מדפסת תלת־ממד של חברת ננו דיימנשן / צילום: יח''צ
קצת יותר משנה לאחר שחברת הדפסות התלת־ממד ננו דיימנשן מנס ציונה החלה לרכוש מניות של השכנה מרחובות, סטרטסיס, וכארבעה חודשים מאז שפתחה במהלך השתלטות עוינת עליה - היא מרימה ידיים, ובסוף השבוע הודיעה כי היא מוותרת על המהלך.
● ענקיות הטכנולוגיה מדברות הרבה על AI, אבל עדיין לא מצליחות לתרגם את זה לרווח | ניתוח
● בפעם הראשונה זה 15 שנה: ישראל לא תשתתף בתוכנית יורסטארס האירופית | בלעדי
זאת, בשל העובדה שמנגנון "גלולת הרעל" של סטרטסיס (אותו אימץ דירקטוריון החברה אשתקד, ימים ספורים לאחר פרסום דבר רכישת המניות בידי ננו דיימנשן) היה חוסם את ההשתלטות. בית המשפט שאליו פנתה ננו דיימנשן בניסיון לאתגר את תקפות גלולת הרעל, רמז לה שלא בהכרח יקבל את טיעוניה בנושא.
במקביל לגלולת הרעל, הושפעה ננו גם ממהלך מתחרה של החברה האמריקאית 3D Systems שנכנסה לתמונה בתחילת יוני, כשהגישה הצעה משלה לרכוש את סטרטסיס. התחרות בין שתי הרוכשות הפוטנציאליות הובילה לעליית מחירי ההצעות, ונראה שב-ננו הגיעו למסקנה שלא ירצו להעלות עוד את המחיר, שהגיע ל־25 דולר למניית סטרטסיס.
מחיר זה משקף לחברה שווי של כ־1.7 מיליארד דולר - פרמיה של 34% על מחיר השוק. ננו דיימנשן עצמה נסחרת בשווי של 818 מיליון דולר בלבד, פחות מהמזומנים שבקופתה.
בכך מגיע לקיצו ניסיון השתלטות שבו הושקעו כמעט 200 מיליון דולר, מהם 178 מיליון דולר ברכישת מניות והיתרה - מיליוני דולרים עבור עורכי דין, בנקאים ועוד. עם זאת, ייתכן שננו תצא מהמהלך ללא הפסד. נכון להיום היא מחזיקה ב־14.1% מסטרטסיס, החזקה בשווי כ־180 מיליון דולר. במידה שסטרטסיס תקבל את הצעת 3D Systems ותתמזג איתה, מדובר על מניות בשווי נוכחי של כ־203 מיליון דולר. הצעת 3D משלבת מזומן ומניות, ומשקפת כעת מחיר של 20.9 דולר למניית סטרטסיס. אם ננו תמשיך להחזיק במניות סטרטסיס ועסקה כזו תושלם, היא תהפוך לבעלת מניות בולטת ב־3D Systems.
ננו בוחנת חלופות רכישה
יואב שטרן, מנכ"ל ננו דיימנשן, מסר שהחברה החלה את מאמציה לבניית עסקה ידידותית עם סטרטסיס, ליצירת ערך לבעלי המניות של שתי החברות, והמשיכה להאמין בשילוב אסטרטגי, אך לדבריו הרעיון נדחה על־ידי "דירקטוריון מתבצר שמנע מבעלי המניות לקבל החלטות משל עצמם". הוא הוסיף כי ננו תבחן את החזקתה ועשויה למכור את המניות בשוק הפתוח. ככל הידוע החברה כבר בוחנת חלופות לרכישה ולשימוש בקופתה הדשנה (כמעט מיליארד דולר), אם כי לא בהכרח עסקאות גדולות כמו רכישת סטרטסיס.
שטרן גם ציין בהודעה על הפסקת ניסיון ההשתלטות, כי "רוב המשקיעים של סטרטסיס ציינו בבירור שגלולת הרעל הפכה את ההחלטה להיענות להצעה שלנו למסוכנת מדי, למרות שהצענו 25 דולר למניה במזומן". לדבריו, דירקטוריון סטרטסיס "חוסם את בעלי המניות מהזדמנות להיענות להצעה". גלולת הרעל קבעה שאם בעל מניות מסוים יגיע להחזקה של 15%, כל השאר יוכלו לרכוש עוד מניה על כל מניה שבה הם מחזיקים, במחיר של 1 סנט.
