גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

קץ השוק השורי? על מה מאותתות האג"ח הארוכות

העלייה בתשואת אג"ח ארה"ב ל-10 שנים משקפת הימור על התגברות קצב הצמיחה והאינפלציה ■ עם זאת, העוצמה המתמשכת של האג"ח ל-30 שנה מציגה תמונה שונה

אג"ח / צילום: שאטרסטוק
אג"ח / צילום: שאטרסטוק

העלייה האחרונה בתשואת אג"ח האוצר האמריקאיות ל-10 שנים גורמת לכמה משקיעים להכריז על קץ השוק השורי בן 30 ומשהו השנים באג"ח - אבל אג"ח האוצר הארוכות ביותר מאותתות שהקביעה הזו עשויה להיות מוקדמת.

בעוד שהתשואה על האג"ח ל-10 שנים עלתה מעל 2.7% במהלך המסחר ביום שני השבוע, הרמה הגבוהה ביותר מאז אפריל 2014, תשואת האג"ח ל-30 שנה ננעלה ב-2.94%, עדיין הרבה מתחת לשיא של 2017, שהיה 3.194%.

משקיעים רבים אומרים שהטיפוס של תשואת האג"ח ל-10 שנים, כלומר ירידת מחיריהן, משקף הימורים שקיצוצי המס האחרונים שיזם ממשל טראמפ יגבירו את קצב הצמיחה הכלכלית והאינפלציה, ויניעו את הפדרל ריזרב להעלות את הריביות תוך שחיקת ערך האג"ח הממשלתיות המונפקות.

אנליסטים אחרים אומרים שהכוח המתמשך של האג"ח ל-30 שנה מאותת שהמצב הכלכלי בטווח הארוך יותר אולי לא יהיה כה ורוד.

מאז ספטמבר, אז פרסם הפדרל ריזרב תוכנית לצמצום החזקות האג"ח שלו, וחזר על מחויבותו להעלאות ריבית בשנים הקרובות, נחתך הפער בין שתי התשואות במחצית, ל-0.245 נקודות האחוז, הקטן ביותר מאז המשבר הפיננסי.

כמה משקיעים ואנליסטים אמרו שזהו סימן לכך שקוני אג"ח האוצר ל-30 שנה אינם משוכנעים שצפויה לנו עלייה מתמשכת בצמיחה ובאינפלציה בארה"ב.

אחת הסיבות לדאגה ביחס לתחזית הצמיחה היא הפד עצמו. קרישנה ממאני, מנהל ההשקעות הראשי של קרנות אופנהיימר, אומר ש"התנעת הטורבו" של הכלכלה עם קיצוצי מס, למרות שהיא כבר רושמת צמיחה יציבה, "מפתה למעשה את הפד ללחוץ חזק יותר על הבלמים", עם קצב מהיר יותר של העלאות ריבית. פעולה זו של הבנק המרכזי יכולה לבדה להאט את הצמיחה הכלכלית יותר מדי. בכירי הפד אותתו בדצמבר על כוונתם להעלות את ריבית היעד קצרת-המועד שלהם שלוש פעמים השנה, ועוד פעמיים ב-2019, אחרי ארבע העלאות ריבית מאז דצמבר 2016.

כמה משקיעים ואנליסטים מצפים שהעלאות הריבית אכן יימשכו, למרות שהאינפלציה עדיין לא עלתה לרמת היעד של הפד, 2% בשנה, ולכן לחצי המחירים ירוסנו, ותשואות האג"ח הארוכות יוכלו להישאר נמוכות.

גם עם אבטלה בשפל של 17 שנים, ורפורמת המס בסוף 2017, שגרמה לכמה חברות להעלות שכר או להציע בונוסים חד-פעמיים לעובדים, "אין באמת חשש מאינפלציה", אמר צ'רלז קומינסקי, מנהל המסחר באג"ח אוצר בבנק נובה סקוטיה. אינפלציה מאיימת על שווי אג"ח ארוכות-טווח, מפני שהיא שוחקת את כוח הקנייה של תשלומי הריבית והקרן של האג"ח (במילים אחרות, האג"ח אינה צמודה למדד המחירים לצרכן).

גם עליית המניות תורמת לביקוש לאג"ח ל-30 שנה, מפני שמשקיעים כמו קרנות פנסיה מממשות רווחים מהמניות ומשקיעות אותם באג"ח, וכך הן יוצרות "ביקוש מתמשך קבוע לחלק הזה של השוק", אומר ממאני.

ביקוש אחר הוא מצד משקיעים שמהמרים שתשואות אג"ח האוצר הארוכות יירדו ביחס לתשואות האג"ח הקצרות, שצפויות להמשיך לעלות כאשר הפד מעלה את הריביות. ההימורים הללו מניבים רווח כאשר הפער בין מועדי הפדיון השונים מצטמצם, במה שנקרא "השתטחות" עקומת התשואה.

