גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

אור בקצה מחילת המשבר

כמה סיבות די מבוססות שאפשר בגינן להתחיל ולפתח אופטימיות לגבי ארה"ב ואירופה

התקופה האחרונה אופטימית מעט יותר בהתייחס ליכולת מציאת פתרון למשבר באירופה, משני טעמים. הראשון הוא המנהיגות באירופה. לפני מספר חודשים היו מנהיגים אך לא הייתה מנהיגות באירופה. בחודשים האחרונים השתנה משהו בהתנהלות מנהיגי אירופה.

ניכר כי בראשונה הם מבינים את כובד האחריות המוטלת עליהם לפתרון המשבר (ולא, הוא לא ייפתר לבד). הדבר בא לידי ביטוי בנכונות שלהם לקבל החלטות משותפות, כמו ההחלטה להקדים את הקמת קרן הסיוע הקבועה למחצית השנה הנוכחית, או בהסכמה על הצורך באמנה פיסקלית אחידה.

יחד עם זאת, האופטימיות זהירה בשל חוסר האמון ביכולת המנהיגות הנוכחית להגיש לעולם את הפתרון האולטימטיבי השלם למשבר. מדוע? משום פערי התפיסה (עדיין) בין מנהיגי המדינות, בנוגע לתפקידן של המדינות החזקות, ושל המוסדות השונים בגוש האירו, כמו הבנק המרכזי, בפתרון המשבר, ובעיקר בשל הקושי לקבל החלטות קשות, על רקע הבחירות הצפויות בצרפת במאי השנה ובגרמניה בשנה הבאה.

ההערכה היא, שבשל ההכרה באחריות ינסו המנהיגים באירופה לעשות כל שביכולתם על מנת למנוע הידרדרות של המשבר. זאת, באמצעות מציאת פתרונות קצרי טווח וחלקיים, בכל עת שהסיכון להידרדרות יעלה שוב, כמו אותן החלטות שצוינו לעיל. ניסיונות אלו יקנו זמן למדינות השונות לפעול להפחתה לאורך זמן (ואל תשלו את עצמכם, זה ייקח זמן רב) של היקף החוב של כל אחת ואחת מהן.

הגישה המיליטנטית באינפלציה

הטעם השני קשור למדיניות הבנק המרכזי האירופי. תחת שרביטו של טרישה, נקט הבנק המרכזי האירופי גישה מיליטנטית בכל הקשור לטיפול באינפלציה. מריו דרגי האיטלקי, מאז נכנס לתפקיד, מיישם מדיניות שונה, שדומה במידה לא קטנה לזו של הפד, כשהוא משמש כ"מלווה של מוצא אחרון" למערכת הפיננסית, על-ידי מתן הלוואות ארוכות טווח ובהיקפים גדולים. במילים אחרות, הבנק המרכזי האירופי הצליח להקטין בשווקים את החשש מפני קריסה של מערכת הבנקאות באירופה.

באמצעות אותן הלוואות, ניכר בחודשים האחרונים גידול משמעותי במאזן של הבנק המרכזי האירופי מחד, ושיפור בנזילות המערכת הבנקאית מאידך; כפי שבא לידי ביטוי בצמצום הפער שבין הריבית הבין-בנקאית (הריבית שבה מלווים הבנקים זה לזה כספים) לבין הריבית חסרת הסיכון.

שיפור זה בנזילות של המערכת הפיננסית באירופה, יחד עם השיפור בהנהגה האירופית, באו לידי ביטוי גם בקיטון בפרמיות הסיכון בשווקים, שבולט במיוחד בירידת התשואות המרשימה, לכל אורך עקומות התשואה של איטליה וספרד. ולא, זה לא נובע מרכישה מאסיבית של אותן איגרות חוב על-ידי הבנק המרכזי האירופי, שכן הוא לא הגדיל את היקף רכישות האג"ח שלו באחרונה, אלא אף צמצם אותו.

ירידת התשואות על האג"ח הריבוני של איטליה וספרד, מאפשרת למדינות הללו כיום, למחזר את חובן בעלויות נמוכות משמעותית מאלו שנרשמו לפני חודשיים, דבר המהווה תמיכה נוספת באותה אופטימיות זהירה.

ארה"ב, דומה אבל שונה

בארה"ב התמונה דומה ושונה. דומה בהיבט, שגם בארה"ב הבחירות הקרובות לנשיאות (ב-6 בנובמבר 2012) משתקות את יכולת קבלת ההחלטות בחלק הפיסקלי של הכלכלה וגם בהיבט של בנק מרכזי דומיננטי ואקטיבי, שצפוי, בהיעדר סיכוני אינפלציה בולטים, לבצע הרחבה כמותית נוספת כדי לתמוך בכלכלה שצומחת בקצב איטי.

