גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

קץ השוק השורי? על מה מאותתות האג"ח הארוכות

העלייה בתשואת אג"ח ארה"ב ל-10 שנים משקפת הימור על התגברות קצב הצמיחה והאינפלציה ■ עם זאת, העוצמה המתמשכת של האג"ח ל-30 שנה מציגה תמונה שונה

אג"ח / צילום: שאטרסטוק
אג"ח / צילום: שאטרסטוק

העלייה האחרונה בתשואת אג"ח האוצר האמריקאיות ל-10 שנים גורמת לכמה משקיעים להכריז על קץ השוק השורי בן 30 ומשהו השנים באג"ח - אבל אג"ח האוצר הארוכות ביותר מאותתות שהקביעה הזו עשויה להיות מוקדמת.

בעוד שהתשואה על האג"ח ל-10 שנים עלתה מעל 2.7% במהלך המסחר ביום שני השבוע, הרמה הגבוהה ביותר מאז אפריל 2014, תשואת האג"ח ל-30 שנה ננעלה ב-2.94%, עדיין הרבה מתחת לשיא של 2017, שהיה 3.194%.

משקיעים רבים אומרים שהטיפוס של תשואת האג"ח ל-10 שנים, כלומר ירידת מחיריהן, משקף הימורים שקיצוצי המס האחרונים שיזם ממשל טראמפ יגבירו את קצב הצמיחה הכלכלית והאינפלציה, ויניעו את הפדרל ריזרב להעלות את הריביות תוך שחיקת ערך האג"ח הממשלתיות המונפקות.

אנליסטים אחרים אומרים שהכוח המתמשך של האג"ח ל-30 שנה מאותת שהמצב הכלכלי בטווח הארוך יותר אולי לא יהיה כה ורוד.

מאז ספטמבר, אז פרסם הפדרל ריזרב תוכנית לצמצום החזקות האג"ח שלו, וחזר על מחויבותו להעלאות ריבית בשנים הקרובות, נחתך הפער בין שתי התשואות במחצית, ל-0.245 נקודות האחוז, הקטן ביותר מאז המשבר הפיננסי.

כמה משקיעים ואנליסטים אמרו שזהו סימן לכך שקוני אג"ח האוצר ל-30 שנה אינם משוכנעים שצפויה לנו עלייה מתמשכת בצמיחה ובאינפלציה בארה"ב.

אחת הסיבות לדאגה ביחס לתחזית הצמיחה היא הפד עצמו. קרישנה ממאני, מנהל ההשקעות הראשי של קרנות אופנהיימר, אומר ש"התנעת הטורבו" של הכלכלה עם קיצוצי מס, למרות שהיא כבר רושמת צמיחה יציבה, "מפתה למעשה את הפד ללחוץ חזק יותר על הבלמים", עם קצב מהיר יותר של העלאות ריבית. פעולה זו של הבנק המרכזי יכולה לבדה להאט את הצמיחה הכלכלית יותר מדי. בכירי הפד אותתו בדצמבר על כוונתם להעלות את ריבית היעד קצרת-המועד שלהם שלוש פעמים השנה, ועוד פעמיים ב-2019, אחרי ארבע העלאות ריבית מאז דצמבר 2016.

כמה משקיעים ואנליסטים מצפים שהעלאות הריבית אכן יימשכו, למרות שהאינפלציה עדיין לא עלתה לרמת היעד של הפד, 2% בשנה, ולכן לחצי המחירים ירוסנו, ותשואות האג"ח הארוכות יוכלו להישאר נמוכות.

גם עם אבטלה בשפל של 17 שנים, ורפורמת המס בסוף 2017, שגרמה לכמה חברות להעלות שכר או להציע בונוסים חד-פעמיים לעובדים, "אין באמת חשש מאינפלציה", אמר צ'רלז קומינסקי, מנהל המסחר באג"ח אוצר בבנק נובה סקוטיה. אינפלציה מאיימת על שווי אג"ח ארוכות-טווח, מפני שהיא שוחקת את כוח הקנייה של תשלומי הריבית והקרן של האג"ח (במילים אחרות, האג"ח אינה צמודה למדד המחירים לצרכן).

גם עליית המניות תורמת לביקוש לאג"ח ל-30 שנה, מפני שמשקיעים כמו קרנות פנסיה מממשות רווחים מהמניות ומשקיעות אותם באג"ח, וכך הן יוצרות "ביקוש מתמשך קבוע לחלק הזה של השוק", אומר ממאני.

