גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אנליסט על מונופול בזק: "הפערים רק יחריפו"

אמיר אדר ממיטב דש ברוקראז' מתייחס לדוחות של חברות התקשורת: "בזק נותרה על הרגליים פחות או יותר גם עם יד קשורה מאחורי הגב"

סלולר / צילום: רויטרס
סלולר / צילום: רויטרס

הדוחות הכספיים של חברות התקשורת, שפורסמו במהלך השבוע שעבר, מצביעים על כך ששוק התקשורת סבל מחוסר איזון משווע בשנת 2015.

יש לכך סיבות רבות, אבל בסופו של דבר כולן נמצאות במגרש הרגולטורי. בשנה החולפת נרשמה שחיקה אדירה ברווחיות של כל החברות, לעומת רווחיות אדירה בבזק. מי שרקח את התבשיל של הרפורמה בשוק הקווי (במטרה להוריד מחירים לצרכנים על ידי תחרות מלאכותית, הקטנת רווחיותה של בזק , וחיזוקן של קבוצות התקשורת נעדרות התשתית הקווית פרטנר וסלקום), גילה שהתבשיל נשרף.

במקרים כאלה בדרך כלל רצוי לזרוק לפח את מה שנוצר ולהתחיל מחדש, אבל אצלנו מנסים להציל את התבשיל ומה שקורה הוא שרק הולכים ומסתבכים.

בשיחה עם "גלובס" מסביר אמיר אדר, מנהל מחלקת מחקר ישראל במיטב דש ברוקראז', מדוע הוא סבור שהבעיה בשוק התקשורת תלך ותחריף בהיעדר פתרון רגולטורי יציב.

- מה אפשר ללמוד על מצב ההשקעות של חברות התקשורת ב-2015?

"מבחינת השקעות הכי מעניין לראות את המצב של סלקום. ב-2015 פרטנר  השקיעה 354 מיליון שקל בשנה, סלקום  396 מיליון שקל ופלאפון 426 מיליון שקל, כולל ההשקעה שביצעה לטובת תדרים לתדרי דור רביעי.

"כזכור לסלקום יש פעילות טלוויזיה שאין בפרטנר - ואפשר לראות שהיא משקיעה גם בתחום הקווי במידה משמעותית יותר מאשר בפרטנר ועדיין ראה את הפערים בין השתיים, לדעתנו מדובר בפערים נמוכים מדי. כאשר אנחנו מסתכלים על השנה הבאה ורואים שפרטנר הולכת לשיתוף רשתות עם הוט, אתה מבין את הצורך של סלקום באיחוד רשתות עם גולן. זה לא רק צורך של גולן אלא גם צורך של סלקום בכל הקשור להשקעות, בטח ובטח אם הם רוצים להעצים את הנוכחות שלהם בתחום הטלוויזיה ולהוות תחרות להוט וליס".

- מה לגבי קבוצת בזק?

"אם הרבעון הרביעי והשנה האחרונה הראו לנו משהו - זה שבעצם עברנו את השיא של הרפורמה באינטרנט וללא שינויים רגולטוריים אנחנו לא נראה התקדמות משמעותית בשוק. בעצם בזק נותרה על הרגליים פחות או יותר גם עם יד קשורה מאחורי הגב של ההפרדה המבנית. הפערים, שהרגולטור אולי ציפה שהשוק הסיטונאי יצמצם אותם, רק החריפו.

"לצורך ההשוואה ב-2012 נתח השוק של בזק בינלאומי היה 38% בתחום ה-ISP, בסוף 2015 הוא עומד על 44%. התזרים החופשי של בזק בינלאומי הוא 173 מיליון שקל נקי, שזה לא רחוק כל כך מאשר התזרים של פרטנר בנטרול הכסף שהיא קבלה מאורנג' על הפסקת השימוש במותג אורנג', הפערים פה גדולים".

תחרות? אצל הוט

- איך אתה רואה את החברות כאשר אתה מסתכל על שורת הרווח?

"אם אתה מסתכל במונחיEBITDA, סלקום רושמת 872 מיליון שקל ופרטנר 876 מיליון שקל. אלו מספרים שנמוכים ממה שרושמת בסעיף זה כל קבוצת בזק ברבעון אחד. "בתחום הקווי לצורך השוואה, ה-EBITDA של בזק בקווי עמד על 2.9 מיליארד שקל, אז איזה תחרות אמיתית יכולה להיות כאן? בגלל שהשוק הסיטונאי לוקח לקוחות מהוט ומעביר לבזק, אז בזק נפגעת פחות. בהקשר של החברות סלולריות מספיק לשמוע מה אומרת פרטנר - היא לא מצליחה להפיק רווח מיישום השוק הסיטונאי".