התמונה שונה, כי לממשל האמריקני אין כל קושי למחזר את החוב הממשלתי, הגדול אף הוא, בשל הריבית הנמוכה, האמון בדולר והדפסת הכסף של הפד. לכן, המשק האמריקני יכול לאפשר לעצמו גמישות תקציבית בטווח הקצר, שלא קיימת כיום בקרב מדינות אירופה, בוודאי שלא בקרב אלו שנקלעו לקשיים (יוון, איטליה, אירלנד, פורטוגל וספרד), אך גם לא בקרב חלק מהמדינות הגדולות יותר, כמו צרפת.

גמישות זו מייצרת בסיס נוח יותר לשיפור ברמת הפעילות הכלכלית בארה"ב בהשוואה לאירופה, כפי שבא לידי ביטוי גם בשיפור בשוק העבודה (אם כי מתון), בהוצאה הצרכנית, במדדי הייצור ועוד. שיפור זה גורם למעט יותר אופטימיות גם בנוגע ליכולת ההתמודדות של הכלכלה האמריקנית עם ההשלכות של המשבר הנוכחי.

על רקע האופטימיות הזהירה שתוארה לעיל, כדאי בתקופה הנוכחית להגדיל בהדרגתיות את החשיפה למניות בתיק ההשקעות, על חשבון מרכיבי המזומן. כדאי גם להפנות חלק גדול יותר מתיק המניות לשווקים בחו"ל, בדגש על השוק האמריקני.

הכותבת היא כלכלנית ואסטרטגית ראשית של בית ההשקעות פסגות

עוד כתבות

השופט דוד מינץ / צילום: שלומי יוסף

בג"ץ נגד המוסכים: "מרוויחים על חשבון המבוטחים"

בג"ץ דחה את עתירת המוסכים לחייב את חברות הביטוח לשלם על חלקי החילוף לפי מחירון של חברות יבוא חלקי החילוף לרכב (חלפים) - שגבוה במאות אחוזים ולפעמים יותר מ"מחיר השוק" ● השופטים תקפו את משרד התחבורה: "כשל שוק. מצב מעוות"

קניות באינטרנט / אילוסטרציה: Shutterstock

"אנשים גילו בבוקר שהם צריכים לשלם מס שלא לקחו בחשבון"

הכנסת הצליחה לבטל הלילה את הצו של שר האוצר סמוטריץ' להרחבת הפטור ממע"מ ביבוא אישי ל-150 דולר ● מה קורה עם חבילות שכבר הוזמנו, איך נדע אם דרוש חיוב נוסף, ומהי תקרת הפטור עכשיו? ● גלובס עושה סדר

אילון מאסק / צילום: ap, Jae C. Hong

הביקור הגדול הבא בישראל: מה מחפש האיש העשיר בעולם בארץ?

אילון מאסק צפוי להשתתף בחודש הבא בכנס "תחבורה חכמה" של משרד התחבורה ואף לנאום בו ● לא הרבה ידוע על תוכן ביקורו של מאסק, אך סביר להניח שהביקור ינוצל לפגישות מדיניות, כלכליות ופוליטיות עם מגוון גורמים

אילוסטרציה: shutterstock

הבורסה בת"א ננעלה בירידות; מדד הביטוח צנח ב-7.5%, הבנקים ב-2%

מדד ת"א 35 ירד בכ-1.7% ● הירידה במניות הביטוח והפיננסים באה בעקבות דוח אפוקליפטי של חברת המחקר Citrini Research סביב עתיד ה-AI ● המניה שנמחקת מהבורסה בתל אביב אחרי 25 שנים ● טרמינל איקס זינקה בעקבות נפילת הצעתו של שר האוצר להעלות את תקרת הפטור ממע"מ

בית חולים שיבא, תל השומר / צילום: תמר מצפי

מקום 7 בעולם: בית החולים הישראלי שמככב ברשימה היוקרתית

המרכז הרפואי שיבא עלה שלב נוסף בדירוג הבינלאומי של Newsweek, ומתמקם לצד מוסדות מובילים בעולם ● לרשימה נכנסו חמישה בתי חולים ישראליים, ביניהם גם איכילוב והדסה עין כרם שעלו בדירוג מאז השנה שעברה, בעוד בילינסון ירד למקום נמוך יותר

נשיא ארה''ב דונלד טראמפ והמנהיג העליון של איראן עלי חמינאי / צילום: ap, Alex Brandon, khamenei.ir

