מעון ''בית דפנה'' בחולון / צילום: יוסי כהן
בחודש מאי השנה, שבוע לאחר שענקית המזון שטראוס הודיעה על הריקול הגדול בתולדות המדינה בעקבות גילוי חיידקי סלמונלה במפעל השוקולד, דיווחה חברה בורסאית אחרת, דנאל, על אירוע טרגי, הקשור גם הוא בזיהום מזון, שכתוצאה ממנו נפטרו שלושה חוסים ונוספים חלו ואושפו, במעון "בית דפנה" בחולון שמפעילה החברה. בעקבות האירוע נערכה ביקורת תברואתית מטעם משרד הבריאות ונפתחה חקירה ע"י משטרת ישראל. דוח ממצאי הביקורת גילה ליקויים בתחזוקה וברמת הניקיון, ששלושה מהם הוגדרו כ"ליקוי חמור".
● חתולים במטבח וכלים מטונפים: פרטים חדשים מהדוח על מות החוסים בחולון
● הריבית עלתה היום, זו התמונה המסובכת שעומדת בפני בנק ישראל בדרך להעלאת הריבית הבאה | פרשנות
● מפולת בקמעונאות: המניות של החברות הגדולות נחתכו בעשרות אחוזים, ואלו הסיבות | ניתוח
אלא שבניגוד לפרשת הסלמונלה בשטראוס, שעוררה סערה ציבורית ותקשורתית רחבה, הטרגדיה במעון של דנאל, צויין אז בגלובס, נשארה כמעט מתחת לרדאר. גם הנזק הישיר שספגה שטראוס כתוצאה מהריקול וסגירת מפעל השוקולד שלה בנוף הגליל, היה גדול בהרבה, והוערך ע"י החברה ב־210־230 מיליון שקל, בעוד שדנאל ציינה בהמשך בדוחות הכספיים כי "מבלי לגרוע מצערה על התרחשות האירוע, להערכת החברה לא צפויה להיות לו השפעה מהותית על תוצאותיה הכספיות".
ולמרות כל אלה, לפחות מבחינת אמון המשקיעים, מניית שטראוס נמצאת חצי שנה מאוחר יותר במצב טוב יותר, לאחר שהצליחה להחזיר את רוב הירידות שספגה בתחילת פרשת הסלמונלה. דנאל לעומתה, כמעט בלי קשר לאותה פרשה טרגית, צנחה מאז האסון בבית דפנה בשיעור של יותר מ־40%.
מגמת הירידות הוחמרה כשביום רביעי שעבר פרסמה דנאל תוצאות כספיות מאכזבות ובהן ירידה ברווחיה, שהובילו לצלילת המניה שמחקה כרבע משווי החברה. למעשה, מדובר במגמה שלילית הנמשכת מאז פברואר האחרון, אז הגיעה מניית החברה לשיא ששיקף לדנאל שווי של מעל 4 מיליארד שקל, כשמאז היא נחתכה בכ־60%, ומשקפת שווי של כ־1.7 מיליארד שקל "בלבד".
הקריסה במניית דנאל כמו גם אירועים שדבקו בה בשנה האחרונה, עשויים להשכיח כי מדובר במי שהייתה עד לאחרונה מחביבות המשקיעים בבורסה, חברה הפועלת בתחומים סולידיים שנהנים בשנים האחרונות ממגמת צמיחה מתמשכת בשל הביקוש הגדל - שירותי סיעוד, השמת כוח־אדם, שירותי רפואה פרטית וטיפול בחוסים ובאוכלוסיות מיוחדות.
בהתאם לכך, הפכה מניית דנאל ללהיט שסיפק למשקיעים תשואה חלומית של כ־500% בחמש השנים שהסתיימו בתחילת השנה הנוכחית. נכון להיום מדובר בחברה ללא גרעין שליטה, שבעלי המניות העיקריים בה הם כמה גופים מוסדיים. זאת, לאחר שמי שהחזיקו בשליטה בעבר, נהנו מרווחים משמעותיים ממכירת החזקותיהם בזכות הצמיחה המהירה והעקבית ברווחיה - החל מהמייסדים בני משפחת אדיר, דרך קבוצת הפרייבט אקוויטי KCPS, ועד לחברת ההשקעות הפרטית DBSI של יוסי בן שלום וברק דותן. אלא שבשנה האחרונה משהו בסיפור הצמיחה החל לחרוק, וגורם למשקיעים לאבד אמון בחברה, כמשתקף בביצועי המניה.
שחיקה בתחום השמת העובדים
דנאל נוסדה כחברת כוח־אדם בשנת 1974 והונפקה בבורסה ב־1992. היא פועלת בתחומי הסיעוד, השמת כוח־אדם, שירותים לאוכלוסיות מיוחדות והרפואה, שהפך למנוע התרחבות של דנאל באמצעות רכישת מספר חברות בשנים האחרונות, בתחומי הסרת משקפיים בלייזר, מתן שירותי פונדקאות, פעילות של תרומת ביציות וגם מתן שירותי אנטי־אייג'ינג לשיפור תפקודי המוח. דנאל סיימה את הרבעון השלישי עם צמיחה מתונה בהכנסות בשיעור של 4.4% ל־593 מיליון שקל, שנבעו בעיקר מתחומי הסיעוד והאוכלוסיות המיוחדות, אך בשורה התחתונה ירד הרווח הנקי בשיעור של 8.3% ל־26.7 מיליון שקל.
