גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

דעה - עוד נברך את פישר ופלוג: משבר הקורונה ויתרות מטבע חוץ של ישראל

מגפת הקורונה היא בדיוק אחד מהאירועים מולם יתרות מטבע החוץ של ישראל אמורות להגן עליה ● אם אכן יוביל הנגיף לפגיעה בסחר הבינלאומי, ולכן גם ביצוא ובזרימת הון זר למדינה, מדיניות בנק ישראל בתחום המט"ח בשנים האחרונות צפויה להיות אחד הנכסים האסטרטגיים של ישראל

קרנית פלוג וסטנלי פישר
קרנית פלוג וסטנלי פישר

בעשור האחרון ישראל נמצאת בקבוצת המדינות המובילות מבחינת שיעור יתרות מטבע חוץ שמחזיק הבנק המרכזי, לאחר ששני הנגידים הקודמים, סטנלי פישר וקרנית פלוג, הנהיגו מדיניות רכישות מטבע חוץ מאסיבית, שמשכה לא מעט ביקורת מכלכלנים בעלי תפיסות שמרניות.

על פי דוח ניהול מטבע חוץ לשנת 2018 שפרסם הבנק, יתרות מטבע החוץ של ישראל עומדות כ-30 אחוזים מהתוצר, היקף המעמיד את ישראל במקום הרביעי בעולם. היקף זה של יתרות מהווה כ-120 אחוזים מהחוב החיצוני של ישראל, שיעור נמוך רק מזה של סין. שיעור כזה מאפשר לישראל לממן כשנה וחצי של יבוא.

מדיניות רכישת הדולרים של בנק ישראל החלה ב-2007, לאחר מספר שנים של התחזקות השקל, וזאת בניסיון לצמצם את מגמת התחזקות השקל. מדיניות זו, שנתפסה, ובצדק, כלא קונבנציונלית, זכתה ללא מעט ביקורת. היו שטענו שהעלות שלה גבוהה מדי, אחרים טענו שאינה אפקטיבית או שאין זה תפקידו של הבנק המרכזי לתמוך ביצוא ולהתערב בשווקים של מטבע חוץ. היה גם מי שגרס שמדיניות רכישת הדולרים פוגעת בעצמאות הבנק המרכזי, מכיוון שהיא מפריעה לו להתמקד במטרתו העיקרית: שמירה על יציבות מחירים.

אך לרכישת היתרות הייתה מטרה מוצהרת נוספת. על פי פרסומי בנק ישראל, הן מקנות "מלאי חירום של מטבע חוץ בהיקף המספיק לעת משבר (למשל, במקרה של מלחמה או אסון טבע)."

עד לאחרונה, מתנגדי ההתערבות התייחסו למשפט זה כמסך עשן, משום שהוא עמום למדי והוא מכניס שיקולים שאינם כלכליים טהורים לשיקולי הבנק המרכזי. האם זה תפקידו של הבנק המרכזי לקחת בחשבון סיכונים של מלחמה או אסון טבע? כאמור, אין הסכמה בין הכלכלנים לגבי התשובה לשאלה הזו. אך כיום, מקובלת יותר הגישה כי בנקים מרכזיים הם מוסד וממוסדות המדינה, ואין להסיק מהיותם מוסד עצמאי, שהם אינם נדרשים לקחת חלק בהתמודדות אתגרים וסיכונים איתם מתמודדת המדינה, ובכלל זה אסונות טבע ומלחמות.

כיום, עם התפשטות נגיף הקורונה והפגיעה הצפויה בסחר הבינלאומי, נראה ששיעור היתרות הגבוה של ישראל, יהווה עבורה נכס אסטרטגי שיקל עליה לעבור את המשבר עולמי הממשמש ובא. עוד בתרם הספיקה הכלכלה הגלובלית להתאושש מן המשבר הפיננסי, היא נדרשת להתמודד כעת משבר הקורונה, אשר צפוי לפגוע בסחר העולמי בצורות שונות. בכלכלות המפותחות כבר מדברים על כך, ש"המכסנית" של המדיניות המוניטרית כבר ריקה, משום שהריביות גם כך כבר נמוכות ואין לאן לרדת. על כן, ממשלות יצטרכו לעשות שימוש במכשירים פיסקליים. עבור הכלכלות הקטנות, מסוגה של ישראל, יתרות מטבע החוץ יהוו מרכיב קריטי בתמהיל המדיניות בכל דרך שנסתכל על זה: אם כאמצעי לשדר יציבות והורדת סיכונים, או כדרך למנוע תנודות קיצוניות בשער החליפין.