ההערכה בישראל: תקיפה אמריקאית באיראן - בלתי נמנעת

הבית הלבן: "דיפלומטיה היא תמיד האפשרות הראשונה, אבל טראמפ מוכן גם להשתמש בכוח קטלני"; שר ההגנה האיראני: לא מחפשים מלחמה ● דיווח: ארה"ב תוכל לתקוף באיראן רק 5-4 ימים ברצף; טהרן מאיימת: "תיזהרו מטעות בחישוב"● דיווח: ישראל איימה על לבנון - "נתקוף בעוצמה אם חיזבאללה יתערב"; שר החוץ הלבנוני התריע: "חוששים מתקיפות ישראליות, שואפים לפעול דיפלומטית"● דיווחים שוטפים

כותרות העיתונים בעולם

ארדואן מחריף את המלחמה נגד ישראל. האם ארה"ב תתערב?

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל • והפעם: מחקר חדש טוען שארה"ב צריכה להסתמך יותר על ישראל, מכון מחקר אמריקאי קורא לארה"ב לעצור את הצעדים האנטי ישראליים של טורקיה, והתגברות האנטישמיות באיטליה • כותרות העיתונים בעולם

השפעת הבינה המלאכותית על שוק התוכנה / צילום: Shutterstock

ירידות חדות גם בת"א: הדוח האפוקליפטי על ה–AI שזרע בהלה בשווקים

המסמך הוויראלי של Citrini Research מתאר תרחיש עתידי תיאורטי שבו האצת ה–AI מטלטלת את שוק התוכנה, פוגעת בצריכה ומחלחלת למערכת האשראי ● התגובה השלילית לדוח בוול סטריט הגיעה גם לבורסה ת"א, שם מניות הביטוח - שהובילו את הירידות - איבדו כ–7%

נטל המס על הציבור הגיע ב-2025 לרמתו הגבוהה ביותר מאז 2022

דוח הכלכלן הראשי: "נטל המס עלה שוב בצורה משמעותית ב-2025"

נתוני האוצר מצביעים על קפיצה של כמעט 2% תוצר בנטל המס על הציבור, לרמתו הגבוהה ביותר מאז 2022 - זאת בעיקר בשל העלאות המסים שנועדו לממן את המלחמה ● באוצר מזהירים מפני שחרור הרסן התקציבי: "גידול מהיר בגביית המס עשוי להיות זמני"

שר האוצר בצלאל סמוטריץ' / צילום: מירי שמעונוביץ

סמוטריץ' חתם על צו חדש: פטור ממע"מ עד 130 דולר ביבוא אישי

שר האוצר חתם על הצו לאחר שהכנסת פסלה אמש את הצו הקודם שהוציא, שכלל פטור ממע"מ לחבילות בסכום של עד 150 דולר ● הכניסה לתוקף של הצו החדש: מהלילה בחצות ● סמוטריץ': "לא אתן לקומץ קומוניסטים בליכוד ולאופוזיציה חסרת אחריות לנצח" ● איגוד לשכות המסחר: "מחר בבוקר נגיש לבג"ץ בקשה לצו מניעה"

בורסת תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

המסחר בת"א ננעל במגמה מעורבת; ירידות במניות הבנקים והנדל"ן

מדד ת"א 35 ירד ב-0.1%, מדד ת"א 90 ירד ב-0.7% ● מניות האופנה נחלשו, אחרי ששר האוצר הודיע על העלאת תקרת הפטור ממע"מ לחבילות עד 130 דולר ​​● וגם: אנבידיה תפרסם הלילה את תוצאותיה הכספיות - אלו ציפיות האנליסטים

וול סטריט / צילום: Unsplash, Roberto Júnior

עליות בוול סטריט; הביטקוין מטפס ב-5% והישראליות שצונחות

עליות באירופה ● בעקבות הדוחות -  אודיטי טק (איל מקיאג') הישראלית צונחת בעשרות אחוזים לשפל של כל הזמנים ● ענקית השבבים אנבידיה תדווח לאחר נעילת המסחר את תוצאותיה הכספיות - אלו ציפיות האנליסטים ● הביטקוין עולה ל-67 אלף דולר למטבע

קמפיין הפרסום של אפי סנדרוב / צילום: מגה מדיה

מי עומד מאחורי השלטים נגד עמית גל ורו"ח אפי סנדרוב

בשבועות האחרונים הוצבו שלטים בת"א ובנתיבי איילון נגד הממונה על רשות שוק ההון עמית גל ורו"ח אפי סנדרוב. מבדיקת גלובס עולה כי מי שאחראית על התשלום היא חברת מנופים בנייה והשקעות ● חברת httpool המייצגת בישראל את חטיבות הפרסום של אמזון, ספוטיפיי ופינטרסט, מינתה את איתמר גולדפלד למנכ"ל הפעילות בארץ ● אירועים ומינויים

