גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

בורסת יפן צנחה ב-15% בשבועיים; מה עכשיו?

אחרי עלייה של 80% בין נובמבר אשתקד לחודש שעבר, צנח מדד הניקיי בחדות, איבד 15% מהשיא וטלטל את המשקיעים ■ מומחי הבנקים הזרים מעלים תסריטים אפשריים להמשך

מדד ניקיי היפני רשם ראלי נדיר מאז נובמבר אשתקד, כשזינק ב-80% בחצי השנה עד 23 במאי. בתאריך זה, ללא שום התרעה מוקדמות, חל מפנה, והוא איבד יותר מ-7% מערכו ביום מסחר אחד. מאז המשיך מדד המניות המוביל ביפן להידרדר, תוך שהוא נסחר בתנודתיות גבוהה, ונחלש מהשיא בכ-15%.

הראלי היפני הגיע לאחר שני עשורים, שבהם הייתה כלכלת המדינה שרויה בקיפאון, שבא לידי ביטוי בצמיחה אפסית, ירידת מחירים, ותשואות אג"ח שנסחרות קרוב מאוד לאפס. אלו אפשרו לממשלה לממן את הוצאותיה באמצעות הגדלת החוב באופן מוגזם.

השינוי החל בשנה שעברה, כאשר לראשות הממשלה נבחר שינזו אבה, אשר החל לנקוט מדיניות כלכלית חדשה במטרה להוציא את הכלכלה היפנית מהבוץ.

לדברי אלכסנדר פרידמן, מנהל ההשקעות הראשי של חטיבת ניהול העושר של UBS, "יפן מספקת את המקרה הנקי ביותר, שבו הבנק המרכזי נוקט מדיניות מוניטרית מרחיבה, שמסונכרנת עם מדיניות תמריצים פיסקלית של הממשל".

אחת מהשלכות המדיניות של אבה הייתה היחלשות משמעותית של הין, אשר הביאה להגדלת ההכנסות והרווחים של החברות היצואניות ביפן - מה שהיווה קטליזטור לעליות במדד הניקיי. הירידות האחרונות והתנודתיות הגבוהה הביאו לכך שהביטחון של המשקיעים במדיניות הכלכלית החדשה התערער, וסימני שאלה עולים לגבי האפשרות שהראלי במניות היפניות יתחדש.

קריצה למשקיעים

פרידמן רואה כמה תסריטים אפשריים לניסוי הכלכלי ביפן. "עד שהשוק יחליט איזה תרחיש הוא בעל הסיכוי הגבוה להתממשות, נראה תנודתיות גדולה בשווקים".

"בתרחיש המוצלח", הוא מפרט, "שילוב המדיניות המוניטרית והפיסקלית יביא להגדלת הצמיחה והאינפלציה. במשך יותר מעשור החברות היפניות שמרו על היחס הגבוה ביותר של רמת המזומנים ביחס לשווי שבו הן נסחרו. זה מהלך רציונלי במדינה שסובלת מדפלציה, צמיחה נמוכה ועודף כושר ייצור. הגדלת האינפלציה וציפיות הצמיחה תעודד את הצמיחה הפרטית וכן השקעות עסקיות, ותתניע תהליך שבו יהיה אפשר לצפות לצמיחה של מעל ל-2% בתמ"ג ובאינפלציה. המספרים האלה אולי לא גבוהים, אבל הם מייצגים טרנספורמציה אמיתית בכלכלת יפן, אחרי עשור שבו הצמיחה הממוצעת עמדה על 0.6%".

פרידמן מזכיר שהניסוי הכלכלי יכול להיגמר גם בסטגפלציה - שילוב של שיעור אינפלציה גבוה עם האטה כלכלית. "לתוצאה כזו ביפן עלולה להיות השלכות חמורות מאשר בכל מקום אחר. בתרחיש הזה הדחיפה המוניטרית של הבנק המרכזי תעלה את ציפיות האינפלציה, אבל היא לא תלווה בצמיחה גבוהה יותר ובהכנסות גבוהות יותר ממסים.

"המשקיעים מודאגים ממצב החוב ביפן, והתממשות תרחיש זה יכולה להביא לזינוק בתשואות האג"ח. להערכתנו, יחס החוב לתוצר יעלה מ-226% היום ליותר מ-300%, ותשואת האג"ח ל-10 שנים תעלה למעל 5%. מהלך זה יפגע באופן משמעותי במערכת הכלכלית ביפן, ויאלץ את הבנק המרכזי ביפן להגביר את רכישות האג"ח שהוא מבצע - מה שיוביל להיחלשות משמעותית של הין ביותר מ-20%, לרמה של 130 ין לדולר.

