גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אי אפשר לנהל השקעות תחת איום

ייתכן שמחר נקום לקול תקיפה באיראן, וייתכן שהדבר לא יתרחש עוד עשור

השוק המקומי הוא אחד השווקים בעלי הביצועים הגרועים ביותר מתחילת השנה. אם נתעלם משוקי מניות כגון סרי לנקה, מאוריציאוס, מלטה ודומיהם, הרי שת"א- 25 זוכה לעמוד על פודיום המנצחים בתחרות השווקים הגרועים ביותר.

כבר נכתבו עשרות טורים וכתבות על הסיבות לביצועי החסר של השוק המקומי. בין השאר הוזכרו כסיבות המצב הגיאופוליטי, השינוי בהגדרת השוק המקומי משוק מתפתח לשוק מפותח, מיסוי אגרסיבי על רווחי הון ורגולציה כבדה. יחסי איראן-ישראל עדיין מבעבעים, המס על הבורסה לא ירד, והרגולציה לא השתנתה, ולמרות זאת ייתכן והמגמה בשוק התחלפה.

הזרז לשינוי הזה, כפי שהסברנו בעבר, היתה הודעת בנק ישראל על שינוי בדרישות הלימות ההון של הבנקים. בנק ישראל הודיע בשבוע שעבר על העלאת יחס הלימות ההון מ- 7.5% כיום ל-9% עד 1.1.2015, ועל יחס של 10% לבנקים הגדולים עד לשנת 2017. ההנחיה הנוכחית נוגעת אמנם לבנקים, אך הינה חיובית לכלל המשק. לאחרונה התרבו האינדיקטורים על כך שהמשק נמצא בסוג קל של מחנק אשראי.

הן חברות גדולות, והן עסקים קטנים מתקשים לקבל אשראי מהבנקים שמעוניינים לחזק את הלימות ההון שלהם. השינוי הזה, צפוי להקל על אותם לווים, ויכול לחזק את הצמיחה בכלל המשק. כך שלא רק הבנקים צפויים ליהנות מהמהלך אלא כלל המשק. ההנחיה הנוכחית דומה בעצם להקלה מוניטרית, והיא דרך נוספת של בנק ישראל להקל על המשק ללא שימוש בכלי הריבית.

אבל נראה שההודעה חיובית בעיקר למשקיעי המניות בבנקים שסבלו חודשים רבים. ייתכן שההנחיה תאפשר לבנקים לחלק דיבידנד בעתיד. האפשרות לחלוקת דיבידנד נתפשת כחיובית ביותר, ויכולה אפילו למשוך משקיעים זרים חזרה להשקעה במניות המקומיות. מכיוון שהבנקים הינם קטר למשק, והם מהווים אחוזים גדולים ממדד ת"א 25. ההוראה הזו הטיבה עם כלל המניות הגדולות. ואכן, מדד ת"א בנקים, עלה בכ- 14% מאז ההוראה, ומשך את השוק למעלה יחד איתו.

עם העובדות לא ניתן להתווכח. מתחילת החודש (ההוראה ניתנה ב-15 למרץ), מדד ת"א 25 זוכה לעמוד על פודיום השווקים בעלי הביצועים הטובים ביותר בעולם. אם נשווה את ביצועי המדד במונחי דולר ונתעלם משווקים כגון ונצואלה וויטנאם, הרי שמדד ת"א הינו השוק בעל הביצועים הטובים ביותר מכל מדדי המניות בעולם מתחיל החודש.

חיים נתן ביצועים

ברור שיש שיאמרו שהניתוח עד כאן הינו בבחינת נהיגה תוך כדי הסתכלות במראה האחורית (פרטיקה מסוכנת ומנוגדת לחוק). העובדה שהבנקים קיבלו הקלה ברגולציה והמניות שלהן עלו, לא יכולה לרמוז על ביצועי המדד בעתיד.

נכון, הסיבה לביצועי המדד הטובים הוא המשקל הגבוה של הבנקים במדד. אך צריך להבין שההוראה של בנק ישראל היא GAME CHANGER. היא טובה לבנקים ולכלל המשק. היא טובה ללווים הגדולים כגון קבוצת אידיבי, קבוצת דלק ואחרים. ומשכך היא טובה לחברות רבות יותר, והיא תשפיע על יותר מניות במדדים השונים מעבר למניות הבנקים.