יואב זייף, מנכ"ל סטרטסיס, רואה את זה באופן שונה לגמרי. לדבריו, "גלולת הרעל זו אחת ההחלטות הטובות ביותר שקיבל הדירקטוריון, לטובת בעלי המניות. הדירקטוריון יצר מצב שבו הוא שולט בתהליכים ולא שם את גורל החברה, העובדים והלקוחות בידי גורם חיצוני. הגלולה יצרה סדר ושליטה בתהליך, וזה בא לידי ביטוי בהצעות שעלו".
זייף מזכיר את החלטת בית המשפט בנושא. כאמור, בניסיון של ננו לאתגר משפטית את תקפות גלולת הרעל, פסק השופט מגן אלטוביה מהמחלקה הכלכלית במחוזי ת"א־יפו, "בלי לקבוע מסמרות", שהוא מתקשה לראות איסור בדין הישראלי על אימוץ גלולת רעל. לדבריו, לבית המשפט "תהא חשדנות טבעית" כלפי דירקטוריון בחברה ללא גרעין שליטה, המתנגד להצעת רכש 'עוינת', ומבקש להפעיל גלולת רעל. עם זאת פירט השופט שיקולים שעל פניו הם לגיטימיים ובהם חלק מטענות סטרטסיס נגד ניסיון ההשתלטות,למשל "חשש ממציע הצעת רכש שמניותיו שלו נסחרות הרבה מתחת להונו" ועוד.
לדברי זייף, סטרטסיס ממשיכה להתנהל בהתאם לאסטרטגיה שלה, להביא לייצור המוני בתלת־ממד, אפשרות שניתן לממש בשתי החלופות שבפניה - הצעת 3D Systems, או מיזוג בעסקת מניות עם דסקטופ מטאל שעליו הודיעה במאי. "אנחנו מאמינים שדסקטופ מטאל תיקח את סטרטסיס לייצור המוני, אבל לקחנו על עצמנו מתוך אחריות לבחון את שתי האפשרויות ברצינות ובפתיחות", אמר זייף. לדבריו נבדקים הדברים הקריטיים לחברה בהצעת 3D - היקף הסינרגיות, מנועי הצמיחה, החדשנות, הסיכונים הרגולטוריים ועוד.
"שנילחץ ונעשה טעויות?"
ניסיון ההשתלטות של ננו על סטרטסיס היה אמוציונלי למדי. במהלכו, בחודש מרץ האחרון ננו דיימנשן הודיעה שבכוונתה לפעול לשינוי הרכב הדירקטוריון של סטרטסיס והגישה הצעה לרכישת החברה. שלוש הצעות שהוגשו נדחו על־ידי דירקטוריון סטרטסיס, שנימק זאת בין היתר בכך שננו דיימנשן עצמה נמצאת באי־ודאות, על רקע ניסיון של משקיעים אקטיביסטיים לשנות את הרכב הדירקטוריון שלה.
במכתב לבעלי המניות שנשלח לאחרונה, כתבה סטרטסיס על "רקורד של השמדת ערך בננו דיימנשן" והזהירה שלא ילכו שולל אחר יואב שטרן; "ננו ממשיכה לטעון טיעונים מטעים", נכתב שם. מנגד, ננו טענה במכתב משל עצמה שדירקטוריון סטרטסיס הפר את החובות שלו למקסם את הערך לבעלי המניות וכי הוא נחוש להרוס ערך נוסף, באמצעות רכישת החברה האמריקאית דסקטופ מטאל. שטרן, שמתקשר עם בעלי המניות גם באמצעות סרטוני יוטיוב, העלה גם מספר סרטונים בנושא.
בינתיים, 3D Systems - שמעריכה כי מיזוג עם סטרטסיס ייצר סינרגיות תפעוליות בסך 110 מיליון דולר - הציבה לסטרטסיס מעין דדליין, תאריך יעד להשלמת בדיקת הנאותות והמגעים, שהוא ה־4 באוגוסט (שישי הקרוב). ככל הנראה, ב־3D Systems חוששים שסטרטסיס מנסה למשוך זמן ורוצים לחתום על הסכם עוד לפני האסיפה השנתית בשבוע הבא, כדי שלא ייווצר מצב שהאסיפה תפגע במיזוג.
זייף לא מתרגש: "אני לא יודע מה הלחץ, אבל דיברנו עם בעלי מניות שלנו, וכולם אמרו לנו 'תבדקו טוב (את ההצעה) כי זו האחריות שלכם'. לדסקטופ מטאל עשינו חודשים של בדיקות, אז עכשיו ניכנס ללחץ ונעשה טעויות? אני לא חושב שלחץ יכול לעזור. אנחנו רוצים לוודא שהדירקטוריון יבחר בחלופה עם הערך הגבוה יותר לבעלי המניות".