"ייתכן שייקח שנים לפני שיהיה אפשר לשפוט באופן מלא את התוכנית הכלכלית ביפן", מסכם פרידמן, "אבל אנחנו מאמינים ששילוב הפעולות של הממשלה והבנק המרכזי ביפן ימשיך לתמוך בצמיחת הרווחים לחברות היפניות, והדבר יכול לקרוץ למשקיעים טקטיים. חבילת התמריצים צפויה להביא לצמיחה של 1% בתוצר בשנה הנוכחית, כשהאינפלציה תישאר אפסית.

"לכן אנחנו לא מעריכים שתשואות האג"ח היפניות יזנקו בשנה הקרובה, וכל מכירת חיסול שתהיה בקרוב, תפגוש קרוב לוודאי אמצעים מייצבים שיפעיל הבנק המרכזי. לפיכך, אנחנו ממליצים להחזיק בפוזיציה של 'משקל יתר' על שוק המניות היפני בחצי השנה הקרובה".

הזדמנות לרווחים

לדעת כלכלני הבנק השוויצרי פיקטה, למרות שהמדד עלה ב-26% מתחילת השנה, הרי בהתבסס על הרפורמות המבניות החדשות, הצפי לגידול ברווחים עומד על 49% לשנת 2013, כלומר יש עדיין פוטנציאל של עלייה של כ-23% במחירי המניות היפניות במהלך שנת 2013. פוטנציאל זה יכול כמובן להשתנות בהתאם למה שיתרחש עם מכפילי הרווח, שכבר עלו מרמות של 11.6 באמצע נובמבר 2011 ל-15 כעת.

בפיקטה מציינים אירוע, שיכול להשליך על שוק המניות היפני - הבחירות הקרובות לבית המחוקקים שאמורות להתרחש בחודש הבא. "אם המפלגה הדמוקרטית ליברלית של אבה תזכה בבחירות הקרובות, יהיו לו שלוש שנים משמעותיות, שבהן יוכל ליישם רפורמות מבניות הנחוצות לחיזוק הכלכלה היפנית לטווח ארוך. זו תהיה תפנית מרעננת עבור יפן, אשר סבלה בעשורים האחרונים מהיעדר יציבות שלטונית, והיא תחזק עוד יותר את ההתלהבות הנוכחית של המשקיעים".

בבית ההשקעות האמריקני גודלמן זקס רואים את הירידות האחרונות כהזדמנות עבור המשקיעים לגרוף רווחים, ומעריכים שבחודש עד שלושה חודשים הקרובים שוק המניות היפני ידשדש ברמות שבהן הוא נסחר היום, ולמעשה יעכל את הראלי האחרון.

עם זאת, עמדת גולדמן זאקס השורית על השוק לטווחים ארוכים יותר לא השתנתה. "הניתוח הכלכלי שלנו לא השתנה בעקבות האירועים האחרונים. אנו מעריכים שבתוך שנה מהיום ניקיי יעלה בכ-28%, ל-17 אלף נקודות. בסוף 2015 מחיר היעד שלנו עומד על 19 אלף נקודות - עלייה של כ-43% מהרמה הנוכחית".

מדד ניקיי

עוד כתבות

עו”ד יעקב אטרקצ’י, בעל השליטה ומנכ''ל אאורה / צילום: ראובן קפוצ'ינסקי

יעקב אטרקצ'י מפנק את המשקיעים בתשואה ומסדר משכורת נאה לבנו

מניית חברת הבנייה אאורה זינקה ביותר מ-200% בשנה האחרונה ● כעת היא מפרסמת דוחות חזקים ולצידם מבקשת לאשר את תנאי העסקת בנו של הבעלים כמנהל חטיבת הנכסים המניבים עבור יותר מחצי מיליון שקל בשנה

רינת אשכנזי, הכלכלנית הראשית, הפניקס בית השקעות / צילום: טומי הרפז

הכלכלנית הבכירה שלא חוששת להשקיע "גם במקומות אקזוטיים כמו הודו ויפן"

רינת אשכנזי מהפניקס בית השקעות טוענת שהמניות בת"א דווקא הציגו תשואה סבירה בשנה האחרונה, וכי ההשוואה למדדי וול סטריט עושה להן עוול ● היא סבורה שסוכנויות הדירוג יופתעו לטובה מהכלכלה המקומית, ממליצה לפזר את ההשקעות ומאמינה בבנקים, חברות ביטוח ורשתות מזון

הצבת מיגוניות בתחנות הסעה ביישובי קו העימות על ידי הקרן לידידות / צילום: רענן כהן, הקרן לידידות

בעקבות ההסלמה בצפון, הקרן לידידות תציב 123 מיגוניות באזור

המיגוניות יוצבו בתחנות הסעה שטרם מוגנו ב־42 יישובים, בהם נהריה, מעלה יוסף ומעלות תרשיחא ● עלות הפרויקט עומדת על 6.7 מיליון שקל, והוא נעשה לבקשת ראשי הרשויות באזור ● ישראל מתגייסת

מטוסי F-35 / צילום: Associated Press, Tsafrir Abayov

חרם הנשק על ישראל: המסלול העוקף של הולנד, הסכנה שאורבת באירופה

בניסיון לעקוף את החלטת בית המשפט שאין לספק חלקי F-35 לישראל, משרד הביטחון ההולנדי בודק אפשרות להעביר את החלקים לאיטליה או לארה"ב ● במקביל, ניצחון העתירה בבית בבית המשפט בהאג הובילה לשורת דרישות דומות בצרפת, בדנמרק, בבריטניה ובספרד

אירוע GTC 2024 של אנבידיה / צילום: באדיבות אנבידיה

בוול סטריט עוקבים מקרוב אחר הבשורות מהאירוע השנתי של אנבידיה

ענקית השבבים מקיימת בסן חוזה את הכנס הפיזי הראשון שלה מאז הקורונה ● ההכרזות של החברה באירוע עשויות לסמן את הכיוון הבא של הבינה המלאכותית

אתר בניה בהולד / צילום: שלומי יוסף (עיבוד: טלי בוגדנובסקי)

קניתם דירה חדשה מקבלן? כנראה שלא תקבלו אותה בזמן

על רקע מחסור של עשרות אלפי עובדים בענף הבנייה, כמעט כל מי שרכש בשנים האחרונות דירה חדשה וטרם קיבל אותה, נמצא באי-ודאות לגבי מועד קבלת המפתח ● התוצאה: טריגר נוסף לעליית מחירי דירות יד שנייה

בנק לאומי / צילום: איל יצהר

דוחות לאומי: רווח של 7 מיליארד שקל למרות הפחתה גדולה בארה״ב

הבנק רשם בשנת 2023 רווח של 7 מיליארד שקל, ירידה של 9% לעומת 2022 בשל ההפחתה שביצע ברבעון הראשון של השנה • יחלק דיבידנד של 365 מיליון שקל, המהווים 20% מרווחי הרבעון, בהתאם להנחיות בנק ישראל

טוקיו, יפן. השינוי קרוב? / צילום: טלי בוגדנובסקי

לראשונה מזה 17 שנה: יפן העלתה את הריבית

הבנק המרכזי ביפן הודיע הלילה על שינוי היסטורי לאחר 17 והעלה את הריבית במדינה ל-0.1% ● זאת לאחר שאפילו משבר האינפלציה העולמי ב־2022 לא הביא את יפן לחרוג ממדיניות הריבית השלילית ● בין הסיבות לשינוי: עליות שכר חדות

מימין: אלי פסח, ד''ר להבית אקרמן וטוני כהן / צילום: אוראל עזרא

רשת מכבי אסתטיקה משנה מודל פעילות ומקימה רשת שותפים בפריסה ארצית

במסגרת המהלך תעניק הרשת שירותים אסתטיים באמצעות מרכזים רפואיים, מרפאות וקליניקות פרטיות, במקביל למודל הקודם במסגרתו השירותים הוענקו בחמשת המרכזים הרפואיים של הקופה

ראש הממשלה בנימין נתניהו וקנצלר גרמניה, אולף שולץ, בפגישתם היום / צילום: קובי גדעון-לע''מ

קנצלר גרמניה שינה את הטון. האם ישראל תאבד את הידידה החשובה באירופה?

קנצלר גרמניה אולף שולץ התייצב בביקור רשמי לצד ישראל, אך שינה את הטונים מבעבר ● הוא הטיל ספק בתועלת הפעולה הצבאית ברפיח בשל ריבוי הרוגים פלסטינים והזהיר מפני אסון הומניטרי ברצועה ● במקביל, מדינות באיחוד מקדמות החלטות אנטי-ישראליות

תל אביב. החלטת ביהמ''ש הפחיתה משמעותית ואף ביטלה תשלום היטלי השבחה ברבעים 3 ו-4 / צילום: שלומי יוסף

עיריית תל אביב או בעלי הדירות: מי ינצח במאבק ששווה מיליארדים

לאחר שביהמ"ש ביטל היטלי השבחה לרובעים 3 ו-4 בת"א בהיקף של מיליארד שקל לפחות, עיריית ת"א מנסה להילחם על גביית הכספים והגישה בקשת ערעור לעליון ● לטענת העירייה, כיום ישנם 1,900 הליכי ערר על גביית היטלי ההשבחה ברובעים אלה

ולדימיר פוטין בנאום לאחר הבחירות ברוסיה. נבחר ל-6 שנים נוספות / צילום: ap, Alexander Zemlianichenko

פוטין נבחר לנשיא בפעם החמישית. מה צפוי עכשיו לרוסיה?