- מה בעניין תזרימי המזומנים של החברות?

"לסלקום היה תזרים חופשי של 494 מיליון שקל. לצורך ההשוואה, רק נכס נדל"ן של בזק שעומד היום למכירה, מוערך על ידי בזק ב-450 מיליון שקל. שנה של סלולר בנכס נדל"ן אחד. אגב התזרים החופשי של בזק קווי לבדה עומד על כ-1.7 מיליארד שקל כמעט כמו סכום ה-EBITDA של סלקום ופרטנר יחדיו".

- איפה אנחנו רואים שיכולה להיווצר תחרות?

"במילה אחת - הוט. ברבעון הרביעי ראינו שהיא נעמדת על הרגליים האחוריות ומצליחה לגייס מנויי טריפל ולהקטין את השחיקה במנויי טלוויזיה. בנוסף היא הגדילה את מספר מנויי הטלפוניה והצליחה לעצור, לראשונה מזה שנה וחצי, את הירידה במנויי אינטרנט. נכון, זה עלה לה ב-EBITDA ובמקום לעשות 425 מיליון שקל בנטרול סלולר היא עשתה רק 401 מיליון שקל אבל זה מראה לך את הכוח של חברות התשתית ומסביר לך מדוע הוט הקדימה את התשלומים על שיתוף הרשתות עם פרטנר. כי זה מקל עליה מבחינה תזרימית לתת פייט בתחום של הטלוויזיה והטלפוניה".

- וכאן אנחנו מגיעים ליס שבפעם הראשונה חוותה ירידה במספר המנויים.

"אני לא זוכר מתי בפעם האחרונה יס דיווחה על ירידה במספר המנויים וברבעון הרביעי אנחנו רואים את זה. המעניין הוא שאנחנו רואים את זה למרות שהנטישה ירדה לעומת רבעון קודם ונמצאת בטווח הממוצע של 2015. זאת אומרת שיס עדיין בקרב על ממוצע ההכנסה ממנוי (ARPU). אם הוט תמשיך במה שהיא עושה יס לא תוכל לשמור על רמה כל כך גבוהה של ARPU".

מי מפרסם בטלוויזיה

- מה עוד אתה רואה בדוחות?

"בסופו של דבר, מספיק להסתכל על הטלוויזיה. הפרסומות היחידות שאתה רואה הן פרסומות של בזק. מתי ראית פרסומת של פרטנר או סלקום? זאת אומרת שכאן אנו נכנסים כבר לאתגר של הרגולטור. בכך שחברות הסלולר הורידו את ההשקעה בתשתיות, הן הוכיחו לרגולטור שאסור לעשות את זה לבזק כי אסור שהדבר הזה יקרה בתחום התשתיות הקוויות.

"מצד שני זה ברור מאליו שלעודד תחרות בשוק סיטונאי כרגע - כשבזק אומרת שהיא מסתכלת על השלב הבא של הרשת שלה והמעבר לסיבים אופטיים ושדרוגי מהירות, מבלי שברור מה יקרה עם חברות הסלולר, זה בעייתי.

"העניין הוא שרמת הדחיפות לא תואמת את הנעשה בשטח שכן יש כאן בעיה שמחייבת פתרון. ללא פתרון המצב לא נשאר סטגנטי שכן הקשר הגורדי רק נעשה יותר ויותר סבוך והפער בין היכולות של בזק לחברות הסלולר רק מחריף. ברור מאליו שהגישה של אנחנו סבלנו קודם (סלולר) והם צריכים לסבול עכשיו (בזק) - זאת לא גישה שתוביל ליציאה מהמשבר.

"האתגר הגדול הוא למצוא גישה בונה ולדעתי הזרז פה הוא הנושא של מיזוג גולן וסלקום. לדעתי לכאן או לכאן זה יתחיל להסיר את אי הוודאות שקריטית יותר לחברות הסלולר, אבל שוב, צריך פתרון כולל גם לחברות וגם לצרכנים".

תוצאות חברות הסלולר ב-2015

עוד כתבות

בורסת טוקיו / צילום: Associated Press, Eugene Hoshiko

נעילה ירוקה באסיה. מחיר הזהב זינק במרץ ב-9.8%

היום חוגגים את יום שישי הטוב, ולכן לא יתקיים מסחר בבורסות באירופה ובוול סטריט ● אמש ננעלה וול סטריט בירוק, מדד ה-S&P 500 שבר שיא בפעם ה-23 מתחילת השנה ● מחיר הביטקוין עומד על 70.5 אלף דולר למטבע ● מדד שנגחאי עלה ב-1%

אסדת קידוח ''לוויתן'' / צילום: אלבטרוס

במשרד האנרגיה בוחנים: הקמת מתקן להנזלת גז בהשקעה של 7 מיליארד דולר

חלק משמעותי מיצוא הגז של ישראל תלוי היום במצרים, ומתקן הנזלה יאפשר יצוא לרחבי העולם כדי לבזר את הסיכונים ● מי יממן את עלויות ההקמה האדירות?