אך ישנו אינדיקטור נוסף המחזק את ההערכה לכך שיש להחזיר השקעות לישראל והוא שער החליפין שקל-דולר. בדרך כלל עוקב שער החליפין שקל-דולר אחרי שער החליפין דולר - אירו. מתחילת השנה, ולמשך מספר חודשים, התנתקו ביצועי השקל מביצועי האירו. בעוד הדולר בעולם נחלש, הדולר מול השקל דווקא התחזק.

סביר להניח שלהתנהגות הזו היו מספר סיבות. הראשונה הינה יציאת המשקיעים המוסדיים להשקעות בחו"ל, שהביאו לביקוש עולה לדולר. הסיבה השניה הינה יציאת משקיעים זרים מהשוק המקומי, וחששות מהתפתחויות גיאופוליטיות בכלל.

זכורים במיוחד היומיים שהיו אחרי פקיעת האופציות הקודמת, בהם השוק המקומי ירד בארבעה אחוז בניגוד למגמה העולמית. הירידות האלו לוו בהחלשות של השקל, ועל פי הערכות שונות נבעו מיציאה של משקיע זר גדול שסגר פוזיציות באגרסיביות ובמהירות.

והנה, בשבוע האחרון, המתאם חזר להיות מושלם. השקל - והאירו מתנהגים באותו האופן. ייתכן והדבר רומז על ירידה בעוצמת החששות, ועל סיום מהלך מוסדי של יציאה לחו"ל או יציאה של משקיעים זרים מישראל.

גם ההפסדים שיצברו המשקיעים הפרטיים שלא גידרו את החשיפה שלהם למדד תזרז כנראה את החזרה שלהם לשוק המקומי, ואני בטוח שבחודש הקרוב נראה כיצד אפיקי המניות ואג"ח החברות המקומי חוזרים לגייס על חשבון הגיוסים בחו"ל.

חיים נתן שקל דולר

אי אפשר לנהל השקעות לפי חששות גיאופוליטיים. ייתכן שמחר נקום לקול תקיפה באיראן, וייתכן שהדבר לא יתרחש עוד עשור. לאף אחד אין את הידע הדרוש לנהל השקעות על סמך מידע בטחוני (אלא אם מכירת הדירה של אהוד ברק רומזת משהו...), ולכן אנו משתמשים במידע כלכלי ופונדמנטליסטי בבחירת ההשקעות שלנו. כפי שהמלצנו בעבר להוציא השקעות לחו"ל על בסיס ידע ומגמות, אנו חושבים שעכשיו זה הזמן לשנות חלק מההקצאה.

בהנחה ויישמר הסטטוס קוו הנוכחי, אנו מניחים שהשוק המקומי יניב ביצועים טובים יותר ביחס לשוקי מניות אחרים בעולם, ואנו בהחלט חושבים שזהו זמן מצויין לממש חלק מהרווח שנעשה בשווקים זרים ולהחזיר את החשיפה המקומית לישראל.

חיים נתן הוא כלכלן ראשי בבית ההשקעות במנורה

מנורה מבטחים קרנות נאמנות ו/או מנורה מבטחים ניהול תיקי השקעות ו/או חברות אחרות בקבוצה עשויים להיות בעלות עניין אישי בני"ע מכוח כך שהן מחזיקות ו/או עלולות להחזיק ו/או לבצע פעילות בני"ע עבור עצמן ו/או עבור לקוחותיהן ו/או במסגרת אחרת. אין לראות באמור לעיל עבודת אנליזה של ני"ע ו/או הצעה של הנכסים ו/או הזמנה לרכשם ו/או ייעוץ בדבר כדאיות ההשקעה בהם ו/או כהצעה או כשידול, במישרין ו/או בעקיפין, לקנות ו/או למכור את הנכסים, בשום אופן צורה ו/או דרך. שיווק ההשקעות לעיל אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

עוד כתבות

מנכ''ל NICE, ברק עילם / צילום: CRC Media

מלך השכר של ת"א: המנכ"ל שהרוויח כ-90 מיליון שקל ב-2023

עיקר התגמול של מנכ"ל נייס ברק עילם – הוני ● במשך שנותיו כמנכ"ל נייס צבר תגמולים בהיקף של כ-460 מיליון שקל לפי שער החליפין הנוכחי ● שכר של כ-17 מיליון שקל למנכ"ל אלביט אשתקד

