גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

חזרה לשגרת עליות בחודש יוני הניבה מחצית שנה חלומית

מבעד לתמרות העשן של דצמבר האחרון, חזינו בינואר השנה כי לפנינו שנת השקעות מצוינת ● כעת, לאחר העליות של חודש יוני, נראה כי המחצית הראשונה של 2019 תומכת בתחזית הזו

הלוגו של אפל בבורסת נאסד"ק היום / צילום: רויטרס
הלוגו של אפל בבורסת נאסד"ק היום / צילום: רויטרס

חודש יוני מסכם את המחצית הראשונה של 2019 בתיקי ההשקעות של ציבור המשקיעים, עם תשואות גבוהות ונחת למשקיעים, כפי שעולה מהעליות במדדי אג'יו לתיקים המנוהלים. העליות ביוני היו היפוך מגמה לביצועי מאי השליליים, ונראה שלא רק המחצית הפתיעה לטובה, אלא גם ביצועי המדדים ביוני, שהשאירו את מאי השלילי מאחור וזאת בשנה מלאת הפתעות חיוביות בתיקי ההשקעות, בעיקר עקב ציפיות שליליות שנוצרו בתחילת השנה.

מדדי אג'יו מבוססים על נתונים מבתי השקעות שונים רבים ומגוונים, בהם פסגות, אלטשולר שחם, פעילים, מגדל שוקי הון, אקסלנס, איי.בי.איי, מיטב דש, הראל, תפנית דיסקונט, UNIQUE, הלמן אלדובי, אלומות ואנליסט. המדדים מתקבלים מהגופים המנהלים מעל 80% מתיקי ההשקעות של הציבור, פרטיים, קיבוצים, מוסדות וארגונים. המדדים הנבנים מנתונים אלו עוקבים אחר "תיק ההשקעות המצרפי" של הציבור, והתשואות המחושבות מהוות מדדי השוואה לביצועי תיקים בעלי פרופיל דומה.

בחודש יוני עלו המדדים בעוצמה גבוהה, החל ממדד תיק האג"ח, אשר עלה בשיעור של 0.8%, דרך תיק ה-20:80, ולאחריו תיק ה-30:70, אשר עלו בשיעורים של 1.42% ו-1.7%, בהתאמה, ועד תיק המניות, שהגדיל ועלה בשיעור של 3.81% ביוני לבדו.

כאמור, בבחינת המחצית הראשונה אנו רואים תשואות יוצאות דופן יחסית לתקופה כה קצרה. בתקופה זו, מדד תיק האג"ח עלה בשיעור של 4.62%, מדדי תיקי ה-20:80 וה-30:70 עלו בשיעורים של 5.82% ו-6.22% בהתאמה, ואילו מדד תיק המניות עלה בתקופה קצרה זו בשיעור של 9.86% ובעיגול, קרוב ל-10% בחצי שנה בלבד.

כדי לשים את הביצועים הנאים בפרספקטיבה רחבה יותר, כדאי להכליל גם את שנת 2018, שהייתה קשה יותר עבור מדדי התיקים. לדוגמה, מרכיב האג"ח בתיקים עלה בקצב שנתי של כ-1.82% מתחילת שנת 2018, כלומר במשך 18 חודשים. שיעור זה דומה לשיעור התשואה הממוצע שהיה גלום באג"ח בשנה האחרונה.

במקביל, מרכיב המניות בתיקים עלה בשיעור של כ-4.68% במהלך 18 החודשים האחרונים, מעט מתחת לקצב ארוך-הטווח שלהם, זאת עקב קשיי השוק המקומי והתלות שלו במניות בודדות. בתוך כך, בחינה של שילוב של מניות ואג"ח מראה, כי ביצועי המחצית הראשונה של השנה הנוכחית תרמו רבות לחזרת ביצועי התיקים לקצב התשואה המצופה, וכי הם התגברו במידה משמעותית על החולשה ועל הפסדי דצמבר ומאי האחרונים.

