גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

ענף התקשורת נוטף דיבידנדים

כולם מספידים את ענף התקשורת ולא שמים לב לתשואות הדיבידנד הגבוהות בו

יותר ויותר אנליסטים ואנשי שוק הון מוטרדים מעתיד שוק התקשורת בישראל. הערכות כי הרגולטור יעלה הילוך, כי תחרות גוברת והולכת וכי מפעילים וירטואלים יקומו לפה חדשות לבקרים מעלים את רף החשש.

אני, לעומת זאת, סבור שכאשר תשואות האג"ח נמוכות כל כך וכשבשוק המניות צריך לחפש מציאות וגם השקעות בריבית חסרת הסיכון בשפל, קשה להתעלם מתשואות הדיבידנד הגבוהות של חברות והן דווקא אלטרנטיבת השקעה מעניינת.

המפעילים הוירטואלים בדרך

הודעת משרד התקשורת השבוע שהוא ערוך לתת רישיונות מפעיל וירטואלי, העלתה גם אצלנו את רף החששות. התהליך אמנם היה מתוכנן וידוע לכל, אבל כל השלמה של צעד לקראת כניסה של תחרות לחברות הסלולר היא בשורה בהחלט לא מעודדת עבור החברות.

על אחת כמה וכמה כששר התקשורת מקל על כניסת המפעילים בכך שהוא מפחית את דרישותיו מהמפעילים מהון עצמי מינימלי בסך 25 מיליון שקלים ל- 15 מיליון בלבד, ומונע מחברות הקשורות למפעילים קיימים לפעול במשך שנתיים מרגע כניסת המפעיל הוירטואלי הראשון.

עם זאת, הערכות שלנו בהחלט לוקחות בחשבון חלק גדול מהסיכונים. כפי שכבר ציינו, מזה תקופה השוק מצפה להכשרת הקרקע לכניסה של מפעילים חדשים ולמרות השלמת ניסוח התקנות, עדיין מדובר בתהליך ארוך אשר ידרוש משא ומתן מול החברות ומספר לא מבוטל של בג"צים שינסו לעקב את המשך התהליך, להערכתנו לפחות עד סוף 2010.

גם כוחו של המפעיל הוירטואלי יהיה להערכתנו (וגם להערכת NERA) מוגבל בלבד.


בינתיים ניתן ליהנות מתשואות דיבידנד אדירות

חברות התקשורת מתאפיינות ברווחיות גבוהה, בתזרים מזומנים חזק מאד וברשתות מתקדמות יחסית אשר ידרשו שדרוג נוסף רק בעוד מספר שנים. הנגזרת הראשונה של כל המאפיינים הללו היא היכולת של החברות לשלם דיבידנדים והרבה.

מדיניות הדיבידנדים של החברות תומכות בחלוקה מאסיבית כשבזק מובילה עם מדיניות דיבידנד של חלוקת 100% מהרווח הנקי, פרטנר עם מדיניות חלוקה של 80% מהרווח הנקי וסלקום עם מדיניות של חלוקה של 75% מהרווחים. בפועל מחלקות כל החברות סכומים שקרובים מאד ל 100% מהרווח הנקי.

שנת הדיבידנדים

שנת 2010 צפויה להערכתנו להמשיך את מדיניות החלוקה המאסיבית.
אנו מעריכים כי פרטנר תציג תשואת דיבידנד של 21% ב- 2010 כשהיא צפויה לחלק כ- 1.4 מיליארד שקלים כדיבידנד חד פעמי ועוד כ- 1.1 מיליארד שקלים כדיבידנד שוטף. מבט קדימה מלמד על תשואות דיבידנד בפרטנר של 11-12% ב- 2011 ואלך.

בזק הגדולה צפויה לחלק לא פחות מ- 3.5 מיליארד ₪ ב- 2010 המשקפים תשואת דיבידנד של קרוב ל- 15%. גם במקרה זה הדיבידנד הגדול של בזק מורכב מחלק חד פעמי של כ- 1.5 מיליארד שקלים. עם זאת אנו מעריכים כי דיבידנדים חד פעמיים בבזק יהיו דבר שגרתי בשנים הקרובות. להערכתנו בזק תוכל לחלק דיבידנד חד פעמי נוסף ב- 2011 בעקבות הפחתת הון שבאפשרותה לעשות וב- 2012 בעקבות הנפקה אפשרית של חברת פלאפון.

סלקום גם היא צפויה לחלק 100% מהרווח הנקי אך בשל חלוקה מאסיבית בשנים עברו בסלקום נגמרו הסוכריות ולא צפויים דיבידנדים חד פעמיים בשנים הקרובות. אנו מעריכים כי תשואת הדיבידנד של סלקום תנוע מ- 2010 ואילך סביב 9% עד 10%.