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

בדיקת אי הסדרים בעיצומה, אז איך זה שאפשר להפקיד חיסכון לכל ילד בסלייס

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

איל וולדמן / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

שר החינוך התקפל ולאיל וולדמן יוענק פרס ישראל

לפני מספר שבועות הודיע שר החינוך יואב קיש כי הוא מבטל את טקס פרס ישראל, זאת בין היתר על רקע הפרסומים כי אחד מן הזוכים הוא היזם איל וולדמן ● כעת, חזר בו קיש מעמדתו והוא מכריז כי הטקס יתקיים כסדרו בשדרות ● ומי עוד בין הזוכים?

הפגנת חרדים נגד גיוס בני ישיבות,ירושלים / צילום: Reuters, Ammar Awad

מהתקציבים שייעצרו ועד לדיוני החירום באוצר: כל מה שכדאי לדעת על הצו הדרמטי בנוגע לחוק הגיוס

בהתאם לצו הביניים שהוציא בג"ץ, תקצוב הישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים ייעצר כבר בשבוע הבא ● בשלב זה, התמיכה בכ-44 אלף תלמידי ישיבות צפויה להיעצר ● באגף החשב הכללי במשרד האוצר, שאמונים על ביצוע התשלומים מתקציב המדינה, מתכוונים ליישם את הצו במועד ● איך זה יעבוד? גלובס עושה סדר

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

בורסת ת"א ננעלה ביציבות; אלקטריאון זינקה ב-18%, ישראכרט ב-8%

אל על השלימה גיוס של 100 מיליון דולר, המנייה עולה ב-4% ● הבורסה בת"א מסכמת רבעון ראשון בעליות נאות במדדים המובילים ● לאומי על הדולר המתחזק: "מציע למשקיעים הצעה שאי אפשר לסרב לה" ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025"

יזמיות המגורים מדווחות על עלייה בקצב מכירת הדירות בחודשים האחרונים / צילום: שלומי יוסף

דוחות חברות הנדל"ן מגלים: "המשבר ההיסטורי" נמשך בקושי חודשיים

למרות נבואות הזעם והמחסור המתמשך בעובדי בניין בצל המלחמה, יזמיות המגורים מדווחות על התאוששות ● מחודש דצמבר נרשמת עלייה בקצב מכירת הדירות, לא נרשמים עיכובים במסירות, לפי בכירים בענף רוב אתרי הבנייה חזרו לעבוד, ואפילו מדד המניות הענפי רושם תשואת שיא

חנן מור, מנכ''ל קבוצת חנן מור / צילום: איל יצהר

הנושים זעמו, וחנן מור ידולל ל-1% ממניות קבוצת הנדל"ן שהקים

לפי הסדר החוב המתגבש, חנן מור יחזיק כ-1% ממניות החברה ● במקביל, יוקצה לנושי החברה, בעיקר בנקים וגופים מוסדיים, מניות שיהוו כ-96% מהון החברה

שי אהרונוביץ׳, מנהל רשות המסים / צילום: ניב קנטור

מס דירה שלישית חוזר לשולחן: "המערכות כבר מוכנות"

לדברי מנהל רשות המסים, שי אהרונוביץ', המדינה צריכה ליצור אחידות ולהפסיק לשנות את שיעורי מיסוי הנדל"ן בתדירות גבוהה ● עוד הוא הוסיף כי צריך לחשוב על מס דירה שלישית: "מבחינתנו זה צעד נכון שיעלה בתקציב 2025"

חברת הסייבר הישראלית Coro (קורו) / צילום: CORO

המשבר בהייטק נגמר? סטארט-אפ ישראלי שני מודיע בתוך שבוע על גיוס של 100 מיליון דולר

חברת קורו (Coro) הישראלית, העוסקת במכירת מערכות סייבר לעסקים קטנים ובינוניים, הודיעה על גיוס של 100 מיליון דולר ● ככל שנודע, כספי הגיוס כולם הושקעו בחברה ולא בקניית מניות מיזמים או משקיעים קודמים ● כל הגיוס התבצע מקרנות הון סיכון זרות

ביתן אינטל בגרמניה / צילום: Shutterstock

אינטל תכננה להשקיע 86 מיליארד דולר באירופה. סטארט־אפ קטן מקשה עליה

קרב פטנטים שחברת שבבים קטנה מנהלת נגד אינטל בגרמניה עשוי לחבל בתוכניות של הענקית באירופה כולה ● ניצחון משמעותי לתביעה נרשם החודש, עם הוצאת צו מניעה זמני נגד מכירת כמה מעבדים של אינטל ● השאלה הגדולה: האם ייפתחו משפטים דומים ביבשת?

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

צילום: ap, AP23024601572019_e5rllq

וול סטריט סגרה את הרבעון הראשון הטוב ביותר מאז 2019; מדד S&P 500 שבר שיא חדש

שיא חדש גם לדאו ג'ונס ● סיכום הרבעון הראשון באירופה: השווקים עלו בכ-7% ● בלומברג: "שוק הקקאו קורס", וולס פארגו: "עליית המחיר תגולגל אל הצרכנים" ● מייסד בורסת הקריפטו FTX נידון ל-25 שנות מאסר ● הצמיחה בארה"ב עמדה על 3.4%, יותר מהצפוי ● ג'יי.פי מורגן: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו" ● מחר "יום שישי הטוב" אין מסחר בוול סטריט ובמדינות רבות אחרות

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP, דוברות הכנסת, שאטרסטוק

הדרך לאספקת הפגזים האמריקאיים לישראל עוברת בטורקיה

היחסים בין נשיא טורקיה, רג'פ ארדואן ונשיא ארה"ב, ג'ו ביידן, מתהדקים למרות היחסים המעורערים שהיו בין השניים לאורך השנים ● מדיווח בלומברג, מתברר כי ארה"ב מנהלת מו"מ עם טורקיה לצורך רכישת פגזים וחומרי נפץ, שיאפשרו לה להאיץ את קצב הייצור שלה ולשלוח את חלקם לישראל

קרן כהן חזון, מנכ''לית ובעלת השליטה בתורפז / צילום: ששון משה

תורפז רוכשת יצרני חומרי טעם בלגית-גרמנית תמורת 48 מיליון דולר

תורפז צפויה לרכוש את קבוצת קלאריס & ווילך באמצעות חברת הבת שלה - פיט ● החברה מייצרת חומרי הגלם היחודיים לתחום הבשר והאפייה ומחזור המכירות שלה הסתכם ב-35.1 מיליון דולר ב-2023

הסכם אינו נדרש כתנאי עבור זוגות במערכות יחסים כאלה ואחרות / צילום: Shutterstock, Viacheslav Lopatin

זוג הקפיא עוברים ואז נפרד. האם האישה תוכל להשתמש בהם?

כשלושה עשורים לאחר פרשת נחמני, בתי המשפט עדיין נאלצים לדון בתביעות בלתי אפשריות לגבי גורלם של עוברים מוקפאים ● מן הראוי היה לחייב כל זוג שפונה לבצע הפריה חוץ-גופית, לחתום על הסכם שמתייחס לאפשרות הריאלית של פרידה במהלך הזמן שחולף בין יצירת העוברים המוקפאים לבין השימוש בהם

המדינה החדשה שמצטרפת להליך נגד ישראל בהאג

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: רוב האמריקאים מתנגדים להמשך המלחמה, הממשלה הצרפתית מצהירה שלא סיפקה נשק לישראל מאז ה-7 באוקטובר, ואירלנד מצטרפת לתביעה נגד ישראל בהאג ● כותרות העיתונים בעולם 

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

חרדים בלשכת הגיוס / צילום: מיטב ודובר צה''ל

בג"ץ: לעצור תשלומים לישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים החל מה-1 באפריל

בג"ץ הוציא את צו הביניים בשל היעדר מקור חוקי להעברת התשלומים ● וכעת, מיום שני הקרוב יופסק התקצוב לתלמידי ישיבות שחייבים בגיוס ● השופטים אימצו עמדה מחמירה מזו של היועמ"שית ● התנועה לאיכות השלטון: "צו הביניים הזה מהווה צעד תקדימי בדרך לשוויון, וציבור המשרתים מודה לבית המשפט על החלטתו החשובה"