לפישר ופלוג, כמעט באופן אישי, הייתה השפעה סגולית על התנהלות בנק ישראל בתחום רכישת הדולרים. אולם, יש לומר כי מדובר במגמה עולמית, שהחלה בתחילת המילניום בעקבות המשבר הפיננסי האסיאתי. מאז תחילת שנות הגדילו הכלכלות העולות באופן דרמטי את שיעור ההחזקות של מטבע חוץ (ראה תרשים). אחד הלקחים מן המשבר היה כי מדינות קטנות וכלכלות עולות אינן יכולות להרשות לעצמן לחשוף, שלא לומר להפקיר, עצמן לכלכלה הגלובלית, מבלי לדאוג לבולמי זעזועים, שיאפשרו למדינות לספוג אותם. באותה עת, סטנלי פישר מילא תפקיד בכיר בקרן המטבע, והוא השתתף בתהליכי הפקת הלקחים. סביר שלקחים אלו השפיעו עליו גם כאשר ניהל את הבנק ישראל וקיבל את ההחלטה לגבי הגדלת היתרות.

מגפת הקורונה היא בדיוק אחד מאותם אירועים מולם יתרות מטבע החוץ של ישראל אמורות להגן עליה. אם אכן יוביל נגיף הקורונה לפגיעה בסחר הבינלאומי, ולכן גם ביצוא הישראלי ובזרימת הון זר לישראל, המדיניות השנויה במחלוקת בה נקט בנק ישראל בתחום מטבע חוץ בשנים האחרונות צפויה להיות אחד הנכסים האסטרטגיים של ישראל, שיאפשר לה להתמודד עם המשבר בצורה קלה יותר. 

הכותב מרצה בכיר לכלכלה פוליטית וליחסים בינלאומיים במכללה האקדמית של תל-אביב-יפו

עוד כתבות

מערכת ReDrone של אלביט / צילום: אלביט מערכות

הנקמה של פוטין בהודו, ומערכת יירוט הרחפנים החדשה של אלביט

אלביט הציגה ללקוחות אירופאיים את מערכת היירוט המתקדמת שלה, אלג'יריה מצאה מענה בסין מול עוצמת המל"טים מתוצרת ישראל, ארה"ב שמה את מבטחה בלייזר, והנקמה של פוטין בראש ממשלת הודו • השבוע בתעשיות הביטחוניות

מנכ''ל האוצר שלומי הייזלר בוועידת מרכז הנדל''ן באילת / צילום: נאו מדיה

מנכ"ל האוצר נגד מנהל רשות המסים: "מס דירה שלישית ירחיק משקיעים משוק הנדל"ן"

לפי מנכ"ל האוצר, שלומי הייזלר, החזרת "מס דירה שלישית" כבר בתקציב הקרוב לא נמצאת על הפרק ● על הביקורת שהעביר ינקי קוינט בכנס התשתיות של גלובס בשבוע שעבר, הוא עונה: "אמירות חמורות ואין בהן דבר וחצי דבר. באוצר יש אנשים מופלאים" ● וזו התוכנית שלו למלא את קופת המדינה, נוכח הגירעון המחמיר

עינת גנון / צילום: בר שניר

פרויקט הענק מתעכב: עוד פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו

עינת גנון, סמנכ"לית הרשות להתחדשות עירונית, הודיעה על פרישה מהמרוץ לניהול רשות המטרו, לאחר שלאחרונה גם צחי דוד, סגן הממונה על התקציבים באוצר לשעבר, הסיר את מועמדותו לתפקיד ● כעת נותר מועמד אחד לבחירה, והמכרז עומד בפני ביטול

פליטים עזתים ברפיח / צילום: Reuters, IBRAHEEM ABU MUSTAFA

המומחה שמסביר: למה החליטו בעולם שרפיח היא הקו האדום

פלישת צה"ל לרפיח, בין המעוזים האחרונים של חמאס בעזה, עומדת בלב הדיון על עתיד המלחמה ● "העיר הפכה לסמל של המצוקה הפלסטינית והפליטות בעיני העולם", אומר ד"ר הראל חורב, מומחה לחברה הפלסטינית ● בראיון לגלובס הוא מסביר מדוע ישראל טועה בהתנהלותה ברפיח, מתייחס לפלונטר מול ארה"ב ומסביר מדוע חמאס ממשיך לסרב לעסקת חטופים

קבינט המלחמה. ללא נשים במוקד קבלת ההחלטות / צילום: קובי גדעון-לע''מ

המלחמה חושפת את אוכלוסיית הנשים לסיכונים חריגים. איך אפשר להתמודד איתם?