קיצוצי המס צפויים להגביר את הצמיחה השנה, אבל כמה כלכלנים צופים שרוב עידוד הצמיחה יבוא לביטוי בשנה-שנתיים הראשונות. ביקוש יציב לאג"ח אוצר ל-30 שנה יכול לשקף את ההערכה שהתמריצים לצמיחה ולאינפלציה מכיוון קיצוצי המס יתנדפו בקרוב. "האפקט של קיצוצי המס ידעך, אולי כבר ברבעון הראשון של 2018", אמר דייוויד רוזנברג, הכלכלן הראשי בגלוסקין שף (ולשעבר של מריל לינץ'). "יכול מאוד להיות שאנשים שקונים אג"ח ארוכות מאמצים גישה יותר ארוכת-טווח".

הביקוש לאג"ח האוצר ל-30 שנה מתנגש עם ההשקפה של ביל גרוס, מלך האג"ח לשעבר, שהתפרסם כשניהל את קרן התשואה הטוטאלית לאג"ח של פימקו, אחת מחברות ההשקעות באג"ח הגדולות בעולם. גרוס, כעת בקרן ג'אנוס הנדרסון, אמר לאחרונה שמשקיעים ניצבים בפני "שוק דובי באג"ח".

כמה משקיעים אומרים שהיו אנליסטים שניבאו את סופו של השוק השורי הארוך באג"ח בשנים האחרונות, ואילו האג"ח המשיכו לעלות.

יש שמצביעים על שני גורמים שיבחנו את עמידותו של שוק האג"ח בחודשים הקרובים: החלטת הפד לצמצם את מאזנו, שכולל החזקות אג"ח ב-4.2 טריליון דולר, ואינפלציה. רוזנברג מעריך שמימוש החזקות אג"ח של הבנק המרכזי יניב אפקט שיהיה שקול להעלאת הריבית בעוד נקודת אחוז, ויעיק על הצמיחה הכלכלית ועל האינפלציה.

עוד כתבות

יעקב לוקסנבורג / צילום: סיון פרג'

המהלך הכפול שהניב ליעקב לוקסנבורג תוספת שווי של 400 מיליון שקל

בשבוע שעבר ניצל יעקב לוקסנבורג את מחירי השיא בבורסה בת"א כדי למכור מניות בחברת הבנייה דניה סיבוס, ובמקביל הגדיל את החזקותיו בלפידות קפיטל השולטת בה ● התוצאה: שווי החזקותיו בלפידות זינק ל-3.2 מיליארד שקל

וול סטריט / צילום: Unsplash, Chenyu Guan

נעילה מעורבת בוול סטריט; טסלה ואנבידיה ירדו ומשכו את נאסד"ק למטה

נאסד"ק ירד ב-0.8% ● תשואות האג"ח האמריקאיות טיפסו לאחר שפאוול אמר שלולא מלחמת הסחר, הריבית בארה"ב הייתה יורדת ● נעילה מעורבת באירופה ● הדולר בעולם בשפל של מעל 3 שנים • S&P 500 חצה לראשונה את רף ה-6,200 נקודות • גאופוליטיקה, מלחמת הסחר ו-"רגע ליז טראס" - בבלומברג מנתחים את הסיכונים בוול סטריט במחצית השנייה של השנה

טקס זיכרון ל-45 ההרוגים באסון מירון / צילום: ap, Oded Balilty

פשרה: משפחות נספים באסון מירון יפוצו בכ-2 מיליון שקל

המדינה הגיעה להסכם ולפיו תשלם בשלב הראשון את הסכומים למשפחות הנספים מתחת לגיל 24 – בנוסף לכ-500 אלף שקל ששולמו למשפחות כמקדמה ● יימשכו המגעים לגבי פיצוי למשפחות נוספות

הון שחור / צילום: דוברות המשטרה

ועדת השרים אישרה את החוק נגד ארגוני פשיעה במכרזים ציבוריים

התוכנית החדשה תעניק לחשב הכללי במשרד האוצר סמכות לפסול ספקים ממכרזים ציבוריים על בסיס מידע משטרתי ● המנגנון החדש יחול על תחומים שבהם זוהתה מעורבות משמעותית של גורמי פשיעה, ותוקם ועדה מקצועית בראשות בכיר מאגף החשכ"ל שתגבש המלצות לפסילת ספקים ספציפיים

החוסכים הישראלים מסכמים חצי שנה פנומנלית / אילוסטרציה: טלי בוגדנובסקי (נוצר בעזרת adobe firefly)

