השקל נחלש מול הדולר האמריקאי: אלה הסיבות

אחרי שנחלש בכ-8% מול השקל מתחילת השנה, הדולר מתחזק היום (ב') בפתיחת שבוע המסחר במט"ח. המטבע האמריקאי נסחר בעלייה של כ-1%, מול השקל ונסחר כמעט ברמה של 3.36 שקלים. האירו מתחזק גם הוא: המטבע האירופי נסחר סביב 3.91 שקלים, עלייה של 0.4%.

● מלחמת המכסים עולה שלב, ובשווקים מצפים לתגובה של אירופה
● היום הכי גרוע מאז אפריל: מה עומד מאחורי הירידות בבורסת תל אביב?

השקל "סובל" היום מסיבות מקומיות בעיקר: המבוי הסתום אליו נקלע המשא-ומתן על שחרור החטופים למרות האופטימיות שמגלה נשיא ארה"ב דונלד טראמפ והחשש המתגבר ממשבר חוקתי לאור הניסיון להדחת היועצת המשפטית לממשלה גלי בהרב-מיארה. גם הירידות בחוזים העתידיים בוול סטריט תורמים לנסיגת השקל, כפי שקורה תמיד.

השקל מתחזק עם התחזקות מדדי וול סטריט, ולהפך. "בשורה התחתונה, יש הרבה מאוד גורמים שמשפיעים, וקשה לסמן בשלב זה אחד שמשפיע יותר מאחרים", אמר הבוקר פעיל בשוק המט"ח. "סיבה נוספת היא התחזקות הדולר בעולם", הוא אמר.

מדד הדולר DXY, שעוקב אחר שערו של המטבע האמריקאי מול המטבעות של ששת המטבעות הנסחרים ביותר, בהם האירו, הין והליש"ט, מטפס היום ב-0.2%, למרות שמתחילת השנה איבד כ-10%, לפי ה"וול סטריט ג'ורנל", הירידה החדה ביותר מזה 50 שנה.

אורי מור, מייסד-שותף בפירמת הבנקאות להשקעות מור-לנגרמן, מציין כי "לאחר התחזקות חדה של השקל מול הדולר - שיש לזכור כי התרחשה גם על רקע חולשה כללית של הדולר בעולם - התייצב שער החליפין ברצועה שבין 3.30 ל-3.35 שקלים לדולר. מדובר ככל הנראה בהפוגה טכנית במהלך התחזקות ארוך-טווח".

"אנו עדים לחזרה של משקיעים זרים לשוק המקומי, ובמקביל, לעלייה מחודשת באמון הציבור. אף על-פי שדירוג האשראי של ישראל לא שודרג רשמית, השווקים כבר 'תמחרו' בפועל את השדרוג, כפי שניתן לראות בצמצום המרווחים. בהסתכלות קדימה, סביר שבטווח הקרוב, על רקע הייסוף החד והמהיר שחווה השקל, שער החליפין יישאר בטווח הנוכחי עד שתתבהר התמונה הביטחונית בדרום, ובעיקר סוגיית החזרת החטופים".

בבנק הפועלים ציינו אתמול (א') כי "תשואת איגרת החוב לעשר שנים נסחרת ב-25 נקודות בסיס מתחת לאיגרת המקבילה של ממשלת ארה"ב. אם ניקח בחשבון שפרמיית סיכון המדינה של ישראל לטווח זה עדיין גבוהה במעט מ-100 נקודות בסיס, אפשר לומר שבאופן טכני לפחות, המשקיעים סבורים שלשקל יש עוד כברת דרך ארוכה להתחזק. בפועל, קשה לומר שהפערים האלה, שמגיעים לכ-130 נקודות בסיס לשנה, משקפים תחזית מסוימת להתחזקות המטבע, והם כנראה מושפעים גם מהטיית בית של המשקיעים הישראלים וחשש מההתנהלות הפיסקאלית בארה"ב".

האם הדולר ישוב להיות חוף מבטחים?