מדור "המוניטור" של גלובס והמרכז להעצמת האזרח עוקב אחר ביצוע החלטות ממשלה משמעותיות ● הפעם, בשיתוף שדולת הנשים, על האתגרים שמציבה המלחמה בפני נשים ● נשים סובלות יותר מהיעדר ביטחון אישי וכלכלי - ובכל זאת הן לא נמצאות במוקד קבלת ההחלטות

אייל בן סימון, מנכ''ל הפניקס / צילום: יחצ ענבל מרמרי

ביום האחרון לפני הפקיעה: מנכ"ל הפניקס אייל בן סימון מכר מניות

מנכ"ל הפניקס וסמנכ"ל הכספים שלו מימשו יחד 170 אלף אופציות במחיר של 37.48 שקל למניה ● המימוש בוצע יום לאחר שהחברה דיווחה על תוצאותיה הכספיות לשנת 2023, רווח של 1.1 מיליארד שקל המשקף תשואה להון של 10.5%

הראלי בוול סטריט יימשך? זה מה שמלמדת ההיסטוריה

מדד המניות המוביל S&P 500 עשוי לסיים את הרבעון הראשון עם עלייה של 10% ● האם ניתן להסיק מכך שהמשך השנה יתאפיין בראלי? לפי מחקרים של כמה גופי השקעות, החדשות הרעות נוטות להגיע במחצית השנה השנייה

צילומים: נועם מושקוביץ-דוברות הכנסת, אייל רדושיצקי, עיבוד: טלי בוגדנובסקי

כועסים על היציאה לפגרה, אבל הבעיה עמוקה מזה

הבנקים כביכול תחת אש, אבל לא צפויים לספוג ריקושטים כבדים ● פגרת הכנסת מעוררת ביקורת, אבל לא היא הבעיה ● והטעם לפגם בפרס על צילום העיתונות ● זרקור על כמה עניינים שעל הפרק

ינקי קוינט, מנכ''ל רמי ומ''מ מנהל רשות החברות / צילום: יוסי זמיר

מתחנות כוח ועד מוסכי רכבת: בענף התשתיות טוענים שרמ"י תוקעת מיזמים

בפנייה דחופה מבקשים במינהל התכנון מרשות מקרקעי ישראל לשחרר היתרים למיזמי תשתית לאומיים ● ברקע זה, גורמים בענף טוענים כי פרויקטים גדולים, בהם תחנות כוח ומוסכים של הרכבת הקלה, תקועים בגלל התנהלות הרשות ● רמ"י: "חלק מהפרויקטים יצאו לדרך"

אסדת קידוח ''לוויתן'' / צילום: אלבטרוס

במשרד האנרגיה בוחנים: הקמת מתקן להנזלת גז בהשקעה של 7 מיליארד דולר

חלק משמעותי מיצוא הגז של ישראל תלוי היום במצרים, ומתקן הנזלה יאפשר יצוא לרחבי העולם כדי לבזר את הסיכונים ● מי יממן את עלויות ההקמה האדירות?

הפגנת חרדים נגד גיוס בני ישיבות,ירושלים / צילום: Reuters, Ammar Awad

מהתקציבים שייעצרו ועד לדיוני החירום באוצר: כל מה שכדאי לדעת על הצו הדרמטי בנוגע לחוק הגיוס

בהתאם לצו הביניים שהוציא בג"ץ, תקצוב הישיבות שתלמידיהן לא מתגייסים ייעצר כבר בשבוע הבא ● בשלב זה, התמיכה בכ-44 אלף תלמידי ישיבות צפויה להיעצר ● באגף החשב הכללי במשרד האוצר, שאמונים על ביצוע התשלומים מתקציב המדינה, מתכוונים ליישם את הצו במועד ● איך זה יעבוד? גלובס עושה סדר

''התייצבות ושיפור, גם אם צנוע, ברוב הפרמטרים הפיננסיים של ההייטק הישראלי'' / אילוסטרציה: Shutterstock

אחרי שנה קשה, הרבעון הראשון של 2024 מראה מגמה חיובית בתעשיית הטק הישראלית

על פי נתונים חדשים מדוח ההייטק "Tech Review", ברבעון הראשון של 2024 חברות הסטארט-אפ הישראליות גייסו כ-1.6 מיליארד דולר ● מדובר בעלייה של כ-10% ביחס לרבעון הקודם וירידה של 10% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד ● 38% מסך הסכום הכולל גוייס בחברות הסייבר

ניסאן X-TRAIL / צילום: יח''צ

המכונית של ניסן שמוכיחה: שוק הבנזין עדיין חי ובועט

ניסאן X-TRAIL, הטורבו-בנזין החדשה של ניסאן, מוכיחה שגרסאות הבנזין לא אמרו את המילה האחרונה: היא זריזה, נוחה ומרווחת

ראסל אלוונגר, מנכ''ל טאואר סמיקונדקטור / צילום: ענבל מרמרי

ראסל אלוואנגר: "אני חייב הרבה לישראל. היא אפשרה לטאואר להפוך למה שהיא"

טאואר הייתה האקזיט המדובר של 2022, אולם הצעת הרכישה החלומית של אינטל נפלה ● המנכ"ל ראסל אלוואנגר ניצל אותה כדי להכניס רגל בדלת למפעל של אינטל בניו מקסיקו: "זו לא הייתה סטירת לחי גדולה. יש לנו עכשיו קיבולת ייצור" ● את דעותיו על המצב בישראל הוא שומר לעצמו: "להעיר על הנושא זה כמו להתארח אצל מישהו לארוחת ערב ולהגיד לו שהבית מבולגן"

משה ארבל, שר הפנים / צילום: מארק ישראל סלם - הג'רוזלם פוסט

בעקבות חשיפת גלובס: השר ארבל קורא לנתניהו לאפשר כניסת פועלי בניין פלסטינים לישראל

שר הפנים מציין במכתבו: "גוברות ההערכות כי אלפי פועלים פלסטיניים מיהודה ושומרון מועסקים שלא כדין בענף" ● הוא קורא לראש הממשלה לבחון הסדרה של הכנסת הפועלים לישראל, בין היתר על ידי בחינה פרטנית של כל פועל והגבלת גיל

מבצע לתשלום חלקי על דירה על הנייר / צילום: דרור מרמור

מספר הדירות שנרכשות רק עולה, אז למה נתוני המשכנתאות נמוכים?

נתוני המשכנתאות החדשות שניטלו ממשיכים לדשדש כבר כמה חודשים, למרות העלייה ברכישת דירות ● האם מבצעי הקבלנים המאפשרים לשלם רק 10% בתשלום הראשון ואת היתר במסירה, יתבטאו במשכנתאות בעוד שנתיים־שלוש?

מה חדש בדוחות / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי, חומרים: shutterstock

כלל: רווח של 305 מיליון שקל ב-2023, השפעת רכישת מקס עוד קטנה

מדור חדש של גלובס יביא את הסיפורים של עונת הדוחות בבורסת ת"א שאולי פספסתם ● והפעם: אימקו מסכמת את 2023 עם רווח כ-6.2 מיליון שקל לאחר שרשמה הפסד בתקופה המקבילה, כלל הציגה דוח רבעוני חזק, אך טרם רשמה רווח משמעותי מרכישת חברת כרטיסי האשראי מקס והרווח הנקי של מור השקעות זינק בכ-60% ● מדור חדש

דם אברמוב בקמפיין בנק הפועלים / צילום: צילום מסך

בלי אסקפיזם ועם לוחם בשיקום, הפרסומת של בנק הפועלים היא הזכורה ביותר

פרסומת הבנק, שבה מככב הלוחם הפצוע אדם אברמוב, היא גם המושקעת ביותר עם כ–1.6 מיליון שקל ● מדירוג הזכורות והאהובות של גלובס וגיאוקרטוגרפיה עולה כי השבוע התברגו שתי פרסומות חדשות: מנורה מבטחים וטאצ' ● הפרסומת של ביטוח 9 היא האהודה ביותר גם השבוע

מירי רגב, ליכוד / צילום: אלכס קולומויסקי-ידיעות אחרונות

ועדות חקירה ממלכתיות תמיד הטילו אחריות אישית על ראש הממשלה?

עד כמה חריפה הביקורת שנמתחה על נתניהו בדוח מירון בהשוואה היסטורית? בדקנו ● המשרוקית של גלובס

איציק וייץ, מנכ''ל קבוצת קרסו מוטורס / צילום: אלעד גוטמן

המספרים חושפים: כך הפך מותג בנזין סיני אלמוני למכרה הזהב של קבוצת קרסו

הכתבה הזו היתה הנצפית ביותר השבוע בגלובס ועל כן אנחנו מפרסמים אותה מחדש כשירות לקוראינו ● מהדוח השנתי של יבואנית הרכב עולה כי המותג צ'רי, שמכירותיו זינקו ב-2023, הקפיץ את נתח השוק שלה וסייע לה להציג רווח מכובד בתקופה קשה ● אבל ל"אסטרטגיה הסינית" הזו, שמשנה בצורה משמעותית את הפוקוס העסקי של הקבוצה, יש מחיר - ובראשו דריסת מותגים ותיקים