החודש ההיסטורי שסידר לחוסכים הישראלים את אחת התקופות הטובות אי פעם

המחצית הראשונה של שנת 2025 הייתה עמוסה בטלטלות בארץ ובעולם, ועדיין חוסכי הגמל והפנסיה צפויים ליהנות מתשואות שלא נראו כמותן זה שנים ● הסיבה המרכזית: הבורסה בתל אביב שהפכה לאחת החזקות בעולם, ושברה שורה של שיאים היסטוריים ● ובכל זאת, במסלול אחד ייצאו מאוכזבים

בורסת תל אביב / צילום: שלומי יוסף

נעילה מעורבת בתל אביב; אלקטרה צריכה עלתה בכ-6%, מדד הבנקים ירד ב-2.5%

ת"א 35 ירד ב-0.3% ● מדד הבנקים ירד בכ-2.5% ● חצי שנה פנומנלית בבורסה בת"א: 28 שיאי כל הזמנים, 9 הנפקות ראשוניות, ושני מדדים שכיכבו מעל כולם ● השקל נסחר ביציבות, הדולר בעולם בשפל של מעל 3 שנים ● S&P 500 חצה לראשונה את רף ה-6,200 נקודות ● גאופוליטיקה, מלחמת הסחר ו-"רגע ליז טראס" - בבלומברג מנתחים את הסיכונים בוול סטריט במחצית השנייה של השנה

ג'ף בזוס / צילום: ap, John Locher

ג'ף בזוס מכר מניות אמזון בשווי 737 מיליון דולר

ג'ף בזוס מכר כ-3.3 מיליון מניות בשווי 737 מיליון דולר, במסגרת תוכנית מכירה מוסדרת שמתפרסת עד מאי 2026 ● לאחר המכירה, בזוס מחזיק בכ‑905 מיליון מניות, ועדיין מהווה הבעלים הפרטי הגדול ביותר בחברה

מנכ''ל בלקרוק, לארי פינק / צילום: בלקרוק

ענקית ההשקעות שממליצה: תשכחו מהטווח הארוך. הכללים בשווקים השתנו

בבלקרוק סבורים שקשה היום יותר מבעבר, לחזות את העתיד הכלכלי, בשל השינויים המבניים שמובילה ארה"ב ושינוי זה "מחייב גישה חדשה כלפי סיכון" ● במקום שבע המופלאות, ענקית ההשקעות ממליצה על יצרניות החומרה ועל מגזר שירותי התשתיות

סניף של רשת דולר ג'נרל, שיאנית העליות ב־S&P 500 / צילום: Reuters, Cassidy Waigand

לא חברת שבבים: זו שיאנית העליות המפתיעה של וול סטריט

בשיא שרשם שוק המניות האמריקאי בשבוע שעבר, בלטו מניות של עסקים "אפורים" בהובלת רשת הקמעונאות המוזלת דולר ג'נרל, שעלתה בכ-50% ● מניות שבע המופלאות ושאר מגזר הטכנולוגיה אמנם בהתאוששות, אבל לא משחזרות את השיאים של 2024 ● זה הזמן לחפש ערך

מטוס AIR ONE מאויש של חברת AIR / צילום: חברת AIR

השחקנית הישראלית שמנסה לרכוש מעמד בשוק הכטב"מים

יצרנית כלי הטייס האוויריים החשמליים AIR צפויה לפתוח מתקן ייצור בכפר יונה, בהשקעה של מיליוני שקלים ● השחקן בר ברימר משיק מותג אופנת גברים חדש בשם CABO, יחד עם קבוצת משקיעים ● והפדרציה היהודית של ניו יורק העניקה סיוע בהיקף של 200 אלף שקל לאלמנות צה"ל ● אירועים ומינויים

טראמפ שולח לישראל מערכת נשק בשווי חצי מיליארד דולר

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל במלחמה ● והפעם: ארה"ב תמכור לישראל מערכת להנחיית פצצות, בוול סטריט ג'ורנל טוענים שגם דחייה של חודש בתוכנית הגרעין האיראנית משמעותית ואיך השפיעה המערכת מול איראן על ענף התעופה ● כותרות העיתונים בעולם

עידן דוד / איור: גיל ג'יבלי

השר אמסלם מקדם: מנכ"ל עיריית אשקלון לשעבר ימונה ליו"ר נתיבי איילון

עידן דוד יהיה אחראי במסגרת תפקידו על תקציב של כ־3 מיליארד שקל ● בענף יש מי שכבר מרימים גבה על המינוי, בשל חוסר הניסיון שלו בתחום