עולם של מניות ושל סיכונים

ומהי בעצם התשואה "המצופה"? הרי הדבר תלוי במידת הסיכון שנלקח בתיקים, בהרכב הנכסים, התפיסה שלפיה מבוצעות הבחירות בתיק ועוד. בבואנו לעשות זאת, ברור כי הכלכלה בעידן המודרני אינה מספקת ריבית ותשואה בגובה משמעותי ולכן אין מה לצפות לתשואה משמעותית מאפיקים המבוססים על תשלומי ריבית כתשואה למשקיע, אפיקים אשר בעבר היו נחשבים "כאפיקים סולידיים". רבים, גם משקיעים "סולידיים", נוטים היום להגדיר את האפיקים מבוססי הריבית, כמסוכנים "לא פחות" ואולי "אף יותר" מאפיקי המניות.

כך, זה תקופה ארוכה, בהיעדר אלטרנטיבת ריבית נאותה, הנטייה של משקיעים היא להגדיל את הסיכונים. כיצד הדבר נעשה? ראשית, באמצעות שוקי המניות. קשה לחלץ נתון מהימן מתוך חתכי נתוני בנק ישראל על תיק הנכסים של הציבור, אולם מעבודה שוטפת ודיונים מקצועיים שאותם אנו מקיימים עם לקוחות, ארגונים ומשפחות כאחד, ניכר כי קיימת השלמה גוברת והולכת עם מרכיב מניות גדול יותר מאשר היה נהוג לחשוב עליו בעבר. השקפת עולם זו של ליברליות ואי-חשש מסיכונים וממניות, מועברת אל מנהלי התיקים באמצעות השיחות עם לקוחותיהם, והדבר מקבל ביטוי גם בעובדה שהמנהלים ממצים את מרבית שיעור המניות המותר להם במדיניות התיק.

התנהגות זו חוזרת על עצמה גם באפיק האג"ח הקונצרניות. תיקי ההשקעות ראו בשנים האחרונות הטיה גדולה יותר לאג"ח אלו על חשבון אג"ח ממשלתיות, וזאת כדי ליהנות מהסיכון "המנייתי" הגלום באג"ח, זאת עקב הריביות הנמוכות. כך מרכיב זה הלך וגדל, תוך העדפת האג"ח בעלות הדירוג הנמוך יותר, כמרכיבים שמהם המשקיעים מעדיפים להפיק את התשואה.

הליכה לכיוון הסיכון המנייתי היא דבר המאפיין את העידן הנוכחי, והיא קושרת טוב יותר את ביצועי הכלכלה ורווחיות החברות במגזר העסקי, אל ביצועי התיקים. הציבור מבקש להשתתף ברווחיות זו באמצעות השקעה במניות ובאג"ח של החברות, ואינו רואה את הריבית כמקור לתשואה. דרך נוספת להשתתף בפעילות הכלכלית היא השקעות אלטרנטיביות פרטיות ובלתי סחירות, כלומר השקעה ישירה בכלכלה שלא באמצעות שוקי ההון הסחירים, אך בכך נעסוק בפעם אחרת.

לקיחת סיכונים זו היא מצב ראוי ובריא יותר במשחק הכלכלי, שהרי התשואה מתקבלת מהשקעות של החברות ומהשתתפות של המשקיעים בסיכון. מצב זה הוא חלופה להשקעה באג"ח בטוחות ובפיקדונות בריבית גבוהה, שאינה דורשת יצירתיות אלא מאפשרת לבעליו של הכסף להרוויח ללא טרחה מיוחדת. במובן זה, עולם הריבית הנמוכה הביא את המשחק הכלכלי בין משקי הבית לבין הפירמות למקום הוגן יותר.

מדדי אג'יו

אז מה תרם לתשואות החודש?

