גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

"פיזור גיאוגרפי של תיק ההשקעות מעולם לא היה חשוב יותר, גם הזהב יכול להיות שימושי"

פול דונובן, הכלכלן הראשי של בנק UBS, אומר בראיון ל"גלובס" כי "רוב הנתונים הכלכליים מבוססים על סקרים, וצריך להיות אדם מאוד יוצא דופן כדי למלא סקר כשהכלכלה מושבתת" ● בינתיים, ב-UBS ממליצים "ניטרלי" על שוק המניות הגלובלי ו"משקל עודף" על אג"ח חברות בדירוגים גבוהים

פול דונובן / צילום: רונן מכלב
פול דונובן / צילום: רונן מכלב

הכלכלה העולמית, וגם הישראלית, צפויות להתכווץ בחצי הראשון של 2020, ככל הנראה במידה משמעותית, על רקע ההשפעות השליליות של התפרצות נגיף הקורונה. שוקי המניות, שצנחו במהלך הרבעון הראשון, כבר  מגלמים את המיתון שהגיע בפתאומיות, בצורה מלאה או חלקית. פול דונובן, הכלכלן הראשי של בנק UBS השווייצרי, מתייחס למצב בראיון ל"גלובס".

מתי צפוי המשק העולמי להתאושש והאם הבנקים המרכזיים והממשלות פועלים נכון?

דונובן: "התחזית הכלכלית שלנו מתחלקת לשני שלבים. בשלב הראשון, שהוא השלב הנוכחי, יש מיתון חד, שכן הממשלות פועלות למעשה להורדת התוצר במכוון. המדיניות של שירותי הבריאות מביאה דה-פקטו להורדה של התוצר במטרה לצמצם את מספר המתים מהקורונה. בשלב השני, שהוא שלב ההתאוששות הכלכלית, ממשלות יחזרו וינסו להעלות את התוצר המקומי.

"אין ספק ששני השלבים דורשים סוגי מדיניות שונים לחלוטין. בשלב הראשון אין שום טעם לנסות ולעורר את הכלכלה כי אי-אפשר לעשות זאת ולהוריד את התוצר באותו זמן. המדיניות בשלב הראשון מיועדת להבטיח שהירידה בביקוש תהיה קצרת-מועד ככל האפשר. בשלב השני ניתן לחפש תמריצים שונים".

לדברי דונובן, "מדיניות הבנק המרכזי בכל מדינה או אזור משחקת תפקיד מצומצם בשלב הראשון. על בנקים מרכזיים לוודא כי יש במערכת מספיק מזומנים, כי הבנקים בכל מדינה יוכלו לתת הלוואות לחברות הזקוקות למזומן, כי שוקי האג"ח הממשלתיים עובדים כראוי וכי הממשלות יכולות לגייס כסף. לרוב, הבנקים המרכזיים העיקריים בעולם הצליחו לבצע את כל הדברים הללו.

"בשלב זה על קובעי המדיניות הפיסקאלית לשאוף לשמור על נזילות העסקים ועל אחוז אבטלה נמוך, ככל האפשר. כדי לאפשר התאוששות בשלב השני, עסקים וצרכנים צריכים להיות מוכנים לתמוך בכלכלה. זה לא יוכל לקרות אם העסקים התמוטטו והאנשים מובטלים. אירופה הציעה מספר מתווים טובים כדי לוודא שאנשים שומרים על מקומות העבודה שלהם. ארה"ב הציעה תמיכה כדי לשמור על מקומות עבודה, אך בהיקף מוגבל יותר".

האם יש עוד פעולות שכדאי לממשלות ולבנקים מרכזיים לבצע?

"אחת השאלות היא באיזו מהירות ניתן לגלגל תמריצים פיסקאליים לחברות ולצרכנים. על פי ההערכות, בערך לרבע מהעסקים הקטנים בארה"ב יש מזומנים שיספיקו להם לשבועיים בלבד במקרה של השבתה. אפילו עיכוב של שבוע עלול להוות בעיה רצינית לעסקים כאלה. לכן סיוע בפועל - במקום הכרזה על סכומים גדולים - צריך לעמוד בראש סדר העדיפויות. גם כאן ארה"ב מפגרת מעט אחרי אירופה".

מתי לדעתך צפויה הכלכלה העולמית להתאושש ואילו כלכלות ייצאו ראשונות מהמשבר?

