היכונו למהומת 9 מיליארד השקלים: המוסדיים עלולים להיקלע לניגוד עניינים בגיבוש הסדרי החוב מול אפריקה

זה קרוב לשנה שהמשקיעים המוסדיים עוסקים בגיבוש הסדר חוב, אולם הסדרים אלה התמקדו בעיקר בחברות נדל"ן קטנות. בשבועיים האחרונים נראה כי סוגיית הסדרי החוב עולה לליגה של החברות הגדולות. לאחר שנודע כי חברת הספנות צים, שבשליטת משפחת עופר, מעוניינת להגיע להסדר עם מחזיקי האג"ח, כעת נראה כי גם אפריקה ישראל מעוניינת בגיבוש הסדר חוב עם מחזיקי האג"ח שלה, שהיקפן עומד על כ-9 מיליארד שקל.

משיחות עם משקיעים מוסדיים עולה כי עד עתה לא קיימה עמם החברה מגעים, וכי גם הם אינם יודעים באיזה סוג הסדר מעוניינים בהנהלת אפריקה ישראל, אם מדובר רק בפריסת של החובות או בתספורת שתכלול ויתור על חלק מהחוב, וגם אם ההסדר יכלול רכיב פיצוי של מניות.

"אפריקה מעוניינת להרוויח זמן, כדי ששווי הנכסים שלה יעלה והיא תוכל לממש במחירים טובים, ולכן היא רוצה לפרוס את החובות", אומר משקיע מוסדי.

גיבוש ההסדר: לא משימה פשוטה

גיבוש הסדר עם מחזיקי האג"ח לא יהיה משימה פשוטה. מלבד העובדה כי מדובר באג"ח בהיקף רחב של 9 מיליארד שקל, אגרות החוב מפוזרות על פני סדרות רבות. לאפריקה ישראל 13 סדרות אג"ח שונות, בטווחי פירעון שונים, מה שמגלם פוטנציאל לניגוד עניינים בין מחזיקי האג"ח. בעוד למחזיקי האג"ח לטווח ארוך יש אינטרס בהגעה להסדר, בשל חוסר היכולת של אפריקה לעמוד בתשלומי החוב, הרי שלמחזיקי האג"ח הנמצא במח"מ קצר אין אינטרס להגיע להסדר, שכן לאפריקה יש כיום מספיק אמצעים לעמוד בתשלומי החוב. בשל היקפו המצומצם של שוק ההון, ברוב המקרים מדובר באותם הגופים המחזיקים בסדרות האג"ח השונות, ויהיה מעניין לראות איך יתמודדו עם סוגיה זו.

בנוסף לכך, לאפריקה יש גם חובות לבנקים בהיקף של יותר מ-10 מיליארד שקל, וספק אם מחזיקי האג"ח יוכלו לתקשר עם הבנקים לצורך ההגעה להסדר. עם זאת, נציין כי רוב החוב לבנקים הזרים (כ-10 מיליארד שקל) הוא מסוג נון ריקורס, כלומר חוב שהשעבוד היחיד אליו הוא הנכס שכנגדו נלקחה ההלוואה, כך שבמקרה הגרוע יכולה אפריקה לוותר על הנכס, ובכך להיפטר מהחוב. החוב של אפריקה לבנקים בישראל הוא זניח יחסית ועומד על כחצי מיליארד שקל בלבד (לא כולל חוב של החברות הבנות).

פעם הבייבי של שוק ההון

לאורך השנים הייתה אפריקה ישראל אחת החברות הפופולריות בשוק ההון. החברה נחשבה סיפור הצלחה, ובכל פעם שרצתה לגייס כספים בשוק ההון, יכלה לעשות זאת בקלות רבה, וללא ביטחונות. אפריקה צברה לאורך השנים חובות בהיקף של מיליארדי שקלים למשקיעים המוסדיים.

הרומן בין אפריקה לשוק ההון הביא לכך שעיקר החוב של אפריקה ישראל הוא למחזיקי אגרות החוב, אך כעת נראה כי מערכת היחסים החמה שהייתה בין אפריקה למשקיעים המוסדיים בתקופת הגאות עומדת בפני מבחן מכריע.