גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אנליסטים יוכלו לקבל תשלום מחברות אותן הם מסקרים

הבורסה תשמש כחיץ בין החברות המסוקרות לבין האנליסטים, אך שום גורם לא יפקח על תוכן ואיכות האנליזות ■ מטרת המהלך: להגביר את הסחירות בבורסה, בעיקר בחברות הקטנות

רשות ניירות ערך מקדמת מהלך שיתיר לאנליסטים לקבל תשלום מהחברות אותן הם מסקרים. אמנם, על מנת למזער את פוטנציאל ניגוד העניינים, מוצע כי הבורסה תקשר בין הגופים המסקרים לחברות המסוקרות ותקבע איזה גוף יסקר כל חברה, אך הבורסה לא תהיה אחראית לתוכן האנליזות, כך שבפועל איכותן לא תבוקר.

מדובר במהלך אותו מקדמת הרשות, בראשה עומד פרופ' שמואל האוזר, כחלק מניסיונותיה להגביר את הסחירות בבורסה. השלב הראשון בתוכנית יכלול אנליזות על חברות בתחום הביוטק בלבד, אשר נסחרות בבורסה למעלה משנה, וכאמור, כדי למנוע קשר ישיר בין החברה המסוקרת לאנליסט, מציעה התוכנית כי הבורסה תשמש כ"חיץ אפקטיבי" בין הצדדים, מבלי להתערב בהכנת העבודות או בתוכן שלהן.

כך, התשלום של החברות המסוקרות בגין ההשתתפות בתכנית יהיה קבוע ואחיד (או שייקבע על ידי הבורסה על בסיס "קריטריונים אובייקטיביים"), ובכל מקרה ייעשה בעבור השתתפות בתכנית ולא בגין עבודת אנליזה מסוימת.

על פניו מדובר ביוזמה מבורכת לאור הסחירות הדלה ממנה סובלת הבורסה בת"א בשנים האחרונות. דלילות המסחר באה לידי ביטוי בייחוד במניות השורה השנייה והשלישית, עמן נמנות חברות הביוטק, כשבמקביל צובר הסקטור הזה פופולריות בקרב המשקיעים, אך סובל מסיקור של מספר מועט יחסית של אנליסטים, ומושפע לא מעט משמועות ספקולציות.

לכן, יוזמת הרשות, אם תצליח, עשויה להביא לשיפור מסוים במצב הבורסה, ובמצב סקטור הביוטק. אך לצד הכוונות הטובות, המתווה הנוכחי של התוכנית כולל לא מעט פרצות. לצד הבעייתיות בכך שלא הבורסה, ולא אף גורם אחר, יהיו אחראיים על תוכן האנליזות ועל הפיקוח על כך שאין בהן הטיה, לא ברור כיצד העובדה שהבורסה תוגדר מ"מתווכת" ימנע את ניגוד העניינים בין הצדדים.

הבורסה אמנם תשמש כצינור להעברת הכסף מהגוף המסוקר לגוף המסקר, אך בסופו של דבר עדיין מדובר במודל שבו חברה משלמת לאנליסטים שתלויים בה כלכלית. מצב מעין זה פותח פתח לכך שהחברה המסוקרת תנסה להשפיע, בדרכים כאלה ואחרות, על הגוף המסקר או על האנליסט עצמו. אלה האחרונים עשויים לחוש מחויבות בדרגות שונות כלפי החברה המשלמת, עובדה שעלולה לפגוע באובייקטיביות שלהם.

זאת ועוד, היות שהאנליזה תכלול המלצה בנוגע לכדאיות ההשקעה בחברה ("קנה"/"החזק"/"מכור") אך לא תכלול מחיר יעד, הדבר עלול להקשות על המשקיעים לבסס כדאיות השקעה. על כך אמר היום ל"גלובס" גורם ברשות: "המנגנון הזה קיים בחו"ל במתכונת דומה, אבל יכול להיות שהוא לא אפקטיבי. ייתכן שבנוסח הסופי סעיף זה ישונה".

"חברות לא יקפצו על המציאה"

השילוב של התכווצות מחזורי המסחר עם העומס הרגולטורי ומגמת המיזוגים והרכישות שמאפיינת את בתי ההשקעות פגע גם באנליסטים. הדבר גרם לשחיקה ברווחיות פעילות הברוקראז', ומספר הגופים שסוגרים או ממזגים את מחלקות המחקר שלהם עולה בהתמדה.

ועדיין, משיחות שקיים היום "גלובס" עם מספר ברוקרים בבתי השקעות שונים, עולה כי יוזמת הרשות אינה רלוונטית עבורם. זאת, משום שלטענתם היא אוסרת על החברה המסוקרת להיות בקשר עסקי עם החברה המסקרת.