ישראל שיתקה את המימון השיעי / צילום: AP

הצד הפחות מוכר של המלחמה: ישראל נתנה מכה אנושה גם לתשתית הפיננסית של איראן

אחרי ששיתקה כלכלית את הציר השיעי, ישראל חנקה גם את מנגנון הכספים של איראן עם חיסול אנשי מפתח בהעברת כספים לציר השיעי ● אבל המערכה טרם הסתיימה: חברות קש סיניות מבריחות נפט וסחורות תחת מסווה, ונעזרות בבנקים אירופיים

איתי בן זאב, מנכ''ל הבורסה לניירות ערך / צילום: כדיה לוי

בזמן המלחמה מול איראן: הבורסה אישרה את המעבר למסחר בימי שישי

לפני כשבועיים החליט דירקטוריון הבורסה על שינוי התקנון - באופן שהמסחר בה יתקיים החל מהשנה הבאה בימים שני עד שישי, במקום ראשון עד חמישי כיום ● IBI: "זהו מהלך חשוב הן בהיבט של חיבור שוק ההון הישראלי והבורסה לני״ע לעולם והן מבחינת בפעילות חבר הבורסה מול הלקוחות" ● איגוד בתי ההשקעות: "מדובר במהלך מורכב הכרוך בשורה של סוגיות רגולטוריות ותפעוליות שטרם הוסדרו"

אלעד טנא / צילום: איה אפרים

ידיעות אחרונות במגעים עם העורך הראשי של מקור ראשון לתפקיד בכיר בקבוצה

אחרי שעורך העל של הקבוצה, אבי משולם, הודיע על סיום תפקידו, בקבוצת התקשורת מנהלים מגעים עם אלעד טנא - העורך הראשי של מקור ראשון מקבוצת ישראל היום ● לטנא יש רקורד בתקשורת הישראלית ואף בידיעות אחרונות עצמה

נשיא ארה''ב דונלד טראמפ / צילום: ap

טראמפ: אני אהיה תקיף ביותר מול נתניהו על עזה

טיל שוגר מתימן לישראל ויורט ● גורם המעורה במו"מ: "אפשרות לפריצת דרך בזמן הקרוב" ● איראן: מתקני הגרעין שלנו ניזוקו בצורה קשה, אין לפי שעה תאריך לחידוש שיחות הגרעין ● שרי החוץ של מדינות ה-G7: יש לפעול לחידוש המו"מ עם איראן על הסכם הגרעין ● נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, הסיר את הסנקציות מהמשטר בסוריה ● דיווחים ערביים: כוחות צה"ל פועלים באזור שכם ● 50 חטופים - 634 ימים בשבי ● עדכונים שוטפים 

אילון מאסק / צילום: Shutterstock

ניסיון לחזור למירוץ ה-AI: גיוס הענק של של אילון מאסק

בנק ההשקעות מורגן סטנלי הודיע כי סטארט-אפ הבינה המלאכותית xAI, שלפי מאסק, שוויו מוערך בכ-80 מיליארד דולר, גייס 10 מיליארד דולר בחוב ובמניות ● גיוס ההון יאפשר לחברה לקדם את מודל ה-AI של החברה, Grok, ולהשיג יתרון מול המתחרות שלה, OpenAI ו-Anthropic

מתקרבים לגיל פרישה? החיסכון שיכול לתת לכם קצבה פטורה ממס

"תיקון 190" נשמע טכני, אך הוא מאפשר ניהול כסף פרטי דרך קופת גמל - עם שיעור מס שונה, גמישות בהשקעה וגם כמה מגבלות שחשוב להכיר ● למי הוא מתאים ומתי זה משתלם? לפני שמפקידים - חשוב להבין את כל המשמעויות

השר לביטחון לאומי איתמר בן גביר / צילום: ap, Tsafrir Abayov

בעקבות רפורמת הנשק של בן גביר: כמות התלונות על המשרד לביטחון לאומי גדלו פי 6

רפורמת הנשק של השר בן גביר הביאה לגל של 370 אלף בקשת לרישיון נשק מתחילת המלחמה, שהביאה לעומס בירוקרטי יוצא דופן ● 1,436 תלונות על המשרד לביטחון לאומי הוגשו בשנה החולפת, לעומת 226 תלונות בלבד בשנה שעברה ● רבות מהתלונות הן של חיילים בחזית שלא הצליחו להוציא רישיון נשק אזרחי

מנכ''ל הבורסה לני''ע, איתי בן זאב / צילום: ניקי וסטהפל

שתי בעלות המניות הגדולות בבורסה לני"ע מוכרות מניות ב-700 מיליון שקל

קרן מאניקיי האוסטרלית וקרן נובו נורדיסק, שתי בעלות המניות הגדולות של הבורסה לניירות ערך, מוכרות חלק גדול מהחזקותיהן בסכום מצטבר של 700 מיליון שקל