בגובה 73.13 דולר בחודש מהממשל האמריקאי

איגרא רמא, ת"א / צילום: מתוך עמוד הפייסבוק של איגרא רמא

60 אלף עסקים עשויים להיסגר בחודשים הקרובים. אלו סיפוריהם של 40 שכבר נסגרו

עסקים קטנים ובינוניים בכל המדינה, מחיפה ועד אילת, ספגו מכה קשה עם פרוץ משבר הקורונה ● עשרות אלפים מהם עוד עשויים להיסגר בקרוב ● הנה אלה שכבר לא הצליחו להיאבק במצב הכלכלי ● סגרתם? פנו אלינו: i-can-help@globes.co.il

לן בלווטניק, בעלי כלל תעשיות / צילום: יח"צ

הכול בגלל מכתב? בלווטניק עצר הזרמת כסף ל"רשת 13"

בעל השליטה בערוץ היה אמור להזרים 15 מיליון שקל, שהיו מיועדים, בין השאר, לתשלום משכורות לעובדים ● ועד עובדי "חדשות 13" שלח השבוע מכתב לרשות השנייה, שבו התריע כי "רשת 13" משלב בניגוד לחוק תכנים המקדמים את תוכניות הערוץ בשידורי החדשות

סוחרים בוול סטריט / צילום: Brendan McDermid, רויטרס

וול סטריט ננעלה בעליות; מדד נאסד"ק נשק לשיא

המדדים דאו ג'ונס, ו-S&P 500 קפצו ב-3.15% ובכ-2.6%, בהתאמה ● כ-2.5 מיליון אמריקאים חזרו לשוק העבודה בחודש מאי ● ראלי בענף התעופה: מניית אמריקן איירלינס זינקה בכ-7% בואינג הוביל את העליות בדאו ג'ונס עם תוספת של 10% ● מחיר הנפט מתקרב ל-40 דולר ● הזהב יורד בכ-2.3%

טים דרייפר / צילום: STEPHEN LAM, רויטרס

המיליארדר טים דרייפר יחלק ביטקוין בשווי יותר ממיליון דולר

בניסיון למשוך משתתפים לכנס הבלוקצ'יין שתערוך באוקטובר בלוס אנג'לס, מציעה קרן ההון סיכון של דרייפר מתנת ביטקוין בשווי 100 דולר לכל לקוח חדש בבורסת הקריפטו של eToro בארה"ב, שישקיע לפחות 50 דולר ברכישת מטבעות דיגיטליים

ההתנחלות אפרת ביו"ש / צילום: Ronen Zvulun, רויטרס

כמה ישפיע סיפוח? תלוי אם את ישראלית או פלסטינית

החלת החוק הישראלי על חלקים משטח C לא תהיה רק פעולה סמלית ● הניהול באמצעות צווים צבאיים יפנה מקום לרשויות אזרחיות, ולמשטר שבו קל יותר להפקיע קרקע פרטית ● ההשפעה על חיי היומיום תהיה מוגבלת אצל מתנחלים, אבל מהפכנית לפלסטינים במקרה שיקבלו תושבות