"התוכנית הזאת משאירה אותנו מחוץ למשחק", אומר מנהל מחלקת מחקר בבית השקעות גדול. "באופן יחסי, הכסף שאנחנו מרוויחים מאנליזות הוא 'כסף קטן' לעומת הנפקות, לכן ניאלץ להמשיך ולעבוד במתכונת הקיימת". לדבריו, תוכנית הרשות מתאימה למעריכי שווי ניטרליים, כלומר לגופים כמו גיזה זינגר אבן ואנטרופי ולגופים חדשים שיקומו לצורך כך. "מי מבטיח שהשוק ירצה אנליזות של גופים כאלה?", תהה.

מנהל מחלקת מחקר בבית השקעות אחר ציין כי האנליזות מוסיפות ידע לשוק ומעשירות את הדעות, אולם גורם אחר הזכיר כי יש לתת את הדעת באשר למקצועיותם: "אני מאוד מקווה שהתוכנית תכלול גם תנאים באשר להכשרתם וניסיונם של האנליסטים, אחרת הם סתם יספקו שירות של קשרי משקיעים".

"אני לא רואה חברות שיקפצו על המציאה", מסכם גורם בשוק. "נכון, יש כאן דמיון למודל של חברות הדירוג, אבל יש הבדל אחד גדול: השירות של חברות הדירוג הוא חובה, כחלק מתנאי המסחר. הרי אנליזה טובה לחברה רק אם האנליסט כותב עליה דברים חיוביים. השילוב עם העובדה שהחברות המסוקרות צריכות להתחייב להשתתף בתוכנית לפחות שנתיים ולפרסם את האנליזות לציבור בהחלט מוריד מהאטרקטיביות שלה", אמר.

הגורמים הבעייתיים בתוכנית אותה מקדמת רשות ניירות ערך

הבורסה תקשר בין הצדדים אך לא תהיה אחראית לתוכן האנליזות, כך שאיכותן לא תבוקר

האנליזה לא תכלול מחיר יעד, מה שעלול להקשות על המשקיעים לבסס החלטת השקעה

אין מניעה מהחברה המסוקרת לנסות ולהשפיע על הגוף המסקר או על האנליסט עצמו

העובדה שהאנליסט מקבל את התשלום מהחברה המסוקרת עלולה לפגום באובייקטיביות שלו

לא נקבעו תנאים באשר להכשרתם וניסיונם של האנליסטים

עוד כתבות

''התייצבות ושיפור, גם אם צנוע, ברוב הפרמטרים הפיננסיים של ההייטק הישראלי'' / אילוסטרציה: Shutterstock

אחרי שנה קשה, הרבעון הראשון של 2024 מראה מגמה חיובית בתעשיית הטק הישראלית

על פי נתונים חדשים מדוח ההייטק "Tech Review", ברבעון הראשון של 2024 חברות הסטארט-אפ הישראליות גייסו כ-1.6 מיליארד דולר ● מדובר בעלייה של כ-10% ביחס לרבעון הקודם וירידה של 10% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד ● 38% מסך הסכום הכולל גוייס בחברות הסייבר

דם אברמוב בקמפיין בנק הפועלים / צילום: צילום מסך

בלי אסקפיזם ועם לוחם בשיקום, הפרסומת של בנק הפועלים היא הזכורה ביותר

פרסומת הבנק, שבה מככב הלוחם הפצוע אדם אברמוב, היא גם המושקעת ביותר עם כ–1.6 מיליון שקל ● מדירוג הזכורות והאהובות של גלובס וגיאוקרטוגרפיה עולה כי השבוע התברגו שתי פרסומות חדשות: מנורה מבטחים וטאצ' ● הפרסומת של ביטוח 9 היא האהודה ביותר גם השבוע

מתחם חזית הים בחיפה / הדמיה: מן-שנער-יעד אדריכלים

נסגר המכרז הראשון של רמ"י בחזית הים בחיפה: כמה תשלם הזוכה?

יורו ישראל זכתה במכרז של רמ"י על קרקע של 23 דונם, להקמת 500 יחידות דיור ושטחי מסחר באחד מהמתחמים המסקרנים בישראל ● החברה תשלם על הקרקע, הסמוכה לבית החולים רמב"ם בחיפה, כ-205 מיליון שקל כולל הוצאות פיתוח

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי / אילוסטרציה: Shutterstock

הטבת המס הגדולה שהבטיחה הממשלה נכנסה לתוקף. מה יקרה לנטו שלכם?

