מנכ"ל סלקום ניר שטרן / צילום: תמר מצפי
המשך השחיקה בביצועים התפעוליים והעלייה במינוף של חברת התקשורת סלקום מובילים היום את חברת הדירוג S&P מעלות להפחית את דירוג החוב שלה. הדירוג הופחת מרמה של ilA פלוס ל-ilA, כאשר תחזית הדירוג נותרת שלילית ומשקפת צפי להמשך שחיקה בביצועים התפעוליים של סלקום, שתבוא לידי ביטוי בירידה ברווחיות התפעולית. זאת, כתוצאה מתנאי השוק התחרותיים בכל התחומים שבהם פועלת החברה.
במעלות מציינים כי המשך השחיקה בביצועים ב-2019-2020 צפוי להביא לחריגה מיחסי הכיסוי ההולמים את הדירוג הקודם, ואולי אף מאלה ההולמים את הדירוג הנוכחי. "אנו מעריכים כי החברה תציג יחס מתואם חוב ל-EBITDA של 4-5 בשנים 2019 ו-2020, לצד תזרים מזומנים חופשי נמוך מאוד".
סלקום, בניהולו של ניר שטרן, נסחרת בבורסות ניו יורק ותל אביב בשווי של 1.1 מיליארד שקל. היום יורדת המניה ב-3.5% בתל אביב למחיר שפל של 9.4 שקלים, כשהיא משלימה ירידה של כ-56% מתחילת השנה. אג"ח סלקום נסחרות בתשואות של עד 5.2%. היקף החוב של סלקום למחזיקי האג"ח ולמוסדות פיננסיים עומד על 3.5 מיליארד שקל.
התחרות האינטנסיבית צפויה להימשך
להערכת כלכלני מעלות, התחרות האינטנסיבית תימשך, הן במגזר הסלולר והן במגזר שירותי הטלוויזיה והאינטרנט. הם לא צופים עלייה ב-ARPU - הכנסה חודשית ממוצעת ממנוי סלולר - של סלקום ומתחרותיה ב-2019, ולהערכתם, אף תיתכן שחיקה נוספת. לפיכך, הם מעריכים ירידה של 7%-10% בהכנסות סלקום מסלולר בשנת 2019, שתקוזז במידת מה מהפעילות הקווית (הכוללת גם את הטלוויזיה), כך שסך ההכנסות בשנה זו יירד ב-3%-7%.
במעלות סבורים כי לנוכח ההוצאות הצפויות של סלקום לצורך שמירה על מעמדה התחרותי בהשוואה למתחרות הגדולות, גם ב-2019 היא לא תוכל לקצץ מהותית בהוצאותיה, והיא תציג שחיקה של 8%-15% ב-EBITDA המתואם. צורכי ההשקעה ימשיכו להיות גבוהים בשנתיים הקרובות, ויסתכמו ב-600 מיליון שקל ב-2019 ו-450-500 מיליון שקל ב-2020, בין השאר, לצורך המשך השקעה בתחום הטלוויזיה. להערכתם, ההשקעות ניתנות לפריסה לאורך זמן, והן מהותיות לשמירת מעמד סלקום כאחת משלוש חברות התקשורת המובילות בישראל.
להערכת מעלות, "רכישת 35% מ-IBC (מיזם הסיבים האופטיים) עשויה לתרום במידה מסוימת לפרופיל העסקי של החברה בטווח הבינוני-ארוך, בזכות הקטנת התלות בתשתיות האינטרנט של בזק. אנו מעריכים כי גם כאשר פריסת הסיבים תגדל משמעותית, ייקח זמן עד שסלקום תקבל תשואה על השקעה זו".
נזכיר כי ביום חמישי דיווחה בעלת השליטה בסלקום, חברת דיסקונט השקעות (דסק"ש), כי היא צפויה לבצע הפחתת ענק בדוחות הרבעון השני בגין ירידת ערך המוניטין הנזקף בדוחותיה לסלקום. זאת, לאור הירידה הגדולה בשווי השוק של סלקום והעלייה בתשואות האג"ח שלה. דסק"ש צופה כי תרשום הפחתה בסכום המוערך בטווח שבין 500 ל-600 מיליון שקל, שלאחריה תיוותר בדוחותיה יתרת מוניטין של 1.54-1.64 מיליארד שקל המיוחסת לסלקום.