לא מתעלמים מהסיכונים

מבט כללי על הסיכונים בענף מציג תמונה מדאיגה של התחזקות התחרות, רגולציה מחמירה וגידול בהשקעות ובסבסוד המכשירים. סיכונים אלו אמיתיים לחלוטין. אנו מביאים לידי ביטוי במודלים את הסיכונים ומעריכים שחיקה בבסיס המנויים, המשך שחיקה בהכנסה הממוצעת למשתמש ועוד.

למרות זאת אנו מקבלים את הגישה על פיה חברות הסלולר יכולות גם בסביבה תחרותית מתהדקת להציג רווח נקי של מעל מיליארד ₪ אשר מייצר את תשואות הדיבידנד הגבוהות. גם אם נחמיר ונניח שחיקה אדירה של 20% ברווח הנקי אנו מקבלים תשואת דיבידנד של כ 9-10% בבזק ופרטנר ותשואה של כ 7-8% בסלקום.

תנו לכסף לדבר

התבוונות בחברות התקשורת בשנים האחרונות הייתה דרך המכפילים והשוואה עולמית. כל עוד החברות דיווח על צמיחה מהירה ושיפור אולי עוד היה טעם לתמחר את החברות בצורה שכזאת. בשוק רווי כמו שלנו בו איננו מעריכים צמיחה או שיפור ברווחיות יש לתמחר את חברות התקשורת הגדולות בצורה קצת שונה.

אנו ממליצים להסתכל על תשואות הדיבידנדים הגבוהות. במצב שוק של היום הריבית הנמוכה העדר אלטרנטיבות בשוק האג"ח ושוק מניות שכבר נושק לרמות השיא תשואות של מעל 10% למרות הסיכונים נראות אטרקטיביות להשקעה.

אורי ליכט או מנהל מחלקת המחקר בבית ההשקעות IBI

עוד כתבות

שחר תורג'מן, נשיא איגוד לשכות המסחר, ובצלאל סמוטריץ', שר האוצר / צילום: עופר חג'יוב, שלומי יוסף

סערת הפטור ממע"מ: איגוד לשכות המסחר עתר נגד הצו החדש של סמוטריץ'

שר האוצר סמוטריץ' הכריז אמש על צו חדש שמרחיב את הפטור ממע"מ ביבוא אישי ל-130 דולר, לאחר שהצו הקודם בגובה 150 דולר בוטל ע"י הכנסת ● איגוד לשכות המסחר, שעתר נגד הצו הקודם ונדחה, פנה הבוקר שוב לבג"ץ בבקשה לצו מניעה: "זה לא ויכוח על 20 דולר לכאן או לכאן - זו שאלה עקרונית של כיבוד הכרעת הכנסת"

מהו תיק ההשקעות האופטימלי? / אילוסטרציה: Shutterstock

תרחיש של פעם ב-25 שנה והסכנה לתיק המניות שלכם

ענקית המדדים MSCI חוששת שתיק המורכב מ־60% מניות ו־40% אג"ח עלול להוביל להפסדים בשנת 2026 - גם בעקבות אירוע נדיר שכמעט לא נראה ב־25 השנים האחרונות ● עם זאת, בשוק המקומי מעריכים כי הגדלת החשיפה למניות בטווח הארוך נכונה למשקיעים הישראלים

דירה בשיפוצים / צילום: כדיה לוי

החשש ממלחמה מגיע לתחום השיפוצים: ירידה של 25% בהזמנות לקראת פסח

הציפייה להסלמה ביטחונית עוצרת את תנופת ההתחדשות של משקי הבית: הציבור חושש להיתקע עם "בית מפורק" בחירום, וקבלני השיפוצים מדווחים על טלפונים דוממים בשיא העונה ● במקביל, האיום האיראני מאלץ את ענף הבנייה לדרוש פתרונות להפעלת מנופים מהקרקע

זהבית כהן, מנכ''לית אייפקס / צילום: יונתן בלום

"זבל ואידיוט": התביעה שמסעירה את שוק ההון והשאלות הפתוחות

תביעה שהגיש ארז נחום נגד קרן אייפקס והעומדת בראשה, זהבית כהן, מתארת יחס פוגעני לעובדים ופגיעה בשקיפות ובניהול חברת הפורטפוליו הציבורית, מקס סטוק ● מומחי משפט מצביעים על השאלות העקרוניות שאיתן תתמודד התביעה