"כמעט בלתי אפשרי לענות על השאלה הזו. לרוע המזל, רוב הנתונים הכלכליים לא יתפרסמו, או יהיו באיכות כה גרועה עד שלא תהיה להם כמעט משמעות, במהלך החודשים הבאים. רוב הנתונים הכלכליים מבוססים על סקרים. צריך להיות אדם מאוד יוצא דופן כדי למלא סקר בזמן שהכלכלה מושבתת. דפוס ההתפשטות של הווירוס מראה שאסיה כבר יצאה מהשלב הראשון (מבטלים את ההשבתות או מקילים את ההגבלות). השאלה האם אירופה או ארה"ב יובילו ביציאה מהמשבר תלויה בשאלה האם ארה"ב תצליח לבלום את העלייה המהירה בשיעור האבטלה".

האם מחזיקי האג"ח הממשלתיות צריכים להיות מודאגים מגירעונות הענק של הממשלות?

"לא. סכומי התמריצים הפיסקאליים כוללים בדרך-כלל ערבויות להלוואות. לכן, הסכום בפועל שיש ללוות נמוך בהרבה מהסכומים המופיעים בכותרות שכן ערבויות להלוואות יוצרות חוב ממשלתי רק אם הלווה כשל בפירעון.

"סך הגידול בחוב של ממשלות מרכזיות בעולם עדיין קטן יחסית ולכן לממשלות לא צפויה להיות בעיה לממן את החזר החובות. ליפן יש יחס חוב לתוצר של יותר מ-200% ואין לה שום בעיה לממן את החוב. בשנת 1945, לבריטניה היה יחס חוב לתוצר של 250%. היא הצליחה לממן אותו, ועד 1970 היחס הגיע ל-50%. המצב הכלכלי הנוכחי נוצר בגלל ירידת התוצר. הגיוני לצפות שממשלות יתמודדו עם המשבר על-ידי נטילת הלוואות כדי לקזז את הירידה בביקושים".

האם לדעתכם ב-UBS המשקיעים צריכים להתמקד כיום בהשקעה במניות, באג"ח ממשלתיות או באג"ח קונצרניות?

"במשרד מנהל ההשקעות הראשי של UBS ממליצים כיום על מצב ניטרלי לגבי מניות, כלומר לא להיכנס לבונקר ולצאת לגמרי משוק המניות, אבל גם לא לקנות יותר. הם מעניקים משקל יתר לאג"ח קונצרניות בדירוג גבוה. שווי המניות עלה עם הראלי של השנים האחרונות והן מתומחרות כיום בצורה הוגנת בתרחיש הכלכלי המרכזי שלנו, המניח התאוששות הדרגתית במחצית השנייה של השנה".

לדברי דונובן, המשקיעים לא צריכים להתמקד בשוק מסוים (אירופה, ארה"ב או סין למשל), אלא לפזר ולגוון את השקעותיהם. "פיזור גיאוגרפי של נכסים מעולם לא היה חשוב יותר מאשר במצב הנוכחי. לא רק מכיוון שהתגובות לווירוס שונות ברמה הרפואית, אלא ישנן גם תגובות שונות לווירוס ברמת המדיניות הכלכלית. כתוצאה מכך, פיזור גיאוגרפי טוב, הוא חיוני לניהול סיכונים".

כדאי להחזיק חלק מהתיק בזהב?

"זהב הוא נכס שיכול לשפר את הגיוון בתיק ההשקעות, ומבחינה זו הוא שימושי".

האם משבר הקורונה יפגע בסיכויים של טראמפ להיבחר שוב לנשיאות בנובמבר?

"מוקדם מדי להעריך מה תהיה השפעת הנגיף על הבחירות בארה"ב. צריך לזכור שהדמוקרטים טרם הכריעו לגבי מועמד ויכול להיות גם שידחו את מועד הבחירות בארה"ב במספר חודשים. ההשלכות הכלכליות והחברתיות המלאות של המצב עדיין לא ברורות לחלוטין לבוחרים האמריקאים.

"דירוג שביעות-הרצון מטראמפ עלה, אך מוקדם לדעת האם הדבר משקף את הנטייה לפטריוטיות בעת משבר או שביעות-רצון אמיתית מניהול המשבר על-ידיו. אפילו לפני המשבר אני סברתי שהשווקים שיקפו ודאות רבה מדי לגבי בחירתו מחדש של טראמפ".

לסיום, האם אתה מעריך שהדולר צפוי להתחזק מול המטבעות המרכזיים כגון האירו, הלירה שטרלינג והין היפני?

"ברגע שדרישות הנזילות הראשוניות שנוצרו בעקבות המשבר יתפוגגו, רוב הסיכויים שהדולר ייחלש בשנה הקרובה. דומה כי ארה"ב תתאושש מאוחר יותר מאשר אירופה, בעיקר בשל התגובה המאוחרת יחסית של ממשל טראמפ, התקדמות הווירוס, עיתויי ההשבתות והגידול בשיעור האבטלה בארה"ב.

