עליות שערים נרשמות היום בשוק האג"ח הממשלתיות שאינן צמודות ונושאות ריבית קבועה ("שחרים" לשעבר), זאת לאחר רצף של ימי מסחר בהם נסחרו האגרות בירידות שערים כמענה לשמירה על המרווח ביניהן לבין המקבילות שלהן בארה"ב, על רקע עלייה בתשואות לפדיון גם מעבר לים. סדרה 0219 לפדיון ב-2019, המשמשת כמדד ייחוס, עולה נכון לשעת הכנת הידיעה ב-0.14%. תשואתה לפדיון - 5.68% (4.76% נטו). לשם השוואה, המסחר באיגרת המקבילה לה בארה"ב ננעל אתמול כשהתשואה שלה לפידיון עמדה על 3.889%.
עיקר תשומת הלב מוסבת היום לעברו של האפיק הצמוד, דווקא. האיגרות הממשלתיות הנושאות ריבית קבועה מסוג זה ("גלילים" לשעבר) נסחרות במגמה מעורבת. אחד מהדברים הבולטים מהדו"ח השבועי של מכירות בחסר שמפרסמת הבורסה לניירות-ערך בתל-אביב מידי יום חמישי עולה, כי שתי אגרות צמודות בולטות בהיקף יתרות השורט (מכירה בחסר) שלהן: גליל 5472 וגליל 5481 . המח"מ (משך החיים הממוצע עד החזר ההשקעה במלואה הן מפרעונות קרן והן מפרעונות ריבית, א"ו) של השתיים הוא 3 שנים ו-5 שנים בקירוב, בהתאמה (במונחי ברוטו). יתרות השורט של השתיים מסתכמות ב-1.82 מיליארד שקל נכון ליום חמישי האחרון.
ההסבר העומד מאחורי יתרות המכירה בחסר הללו הוא משולש; ראשית, ניתן להניח כי סוחרי השורט סבורים כי שערי האג"ח הממשלתיות צמודות המדד מגלמות אינפלציה גבוהה יותר מזו שהם מעריכים, ולכן הם מוכרים את האיגרות מתוך ההשערה כי שערן כעת גבוה והוא ירד, תרחיש שיביא אותם לרשום רווחי הון. מנגד, הם מעדיפים לשמור את הכסף בבנק.
סיבה שנייה נוקבעת בשיפוע החד הבולט בעקום התשואות לפדיון. מהעקום עולה, כי התשואה לפדיון בטווח הקצר נמוכה מזו שבטווח הארוך, מה שגוזר פוזיציה של שורט על האג"חים הצמודות הקצרות ולונג על מקבילותיהן, הגלילים הארוכים.
השלישית, והמעניינת ביותר לטעמנו, היא זו שמול המח"מים שמגלמות שתי הסדרות הללו קיימות אג"ח קונצרניות (רובן, כידוע, צמודות-מדד) רבות במח"מ דומה. מכאן, שששורטיסט יכול למכור בחסר אג"ח ממשלתית צמודה במח"מ של 3 או 5 שנים, ולהשקיע באג"ח קונצרנית צמודה במח"מ דומה - וליהנות מהעובדה שהתשואה לפדיון באג"ח הקונצרניות מגלמת פרמייה על זו של האג"ח הממשלתיות.
[לאתר האג"ח]
לתשומת לבכם: מערכת גלובס חותרת לשיח מגוון, ענייני ומכבד בהתאם ל
קוד האתי
המופיע
בדו"ח האמון
לפיו אנו פועלים. ביטויי אלימות, גזענות, הסתה או כל שיח בלתי הולם אחר מסוננים בצורה
אוטומטית ולא יפורסמו באתר.
כתבות
ני"ע