בבנק ההשקעות גולדמן זאקס מהמרים נגד השקל / צילום: Shutterstock

מה יקרה לשקל עד סוף השנה? בשוק לא קונים את התחזיות הקשות

לנוכח הסיכונים הגיאופוליטיים והלחץ על מניות הטכנולוגיה, בבנק ההשקעות מעריכים שהשקל בתמחור יתר של 13% וממליצים על פוזיציית שורט ● מנגד, כלכלנים מקומיים מעריכים שהירידה ברמת הסיכון והגאות בהייטק ובתעשיות הביטחוניות יתמכו בהמשך התחזקות המטבע

ארז דגן, נשיא wayve / צילום: יח''צ wayve

עם נשיא ישראלי ומרכז בהרצליה: חברת הנהיגה האוטונומית שגייסה 1.2 מיליארד דולר

Wayve הבריטית השלימה גיוס לפי שווי של 8.6 מיליארד דולר לקראת השקת רובוטקסי בלונדון ● בסבב השתתפו יצרניות הרכב מרצדס בנץ, סטלנטיס וניסן, לצד ענקיות הטכנולוגיה אנבידיה, מיקרוסופט ואובר ● ל־Wayve יש נוכחות ישירה בישראל באמצעות משרד בהרצליה, ונשיא החברה הוא ארז דגן הישראלי

השפעת הבינה המלאכותית על שוק התוכנה / צילום: Shutterstock

ירידות חדות גם בת"א: הדוח האפוקליפטי על ה–AI שזרע בהלה בשווקים

המסמך הוויראלי של Citrini Research מתאר תרחיש עתידי תיאורטי שבו האצת ה–AI מטלטלת את שוק התוכנה, פוגעת בצריכה ומחלחלת למערכת האשראי ● התגובה השלילית לדוח בוול סטריט הגיעה גם לבורסה ת"א, שם מניות הביטוח - שהובילו את הירידות - איבדו כ–7%

ג'נסן הואנג, מנכ''ל אנבידיה / צילום: ap, John Locher

כשהשוק כבר לא מתרגש מאנבידיה, מה יוציא את המניה שלה מהקיפאון?

ענקית השבבים צפויה להכות שוב את התחזיות, אך בשוק ההון כבר התרגלו, והמניה מדשדשת מאחורי המתחרות ● המבחן האמיתי של ג'נסן הואנג היום לא יהיה רק שורת הרווח, אלא היכולת להוכיח ששולי הרווח המפלצתיים שלו חסינים מתחרות

מטוסי אל על / צילום: עידו וכטל

170 אלף שקל בשנה בממוצע: הדוחות חשפו בונוס אדיר לטייסי אל על

גם בשנה שבה נפגעה משקל חזק, מלחמה באיראן והפרשה לקנס של רשות התחרות, הרוויחה חברת התעופה 403 מיליון דולר - ירידה של 26% מ–2024 ● הבונוס לכל טייס: מעל 170 אלף שקל ויותר מכפול מתחילת המלחמה ● והיכן מתכנן המנכ"ל להשקיע את המיליארדים שבקופה

עמית גל, הממונה על רשות שוק ההון / צילום: מארק ניימן, לע''מ

סלייס: בית המשפט אישר לשלול רישיונות מסוכני פינברט

המחוזי אישר את החלטת הממונה על שוק ההון עמית גל לשלול את רישיונם של שבעה סוכני ביטוח שהיו מעורבים בניוד כספי חוסכים בסלייס לקרנות השקעה "אדומות" ● השופט קובי ורדי: "סוכן ביטוח אינו איש מכירות או איש שיווק בלבד"

ראש ממשלת הודו, נרנדרה מודי, בכנסת בטקס חגיגי בהשתתפות יושב ראש הכנסת אמיר אוחנה ובן זוגו, ראש הממשלה בנימין נתניהו ורעייתו / צילום: מארק ישראל סלם/הג'רוזלם פוסט

ממזון ועד הייטק: המשלחת ההודית תיפגש עם שורת חברות תעשייה וטכנולוגיה בישראל

הערב ייפגשו שורה של חברות ישראליות בתחום התעשייה והטכנולוגיה עם נרנדרה מודי, ראש ממשלת הודו ומשלחת אנשי העסקים שמתלווה אליו ● רשימת החברות עמן נפגשים ההודים נבחרה על ידי ההודים עצמם ותואמה על ידם ישירות ללא מעורבות ישירה של גורמים רשמיים

בית חולים שיבא, תל השומר / צילום: תמר מצפי

מקום 7 בעולם: בית החולים הישראלי שמככב ברשימה היוקרתית

המרכז הרפואי שיבא עלה שלב נוסף בדירוג הבינלאומי של Newsweek, ומתמקם לצד מוסדות מובילים בעולם ● לרשימה נכנסו חמישה בתי חולים ישראליים, ביניהם גם איכילוב והדסה עין כרם שעלו בדירוג מאז השנה שעברה, בעוד בילינסון ירד למקום נמוך יותר