"כמו כן, הדולר מתחיל ממקום של הערכת יתר. הירידה במחירי הנפט תפחית את הביקוש לדולרים וכך גם הירידה בהיקף הסחר העולמי. ללא מהלך דרמטי, הגורמים האלה יביאו לירידה בשער הדולר".

עוד כתבות

התרופה פביפירביר / צילום: Issei Kato, רויטרס

רוסיה אישרה תרופה לשפעת לשימוש נגד הקורונה

משרד הבריאות אישר את התרופה פביפירביר לאחר שתוצאות ראשונות הראו שחולים שנטלו אותה התאוששו מהר יותר

מיקום התאונה במג'דל שמס / צילום: מינהל הבטיחות

חודש קטלני באתר הבנייה: חמישה עובדים נהרגו בתאונות עבודה

מתחילת 2020 נרשמה ירידה מעודדת במספר תאונות העבודה הקטלניות באתרי עבודה בישראל ● מנגד בחודש מאי נהרגו חמישה פועלים, אחד מהם נהרג היום כתוצאה מנפילה מפיגום במג'דל שמס

קנאביס / צילום:  Shutterstock/ א.ס.א.פ קריאייטיב

עסקי קנאביס: אינטרקיור מתקדמת לייצוא, הכנסות פנאקסיה מזנקות

טוגדר ביצעה ביום חמישי הנפקה של אג"ח להמרה בהיקף של 13 מיליון שקל ● אינטליקנה הודיעה על קבלת אישור מיחידת הקנאביס הרפואי במשרד הבריאות, עבור חוות הגידול וחוות הריבוי שלה ● פנאקסיה רשמה ברבעון הכנסות של 12.1 מיליון שקל, צמיחה של מעל 300% בהכנסות

יאיר פינס / צילום: איל יצהר, גלובס

הממשלה החליטה שלא להקים מטה דיור חדש; המטה הנוכחי יועבר על עובדיו למשרד השיכון

בראשו יעמוד ככל הנראה מנכ"ל המשרד המיועד, יאיר פינס

סמדר ברבר צדיק /צילום: איל יצהר

הבינלאומי עם הירידה הכי מתונה ברווח הרבעוני בבנקאות בשל הטבת מס וגידול בהכנסות מעמלות

הבנק החמישי בגודלו במשק הרוויח ברבעון הראשון 171 מיליון שקל, קיטון של כ-7% ● ההפרשות הקבוצתיות בגין הפסדי אשראי שהבנק צופה שיקרו בהמשך הדרך זינקו ב-336% ל-130 מיליון שקל

 

נועה קירל בפרסומת של YES  / צילום: צילום מסך

נועה קירל מנצחת בקרב הזכורות, אבל ממשיכים לאהוב את מכבי

גיאוקרטוגרפיה: בראש טבלת הפרסומת הזכורות ביותר מדורגת הפרסומת של YES+ ● גם השבוע הפרסומת האהודה ביותר היא זו של מכבי שירותי בריאות

שער טיימס המזויף בציוץ של מיקי רוזנטל / צילום: צילום מסך

מה גרם לאלפים להאמין שמגזין מכובד משווה בין היטלר לטראמפ?

גם אתם קיבלתם ברשתות את השער הפרובוקטיבי של המגזין "טיים"? ● האיור הוא זיוף, או ליתר דיוק קריקטורה בהשראת השער המוכר של "טיים" - והוא אפילו לא חדש ● כך אלפים נפלו בפח

בית הקפה מתחת לעץ / צילום: שי הנסב

"בחודשים הקרובים נראה עוד סגירות בגלל התזרים"

דור ששון, שותף עם אחיו בבית הקפה "מתחת לעץ", גר בתל אביב, בן 24 ● "גלובס" שם את הסיוע לעסקים קטנים ולעצמאים במרכז 

רכב חשמלי של NIO הסינית / צילום: יח"צ

אורחת חשמלית מעניינת בישראל: חברת הרכב NIO הסינית

כלי רכב חשמליים ראשונים של NIO , עם טווח של 560 קילומטר, נחתו בישראל במסגרת פרויקט הפיתוח של מערכת אוטונומית על ידי מובילאיי

הבורסה בת"א / צילום: שלומי יוסף, גלובס

עם הערת "עסק חי": סייברוואן מנפיקה לפי שווי של 100 מיליון שקל

לפי התשקיף, הרישום למסחר של המניות מותנה, בין היתר, בכך שההון העצמי של החברה לאחר הרישום למסחר לא יפחת מסך של 8 מיליון שקל

איך מצא את עצמו צוקרברג בצד של טראמפ, ונגד טוויטר / צילום: Associated Press

איך מצא את עצמו צוקרברג בצד של טראמפ, ונגד טוויטר

מארק צוקרברג מחושב עסקית ודואג לאימפריית הרשתות החברתיות שהקים, בעוד שג'ק דורסי פוליטי ותזזיתי • זו לא הפעם הראשונה ששני מנהלי הרשתות החברתיות הפופולריות מתעמתים על סוגיית חופש הביטוי, כשברקע מרחפת סכנה לעתיד החברות שהקימו