קבוצת הפיננסים הבינלאומית BNP Paribas פרסמה היום המלצה על פוזיציית לונג הדולר מול השקל עם יעד של 3.422 שקלים לדולר. הסיבה: ירידה בשוק המניות הישראלי גרמה לעלייה בשער הוגן, בעוד השער בפועל לא עקב אחריה - מה שהופך את הדולר-שקל ל"זול" ב-1.9% לפי המודל של הבנק.

גם בבנק HSBC חושבים שהירידה בדולר היא זמנית - מכירת הדולר הבלתי פוסקת מתחילה להיראות כמו בועה - וכמו כל בועה, גם זו תתפוצץ בסופו של דבר, אמרו בבנק. "הסוחרים, כך נראה, ממוקדים בירידה החדה של הדולר השנה ומתפתים להשליך ממנה לגבי הביצועים בעתיד", כתבו האסטרטגים של HSBC בראשות פול מקל במסמך מחקר. הם ציינו כי מדובר בהתנהגות שמאפיינת בועה. "לא עבר זמן רב מאז שראינו בועה של דולר חזק, אך כעת מתרחש ההפך: מעין 'אנטי-בועה'", כתבו האסטרטגים. "יש מאפיינים 'בועתיים', וזהו סימן אזהרה לכך שהתחתית של הדולר עשויה להיות קרובה".

במבט רחב יותר, הכלכלן הראשי של מזרחי טפחות, רונן מנחם, מזכיר שאחת התופעות הכלכליות של שנת 2025 היא שהדולר הולך ומאבד את מעמדו כמטבע חוף המבטחים בעולם. לפי מנחם, "הסיבה היא תוכנית המכסים של הנשיא טראמפ, בהנחה שזו תפגע בראש ובראשונה בארה"ב - האינפלציה שם תעלה, בין השאר משום שגם מכסים על יבוא של חומרי גלם ותשומות ייצור לארה"ב יוחמרו, והצמיחה הכלכלית תישחק".

מנחם מבחין בין אופקי ההסתכלות. "המכסים שמתכננת ארה"ב להוציא לדרך בתחילת אוגוסט יפגעו, בסופו של יום, בכל הכלכלה העולמית. מכסי גומלין שתטלנה המדינות שתמוסינה על-ידי ארה"ב יגררו מכסים נוספים מצד ארה"ב, מה שיפתח מעגל קסמים הרסני שלא רק שקשה יהיה לשבור - הוא גם עלול להידרדר לסכסוכים צבאיים ולהוות טריגר להסלמה גאו-פוליטית עולמית".

"האטה כלכלית", טוען מנחם, "עלולה לפקוד לא רק את ארה"ב, אלא את רוב המדינות הסחורות עמה, לרבות גוש האירו, שנקלע לאירוע עם מדינות מפתח שמתקשות לצמוח, מדינות אסיה (סין, הנתונה כבר מספר שנים לקשיים; יפן, שנאבקת עם עלייה של האינפלציה וצורך להעלות את הריבית בשטחה; ודרום קוריאה), מדינות באמריקה הלטינית (כולל ברזיל, הכלכלה ה-11 בגודלה בעולם, המתמודדת עם ריבית של 15%) ועוד.

"להערכתי, תחת תרחיש קצה כזה, הפגיעה הכלכלית הרוחבית תשיב לדולר את תפקיד מטבע חוף המבטחים; זאת, לא רק משום שבארה"ב נמצא גם הפתרון לקושי - נכונות של הנשיא להתפשר בהמשך הדרך, תוך חתירה מתמשכת של כל הצדדים לפשרות - אלא גם משום שקשה להאמין שהמטבע של כלכלה בסדר גדול של 30 טריליון דולר, 10 טריליון דולר יותר מהכלכלה הבאה בתור (סין) וכמעט 13 טריליון דולר יותר מכל גוש האירו, שהיא גם הכלכלה המתקדמת והמגוונת בעולם, לא יתפוס מחדש את הבכורה בעתיד הלא רחוק".