אחת "ההפתעות" השליליות ברבעון שחלף נגעה למגזר השמת כוח־האדם, שהכנסותיו נשחקו ברבעון ב־5.6% ל־104.5 מיליון שקל, בין היתר בשל ירידה בהשמות עובדים לענפי ההייטק והקלינטק. בחברה תלו את הירידה ב"האטה בפעילות המשקית", כאשר המשקיעים חוששים מהמשך הירידה במגזר פעילות ההשמה של דנאל גם ברבעונים הקרובים. המגמה השלילית ברווחי החברה נמשכת זה מספר רבעונים. הכנסות דנאל עלו בשלושת הרבעונים הראשונים של השנה ב־3.7% ל־1.76 מיליארד שקל, כאשר את עיקר הצמיחה מספק תחום הסיעוד. עם זאת, בשורה התחתונה, הרווח הנקי נפל ב־14.8% ל־93.9 מיליון שקל - והפגיעה ברווח נגרמה בין היתר מקיטון בהכנסות בתחומי הרפואה ועלייה בהוצאות השכר, המשרדים והשירותים המקצועיים.
לצד פעילותה המסורתית בתחומי הסיעוד וכוח־האדם, התרחבה דנאל בשנים האחרונות, תחת ניהולו של המנכ"ל הוותיק אילן ישראלי, לתחום הרפואה הפרטית באמצעות מספר רכישות: במרץ 2019 רכשה שליטה (51%) ברשת מרפאות "עיניים" (ניתוחי לייזר להסרת משקפיים וניתוחי קטרקט) תמורת 75 מיליון שקל ובסוף מאי השנה רכשה 10% נוספים ב־43 מיליון שקל - לפי שווי גבוה פי 4. בנובמבר 2020 רכשה דנאל 51% מקבוצת מנור מדיקל של ליאורה ועמי מנור ומתמחה בשירותי פונדקאות, תרומת ביציות ותיירות מרפא, תמורת 40 מיליון שקל, והשנה רכשה את יתרת המניות ב־54 מיליון שקל. עסקה שלישית בתחומי הרפואה, נעשתה ביוני אשתקד כשדנאל רכשה 22% מאביב סיינטיפיק, המפעילה תאי לחץ בחו"ל לטיפול בהזדקנות, תמורת 22 מיליון דולר.
בשנה אחרונה נוצרו מספר סדקים בחלום הרפואי. המלחמה באוקראינה פגעה קשות בפעילות תרומת הביציות של מנור מדיקל כשבנוסף פעילות הפונדקאות בגאורגיה נקלעה אף היא לקשיים בשל בעיית מחסור בפונדקאיות. בנוסף, התחום הרפואי סבל מירידה במספר הניתוחים להסרת משקפיים דרך עיניים. ההכנסות של מגזר הרפואה ברבעון אמנם עלו ב־2.6% ל־63.5 מיליון שקל, אך מתחילת השנה רשמו ירידה חדה יותר של 5.6% ביחס לתקופה המקבילה והסתכמו ב־187 מיליון שקל. עיקר הפגיעה, לפי ההנהלה, מגיעה מהירידה בניתוחי הלייזר.
"ההאטה במשק הגיעה מהר משחשבנו"
גורם מוסדי טוען כי "הופתענו לשלילה מההרעה במגזר השמת כוח־אדם. נראה שההאטה במשק מגיעה מהר משחשבנו". לדברי אותו גורם, פעילות מגזר הרפואה של דנאל "כבר הייתה במצב רע לפני הרבעון השלישי. בדנאל התריעו גם שהרבעון הרביעי בתחום הרפואה צפוי להיות גם כן חלש, בגלל עיתוי החגים והבחירות". גורם מוסדי אחר טוען: "דווקא בתחום הסיעוד הייתה צמיחה סבירה ביחס לרבעון המקביל וצמיחה נמוכה ביחס לרבעון קודם. לא נתקלו בשוק במשהו שלא ציפו לו". נפילת מניית דנאל מגיעה לאחר שבספטמבר ביצעה החברה הנפקה פרטית למספר גופי השקעות שבה גייסה 133 מיליון שקל. עיקר הסכום (80 מיליון שקל) הגיע מקרן הגידור נוקד שמובילים רועי ורמוס ושלומי ברכה.
מחירה הנוכחי של המניה משקף הפסד של 16% ביחד למחיר ההנפקה. "אחרי הגיוס האחרון הייתה תחושה שאולי תהיה ההתאוששות במניה, אך הדוחות הכספיים הראו שנדרש זמן רב יותר", אומר גורם מוסדי. גורם אחר טוען: "המניה חטפה כל כך חזק, שהסיכונים העתידיים כבר מתומחרים. יכול להיות שזו דווקא הזדמנות להגדיל החזקות".