פרוביוטיקה, אנטיביוטיקה, ניסוי רפואי, חיידקים / שאטרסווק

פוליפיד בניסיון הנפקה נוסף: שואפת לשווי של 300 מיליון דולר

מתכננת הנפקה בחודש יוני ● המוצר המוביל של החברה הוא שתל לשחרור מושהה של אנטיביוטיקה שעבר בהצלחה ניסוי שלב

כיתת לימוד / צילום: Shutterstock/ א.ס.א.פ קרייטיב

דעה: איך מכניסים עוד אוכלוסיות להייטק? דרושה קפיצת מדרגה בחינוך

שכבת המצוינות של ישראל מונה רק 9%, והיא בנויה בעיקר מגברים יהודים ממרכז הארץ ● הבעיה טמונה בראשית השרשרת, בחטיבת הביניים

בניין דירות / צילום: edwards lee, unsplash

בסבך המשכנתאות: ארבע סיבות לדאגה בעקבות העלייה בהיקף ההלוואות לדיור

נתוני בנק ישראל הראו אמנם שיא נוסף בהיקף הכספי של משכנתאות שנלקחו באפריל - אך לצידם שורה של מדדים מטרידים ● הקונים משעבדים חלק גדול יותר מהדירה ומהמשכורת, ומקווים לטוב

מחאת העצמאים בשדרות רוטשילד, תל אביב / צילום: כדיה לוי, גלובס

"זו תוכנית האין מענק הכי מתוחכמת שייצרו במדינת ישראל"

החוק הכולל תוכנית סיוע בהיקף של 6 מיליארד שקלים לעסקים יובא היום לאישור הממשלה, אולם הביקורת עליו לא שוככת ● ארגוני העצמאים טוענים כי המשמעות של החוק בנוסח הנוכחי הנה פגיעה חמורה דווקא בעסקים החלשים ביותר ● "העסקים הקטנים חשים שהוליכו אותם שולל ובסוף שוב מצאו את עצמם אחרונים בשרשרת המזון"

שפי פז / צילום: שלומי יוסף, גלובס

שפי פז זכתה בתביעת לשון הרע אך בפיצוי מופחת עקב ביקורת חריפה על בג"ץ בין היתר

"הרטוריקה של פז, שכינתה את בג"ץ 'בוגד בעם' ובפרט 'מושחת', הייתה, אפוא, קיצונית ולא ראויה בעליל וגם היא יוצרת לפז שם רע ומצדיקה הפחתת הפיצוי", כך לפי דברי שופט בית משפט השלום בת"א

אייל רביד ויקטורי / צילום: אבי רוקח

משבר הקורונה עשה טוב לויקטורי: המכירות זינקו ב-38% ברבעון

הכנסות רשת המזון הסתכמו ב-566 מיליון שקל ברבעון והזינוק מיוחס להתפרצות נגיף הקורונה, עיתוי חג הפסח וההתרחבות המואצת של החברה ● הרווח הרבעוני זינק פי 5 ועמד על 14.5 מיליון שקל ● ויקטורי תחלק דיבידנד של 10 מיליון שקל

נורד סטרים 2. צינור הגז של פוטין / צילום: רויטרס

דיווחים: ארה"ב שוקלת להטיל סנקציות נוספות על "צינור הגז של פוטין"

לפי הדיווחים, הסנקציות הקיימות, שנכנסו לתוקף בדצמבר וגרמו לחברה השוויצרית שהניחה כ-93% מתוואי הצינור להפסיק את העבודה עליו שבועות לפני סיומו, עשויות להתרחב לחברות גרמניות או רוסיות שישתפו פעולה עם העבודות להשלמתו

אילן רביב, מנכ"ל מיטב דש / צילום: ישראל הדרי

בצל משבר הקורונה: רווחי מיטב דש הצטמקו ב-69%

בית ההשקעות הרוויח ברבעון הראשון 9 מיליון שקל ● המנכ"ל אילן רביב: "משבר הקורונה הביא לפריצה של מחסום פסיכולוגי ולכמות גדולה של לקוחות חדשים שהתחילו לסחור באמצעות מיטב דש טרייד במקום דרך הבנקים"

נדב טופולסקי / צילום ערן בארי

המאבק הופך לאישי: מה רצו עובדי חדשות 13 מהשכנים של יו"ר רשת?

אנשי חדשות 13 חילקו היום לשכניו של נדב טופלסקי מכתבים שקראו להם להתעמת עימו סביב כוונת ההנהלה לקצץ 35% מתקציב חברת החדשות