נחזור אל תיקי ההשקעות, וננתח את ההתקדמות שלהם החודש, ובעיקר - נבדוק האם אפשר להמר על כך שהיא תימשך בתקופה הקרובה. ניקח לדוגמה את התיק המכיל עד 30% מניות והשאר באג"ח; מדד התיק עלה ב-1.7% ביוני. מרכיבי המניות במדד עלו בכ-4.2% ותרמו כ-1.2% מתוך סך התשואה החודשית, כלומר המניות אחראיות לקרוב ל-70% מהתשואה בתיק. מדובר בתרומה משמעותית מאוד, שנוצרה כתיקון חיובי לחודש מאי השלילי.

יתרת התשואה במדד תיק זה, כלומר כ-30% מתוך ה-1.7%, התקבלה ממדדי האג"ח, כלומר מעט יותר מ-0.5%. תרומה זו נוצרה בעיקר מרווחי הון, ולא מתשואה שוטפת הגלומה באג"ח. האחרונה ממילא נמוכה מאוד, כאמור מתחת ל-2% לשנה, שהם פחות מ-0.2% לחודש ללא רווחים או הפסדי הון, כלומר שינויים במחירים שיתווספו לכך. משמעות הדבר היא שחלק האג"ח בתיק ה-70:30 יוכל לתרום רק כ-0.14% לתיקים, ולא נוכל לצפות ליותר מכך מבלי שיתווספו לכך גם רווחים או הפסדי הון.

כידוע, רווחי הון בהיקף לא מבוטל נוצרו לאחרונה כאשר התברר כי פני המדיניות המוניטרית בארה"ב הם לכיוון של הרחבה, כלומר הורדת ריבית, במקום המדיניות המצמצמת שהייתה ב-2018 והובילה לעלייה בריבית. גם בשוקי אג"ח נוספים עקומי הריבית השתטחו בעקבות ארה"ב ורוחות מלחמת המטבעות שחזרו לנשב בשווקים, ואולי הם אף יוכלו לרדת יותר. אלו יצרו את אותם רווחי הון שתרמו לתשואת תיק ה-30:70 של מעל 0.3%, שהם כ-20% מהתשואה החודשית הכוללת.

במילים אחרות, הציפיות להפחתת הריבית הובילו את התיקים לרווחי הון נאים מאוד לאחרונה, והדבר יכול להימשך ככל שהשווקים והבנקים המרכזיים יחליטו כי העולם יכול להמשיך להתקיים, ואולי אף ראוי להתקיים, בריבית נמוכה ולא משמעותית. במצב זה רווחי ההון יוכלו להמשיך לתרום לתיקים לצד רווחים נאים משוקי המניות, בדרך ממחצית חלומית בתשואות, לשנת השקעות מצוינת ומפתיעה לטובה כפי שצפינו בשיאו של המשבר האחרון ופרסמנו בטור זה בינואר השנה. 

הכותב הוא מנכ"ל אג'יו ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות, המייעצת לחברות, מוסדות וקיבוצים בניהול השקעות ונכסים פיננסיים ומלווה משפחות ('פמילי אופיס'). אין לראות בסקירה ובאמור בה תחליף לייעוץ השקעות כהגדרתו בחוק

עוד כתבות

מתחם חזית הים בחיפה / הדמיה: מן-שנער-יעד אדריכלים

נסגר המכרז הראשון של רמ"י בחזית הים בחיפה: כמה תשלם הזוכה?

יורו ישראל זכתה במכרז של רמ"י על קרקע של 23 דונם, להקמת 500 יחידות דיור ושטחי מסחר באחד מהמתחמים המסקרנים בישראל ● החברה תשלם על הקרקע, הסמוכה לבית החולים רמב"ם בחיפה, כ-205 מיליון שקל כולל הוצאות פיתוח

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

ביתן של קבוצת צ'אנגן בתערוכת מכוניות בסין / צילום: ap, Ng Han Guan

קבוצת הרכב השלישית בגודלה בסין בדרך לישראל

משלחת בכירה של צ'אנגן (Changan) סינית נערכת לייצא לישראל, הכניסה של החברה לישראל היא חלק ממהלך ההתרחבות הגלובלית שעליו הכריזה השנה ● מרצדס E קלאס והקרוסאובר של פורד: הדגמים החשמליים שבדרך ● השבוע בענף הרכב