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

חרדים בלשכת הגיוס / צילום: מיטב ודובר צה''ל

בג"ץ: לעצור תשלומים לישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים החל מה-1 באפריל

בג"ץ הוציא את צו הביניים בשל היעדר מקור חוקי להעברת התשלומים ● וכעת, מיום שני הקרוב יופסק התקצוב לתלמידי ישיבות שחייבים בגיוס ● השופטים אימצו עמדה מחמירה מזו של היועמ"שית ● התנועה לאיכות השלטון: "צו הביניים הזה מהווה צעד תקדימי בדרך לשוויון, וציבור המשרתים מודה לבית המשפט על החלטתו החשובה"

צילומים: נועם מושקוביץ-דוברות הכנסת, אייל רדושיצקי, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

כועסים על היציאה לפגרה, אבל הבעיה עמוקה מזה

הבנקים כביכול תחת אש, אבל לא צפויים לספוג ריקושטים כבדים ● פגרת הכנסת מעוררת ביקורת, אבל לא היא הבעיה ● והטעם לפגם בפרס על צילום העיתונות ● זרקור על כמה עניינים שעל הפרק

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

הסכם אינו נדרש כתנאי עבור זוגות במערכות יחסים כאלה ואחרות / צילום: Shutterstock, Viacheslav Lopatin

זוג הקפיא עוברים ואז נפרד. האם האישה תוכל להשתמש בהם?

כשלושה עשורים לאחר פרשת נחמני, בתי המשפט עדיין נאלצים לדון בתביעות בלתי אפשריות לגבי גורלם של עוברים מוקפאים ● מן הראוי היה לחייב כל זוג שפונה לבצע הפריה חוץ-גופית, לחתום על הסכם שמתייחס לאפשרות הריאלית של פרידה במהלך הזמן שחולף בין יצירת העוברים המוקפאים לבין השימוש בהם

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

מנכ"ל האוצר נגד מנהל רשות המסים: "מס דירה שלישית ירחיק משקיעים משוק הנדל"ן"

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר

צילום: ap, AP23024601572019_e5rllq

וול סטריט סגרה את הרבעון הראשון הטוב ביותר מאז 2019; מדד S&P 500 שבר שיא חדש

שיא חדש גם לדאו ג'ונס ● סיכום הרבעון הראשון באירופה: השווקים עלו בכ-7% ● בלומברג: "שוק הקקאו קורס", וולס פארגו: "עליית המחיר תגולגל אל הצרכנים" ● מייסד בורסת הקריפטו FTX נידון ל-25 שנות מאסר ● הצמיחה בארה"ב עמדה על 3.4%, יותר מהצפוי ● ג'יי.פי מורגן: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו" ● מחר "יום שישי הטוב" אין מסחר בוול סטריט ובמדינות רבות אחרות

ישראל תקפה בשדה התעופה בסוריה / צילום: נלקח מרשתות חברתיות לפי סעיף 27 א' לזכויות יוצרים

דיווח: לפחות 33 נהרגו בתקיפה בחלב, בהם אנשי חיזבאללה ואזרחים

בין ההרוגים בתקיפה בנמל התעופה בחלב ישנם גם חיילים מצבא אסד, דווח כי מערכות ההגנה האווירית הופעלו • מוקדם יותר נפצעו 2 בתקיפה שיוחסה לישראל באזור דמשק • דובר צה"ל עדכן כי בכיר חמאס חוסל בפעילות בבית החולים שיפא ● עדכונים בולטים

אייל בן סימון, מנכ''ל הפניקס / צילום: יחצ ענבל מרמרי

ביום האחרון לפני הפקיעה: מנכ"ל הפניקס אייל בן סימון מכר מניות

מנכ"ל הפניקס וסמנכ"ל הכספים שלו מימשו יחד 170 אלף אופציות במחיר של 37.48 שקל למניה ● המימוש בוצע יום לאחר שהחברה דיווחה על תוצאותיה הכספיות לשנת 2023, רווח של 1.1 מיליארד שקל המשקף תשואה להון של 10.5%