בעוד שהניצחון של ולדימיר פוטין בבחירות לנשיאות רוסיה לא מפתיע, היקף הניצחון שלו - עם כ-88% מהקולות - עלול לתת לגיטימציה למורשת ולמלחמה התוקפנית שלו ● הקדנציה החמישית בתפקיד תתמקד ככל הנראה במלחמה באוקראינה - ובלוודא שהרוסים ימשיכו לתמוך בה

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

החברה שבה כל עובד עשירי היה במילואים: הסיפורים מאחורי הדוחות בת"א

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: התחזית האופטימית של מנכ"ל תדיראן להמשך וחברת ה-IT אברא טוענת - 10% מהעובדים היו במילואים, וההכנסות נפגעו ● מדור חדש

אילוסטרציה: shutterstock

כבר שלושה עשורים מפנטזים על התרופה הזו, עכשיו היא אושרה

בסוף השבוע האחרון אושרה לשיווק בארה"ב תרופה של חברת מדריגל לכבד שומני, שוק שבמשך שלושה עשורים נחשב בעל פוטנציאל אדיר ומושא הפנטזיה של חברות תרופות ● האם התרופות נגד השמנה הרסו את החלום, ואיך ינסו התרופות הבאות בצנרת לפצח את השוק

מרוואן עיסא / צילום: מתוך הרשתות החברתיות

ארה"ב מאשרת: רמטכ"ל חמאס מרוואן עיסא חוסל

היועץ לביטחון לאומי של ארה"ב מאשר: מרוואן עיסא חוסל בתקיפת צה"ל ברצועה  ● אזעקות בגליל העליון, צה"ל תקף מטרות של חיזבאללה בלבנון • מטרה אווירית חשודה חצתה לשטח ישראל ממרחב ים סוף - ונפלה בשטח פתוח, צפונית לאילת • הותר לפרסום: סמ"ר מתן וינוגרדוב נפל בקרב בצפון הרצועה ● עדכונים שוטפים

טים קוק וסונדר פיצ'אי / צילום: Associated Press

"בלוקבסטר דיל": הדיווח שמקפיץ את מניית גוגל ב-5% במסחר המוקדם

מערכת ה-AI של גוגל עשויה להגיע למכשירי אפל כבר השנה, אם שיתוף הפעולה המתקיים בין החברות יושלם ● הדיווח על שיחות שיתוף הפעולה נחשף בבלומברג ומקפיץ את מניית אלפאבית בכ-5% במסחר המוקדם

מרואן עיסא. האם חוסל? / צילום: מתוך הרשתות החברתיות

מספר 3 בחמאס ואחד מאדריכלי ה-7 באוקטובר: מי היה מרוואן עיסא?

תקיפה נרחבת בנוסיראת בשבוע שעבר נועדה לחסל את מרוואן עיסא, סגן מפקד גדודי עז א־דין אל־קסאם וכעת בחמאס בודקים האם הוא אכן חוסל ● זהו ניסיון החיסול השני שלו של עיסא, שהתחנך מגיל צעיר במוסדות שמזוהים עם האחים המוסלמים

ערן וולף. פרש מתפקיד מנכ''ל מימון ישיר אחרי 18 שנה / צילום: גבע טלמור

בגלל הריבית והמלחמה: ההפרשות להפסדי אשראי של מימון ישיר הוכפלו

חברת המימון לרכב הגדולה בישראל הפרישה אשתקד כמעט רבע מיליארד שקל להפסדי אשראי, בעיקר בגלל השפעות הריבית הגבוהה ● ברבעון הרביעי גרמה המלחמה להחרפת קשיי הלווים והגבייה, והרווח כמעט נעלם

החשיפה לישראל השתלמה בפברואר / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי (נוצר בעזרת adobe firefly)

זו שהפתיעה ואלו שאיכזבו: מאחורי המהפך בשוק הגמל בפברואר

קופות הגמל וקרנות ההשתלמות רשמו תשואה חיובית יוצאת דופן בפברואר ● בכלל, שזינקה לפסגה, שמרו על חשיפה לבורסה בת"א גם ברגעי השפל - "מאמינים בשוק המקומי" ● מנהלי השקעות על הפתיחה הפושרת של חודש מרץ: "טבעי שאחרי עליות כל כך חזקות, לוקחים קצת אוויר"

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: מיכל רז חיימוביץ', shutterstock

אלו חברות התעופה שהודיעו רשמית על חזרה לישראל. מה הן מציעות?

דלתא ואיזיג'ט הכריזו בשבוע שעבר על חידוש הטיסות לנתב"ג, והן מצטרפות לשורת חברות תעופה נוספות שיחדשו בקרוב את הטיסות ● למרות העלייה בהיצע הטיסות, המחירים נותרו גבוהים, ורוב החברות לא מציעות מבצעים משמעותיים ● מתי כל אחת צפויה לחזור לארץ, ומה כלול במחיר?