צילום: ap, AP23024601572019_e5rllq

וול סטריט סגרה את הרבעון הראשון הטוב ביותר מאז 2019; מדד S&P 500 שבר שיא חדש

שיא חדש גם לדאו ג'ונס ● סיכום הרבעון הראשון באירופה: השווקים עלו בכ-7% ● בלומברג: "שוק הקקאו קורס", וולס פארגו: "עליית המחיר תגולגל אל הצרכנים" ● מייסד בורסת הקריפטו FTX נידון ל-25 שנות מאסר ● הצמיחה בארה"ב עמדה על 3.4%, יותר מהצפוי ● ג'יי.פי מורגן: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו" ● מחר "יום שישי הטוב" אין מסחר בוול סטריט ובמדינות רבות אחרות

חברת הסייבר הישראלית Coro (קורו) / צילום: CORO

המשבר בהייטק נגמר? סטארט-אפ ישראלי שני מודיע בתוך שבוע על גיוס של 100 מיליון דולר

חברת קורו (Coro) הישראלית, העוסקת במכירת מערכות סייבר לעסקים קטנים ובינוניים, הודיעה על גיוס של 100 מיליון דולר ● ככל שנודע, כספי הגיוס כולם הושקעו בחברה ולא בקניית מניות מיזמים או משקיעים קודמים ● כל הגיוס התבצע מקרנות הון סיכון זרות

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

''התייצבות ושיפור, גם אם צנוע, ברוב הפרמטרים הפיננסיים של ההייטק הישראלי'' / אילוסטרציה: Shutterstock

אחרי שנה קשה, הרבעון הראשון של 2024 מראה מגמה חיובית בתעשיית הטק הישראלית

על פי נתונים חדשים מדוח ההייטק "Tech Review", ברבעון הראשון של 2024 חברות הסטארט-אפ הישראליות גייסו כ-1.6 מיליארד דולר ● מדובר בעלייה של כ-10% ביחס לרבעון הקודם וירידה של 10% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד ● 38% מסך הסכום הכולל גוייס בחברות הסייבר

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע כי שר הטרחה יוגבל לפי מדרגות מקסימליות, ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה, ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מרבי

איל וולדמן / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

שר החינוך התקפל ולאיל וולדמן יוענק פרס ישראל

לפני מספר שבועות הודיע שר החינוך יואב קיש כי הוא מבטל את טקס פרס ישראל, זאת בין היתר על רקע הפרסומים כי אחד מן הזוכים הוא היזם איל וולדמן ● כעת, חזר בו קיש מעמדתו והוא מכריז כי הטקס יתקיים כסדרו בשדרות ● ומי עוד בין הזוכים?

בורסת טוקיו / צילום: Associated Press, Eugene Hoshiko

נעילה ירוקה באסיה. מחיר הזהב זינק במרץ ב-9.8%

היום חוגגים את יום שישי הטוב, ולכן לא יתקיים מסחר בבורסות באירופה ובוול סטריט ● אמש ננעלה וול סטריט בירוק, מדד ה-S&P 500 שבר שיא בפעם ה-23 מתחילת השנה ● מחיר הביטקוין עומד על 70.5 אלף דולר למטבע ● מדד שנגחאי עלה ב-1%

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

בדיקת אי הסדרים בעיצומה, אז איך זה שאפשר להפקיד חיסכון לכל ילד בסלייס

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP (Mosa'ab Elshamy), אתר החברה, שאטרסטוק

באפריקה הצעירים מנצחים, וביפן מייצרים חיתולים רק בשביל קשישים

בסנגל בוחרים נשיא חדש וצעיר, ובאירופה רוצים להפקיע את הריבית הרוסית ● בינתיים, סין נזכרת שהיא אינה רוצה בחורבן המערב, וארה"ב מנסה למנוע את מושחתי העולם מלהלבין בנדל"ן ● חמישה אירועים מהשבוע שהיה בעולם 