ח''כ לימור סון הר-מלך. ''זמרי ופתחי בע''מ'', גלי ישראל, 22.2.26 / צילום: נועם מושקוביץ', דוברות הכנסת

לימור סון הר-מלך טענה שאין חוק שאוסר על כניסה לעזה. מתברר שיש שניים כאלה

ח"כ לימור סון הר-מלך נכנסה לעזה והתעקשה שאין חוק שאוסר זאת עליה ● אלא שיש שני חוקים כאלה, והפרתם יכולה לעלות כדי עבירה פלילית ● המשרוקית של גלובס

שחר תורג'מן, נשיא איגוד לשכות המסחר, ובצלאל סמוטריץ', שר האוצר / צילום: עופר חג'יוב, שלומי יוסף

סערת הפטור ממע"מ: איגוד לשכות המסחר עתר נגד הצו החדש של סמוטריץ'

שר האוצר סמוטריץ' הכריז אמש על צו חדש שמרחיב את הפטור ממע"מ ביבוא אישי ל-130 דולר, לאחר שהצו הקודם בגובה 150 דולר בוטל ע"י הכנסת ● איגוד לשכות המסחר, שעתר נגד הצו הקודם ונדחה, פנה הבוקר שוב לבג"ץ בבקשה לצו מניעה: "זה לא ויכוח על 20 דולר לכאן או לכאן - זו שאלה עקרונית של כיבוד הכרעת הכנסת"

עמית גל, הממונה על רשות שוק ההון / צילום: מארק ניימן, לע''מ

סלייס: בית המשפט אישר לשלול רישיונות מסוכני פינברט

המחוזי אישר את החלטת הממונה על שוק ההון עמית גל לשלול את רישיונם של שבעה סוכני ביטוח שהיו מעורבים בניוד כספי חוסכים בסלייס לקרנות השקעה "אדומות" ● השופט קובי ורדי: "סוכן ביטוח אינו איש מכירות או איש שיווק בלבד"

מטוסי אל על / צילום: עידו וכטל

170 אלף שקל בשנה בממוצע: הדוחות חשפו בונוס אדיר לטייסי אל על

גם בשנה שבה נפגעה משקל חזק, מלחמה באיראן והפרשה לקנס של רשות התחרות, הרוויחה חברת התעופה 403 מיליון דולר - ירידה של 26% מ–2024 ● הבונוס לכל טייס: מעל 170 אלף שקל ויותר מכפול מתחילת המלחמה ● והיכן מתכנן המנכ"ל להשקיע את המיליארדים שבקופה

אורן הולצמן, מנכ''ל ומבעלי אודיטי טק / צילום: יח''צ

הישראלית שצוללת בכ-50% במסחר בוול סטריט

חברת הטכנולוגיה לעולם היופי אודיטי טק צוללת במסחר בוול סטריט לשפל לאחר שסיפקה תחזית חלשה ● בחברה מייחסים את התחזית לאתגר בו היא נתקלה מול שותף הפרסום שלה, שהוביל לגידול בעלויות, ומעריכים כי הסוגיה תיפתר ● אורן הולצמן, מנכ"ל החברה: "זיהינו רק לאחרונה את שורש הבעיה, לוקח זמן להתאושש"

מייסדי Guidde, דן סחר ויואב ענב / צילום: Moses Pini Siluk

המניה יורדת? מאנדיי משקיעה בחברה ישראלית שמאמנת סוכני AI על פעולות אנושיות

חברת התוכנה הישראלית מאנדיי הצטרפה כמשקיעה במסגרת סיבוב בן 50 מיליון דולר שמגייס הסטארט-אפ הישראלי Guidde בהובלת קרן הצמיחה האמריקאית PSG ● מדובר במהלך מסקרן עבור מאנדיי, שספגה ירידה של קרוב למחצית ממחיר המניה שלה מאז תחילת השנה בשל החשש מאפקט הבינה המלאכותית

קלוד / צילום: Shutterstock

אנתרופיק מאשימה: חברות סיניות כרו מידע מקלוד לפיתוח מודלים

בפוסט חריג בחריפותו שפורסם מטעם החברה אתמול, אנתרופיק טוענת כי שלוש חברות סיניות, פעלו באופן שיטתי כדי לשאוב מידע ממודל השפה שלה קלוד ● לפי אנתרופיק, החברות הקימו יותר מ־24 אלף חשבונות מזויפים וביצעו למעלה מ־16 מיליון פניות למערכת, בהיקף שהיא מגדירה כתעשייתי