פליטים עזתים ברפיח / צילום: Reuters, IBRAHEEM ABU MUSTAFA

המומחה שמסביר: למה החליטו בעולם שרפיח היא הקו האדום

פלישת צה"ל לרפיח, בין המעוזים האחרונים של חמאס בעזה, עומדת בלב הדיון על עתיד המלחמה ● "העיר הפכה לסמל של המצוקה הפלסטינית והפליטות בעיני העולם", אומר ד"ר הראל חורב, מומחה לחברה הפלסטינית ● בראיון לגלובס הוא מסביר מדוע ישראל טועה בהתנהלותה ברפיח, מתייחס לפלונטר מול ארה"ב ומסביר מדוע חמאס ממשיך לסרב לעסקת חטופים

דוד פתאל / צילום: איל יצהר

לאחר שלוש שנים של הפסד, אירופה עזרה לדוד פתאל לחזור להרוויח

עם סיומה של השנה הסתכמו הכנסותיה של פתאל ב-6.93 מיליארד שקל, עלייה חדה של 26.6% ביחס לשנה שקדמה לה ● בשורה התחתונה רשמה פתאל רווח נקי של 45.2 מיליון שקל ● הסיבות לעלייה: שיפור בשיעורי התפוסה במלונות הרשת, עלייה במחיר של חדר ממוצע למתארחים ושיפור בשערי החליפין

קבינט המלחמה. ללא נשים במוקד קבלת ההחלטות / צילום: קובי גדעון-לע''מ

המלחמה חושפת את אוכלוסיית הנשים לסיכונים חריגים. איך אפשר להתמודד איתם?

מדור "המוניטור" של גלובס והמרכז להעצמת האזרח עוקב אחר ביצוע החלטות ממשלה משמעותיות ● הפעם, בשיתוף שדולת הנשים, על האתגרים שמציבה המלחמה בפני נשים ● נשים סובלות יותר מהיעדר ביטחון אישי וכלכלי - ובכל זאת הן לא נמצאות במוקד קבלת ההחלטות

מנכ''ל NICE, ברק עילם / צילום: CRC Media

מלך השכר של ת"א: המנכ"ל שהרוויח כ-90 מיליון שקל ב-2023

עיקר התגמול של מנכ"ל נייס ברק עילם – הוני ● במשך שנותיו כמנכ"ל נייס צבר תגמולים בהיקף של כ-460 מיליון שקל לפי שער החליפין הנוכחי ● שכר של כ-17 מיליון שקל למנכ"ל אלביט אשתקד

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP, דוברות הכנסת, שאטרסטוק

הדרך לאספקת הפגזים האמריקאיים לישראל עוברת בטורקיה

היחסים בין נשיא טורקיה, רג'פ ארדואן ונשיא ארה"ב, ג'ו ביידן, מתהדקים למרות היחסים המעורערים שהיו בין השניים לאורך השנים ● מדיווח בלומברג, מתברר כי ארה"ב מנהלת מו"מ עם טורקיה לצורך רכישת פגזים וחומרי נפץ, שיאפשרו לה להאיץ את קצב הייצור שלה ולשלוח את חלקם לישראל

גזירת סרט בפתיחת משרדי ASI, חברת הבת בהודו יחד עם שגריר ישראל בהודו, נאור גילאון / צילום: תעשייה אווירית

מתחת לרדאר: התעשייה האווירית הקימה חברה בת בהודו

התעשייה האווירית השיקה השבוע את חברת הבת ההודית שלה בניו דלהי ● החברה הוקמה במסגרת שיתוף הפעולה בין התעשייה האווירית לבין DRDO, גוף המחקר והפיתוח בנושאי הגנה של ממשלת הודו

קבוצת רוכבי אופניים עם טל ברודי. מימין: ריבה פרידמן בורוביק / צילום: דבורין תקשורת

מקבוצות אופניים ועד קבלת פנים בחזרה לבית: הארגון שמלווה מפונים במלחמה

מאז פרוץ המלחמה מלווה ארגון "הרוח הישראלית" אלפי משפחות של מפונים, ואף גייס תרומות בהיקף של 2.5 מיליון שקל ● מ"מ המנכ"לית, ריבה פרידמן בורוביק: "האתגר הגדול הוא שיקום הקהילות"

חברת הסייבר הישראלית Coro (קורו) / צילום: CORO

המשבר בהייטק נגמר? סטארט-אפ ישראלי שני מודיע בתוך שבוע על גיוס של 100 מיליון דולר

חברת קורו (Coro) הישראלית, העוסקת במכירת מערכות סייבר לעסקים קטנים ובינוניים, הודיעה על גיוס של 100 מיליון דולר ● ככל שנודע, כספי הגיוס כולם הושקעו בחברה ולא בקניית מניות מיזמים או משקיעים קודמים ● כל הגיוס התבצע מקרנות הון סיכון זרות