גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

האם מהלך העליות במניות השבבים כבר מיצה את עצמו?

חברת מארוול נראית ממוצבת היטב לצמיחה בשוק שבבי הדור הבא בסלולר ● בנוסף לפוטנציאל ארוך-הטווח של פריסת תשתיות ה-5G, פעילות מארוול צפויה להתאושש כבר בתקופה הקרובה, כתוצאה מהתאוששות בשוק השבבים כולו, הן בתחום התקשורת והן בתחום ה-storage

שבבים / צילום: shutterstock
שבבים / צילום: shutterstock

מניות השבבים הציגו בשנת 2019 עליות מרשימות, כאשר מדד ה-SOX של הענף זינק בשיעור חד של כ-60%, מעל ביצועי סקטור הטכנולוגיה ושוק המניות הרחב. מה שמפתיע לא פחות מעוצמת הזינוק זו העובדה כי מהלך העליות התרחש על אף היחלשות ממושכת בביצועי חברות השבבים, על רקע מלחמות הסחר בין ארה"ב לסין והאטה בקצב הצמיחה הגלובלית. נראה כי המשקיעים הימרו בשנה החולפת על תרחיש הרגיעה ביחסים בין שתי המעצמות, ובפועל צדקו. בימים האחרונים נחתם הסכם הסחר של השלב הראשון בין ארה"ב לסין, ובכך מצב המאקרו חוזר לשגרה, עם השלכות חיוביות על מגזר השבבים, המהווה מסורתית את נגזרת הצמיחה הגלובלית.

יחד עם זאת, לאחר זינוק של עשרות אחוזים בשווי של חברות השבבים, נשאלת השאלה - האם מהלך העליות כבר מיצה את עצמו, או שמא קיים עדיין פוטנציאל להמשך העלייה. להערכתנו, בשלב זה נדרשת סלקטיביות רבה בבחירת רעיונות השקעה, תוך דגש על חברות שנשענות על מנועי צמיחה ארוכי-טווח. אחד ממנועי הצמיחה הללו הוא מהלך ההתקדמות לרשתות תקשורת של הדור החמישי (5G), שהחל בזהירות בשלהי 2019, וצפוי לצבור תאוצה בשנים הקרובות. תהליך הקמת תשתית הסלולר של 5G שתתמוך, בין השאר, ברכבים האוטונומיים ובשירותי הענן בכל מקום, החל עד כה בסין (שם פועלות שחקניות מקומיות) ובדרום קוריאה, כאשר יפן צפויה להצטרף לתהליך בשנה הנוכחית, לקראת המשחקים האולימפים של 2020, ארה"ב - בסוף השנה, ומדינות אירופה - ככל הנראה בשנת 2021 והלאה.

מגלילאו עד יצרניות האת'רנט

החברה שלהערכתנו ממוצבת היטב על מנת ליהנות מפריסתה העתידית של רשת ה-5G היא מארוול טכנולוגיות  (סימול: MRVL), המדורגת Outperform באופנהיימר עם מחיר יעד של 30 דולר. חברת מארוול הנה אחת מיצרניות השבבים הפועלות במודל ה-Fabless (ללא כושר ייצור עצמאי), המפתחת פתרונות למגוון תחומי תקשורת ומחשוב. החברה נוסדה ב-1995 והונפקה בנאסד"ק ב-2000, והציגה מאז צמיחה מרשימה, הן אורגנית והן באמצעות רכישות. אחת מהרכישות הבולטות של החברה היתה חברת גלילאו הישראלית, שנוסדה על-ידי אביגדור וילנץ, שבוצעה בסוף 2000 והרחיבה את פעילות מארוול בתחום שבבי התקשורת. בהמשך רכשה החברה מספר חברות או חטיבות של חברות גדולות, כגון חטיבת שבבי תקשורת של אינטל, חברת Cavium המתמחה בפיתוח שבבים לתשתיות תקשורת ומעבדים מבוססי טכנולוגיית ARM (כגון מעבדים רבי-ליבות), ולאחרונה - את שני יצרניות שבבי האת'רנט, Aquantia (חברה ציבורית) ו-Avera (חטיבה של Global Foundries). במקביל לשתי רכישות אלה, חברת מארוול מכרה לאחרונה את חטיבת שבבי ה-Wi-fi, פעילות בעלת רווחיות נמוכה יחסית, לחברת השבבים האירופאית NXP (סימול: NXPI) תמורת סכום עתק של כ-1.76 מיליארד דולר.

בטרם השלמת הרכישות ומכירות חטיבת wi-fi, מארוול הציגה ברבעון השלישי 2019 הכנסות של 662 מיליון דולר, מתוכם כ-50% בגין חטיבת שבבי תקשורת וכ-43% בגין חטיבת שבבי ה-storage (שוק מסורתי של מארוול, בעל צמיחה מתונה, אך רווחיות גבוהה, בו היא פועלת במצב כמעט מונופוליסטי מול שלוש שחקניות עיקריות - Seagate , Western Digital וטושיבה). לאחר השלמת כל העסקאות הנ"ל, חברת מארוול נראית ממוצבת היטב לצמיחה בשוק שבבי ה-5G המתעורר. הנהלת החברה צופה ברבעון הבא (המסתיים בינואר 2020) הכנסות של כ-750 מיליון דולר, תחזית שכוללת את תרומתן של שתי הרכישות האחרונות (Aquantia ו-Avera) וגם את החטיבה שנמכרה (ונסגרה באמצע דצמבר 2019). לאחר השלמת המהלכים העסקיים, תניב MRVL כ-60% מהכנסותיה מתחום שבבי תקשורת.

סמסונג מובילה בפריסת התשתית

הקמת תשתית הדור 5G החלה לאחרונה בדרום קוריאה, על ידי חברת סמסונג, הלקוחה המרכזית של MRVL בתחום שבבי תחנות בסיס (base stations) של הסלולר. סמסונג מניבה למארוול הכנסות של כ-3,500 דולר לתחנת בסיס אחת. בנוסף לסמסונג, למארוול הסכמים לאספקת שבבים גם עבור שני השחקניות הנוספות מהעולם המערבי, נוקיה (NOK) ואריקסון (ERIC), אשר נמצאות בפיגור אחר סמסונג, וצפויות להתחיל לפרוס את תשתית ה-5G, בהתאמה, במחצית הראשונה של 2020 והשניה של 2020. כעת שתי החברות משתמשות בשילוב שבבי FPGA ו-ASIC, ובכך תורמות ל-MRVL כ-1,200-1,500 דולר לתחנת בסיס. מעבר שתי החברות לפתרון יעיל יותר מבוסס ASIC צפוי להכפיל או אף לשלש את ההכנסות למארוול מלקוחות אלה, אם כי מדובר בטווח בינוני-ארוך (סוף 2020-תחילת 2021). נציין כי בדרום קוריאה לבדה הוקמו במהלך השנה האחרונה כ-200 אלף תחנות בסיס חדשות, בככך פוטנציאל הכנסות מארוול מתחום תשתיות תקשורת הדור החמישי עשוי להסתכם במאות מיליוני דולרים ולגדול לאורך זמן.

להערכת האנליסטים של תחום השבבים באופנהיימר, שוק ה-5G משקף למארוול פוטנציאל הכנסות של כמיליארד דולר בטווח המיידי, ואילו בטווח ארוך יותר הוא צפוי להניב הכנסות של כ-2 מיליארד דולר, עם תוספת לרווח נקי של כ-1.30 דולר למניה. זאת בהשוואה לסך הכנסות של כ-2.7 מיליארד דולר ורווח נקי non-GAAP של 60 סנט למניה בשנה האחרונה, ורמה "נורמלית" יותר של הכנסות - כ-3 מיליארד דולר עם רווח של 1.20 דולר למניה בשנה הקודמת, לפני החולשה המחזורית.

בנוסף לפוטנציאל ארוך-הטווח של פריסת תשתיות ה-5G, פעילות מארוול צפויה להתאושש כבר בתקופה הקרובה, כתוצאה מהתאוששות בשוק השבבים כולו, הן בתחום התקשורת והן בתחום ה-storage. מהלך זה מגולם באופן חלקי בלבד בתחזיות הקונצנזוס, ובכך מהווה פוטנציאל להפתעה חיובית בדוחות החברה ברבעונים הקרובים.

מניית MRVL נסחרת במכפיל 19 לתחזית רווח 2021, דיסקאונט לעומת הממוצע הענפי של 21, כאשר פוטנציאל להתקדמות בפעילותה הקשורה לתחום ה-5G אינו מקבל, לדעתנו, ביטוי ראוי בתחזיות הקונצנזוס. אנו רואים את חברת מארוול בתור החשיפה המועדפת לצמיחה בשוק ה-5G, ומדרגים את המניה בהמלצת Outperform עם מחיר יעד של 30 דולר. מימוש פוטנציאל הצמיחה בשוק ההדור החמישי, בנוסף להתקדמות בתחומים נוספים (כגון, מעבדי שרתים מבוססי ARM) עשוי לספק upside למחיר יעד זה. 

הכותב הוא אנליסט בכיר במחלקת המחקר של אופנהיימר ישראל. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם

עוד כתבות

קבינט המלחמה. ללא נשים במוקד קבלת ההחלטות / צילום: קובי גדעון-לע''מ

המלחמה חושפת את אוכלוסיית הנשים לסיכונים חריגים. איך אפשר להתמודד איתם?

מדור "המוניטור" של גלובס והמרכז להעצמת האזרח עוקב אחר ביצוע החלטות ממשלה משמעותיות ● הפעם, בשיתוף שדולת הנשים, על האתגרים שמציבה המלחמה בפני נשים ● נשים סובלות יותר מהיעדר ביטחון אישי וכלכלי - ובכל זאת הן לא נמצאות במוקד קבלת ההחלטות

צילום: ap, AP23024601572019_e5rllq

וול סטריט סגרה את הרבעון הראשון הטוב ביותר מאז 2019; מדד S&P 500 שבר שיא חדש

שיא חדש גם לדאו ג'ונס ● סיכום הרבעון הראשון באירופה: השווקים עלו בכ-7% ● בלומברג: "שוק הקקאו קורס", וולס פארגו: "עליית המחיר תגולגל אל הצרכנים" ● מייסד בורסת הקריפטו FTX נידון ל-25 שנות מאסר ● הצמיחה בארה"ב עמדה על 3.4%, יותר מהצפוי ● ג'יי.פי מורגן: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו" ● מחר "יום שישי הטוב" אין מסחר בוול סטריט ובמדינות רבות אחרות

בנק ההשקעות ג'יי. פי מורגן / צילום: Reuters, Mike Segar

האסטרטג של הבנק הגדול בעולם: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו"

בבנק ג'יי פי מורגן שוב מזהירים מפני ירידות בשווקים, למרות שהתחזיות שלהם לא פוגעות כבר שנתיים וחצי ● האם הפעם התחזיות שלהם יתממשו? ומה הם ממליצים למשקיעים?

המדינה החדשה שמצטרפת להליך נגד ישראל בהאג

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה • והפעם: רוב האמריקאים מתנגדים להמשך המלחמה, הממשלה הצרפתית מצהירה שלא סיפקה נשק לישראל מאז ה-7 באוקטובר, ואירלנד מצטרפת לתביעה נגד ישראל בהאג ● כותרות העיתונים בעולם 

איל וולדמן / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

שר החינוך התקפל ולאיל וולדמן יוענק פרס ישראל

לפני מספר שבועות הודיע שר החינוך יואב קיש כי הוא מבטל את טקס פרס ישראל, זאת בין היתר על רקע הפרסומים כי אחד מן הזוכים הוא היזם איל וולדמן ● כעת, חזר בו קיש מעמדתו והוא מכריז כי הטקס יתקיים כסדרו בשדרות ● ומי עוד בין הזוכים?

קרן כהן חזון, מנכ''לית ובעלת השליטה בתורפז / צילום: ששון משה

תורפז רוכשת יצרני חומרי טעם בלגית-גרמנית תמורת 48 מיליון דולר

תורפז צפויה לרכוש את קבוצת קלאריס & ווילך באמצעות חברת הבת שלה - פיט ● החברה מייצרת חומרי הגלם היחודיים לתחום הבשר והאפייה ומחזור המכירות שלה הסתכם ב-35.1 מיליון דולר ב-2023

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילום: שלומי יוסף

העליון מגדיר מחדש את גבולות שכר הטרחה לעורכי דין בתביעות ייצוגיות

פסק דין שאישר פשרה עם סופרגז ואמישראגז קבע תקדימים בעניין שכר טרחת עורכי דין בתביעות ייצוגיות ● בין השאר נקבע כי שר הטרחה יוגבל לפי מדרגות מקסימליות, ודרך היישום לתשלום הובהרה ● בשוק יש שמברכים על ההסדרה, ואולם אחרים מזהירים: תפגע בתמריץ להשיג פיצוי מרבי

קריסת גשר פרנסיס סקוט קי בבולטימור / צילום: ap, Steve Helber

אמריקה סופקת כפיים וחוששת: עד כמה חסינים הגשרים שלה?

את הגשר בבולטימור הפילה ספינת ענק של 95 אלף טונות ● זו הייתה כנראה, אם כי לא בטוח, תוצאה בלתי נמנעת - הגשר קיבל ציון "מניח את הדעת" לפני שלוש שנים ● הנשיא ביידן רשאי לטעון שהשקעת טריליון דולר בשיקום תשתית מגינה על אמריקה מפני אסונות רבים כאלה

פרויקט תמ''א 38 בחיפה / צילום: פאול אורלייב

משרד המשפטים יוזם: יזמי התחדשות עירונית יתחייבו מראש על מועד מסירת הדירות

שורת תקנות שיזם משרד המשפטים, שיידונו בקרוב בוועדת הפנים של הכנסת, יחייבו יזמי התחדשות עירונית במתן מועדי מקסימום לאישור תוכנית הפרויקטים שלהם ואכלוס הדירות שהם מקימים ● תקנות בולטות נוספות הן חשיפת ערבויות מחייבות, גילוי ניגוד אינטרסים של היזמים, וידוא שהדיירים מבינים את ההסכם ועוד

אסף גולדברג, מנכ''ל סלייס עד לאחרונה / איור: גיל ג'יבלי

בדיקת אי הסדרים בעיצומה, אז איך זה שאפשר להפקיד חיסכון לכל ילד בסלייס

רשות שוק ההון מצאה לאחרונה אי סדרים חמורים בהתנהלותו של בית ההשקעות סלייס ● למרות זאת, באתר הביטוח הלאומי סלייס מוצגת כאפשרות להפקדת כספים בתוכנית "חיסכון לכל ילד" ● עד תחילת מאי לא ניתן יהיה למשוך כספים מקופות סלייס, אך הרגולטור לא מודאג

מישל וונטסוס, לשעבר מנכ''ל ביוג'ן / צילום: Quris

"ביוג'ן הייתה פסגת הקריירה שלי עד כה": המנכ"ל לשעבר מדבר על התוכניות לעתיד

מישל וונטסוס היה מנכ"ל ביוג'ן בתקופה שבה הייתה במוקד תשומת הלב בעקבות התרופה החדשנית שלה לאלצהיימר, אבל בסוף שילם בכיסאו על הכישלון שלה בשוק ● בראיון ל"גלובס", הוא מגיב על הביקורת שהושמעה נגדו, מספר אילו חברות מעניינות אותו עכשיו ומדבר על ההשקעה שלו בקיוריס הישראלית ● על המיזם החדש שהוא מקים בסינגפור, הוא עדיין לא מוכן לפרט

מרכז תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

בעל דירה סירב לחתום על פרויקט תמ"א וזכה ב־320 אלף שקל נוספים

בעל דירה בפרויקט תמ"א 38 בת"א, שהוא גם בעלים של חלק מהחצר, ביקש פיצוי של 1.2 מיליון שקל ● המפקחת על המקרקעין קבעה בהסכמת הצדדים כי אכן מגיע לו פיצוי תמורת חתימתו

סם בנקמן-פריד / צילום: ap, Bebeto Matthews

סם בנקמן-פריד, מייסד בורסת הקריפטו FTX, נידון ל-25 שנות מאסר

בנובמבר האחרון חבר מושבעים בארה"ב מצא את סם בנקמן-פריד אשם ● היום, השופט בתיק קבע כי הוא ירצה 25 שנות מאסר ● "אני הייתי המנכ"ל ולכן האחריות היא עלי", אמר בנקמן-פריד עם מתן גזר הדין

מתחם חזית הים בחיפה / הדמיה: מן-שנער-יעד אדריכלים

נסגר המכרז הראשון של רמ"י בחזית הים בחיפה: כמה תשלם הזוכה?

יורו ישראל זכתה במכרז של רמ"י על קרקע של 23 דונם, להקמת 500 יחידות דיור ושטחי מסחר באחד מהמתחמים המסקרנים בישראל ● החברה תשלם על הקרקע, הסמוכה לבית החולים רמב"ם בחיפה, כ-205 מיליון שקל כולל הוצאות פיתוח

ייצור השבבים / צילום: Shutterstock, Golubovy

חברות השבבים הישראליות שמשלמות על הקשחת הכללים

ביטול רכישת חברת שבבים ישראלים על ידי הענקית האמריקאית קוואלקום מתווספת לנסיגת אינטל מרכישת טאואר אשתקד ● לפי מומחים, מדובר במגמה מתעצמת של הקשחת העמדות מצד רגולטורים בעולם ● "חברות צריכות להתחיל לחשוב מראש על אלטרנטיבות", הם אומרים

בנימין נתניהו ואריה דרעי / צילום: עמוס בן גרשום, לע''מ

דרעי: "בג"ץ מתעמר בלומדי התורה, אות קין", גנץ: "בג"ץ פסק את המובן מאליו" | התגובות הפוליטיות על צו הביניים

הפוליטיקאים הגיבו על החלטת בג"ץ שקיבל את עמדת היועמ"שית ● גולדקנופף: "אות קלון וביזיון, ניאבק בכל דרך על זכותו של כל יהודי ללמוד תורה ולא נתפשר" ● דרעי: "מבין את הלוחמים שלא רוצים לשרת עכשיו בצבא" ● גנץ: "הגיעה העת שהממשלה תעשה את המובן מאליו"

חברת הסייבר הישראלית Coro (קורו) / צילום: CORO

המשבר בהייטק נגמר? סטארט-אפ ישראלי שני מודיע בתוך שבוע על גיוס של 100 מיליון דולר

חברת קורו (Coro) הישראלית, העוסקת במכירת מערכות סייבר לעסקים קטנים ובינוניים, הודיעה על גיוס של 100 מיליון דולר ● ככל שנודע, כספי הגיוס כולם הושקעו בחברה ולא בקניית מניות מיזמים או משקיעים קודמים ● כל הגיוס התבצע מקרנות הון סיכון זרות

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP (Mosa'ab Elshamy), אתר החברה, שאטרסטוק

באפריקה הצעירים מנצחים, וביפן מייצרים חיתולים רק בשביל קשישים

בסנגל בוחרים נשיא חדש וצעיר, ובאירופה רוצים להפקיע את הריבית הרוסית ● בינתיים, סין נזכרת שהיא אינה רוצה בחורבן המערב, וארה"ב מנסה למנוע את מושחתי העולם מלהלבין בנדל"ן ● חמישה אירועים מהשבוע שהיה בעולם 

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי / אילוסטרציה: Shutterstock

הטבת המס הגדולה שהבטיחה הממשלה נכנסה לתוקף. מה יקרה לנטו שלכם?

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי, אשר תגדיל להם את ההכנסה הפנויה ● ואולם, מומחים טוענים כי הטבת המס לא תשפיע על מי שבאמת זקוק לה