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי, אשר תגדיל להם את ההכנסה הפנויה ● ואולם, מומחים טוענים כי הטבת המס לא תשפיע על מי שבאמת זקוק לה

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP (Mosa'ab Elshamy), אתר החברה, שאטרסטוק

באפריקה הצעירים מנצחים, וביפן מייצרים חיתולים רק בשביל קשישים

בסנגל בוחרים נשיא חדש וצעיר, ובאירופה רוצים להפקיע את הריבית הרוסית ● בינתיים, סין נזכרת שהיא אינה רוצה בחורבן המערב, וארה"ב מנסה למנוע את מושחתי העולם מלהלבין בנדל"ן ● חמישה אירועים מהשבוע שהיה בעולם 

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP, דוברות הכנסת, שאטרסטוק

הדרך לאספקת הפגזים האמריקאיים לישראל עוברת בטורקיה

היחסים בין נשיא טורקיה, רג'פ ארדואן ונשיא ארה"ב, ג'ו ביידן, מתהדקים למרות היחסים המעורערים שהיו בין השניים לאורך השנים ● מדיווח בלומברג, מתברר כי ארה"ב מנהלת מו"מ עם טורקיה לצורך רכישת פגזים וחומרי נפץ, שיאפשרו לה להאיץ את קצב הייצור שלה ולשלוח את חלקם לישראל

חצי שעה של השראה. ערן גפן בשיחה עם ינון קוסטיקה / צילום: עומר הכהן, מנחם רייס

"הכרנו על האוטובוס לבקו"ם ומאז לא נפרדים": מייסד Wiz על הצוות שלא מפסיק להפתיע

הסטארט-אפ הראשון שהקימו נמכר למיקרוסופט, חברת אבטחת הענן שלהם מכניסה 350 מיליון דולר בשנה, ורק החודש הם עשו עסקת ענק נוספת ● ינון קוסטיקה, שותף-מייסד ב-Wiz, בשיחה עם ערן גפן על הדרך שלו ושל שותפיו, שהתחילה על האוטובוס בדרך לבקו"ם, הרגע שבו הבינו איך הם הופכים את השוק והטריק שמאפשר להם לעבוד בצוות ● חצי שעה שלה השראה

הפגנה הקוראת לשוויון בנטל. בלי נתונים מסולפים / צילום: שב״פ sha_b_p@

אותה אוזלת היד מאפשרת למגזר גדול לא לשאת בנטל וחונקת אותנו בפקקים

משבר הגיוס הוא משבר המטרו: שניהם יחד הוא אותו כישלון תשתיות ענק, של התחבורה המקרטעת פה ושל יסודות המדינה המתפוררים אחרי 76 שנותיה ● הסטטוס קוו מת. הגיע הזמן להיפרד מפתרונות הישראבלוף

קבינט המלחמה. ללא נשים במוקד קבלת ההחלטות / צילום: קובי גדעון-לע''מ

המלחמה חושפת את אוכלוסיית הנשים לסיכונים חריגים. איך אפשר להתמודד איתם?

מדור "המוניטור" של גלובס והמרכז להעצמת האזרח עוקב אחר ביצוע החלטות ממשלה משמעותיות ● הפעם, בשיתוף שדולת הנשים, על האתגרים שמציבה המלחמה בפני נשים ● נשים סובלות יותר מהיעדר ביטחון אישי וכלכלי - ובכל זאת הן לא נמצאות במוקד קבלת ההחלטות

חברת הסייבר הישראלית Coro (קורו) / צילום: CORO

המשבר בהייטק נגמר? סטארט-אפ ישראלי שני מודיע בתוך שבוע על גיוס של 100 מיליון דולר

חברת קורו (Coro) הישראלית, העוסקת במכירת מערכות סייבר לעסקים קטנים ובינוניים, הודיעה על גיוס של 100 מיליון דולר ● ככל שנודע, כספי הגיוס כולם הושקעו בחברה ולא בקניית מניות מיזמים או משקיעים קודמים ● כל הגיוס התבצע מקרנות הון סיכון זרות

פליטים עזתים ברפיח / צילום: Reuters, IBRAHEEM ABU MUSTAFA

המומחה שמסביר: למה החליטו בעולם שרפיח היא הקו האדום

פלישת צה"ל לרפיח, בין המעוזים האחרונים של חמאס בעזה, עומדת בלב הדיון על עתיד המלחמה ● "העיר הפכה לסמל של המצוקה הפלסטינית והפליטות בעיני העולם", אומר ד"ר הראל חורב, מומחה לחברה הפלסטינית ● בראיון לגלובס הוא מסביר מדוע ישראל טועה בהתנהלותה ברפיח, מתייחס לפלונטר מול ארה"ב ומסביר מדוע חמאס ממשיך לסרב לעסקת חטופים