אורן הולצמן, מנכ''ל ומבעלי אודיטי טק / צילום: יח''צ

הישראלית שצוללת בכ-50% במסחר בוול סטריט

חברת הטכנולוגיה לעולם היופי אודיטי טק צוללת במסחר בוול סטריט לשפל לאחר שסיפקה תחזית חלשה ● בחברה מייחסים את התחזית לאתגר בו היא נתקלה מול שותף הפרסום שלה, שהוביל לגידול בעלויות, ומעריכים כי הסוגיה תיפתר ● אורן הולצמן, מנכ"ל החברה: "זיהינו רק לאחרונה את שורש הבעיה, לוקח זמן להתאושש"

וול סטריט / צילום: ap, Mary Altaffer

וול סטריט התאוששה בהובלת מניות התוכנה; AMD זינקה ב-9%

נאסד"ק עלה ב-1% ● מנכ״ל ג'יי.פי מורגן, ג'יימי דיימון, מזהיר כי האווירה בשווקים מזכירה באופן מדאיג את השנים שלפני המשבר הפיננסי העולמי ● AMD זינקה בעקבות עסקת ענק שחתמה עם מטא ● הביטקוין בדרך לחודש הגרוע ביותר מאז יוני 2022 ורצף של חמישה חודשי ירידות, הארוך ביותר מאז 2018

מטוס אל על / צילום: עידו וכטל

אל על בתגובה לייצוגית: לא יכולנו לנצל את כוחנו בגלל כוחות השוק

חברת התעופה אל על הגישה את תגובתה לבקשה לאישור תובענה ייצוגית נגדה בטענה לגביית מחירים מונופולסטיים בתקופת המלחמה ● לטענתה, היא לא הייתה יכולה לנצל את כוחה המונופוליסטי הנטען, כאשר בכל רגע חברות זרות יכלו לחדש את טיסותיהן לישראל

כותרות העיתונים בעולם

ארדואן מחריף את המלחמה נגד ישראל. האם ארה"ב תתערב?

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל • והפעם: מחקר חדש טוען שארה"ב צריכה להסתמך יותר על ישראל, מכון מחקר אמריקאי קורא לארה"ב לעצור את הצעדים האנטי ישראליים של טורקיה, והתגברות האנטישמיות באיטליה • כותרות העיתונים בעולם

אילון מאסק / צילום: ap, Jae C. Hong

הביקור הגדול הבא בישראל: מה מחפש האיש העשיר בעולם בארץ?

אילון מאסק צפוי להשתתף בחודש הבא בכנס "תחבורה חכמה" של משרד התחבורה ואף לנאום בו ● לא הרבה ידוע על תוכן ביקורו של מאסק, אך סביר להניח שהביקור ינוצל לפגישות מדיניות, כלכליות ופוליטיות עם מגוון גורמים

בעל השליטה באל על קני רוזנברג / צילום: גיא כושי ויריב פיין

אל על מציגה: רווח שנתי גבוה למרות איראן, הדולר והתחרות שמתגברת

חברת התעופה אל על דיווחה על רווח של כ-403 מיליון דולר בשנת 2025, המשקף ירידה של 26% ביחס ל-2024 ● החזרה ההדרגתית של חברות התעופה הזרות לישראל הגבירה את התחרות בשמיים והקטינה את נתח השוק של אל על

קלוד / צילום: Shutterstock

אנתרופיק מאשימה: חברות סיניות כרו מידע מקלוד לפיתוח מודלים

בפוסט חריג בחריפותו שפורסם מטעם החברה אתמול, אנתרופיק טוענת כי שלוש חברות סיניות, פעלו באופן שיטתי כדי לשאוב מידע ממודל השפה שלה קלוד ● לפי אנתרופיק, החברות הקימו יותר מ־24 אלף חשבונות מזויפים וביצעו למעלה מ־16 מיליון פניות למערכת, בהיקף שהיא מגדירה כתעשייתי

מכונת בדיקת שבבים של קווליטא / צילום: אתר החברה

לאחר זינוק של 4,000% בחמש שנים: הגיוס הענק של מניית השבבים בת"א

קווליטאו גייסה כ–225 מיליון שקל על רקע הביקוש גובר למערכות שאותן היא מייצרת, המשמשות לבדיקת השבבים של חלק מענקיות התחום ● וגם: טדי שגיא נכנס לבורסה עם אולטרייד מחזור