המומחה שמסביר: אלה ההזדמנויות שמחכות בשווקים לאור המלחמה

המתקפה הישראלית על אתרי הגרעין באיראן ומטחי הטילים שמנגד בסוף השבוע צפויים להכביד על הבורסה עם פתיחת שבוע המסחר. הצפי של הכלכלנים הוא לירידות חדות, בעיקר במניות המקומיות כמו בסקטור הבנקים, הביטוח והנדל"ן.

● פצצות יוצאות דופן מוטלות על איראן בזמן שידידות מיירטות טילים: בעולם מתרשמים מהמלחמה של ישראל
● המניות שהניבו עושר דמיוני לבעליהן - ועוד 4 כתבות על המצב בשווקים

מנגד מניות "טרייד המלחמה", כמו רשתות השיווק, וייתכן שגם למשל מניית אל על שעשויה להנהות מבלעדיות מחודשת בענף התעופה, עם התחדשות הפעילות בנתב"ג. כלשכן מניות החברות הבטחוניות, שהביקוש למוצריהן ימשיך לגבוכר. בשוק היו בסוף השבוע מי שהעריכו אי הוודאות בזמן הקצר תגבר וממליץ לנצל את הירידות בשער השקל מול הדולר, שכבר החלו ביום שישי ולרכוש נכסים ישראליים.

בגזרת השקל/דולר, זינק המטבע האמריקני מול השקל ב-0.8% ביום שישי לשער של 3.6 שקלים. זאת לאחר שיום קודם לכן כבר על בכ-2% כאשר רוחות המלחמה היו באוויר. המסחר במטבע האמריקני יתחדש ביום שני, והוא יהיה תלוי בהתפתחויות בגזרת המלחמה מול איראן עד אז.

"סימן השאלה הוא המשך והעוצמה של המלחמה", אומר הבוקר (א') רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות אי.בי.אי לגלובס. "כלומר האם אנחנו בנקודה שבה ארה"ב לוחצת לסיים תוך ימים את המערכה או שהיא מאפשרת משהו יותר ממושך? זה המפתח לטווח הקצר". מבחינת היכולת של המשק הישראלי לעמוד בתקופה כזאת אומר גוזלן, "זה לא בדיוק אותו דבר, אבל יש תקופות שבהן המשק הישראלי הולך להיות מושבת, ולפעמים נרשמת גם עליה בגירעון. בדברים האלה יש מסורת ותרגול".

"בסוף השאלה היא האם כל המצב הזה מוביל אותנו למקום יותר טוב או לא יותר טוב. וקשה להגיד את זה היום, אבל זו התקווה", אומר גוזלן ומוסיף כי "ברור שנראה עוד עלייה בפרמיית הסיכון (מחר, יום שני, עם חזרת המסחר בחו"ל). הגענו מנקודה יחסית נוחות (149 נקודות הבוקר, מול מעל ל-190 בשיא). השוק כאן לא תמחר מלחמה עם איראן, כאשר אולי בחמישי האחרון הוא נתן תמחור קל (ירידות בת"א)".

מה צפוי היום בפעילות בבורסה? גוזלן מסבר "היום נראה פעילות מקומית יותר, ומחר כבר פעילות יותר מלאה. אני חושב שהשוק ינסה להבין את השפעות הטווח הקצר, אבל יש ברקע את השפעות הטווח הארוך, קרי האם המהלך מצד ישראל מוביל אותנו למקום יותר טוב, להתשה ממושכת או לתרחיש שבו איראן חותרת מהר יותר לגרעין. יש הרבה תרחישים. ראינו בשוק המטבע (בשישי) קפיצה של הדולר. זה מן הסתם יגלוש לשוק אגרות החוב. בנק ישראל גם עשוי להתערב. יש לו תוכניות פעולה מתחילת המלחמה. כך שאם יהיה הצורך תהיה התערבות, אבל לא מיידית. בשוק יודעים שיש שחקן שמסתכל ודואג לתפקוד הרציף של השוק".

האם זו נקודת זמן טובה להיכנס לשוק בתל אביב?

"השאלה הזו עולה תמיד. שוק מניות הוא לא מקום להשקעה של שבוע-שבועיים, אלא לשנה-שנתיים ומעלה. ברור שאם הדברים מסתדרים הירידות הנוכחיות יהוו הזדמנות. זו הנחה סבירה, אבל לא ככה מנהלים תיק השקעות. צריך לחיות בשלום עם הנכסים שנמצאים בתוך התיק. גם אם מישהו שחושב שהדברים ילכו למקום יותר טוב, זה עדיין לא יום לקבל החלטות חריגות וחריפות לגבי התיק שלו".

מה תהיה תגובת השוק? "השוק יגיב דרך חברות שקשורות לפעילות המקומית. מניות בתחומים שצפויים לסבול כוללות את סקטור הנדל"ן, הפיננסים והבנקים. מניות שקשורות לצריכה מקומית (כמו רשתות שיווק, ח"ש) הולכות להנות. וככלל 'מניות המלחמה' הולכות כנראה לעוד סיבוב חיובי".