דם אברמוב בקמפיין בנק הפועלים / צילום: צילום מסך

בלי אסקפיזם ועם לוחם בשיקום, הפרסומת של בנק הפועלים היא הזכורה ביותר

פרסומת הבנק, שבה מככב הלוחם הפצוע אדם אברמוב, היא גם המושקעת ביותר עם כ–1.6 מיליון שקל ● מדירוג הזכורות והאהובות של גלובס וגיאוקרטוגרפיה עולה כי השבוע התברגו שתי פרסומות חדשות: מנורה מבטחים וטאצ' ● הפרסומת של ביטוח 9 היא האהודה ביותר גם השבוע

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

בורסת ת"א ננעלה ביציבות; אלקטריאון זינקה ב-18%, ישראכרט ב-8%

אל על השלימה גיוס של 100 מיליון דולר, המנייה עולה ב-4% ● הבורסה בת"א מסכמת רבעון ראשון בעליות נאות במדדים המובילים ● לאומי על הדולר המתחזק: "מציע למשקיעים הצעה שאי אפשר לסרב לה" ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025"

פליטים עזתים ברפיח / צילום: Reuters, IBRAHEEM ABU MUSTAFA

המומחה שמסביר: למה החליטו בעולם שרפיח היא הקו האדום

פלישת צה"ל לרפיח, בין המעוזים האחרונים של חמאס בעזה, עומדת בלב הדיון על עתיד המלחמה ● "העיר הפכה לסמל של המצוקה הפלסטינית והפליטות בעיני העולם", אומר ד"ר הראל חורב, מומחה לחברה הפלסטינית ● בראיון לגלובס הוא מסביר מדוע ישראל טועה בהתנהלותה ברפיח, מתייחס לפלונטר מול ארה"ב ומסביר מדוע חמאס ממשיך לסרב לעסקת חטופים

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"ביוג'ן הייתה פסגת הקריירה שלי עד כה": המנכ"ל לשעבר מדבר על התוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט

סם בנקמן-פריד / צילום: ap, Bebeto Matthews

סם בנקמן-פריד, מייסד בורסת הקריפטו FTX, נידון ל-25 שנות מאסר

בנובמבר האחרון חבר מושבעים בארה"ב מצא את סם בנקמן-פריד אשם ● היום, השופט בתיק קבע כי הוא ירצה 25 שנות מאסר ● "אני הייתי המנכ"ל ולכן האחריות היא עלי", אמר בנקמן-פריד עם מתן גזר הדין

חרדים בלשכת הגיוס / צילום: מיטב ודובר צה''ל

בג"ץ: לעצור תשלומים לישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים החל מה-1 באפריל

בג"ץ הוציא את צו הביניים בשל היעדר מקור חוקי להעברת התשלומים ● וכעת, מיום שני הקרוב יופסק התקצוב לתלמידי ישיבות שחייבים בגיוס ● השופטים אימצו עמדה מחמירה מזו של היועמ"שית ● התנועה לאיכות השלטון: "צו הביניים הזה מהווה צעד תקדימי בדרך לשוויון, וציבור המשרתים מודה לבית המשפט על החלטתו החשובה"

הראלי בוול סטריט יימשך? זה מה שמלמדת ההיסטוריה

מדד המניות המוביל S&P 500 עשוי לסיים את הרבעון הראשון עם עלייה של 10% ● האם ניתן להסיק מכך שהמשך השנה יתאפיין בראלי? לפי מחקרים של כמה גופי השקעות, החדשות הרעות נוטות להגיע במחצית השנה השנייה

אסדת קידוח ''לוויתן'' / צילום: אלבטרוס

במשרד האנרגיה בוחנים: הקמת מתקן להנזלת גז בהשקעה של 7 מיליארד דולר

חלק משמעותי מיצוא הגז של ישראל תלוי היום במצרים, ומתקן הנזלה יאפשר יצוא לרחבי העולם כדי לבזר את הסיכונים ● מי יממן את עלויות ההקמה האדירות?