ביקוש אחר הוא מצד משקיעים שמהמרים שתשואות אג"ח האוצר הארוכות יירדו ביחס לתשואות האג"ח הקצרות, שצפויות להמשיך לעלות כאשר הפד מעלה את הריביות. ההימורים הללו מניבים רווח כאשר הפער בין מועדי הפדיון השונים מצטמצם, במה שנקרא "השתטחות" עקומת התשואה.

קיצוצי המס צפויים להגביר את הצמיחה השנה, אבל כמה כלכלנים צופים שרוב עידוד הצמיחה יבוא לביטוי בשנה-שנתיים הראשונות. ביקוש יציב לאג"ח אוצר ל-30 שנה יכול לשקף את ההערכה שהתמריצים לצמיחה ולאינפלציה מכיוון קיצוצי המס יתנדפו בקרוב. "האפקט של קיצוצי המס ידעך, אולי כבר ברבעון הראשון של 2018", אמר דייוויד רוזנברג, הכלכלן הראשי בגלוסקין שף (ולשעבר של מריל לינץ'). "יכול מאוד להיות שאנשים שקונים אג"ח ארוכות מאמצים גישה יותר ארוכת-טווח".

הביקוש לאג"ח האוצר ל-30 שנה מתנגש עם ההשקפה של ביל גרוס, מלך האג"ח לשעבר, שהתפרסם כשניהל את קרן התשואה הטוטאלית לאג"ח של פימקו, אחת מחברות ההשקעות באג"ח הגדולות בעולם. גרוס, כעת בקרן ג'אנוס הנדרסון, אמר לאחרונה שמשקיעים ניצבים בפני "שוק דובי באג"ח".

כמה משקיעים אומרים שהיו אנליסטים שניבאו את סופו של השוק השורי הארוך באג"ח בשנים האחרונות, ואילו האג"ח המשיכו לעלות.

יש שמצביעים על שני גורמים שיבחנו את עמידותו של שוק האג"ח בחודשים הקרובים: החלטת הפד לצמצם את מאזנו, שכולל החזקות אג"ח ב-4.2 טריליון דולר, ואינפלציה. רוזנברג מעריך שמימוש החזקות אג"ח של הבנק המרכזי יניב אפקט שיהיה שקול להעלאת הריבית בעוד נקודת אחוז, ויעיק על הצמיחה הכלכלית ועל האינפלציה.

עוד כתבות

שי באב"ד / צילום: ליאור מזרחי

ועדת הקורונה התכנסה: "יצא בתקשורת שמשרדי האוצר והבריאות נלחמים – ממש לא"

מנכ"ל משרד האוצר, שי באב"ד, אמר בדיון בוועדת הכנסת בעניין משבר הקורונה: "המשימה של משרד הבריאות היא לעצור את הנגיף, המטרה שלנו היא לדאוג למשק"

אוהל לבדיקת חולי קורונה בבית חולים בניו יורק, ארה"ב / צילום: Kathy Willens, AP

המאבק בקורונה בארה"ב: הרשויות מנטרות את תנועת האוכלוסייה באמצעות מכשירי הסלולר

רשויות ברחבי ארה"ב משתמשות בנתוני מיקום של מיליוני טלפונים ניידים כדי להבין טוב יותר איך נעים האמריקאים במהלך מגפת הקורונה, ואיך הם משפיעים על התפשטת המחלה

איתמר דויטשר, מנכ"ל קבוצת אלקטרה  / צילום: ישראל הדרי

שיאני התגמול: 13 מיליון שקל לאיתמר דויטשר באלקטרה, 12 מיליון שקל לדודו זבידה בקבוצת מבנה

עלות העסקתו של מנכ"ל שטראוס, גיורא בר-דעה, עמדה אשתקד על 7.5 מיליון שקל; בעוד שאייל חנקין, מנכ"ל עזריאלי, ויונה פוגל, המנכ"ל הקודם של חברת האנרגיה פז, קיבלו כ-7 מיליון שקל כל אחד ● עתליה שמלצר מצטרפת לארבע הנשים שב-100 השיאנים

אתגר 14 הימים של "גלובס" / צילום: unsplash, גלובס

מחסור בקונדומים וגירושים בסין: הצטרפו לאתגר 14 הימים של גלובס

ניוזלטר חדש של "גלובס" מגיש לכם מדי יום את מיטב התכנים והפודקאסטים שלנו • נכנסתם לבידוד? כתבו לנו ונשמח לארח לכם לחברה

אורי אבל / צילום: יוסי כהן

אחרי עשרה חודשים: מנכ"ל קניון TLV יעזוב את תפקידו

אורי אבל יסיים את תפקידו ב-15 במאי ● ככל הידוע, עזיבתו אינה נוגעת באופן ישיר למשבר הקורונה, והיא ככל הנראה נובעת מפערי גישות עם בעל השליטה על אופי ניהול הקניון עוד לפני המשבר הנוכחי

עובד בצוות הרפואי מבצע בדיקת קורונה ברשות הפלסטינית / צילום: Mussa Qawasma, רויטרס

אישה נוספת נפטרה; הרב קנייבסקי: הישמעו להנחיות משרד הבריאות

מספר הקורבנות מהקורונה בישראל עלה ל-14 ● אסותא אשדוד: צעיר בשנות העשרים ללא מחלות רקע מונשם, ומצבו קשה ● המשטרה החלה בחלוקת דוחות בירושלים ובבני ברק ● לבקשת משרד הבריאות, מד"א תאסוף פלסמת דם עם נוגדנים מאנשים שהחלימו מקורונה

ראשת ממשלת איסלנד, קתרין יאקובסדוטיר / צילום: Alastair Grant, Associated Press

מחקר באיסלנד מאשר: חצי מנשאי הקורונה כלל לא מפגינים סימפטומים

בשל האוכלוסייה הקטנה, הפכה איסלנד בשנים האחרונות למעין "מעבדה גנטית" לחברות תרופות שונות, המשתמשות במאגרי הנתונים הגנטיים של תושבי האי ● איסלנד מובילה את העולם עם שיעור הבדיקות לקורונה כחלק מהאוכלוסייה – כ-3.5%

נכס של אול יר/ צילום: מצגת החברה

מנפיקות האג"ח הזרות תחת לחץ: לאחר הערת "עסק חי" לרילייטד, איתותים שליליים גם מכיוון אול-יר וקופרליין

מדד תל בונד גלובל, הכולל את אג"ח חברות הנדל"ן הזרות שנסחרות בת"א, צנח ב-19% מתחילת מרץ ● רואי החשבון של חברת אול-יר מצביעים על הצורך לממש ולממן מחדש נכסים ● קופרליין תדחה פירעון אג"ח בחצי שנה

אייל עופר / צילום: רורי לינדזי

נאבקים בקורונה: אייל עופר תורם 10 מיליון שקל לבתי חולים

התרומה תחולק בין בתי החולים איכילוב, שיבא ורמב"ם, כאשר כל אחד מהם יקבל 3 מיליון שקל, ובנוסף ארגון "לתת" יקבל תרומה בסך מיליון שקל

מוטי בן משה / צילום: תמר מצפי

בניגוד למתחרים: קניון TLV טרם הודיע על הקלות לשוכרים בשל משבר הקורונה

ל"גלובס" הגיעו טענות מצד בעלת רשת החנויות דנה אשכנזי כי חולטו לה 80 אלף שקל על רקע אי הסכמות עם הנהלת הקניון של מוטי בן משה ● חברת הניהול על הקלות לשוכרים: "עד 31 בחודש נודיע את החלטת הבעלים וזאת מתוך רצון להתחשב בשוכרים"

רה"מ הונגריה ויקטור אורבן במערכת הבחירות האחרונה ב־2018 / צילום: Associated Press

דמוקרטיות בשקיעה בעידן הקורונה: מי צריך פרלמנטים מתפקדים?

נסיגת הדמוקרטיה הליברלית מתרחשת זה זמן מה בשורה של ארצות ● חלקן ממש בימים האלה בחסות הקורונה שמשתוללת בכל פינה ● הסמן הקיצוני כעת הוא ראש ממשלת הונגריה ויקטור אורבן, שמנצל את המגפה כדי לבטל את הפרלמנט ולהעביר את מלוא סמכויות החקיקה לידיו

מתקן ההתפלה בשורק. /  צילום: מוטי יאיר

צמאה למזומנים, אבל מתקשה לממש: קבוצת דלק הפסיקה את המגעים למכירת שתי תחנות כוח לקרן קיסטון

קבוצת דלק, שנמצאת בשליטתו של יצחק תשובה, ביקשה סכום של יותר מ-500 מיליון שקל עבור תחנות הכוח באשקלון ובשורק - הרבה יותר ממה שהציעה קרן התשתיות של דויטש ובירם

שר האוצר של מדינת הסן בגרמניה, תומאס שפר, שהתאבד בגלל משבר הקורונה / צילום: Andreas Arnold/dpa, Associated Press

גרמניה: שר האוצר של מדינת הסן התאבד בגלל משבר הקורונה

ראש ממשלת ספרד ינסה לאשר סגר שבמסגרתו העובדים החיוניים ביותר ייצאו לעבודה ● ראש ממשלת בריטניה ציין כי צעדי סגר חמורים יותר אפשריים במדינה ● מספר המתים באיטליה ביממה האחרונה עמד על 756 בני אדם, בעוד מספר הנדבקים במדינה בתקופה זו היה 5,217 בני אדם

טיהור בית משפט השלום בבאר שבע מקורונה / צילום: יח"צ

40% מהנדבקים בקורונה בבאר שבע: עובדות בית המשפט

17 עובדות מנהלה בבית המשפט השלום בבאר שבע אובחנו כחולות בנגיף הקורונה, כולן משתייכות למדור מעצרים במזכירות בית המשפט ● עו"ד אלעד דנוך, יו"ר מחוז דרום בלשכת עורכי הדין קורא בשיחה עם "גלובס" לסגור לאלתר את בית המשפט בבאר שבע

ראש עיריית רמת גן כרמל שאמה־הכהן / צילום: איל יצהר, גלובס

ראש עיריית רמת גן, כרמל שאמה-הכהן: "לא נבנה חומה מול בני ברק"

ראש עיריית רמת גן ענה לפניות תושבי העיר שמודאגים משיעור ההידבקויות בבני ברק השכנה ● "אין טעם לפנות בלי הפסקה, אין לנו סמכות לכך ובטח לא זמן לבנייה של חומה" ● "חומה בונים מול מחבלים, לא מול אחים ובטח לא מול אחים בצרה"

מטוס מטען / צילום: יואב יערי

טיסות מסחר מיוחדות ייבאו ציוד חיוני מסין לישראל למלחמה בקורונה

התנועה העיקרית של מטוסים בשמים בימים אלה היא של מטוסי מטען – כולל מטוסי נוסעים שהוסבו לטיסות מטען בקרב שלוש חברות התעופה הישראליות

שרת השיכון יפעת שאשא-ביטון / צילום: יעל אורבך

שרת השיכון יפעת שאשא-ביטון בראיון: "מנסה לשמור על רוכשי הדירות"

היא הגיעה למשרד השיכון והבינוי לחודש, ונשארה שנה ● רגע לפני השבעתה הצפויה של הממשלה החדשה ועל רקע משבר הקורונה, השרה ד"ר יפעת שאשא-ביטון בראיון מיוחד ל"גלובס" ● אפשרות לסגירת אתרי בנייה? "הקו שאנו מובילים הוא להשאיר את הענף פעיל עד שיהיה סגר מוחלט"

לוגו הוט 2019

תקלת האינטרנט בהוט: החיבור חזר לכל הלקוחות אך עדיין חווים איטיות

התקלה הביאה לגל של פניות למוקדי החברה, שממילא עובדים במתכונת מצומצמת בשל הוראת משרד התקשורת ומשרד הבריאות ● הוט: שירותי האינטרנט חזרו לכלל הלקוחות אך עדיין חווים איטיות בגלישה

אלה נזקי הווירוס לקופות הגמל וקרנות ההשתלמות שלכם בפברואר / אילוסטרציה: שאטרסטוק

לראשונה בשוק הפנסיוני: תשואה חודשית שלילית דו-ספרתית לחסכונות הציבור

עפ"י אומדנים בשוק, שוק הגמל רשם תשואות שליליות של 12%-10% מתחילת מרץ - החודש החלש זה יותר מ-20 שנה ● שוק קרנות הנאמנות פדה החודש 40-35 מיליארד שקל ואיבד כמעט רבע מנכסיו

שילוט חוצות בירושלים / צילום: מגה מדיה

הכתובת נמצאת על הקיר: "אם העיריות לא ילכו לקראת חברות השילוט, תהיה פה קריסה גדולה"

ל"גלובס" נודע כי לאור ההדממה המוחלטת של הענף, הוקם פורום מיוחד של חברות השילוט ● הדרישה הראשונה: הקפאת מכרזים ודחיית תשלומים עד החזרה לשגרה ● במקביל הציעו החברות לעיריות פרסום עירוני חינם, אך בינתיים לא כולן מתלהבות מהיוזמה