ביום שישי חתמו מניות הארבטיראז' הדואליות, שנסחרות בתל אביב וגם בוול סטריט, ללא השפעה מהותית על הבורסה עם נטייה לדחיפה שלילית קלה. בעוד שענקית התרופות טבע פתחה פער שלילי במחיר המניה שלה ביחס לתל אביב של 0.8%, מניית אלביט מערכות זינקה בסוף השבוע בחו"ל ויש לה פער חיובי של כמעט 8% ביחס למחירה בתל אביב.

"תנודתיות ואי ודאות בתקופה הקרובה"

שמואל קצביאן, אסטרטג השווקים בחדר עסקאות דיסקונט פרסם בסוף השבוע התייחסות מיוחדת להתפתחויות האחרונות. "עצם המתקפה הישראלית על פרויקט הגרעין של איראן היתה (לפחות להערכתנו) אירוע די צפוי, אם כי קשה היה להעריך כמובן את התזמון המדויק של מתקפה זו" הוא אומר, ומציין כי זו הגיעה לאחר הכישלון בפועל בשיחות הגרעין בין ארה"ב לאיראן, והתפתחויות נוספות בגזרה.

להערכת קצביאן, "האסטרטגיה הנכונה בשווקים כעת צריכה להיות ניצול ימי הירידות או החולשה בשוק ההון המקומי (שהתממשו לאחרונה) לרכישה של נכסים ישראלים. זאת בראיה חצי שנה-שנה קדימה ולמרות אי הוודאות, התנודתיות (ואולי ביצועי חסר) בטווח הקצר".

הוא מזכיר כי ניסיון לתזמן בדיוק את נקודת הרגיעה הסופית, "עשוי להסתיים 'בפספוס הרכבת', כפי שחוו לא מעט משקיעים לאחר פרוץ מבצע 'חיצי הצפון' מול חיזבאללה".

קצביאן סבור כי "מתקפת המנע של ישראל על איראן תיצור תנודתיות ואי ודאות בתקופה הקרובה בהתאם לאופי התגובה האיראנית. יחד עם זאת חשוב להדגיש כי יש דעות שונות (אופטימיות ופסימיות) לגבי היכולת של איראן להגיב לאורך זמן באופן משמעותי ובפרט במצבה הנוכחי".

ועדיין, קצביאן סבור כי "יחד עם זאת, דווקא מתקפה ישראלית יזומה כעת (באם תצליח) תפחית את אי הוודאות בראיה יותר ארוכת טווח ותגדיל את הסיכוי להרחבת הסכמי אברהם והמשך שינוי חיובי במאזן האסטרטגי לטובת ישראל, תוך הפחתת פרמיית הסיכון של ישראל. בסופו של דבר, מצב זה יוריד את אי הוודאות בשל 'תקופת ההמתנה' ואף יקטין חלק ניכר מההוצאות הביטחוניות הנדרשות כעת".

האם ניתן להסתמך על העבר?

קצביאן מחמיא לישראל על מכת הפתיחה מול צמרת הפיקוד האיראנית ומזכיר כי זהו מהלך שהזכיר את פתיחת מבצע "חיצי הצפון" מול חזבאללה בספטמבר אשתקד. לאחריו, מבחינת שוק ההון, נרשמו "מיד ביצועי יתר של שוק המניות בישראל מעל לעולם (לעומת הפסימיות שהייתה ערב המבצע). נזכיר כי לאחר ימים בודדים מאז תחילת מבצע 'חיצי הצפון' נרשמו גם ביצועי יתר של השקל ושל שוק האג"ח המקומי".

אולם בשורה התחתונה, הוא אומר כי "קשה לתאר תמונת מצב ברורה של ההתפתחויות בטווח הזמן הקצר. נכון לשלב זה, התממשות המלחמה מול איראן מגבירה דווקא את הסיכוי לרגיעה לאחר תקופת אי הוודאות בטווח הקצר. התרחיש החלופי של נשק גרעיני מוכן לשיגור בידיים איראניות היה חמור יותר".

לדבריו, בעוד שמלחמה ישירה ומתמשכת מול איראן "איננה אירוע שהתרחש בעבר ולכן קשה לתאר את תרחיש ההמשך", הניסיון של ישראל עם מקרים דומים בעבר, "כן מצביע על תמונה אופטימית יחסית". משום שלדבריו, "מבצע 'חיצי הצפון' מול חיזבאללה ב-19/9/24 וגם ירי הטילים של איראן באפריל ואוקטובר 2024 מלמדים שנקודת התיקון לטובת השוק המקומי עשויה להגיע מהר יחסית ולהפתיע חלק מהשוק, אם כי האירוע כעת הוא כמובן אירוע משמעותי יותר".

הוא מזכיר את רזרבות השיא של מטבע חוץ, חשבון שוטף חיובי הודות להתאוששות ענף ההייטק, ועודף נכסים מול התחייבויות למול העולם. קצביאן אומר כי גם אם הוא טועה בהערכתו, "עדיין כדאי לנצל ימי עליות בדולר-שקל, או ימים חלשים בשוק ההון המקומי להגדלת הרכיב המקומי בראיה חצי שנה/שנה קדימה, בהבנה כי עד אז תהיה ירידת מדרגה משמעותית בעימות מול איראן".