צילום: ap, AP23024601572019_e5rllq

וול סטריט סגרה את הרבעון הראשון הטוב ביותר מאז 2019; מדד S&P 500 שבר שיא חדש

שיא חדש גם לדאו ג'ונס ● סיכום הרבעון הראשון באירופה: השווקים עלו בכ-7% ● בלומברג: "שוק הקקאו קורס", וולס פארגו: "עליית המחיר תגולגל אל הצרכנים" ● מייסד בורסת הקריפטו FTX נידון ל-25 שנות מאסר ● הצמיחה בארה"ב עמדה על 3.4%, יותר מהצפוי ● ג'יי.פי מורגן: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו" ● מחר "יום שישי הטוב" אין מסחר בוול סטריט ובמדינות רבות אחרות

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

ראסל אלוונגר, מנכ''ל טאואר סמיקונדקטור / צילום: ענבל מרמרי

ראסל אלוואנגר: "אני חייב הרבה לישראל. היא אפשרה לטאואר להפוך למה שהיא"

טאואר הייתה האקזיט המדובר של 2022, אולם הצעת הרכישה החלומית של אינטל נפלה ● המנכ"ל ראסל אלוואנגר ניצל אותה כדי להכניס רגל בדלת למפעל של אינטל בניו מקסיקו: "זו לא הייתה סטירת לחי גדולה. יש לנו עכשיו קיבולת ייצור" ● את דעותיו על המצב בישראל הוא שומר לעצמו: "להעיר על הנושא זה כמו להתארח אצל מישהו לארוחת ערב ולהגיד לו שהבית מבולגן"

פרויקט תמ''א 38 בחיפה / צילום: פאול אורלייב

משרד המשפטים יוזם: יזמי התחדשות עירונית יתחייבו מראש על מועד מסירת הדירות

שורת תקנות שיזם משרד המשפטים, שיידונו בקרוב בוועדת הפנים של הכנסת, יחייבו יזמי התחדשות עירונית במתן מועדי מקסימום לאישור תוכנית הפרויקטים שלהם ואכלוס הדירות שהם מקימים ● תקנות בולטות נוספות הן חשיפת ערבויות מחייבות, גילוי ניגוד אינטרסים של היזמים, וידוא שהדיירים מבינים את ההסכם ועוד

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

חיילים צרפתים מפטרלים בפריז / צילום: Reuters, Benoit Tessier

באירופה מתכוננים לאירוויזיון ואולימפיאדה תחת חשש כבד מחטיפות ופיגועים

אירוויזיון במאלמו, אליפות היורו בגרמניה ואולימפיאדה בפריז: שורת האירועים ההמוניים באירופה הקיץ, במקביל למלחמה בעזה והסיכון הגבוה לטרור איסלמי, מעלים את הכוננות בה לשיאים חדשים ● האמצעים שעל הפרק: שימוש ברחפנים והחזרת הנוכחות המשטרתית בגבולות

הפגנת חרדים נגד גיוס בני ישיבות,ירושלים / צילום: Reuters, Ammar Awad

מהתקציבים שייעצרו ועד לדיוני החירום באוצר: כל מה שכדאי לדעת על הצו הדרמטי בנוגע לחוק הגיוס

בהתאם לצו הביניים שהוציא בג"ץ, תקצוב הישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים ייעצר כבר בשבוע הבא ● בשלב זה, התמיכה בכ-44 אלף תלמידי ישיבות צפויה להיעצר ● באגף החשב הכללי במשרד האוצר, שאמונים על ביצוע התשלומים מתקציב המדינה, מתכוונים ליישם את הצו במועד ● איך זה יעבוד? גלובס עושה סדר

דובר צה''ל, תא''ל דניאל הגרי / צילום: דובר צה''ל

דובר צה"ל: בכיר בחמאס חוסל בביה"ח שיפא

נזק נגרם לחצר בית בשלומי אחרי רצף אזעקות בגליל המערבי • דיווח: ישראל תקפה אזור פעילות של חיזבאללה בדמשק, 2 נפצעו • בית הדין בהאג הורה לישראל להכניס סיוע לעזה ללא הגבלה • מוקדם יותר: פצוע בינוני בפיגוע ירי בכביש 90 מצפון ליריחו • עדכונים שוטפים

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"ביוג'ן הייתה פסגת הקריירה שלי עד כה": המנכ"ל לשעבר מדבר על התוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט