גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

"טרם חווינו משבר בנדל"ן בשנים האחרונות ואין לנו ניסיון של התמודדות חברות המימון החוץ בנקאי מול אירוע שכזה"

אבי בן נון, ראש תחום מוסדות פיננסיים במידרוג, מצביע על הסיכונים הטמונים בפעילותן של חברות המימון המשגשגות בבורסה, אך מעריך כי "הענף ימשיך לצמוח בקצב משמעותי בשנתיים-שלוש הקרובות"

אבי בן נון, ראש תחום מוסדות פיננסיים במידרוג / צילום: סיון פרג'
אבי בן נון, ראש תחום מוסדות פיננסיים במידרוג / צילום: סיון פרג'

המימון החוץ בנקאי הוא אחד מהסקטורים הלוהטים בשוק המניות התל אביבי בשנה האחרונה. ערב הנפקתה הראשונית של חברת האשראי הצרכני מימון ישיר, נסחרות כיום בבורסה 11 חברות המשתייכות לענף, שרובן הפכו לציבוריות באמצעות מיזוג לשלד בורסאי.

החברות שמובילות את הסקטור הבורסאי מבחינת שווי והיקף עסקים - אחים נאוי , אס.אר אקורד  ופנינסולה ה  - מספקות בשנים האחרונות תשואות מרשימות למשקיעים, ומצליחות לבצע גיוסי הון וחוב גדולים. אס.אר אקורד, שבשליטת עדי צים נסחרת בשווי של כ-900 מיליון שקל לאחר עלייה של 250% במניה בשנה האחרונה. שווי האחים נאוי הגיע לכ-850 מיליון שקל ואילו פנינסולה, שבשליטת בית ההשקעות מיטב דש, נסחרת בשווי של כ-770 מיליון שקל לאחר שמניית החברה התקדמה ב-110% בשנה.

"ענף המימון החוץ בנקאי מאופיין ברמת סיכון בינונית-גבוהה למרות הביקוש החזק שקיים היום במשק לשירות שמספקות החברות הפועלות בתחום", אומר אבי בן נון, מנהל פעילות הדירוג וראש תחום מוסדות פיננסיים בחברת מידרוג, בראיון ל"גלובס". "יש בשוק הזה מנעד רחב של מחירים, כאשר פקטור הזמן להעמדת המימון הוא עניין קריטי. בנוסף, לענף חשיפה גבוהה לתחומי הנדל"ן התשתיות שמאופיין במוקדי סיכון הומגניים יחסית". 

לדברי בן נון, "בענף המימון החוץ בנקאי פועלות חברות שעוסקות בניכיון צ'קים, שוברי אשראי, פקטורינג, אשראי צרכני ומתווכים פיננסים נוספים. בגדול, כל מה שהוא לא תחת פיקוח רגולטורי של בנק ישראל בתחום מתן ההלוואות, יכול להיכנס תחת הענף הזה.

"גם חברות כרטיסי אשראי הן סוג של חברת מימון חוץ בנקאי, אולם בגלל שהפיקוח הרגולטורי הוא של בנק ישראל והמודל העסקי שלהן מובחן יחסית, יש לנו מתודולוגיה ספציפית ושונה לדירוג שלהן. בגדול, מדובר בספקטרום רחב של חברות, שמספקות אשראי העונה על בעיה המאפיינת מדינות רבות בעולם, ולא רק את ישראל".

למה אתה מתכוון כשאתה אומר בעיה?

"בגדול, הענף הזה מממן את החברות הקטנות והבינוניות, שהן חלק מהותי בתמ"ג העסקי והן מעסיקות מהותיות במשק. הענף מספק נגישות וזמינות למקורות המימון, בעיקר כדי להחליק פערי עיתוי ולממן הון חוזר - גורמים שעלולים להוות מכשול מהותי עבור חלק מהחברות הלווות.

"אותן חברות קטנות ובינוניות, שנזקקות למימון חוץ בנקאי ואין להן נגישות לשוק ההון או לגופים המוסדיים,  מתממנות בעיקר על-ידי המערכת הבנקאית, אשר מהווה כ-95% מסך האשראי בתחום, והיתרה באמצעות השוק החוץ בנקאי. מכיוון שחלק מהחברות הלווות מממנות בעיקר הון חוזר, מרכיב הזמן חשוב מאוד. לכן, מחיר הכסף משחק תפקיד משני לעומת זמינות עבור חלק מהלווות, שזקוקות למימון שיכול לספק את הכסף במהירות גדולה הרבה יותר מהבנקים".

"דורשים מהחברות בענף 'כריות ספיגה'"

לדברי בן נון "חברות המימון החוץ בנקאי צמחו כתוצאה מבעיה אמיתית וביקוש שקיים לאותו אשראי וסביר שיהיה קיים גם בעתיד. בסדרי גודל, הבנקים מספקים כיום לעסקים זעירים, קטנים ובינוניים כ-290 מיליארד שקל, בעוד שהתיק המצרפי של כל חברות המימון חוץ בנקאי הנסחרות בבורסה עומד על כ-8 מיליארד שקל. עם המשך צמיחת המשק, צרכי האשראי רק ילכו ויעלו ולכן הביקוש הוא אמיתי וקיים וימשיך לגדול".

הוא מציין כי "הריבית על תיק האשראי גבוהה, ויכולה לנוע בטווח של 8%-9% שמשלם משתמש הקצה, גם כתלות ברמת הסיכון ואף להגיע גם למספרים דו-ספרתיים של עד כ-20%. דבר שמעלה את הסיכון בענף הוא עניין הבטוחות. רוב הענף של ניכיון צ'קים מתממן בלי בטחונות קשיחים, כך שאם מתרחשים אירועי כשל בהחזר החוב, זה עלול להיות בעייתי לחברה מספקת המימון".

חברות מימון חוץ בנקאי הנסחרות בבורסה

  מה באשר לפיזור הענפי של ההלוואות?

"נכון. הפיזור הענפי הנמוך יחסית הוא מוקד סיכון מבחינתנו. ברמה המצרפית, כ-50% מתיק האשראי החוץ בנקאי של החברות הבורסאיות מממנים את ענפי הנדל"ן והתשתיות. מדובר בצרכני אשראי מהותיים ומוקדי הסיכון בהם הומוגניים, כך שאם קורה 'אירוע סיכון' ברמת המאקרו, הוא בדרך כלל ישפיע ברמה ענפית".

  הנדל"ן נמצא בשנים האחרונות בפריחה - עד כמה המיקוד בו מסוכן?

"חשוב לציין שטרם חווינו משבר בנדל"ן בשנים האחרונות, לא ברמה הענפית ולא ברמת המאקרו, כמו למשל המצב שנוצר כאן בשנים 2000-2002, ואין לנו עדיין ניסיון של התמודדות החברות בענף המימון החוץ בנקאי מול אירועים שכאלה. כחברת דירוג אנחנו דורשים מחברות המימון החוץ בנקאי כריות ספיגה ברמה גבוהה יחסית וכתלות בתרחישים שלנו".

  מה הכוונה ב"כריות ספיגה"?

"מוקדי הסיכון המרכזיים במתן אשראי לחברות הנדל"ן והתשתיות הם איתנות פיננסית ונזילות. סיכון האיתנות נמדד על-ידי מידרוג באיכות הלווים, כלומר שיעור החובות הבעייתיים בתיק האשראי והכריות הפיננסיות שיש כנגדם, ובהן כרית הרווחיות, יתרת ההפרשה לחובות מסופקים וכרית הספיגה המרכזית כנגד הפסדים שאינם צפויים - ההון העצמי. כנגד סיכון הנזילות של חברות המימון, מח"מ התיק הקצר וגמישות פיננסית מאפשרים לחברות להתגלגל קדימה".

  אתה מעריך שינוי בתמהיל ההלוואות בעתיד?

"ענף הנדל"ן והסגמנטים השונים שלו הם צרכני אשראי עיקריים, ובהינתן שלא תהיה פגיעה מהותית בענף לצד המשך הריבית הנמוכה, סביר להניח שהחשיפה תישאר זהה. אנו רואים בענף הנדל"ן כמרכיב צומח גם בתיקים של הגופים המוסדיים וכמובן בבנקים".

"מגבלת ההון בחלק מהחברות הוסרה"

כאמור, בבורסה יש שלוש חברות גדולות בתחום המימון החוץ בנקאי ועוד מספר חברות בינוניות וקטנות, ביניהן אופל בלאנס של משפחת מזרחי (שווי של כ-420 מיליון שקל לאחר עלייה של 80% בשנה האחרונה), שוהם ביזנס של אלי נידם (שווי של 320 מיליון שקל לאחר עלייה של 180% בשנה) וגיבוי אחזקות של אריאל פרדו, הנסחרת בשווי של כ-350 מיליון שקל לאחר עלייה שנתית של לא פחות מ-650%.

  בהנחה שלא יהיה משבר מאקרו גדול, או אירוע שיוביל לעליית ריבית, אתה מעריך שתחום המימון החוץ בנקאי ימשיך לצמוח בקצב גבוה?

בן נון: "להערכתנו, הענף ימשיך לצמוח בקצב משמעותי בשנתיים-שלוש הקרובות. במהלך שלוש השנים האחרונות הענף צמח בהיקפי האשראי מהיקף של כ-5 מיליארד לרמה של כ-8 מיליארד שקלים נכון להיום, שזה כמובן קצב גבוה מאוד שמייצר גם סיכונים. 

"תיק אשראי החוץ בנקאי של החברות צומח בקצב גבוה מאוד של 20%-30% בשנה, כאשר להערכתנו אותן חברות ימשיכו לצמוח בקצב דומה בשנים הקרובות. מגבלת ההון בחלק מהחברות הוסרה בעקבות גיוסים, וביחד עם נגישות גוברת למקורות מימון, פוטנציאל הצמיחה נותר גבוה כאשר הביקוש גבוה". 

עוד כתבות

חצי שעה של השראה. ערן גפן בשיחה עם ינון קוסטיקה / צילום: עומר הכהן, מנחם רייס

המייסד של החברה בעלת הצמיחה המהירה בעולם מגלה את הסוד

הסטארט-אפ הראשון שהקימו נמכר למיקרוסופט, חברת אבטחת הענן שלהם מכניסה 350 מיליון דולר בשנה, ורק החודש הם עשו עסקת ענק נוספת ● ינון קוסטיקה, שותף-מייסד ב-Wiz, בשיחה עם ערן גפן על הדרך שלו ושל שותפיו, שהתחילה על האוטובוס בדרך לבקו"ם, הרגע שבו הבינו איך הם הופכים את השוק והטריק שמאפשר להם לעבוד בצוות ● חצי שעה שלה השראה

גזירת סרט בפתיחת משרדי ASI, חברת הבת בהודו יחד עם שגריר ישראל בהודו, נאור גילאון / צילום: תעשייה אווירית

מתחת לרדאר: התעשייה האווירית הקימה חברה בת בהודו

התעשייה האווירית השיקה השבוע את חברת הבת ההודית שלה בניו דלהי ● החברה הוקמה במסגרת שיתוף הפעולה בין התעשייה האווירית לבין DRDO, גוף המחקר והפיתוח בנושאי הגנה של ממשלת הודו

מתחם חזית הים בחיפה / הדמיה: מן-שנער-יעד אדריכלים

נסגר המכרז הראשון של רמ"י בחזית הים בחיפה: כמה תשלם הזוכה?

יורו ישראל זכתה במכרז של רמ"י על קרקע של 23 דונם, להקמת 500 יחידות דיור ושטחי מסחר באחד מהמתחמים המסקרנים בישראל ● החברה תשלם על הקרקע, הסמוכה לבית החולים רמב"ם בחיפה, כ-205 מיליון שקל כולל הוצאות פיתוח

סם בנקמן-פריד / צילום: ap, Bebeto Matthews

סם בנקמן-פריד, מייסד בורסת הקריפטו FTX, נידון ל-25 שנות מאסר

בנובמבר האחרון חבר מושבעים בארה"ב מצא את סם בנקמן-פריד אשם ● היום, השופט בתיק קבע כי הוא ירצה 25 שנות מאסר ● "אני הייתי המנכ"ל ולכן האחריות היא עלי", אמר בנקמן-פריד עם מתן גזר הדין

הפגנה הקוראת לשוויון בנטל. בלי נתונים מסולפים / צילום: שב״פ sha_b_p@

אותה אוזלת היד מאפשרת למגזר גדול לא לשאת בנטל וחונקת אותנו בפקקים

משבר הגיוס הוא משבר המטרו: שניהם יחד הוא אותו כישלון תשתיות ענק, של התחבורה המקרטעת פה ושל יסודות המדינה המתפוררים אחרי 76 שנותיה ● הסטטוס קוו מת. הגיע הזמן להיפרד מפתרונות הישראבלוף

דוד פתאל / צילום: איל יצהר

לאחר שלוש שנים של הפסד, אירופה עזרה לדוד פתאל לחזור להרוויח

עם סיומה של השנה הסתכמו הכנסותיה של פתאל ב-6.93 מיליארד שקל, עלייה חדה של 26.6% ביחס לשנה שקדמה לה ● בשורה התחתונה רשמה פתאל רווח נקי של 45.2 מיליון שקל ● הסיבות לעלייה: שיפור בשיעורי התפוסה במלונות הרשת, עלייה במחיר של חדר ממוצע למתארחים ושיפור בשערי החליפין

אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, צילומים: AP (Mosa'ab Elshamy), אתר החברה, שאטרסטוק

באפריקה הצעירים מנצחים, וביפן מייצרים חיתולים רק בשביל קשישים

בסנגל בוחרים נשיא חדש וצעיר, ובאירופה רוצים להפקיע את הריבית הרוסית ● בינתיים, סין נזכרת שהיא אינה רוצה בחורבן המערב, וארה"ב מנסה למנוע את מושחתי העולם מלהלבין בנדל"ן ● חמישה אירועים מהשבוע שהיה בעולם 

חיילים צרפתים מפטרלים בפריז / צילום: Reuters, Benoit Tessier

באירופה מתכוננים לאירוויזיון ואולימפיאדה תחת חשש כבד מחטיפות ופיגועים

אירוויזיון במאלמו, אליפות היורו בגרמניה ואולימפיאדה בפריז: שורת האירועים ההמוניים באירופה הקיץ, במקביל למלחמה בעזה והסיכון הגבוה לטרור איסלמי, מעלים את הכוננות בה לשיאים חדשים ● האמצעים שעל הפרק: שימוש ברחפנים והחזרת הנוכחות המשטרתית בגבולות

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

צילומים: נועם מושקוביץ-דוברות הכנסת, אייל רדושיצקי, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

כועסים על היציאה לפגרה, אבל הבעיה עמוקה מזה

הבנקים כביכול תחת אש, אבל לא צפויים לספוג ריקושטים כבדים ● פגרת הכנסת מעוררת ביקורת, אבל לא היא הבעיה ● והטעם לפגם בפרס על צילום העיתונות ● זרקור על כמה עניינים שעל הפרק

דם אברמוב בקמפיין בנק הפועלים / צילום: צילום מסך

בלי אסקפיזם ועם לוחם בשיקום, הפרסומת של בנק הפועלים היא הזכורה ביותר

פרסומת הבנק, שבה מככב הלוחם הפצוע אדם אברמוב, היא גם המושקעת ביותר עם כ–1.6 מיליון שקל ● מדירוג הזכורות והאהובות של גלובס וגיאוקרטוגרפיה עולה כי השבוע התברגו שתי פרסומות חדשות: מנורה מבטחים וטאצ' ● הפרסומת של ביטוח 9 היא האהודה ביותר גם השבוע

פליטים עזתים ברפיח / צילום: Reuters, IBRAHEEM ABU MUSTAFA

המומחה שמסביר: למה החליטו בעולם שרפיח היא הקו האדום

פלישת צה"ל לרפיח, בין המעוזים האחרונים של חמאס בעזה, עומדת בלב הדיון על עתיד המלחמה ● "העיר הפכה לסמל של המצוקה הפלסטינית והפליטות בעיני העולם", אומר ד"ר הראל חורב, מומחה לחברה הפלסטינית ● בראיון לגלובס הוא מסביר מדוע ישראל טועה בהתנהלותה ברפיח, מתייחס לפלונטר מול ארה"ב ומסביר מדוע חמאס ממשיך לסרב לעסקת חטופים

צילום: ap, AP23024601572019_e5rllq

וול סטריט סגרה את הרבעון הראשון הטוב ביותר מאז 2019; מדד S&P 500 שבר שיא חדש

שיא חדש גם לדאו ג'ונס ● סיכום הרבעון הראשון באירופה: השווקים עלו בכ-7% ● בלומברג: "שוק הקקאו קורס", וולס פארגו: "עליית המחיר תגולגל אל הצרכנים" ● מייסד בורסת הקריפטו FTX נידון ל-25 שנות מאסר ● הצמיחה בארה"ב עמדה על 3.4%, יותר מהצפוי ● ג'יי.פי מורגן: "אתם לא תדעו כשהירידות יגיעו" ● מחר "יום שישי הטוב" אין מסחר בוול סטריט ובמדינות רבות אחרות

אייל בן סימון, מנכ''ל הפניקס / צילום: יחצ ענבל מרמרי

ביום האחרון לפני הפקיעה: מנכ"ל הפניקס אייל בן סימון מכר מניות

מנכ"ל הפניקס וסמנכ"ל הכספים שלו מימשו יחד 170 אלף אופציות במחיר של 37.48 שקל למניה ● המימוש בוצע יום לאחר שהחברה דיווחה על תוצאותיה הכספיות לשנת 2023, רווח של 1.1 מיליארד שקל המשקף תשואה להון של 10.5%

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

איציק וייץ, מנכ''ל קבוצת קרסו מוטורס / צילום: אלעד גוטמן

המספרים חושפים: כך הפך מותג בנזין סיני אלמוני למכרה הזהב של קבוצת קרסו

הכתבה הזו היתה הנצפית ביותר השבוע בגלובס ועל כן אנחנו מפרסמים אותה מחדש כשירות לקוראינו ● מהדוח השנתי של יבואנית הרכב עולה כי המותג צ'רי, שמכירותיו זינקו ב-2023, הקפיץ את נתח השוק שלה וסייע לה להציג רווח מכובד בתקופה קשה ● אבל ל"אסטרטגיה הסינית" הזו, שמשנה בצורה משמעותית את הפוקוס העסקי של הקבוצה, יש מחיר - ובראשו דריסת מותגים ותיקים

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

בורסת ת"א ננעלה ביציבות; אלקטריאון זינקה ב-18%, ישראכרט ב-8%

אל על השלימה גיוס של 100 מיליון דולר, המנייה עולה ב-4% ● הבורסה בת"א מסכמת רבעון ראשון בעליות נאות במדדים המובילים ● לאומי על הדולר המתחזק: "מציע למשקיעים הצעה שאי אפשר לסרב לה" ● באופנהיימר צופים "רוח גבית לשוק המניות האמריקאי לפחות עד שנת 2025"

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי / אילוסטרציה: Shutterstock

הטבת המס הגדולה שהבטיחה הממשלה נכנסה לתוקף. מה יקרה לנטו שלכם?

הורים לילדים שגילם עד שלוש יקבלו החל מתלוש השכר הקרוב תוספת של נקודות זיכוי, אשר תגדיל להם את ההכנסה הפנויה ● ואולם, מומחים טוענים כי הטבת המס לא תשפיע על מי שבאמת זקוק לה

הסכם אינו נדרש כתנאי עבור זוגות במערכות יחסים כאלה ואחרות / צילום: Shutterstock, Viacheslav Lopatin

זוג הקפיא עוברים ואז נפרד. האם האישה תוכל להשתמש בהם?

כשלושה עשורים לאחר פרשת נחמני, בתי המשפט עדיין נאלצים לדון בתביעות בלתי אפשריות לגבי גורלם של עוברים מוקפאים ● מן הראוי היה לחייב כל זוג שפונה לבצע הפריה חוץ-גופית, לחתום על הסכם שמתייחס לאפשרות הריאלית של פרידה במהלך הזמן שחולף בין יצירת העוברים המוקפאים לבין השימוש בהם

קבוצת רוכבי אופניים עם טל ברודי. מימין: ריבה פרידמן בורוביק / צילום: דבורין תקשורת

מקבוצות אופניים ועד קבלת פנים בחזרה לבית: הארגון שמלווה מפונים במלחמה

מאז פרוץ המלחמה מלווה ארגון "הרוח הישראלית" אלפי משפחות של מפונים, ואף גייס תרומות בהיקף של 2.5 מיליון שקל ● מ"מ המנכ"לית, ריבה פרידמן בורוביק: "האתגר הגדול הוא שיקום הקהילות"