גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

"החוליה החלשה בשרשרת": כבר 30 שנה לא ראו בבריטניה נתון כזה

התשואות על החוב הממשלתי של הממלכה נוגעות בגבהים שלא נראו מאז שנות ה־90, על רקע חשש מהשתוללות תקציבית וכן תנודות דומות בעולם ● שרת האוצר הבטיחה לציבור צמיחה והקלה על יוקר המחיה - ללא העלאות מסים, אך מרחב הפעולה שלה מצטמצם ● כעת השאלה היא לא האם יידרשו החלטות לא פופולריות, אלא מתי

קיר סטארמר, ראש ממשלת בריטניה, ורייצ'ל ריבס שרת האוצר / צילום: ap, Frank Augstein
קיר סטארמר, ראש ממשלת בריטניה, ורייצ'ל ריבס שרת האוצר / צילום: ap, Frank Augstein

בזמנים נורמליים, סוגיה מקרו־כלכלית כמו תשואות אגרות החוב הממשלתיות לא אמורה לככב בתקשורת הבריטית. למעשה, הפעם האחרונה שבה העיתונים בממלכה המאוחדת עסקו בנושא באינטנסיביות כלשהי היתה בכהונה הקצרה-באופן-היסטורי של ליז טראס. אז, השווקים "הענישו" את ראשת ממשלת בריטניה מטעם השמרנים על תוכנית כלכלית מופרכת שהציגה בזינוק מהיר שחל בתשואות הללו, שהוביל לאיום בפשיטת רגל של קרנות פנסיה, ולא הרבה אחרי זה להדחה מבישה מהתפקיד. הפרשה, שאירעה בסתיו 2022, עדיין מוזכרת מדי פעם כנימוק מדוע בריטניה צריכה לשמור על משמעת תקציבית.

WSJ | "שומר על זה פשוט": גורו ההשקעות שמאמין במניה אחת בלבד
הצוללת | החוקר שמסביר: זה הפרמטר המשפיע ביותר במדד האושר של הישראלים

אבל כבר יותר משבועיים שכלי התקשורת בבריטניה שבים ומדברים על ה"גילטס", הכינוי לאגרות החוב הממשלתיות של הממלכה הבריטית. אלו כבר אינן מוזהבות בשוליהן אלא נסחרות באופן אלקטרוני, אך עדיין מהוות את הבסיס לאחת הכלכלות הגדולות ביותר בעולם.

הסיבה לדיון היא העלייה החדה שחלה בתשואות בטווח הרחוק מאוד (30 שנה, 5.4%), בטווח הבינוני (10 שנים, 4.7%) ובטווח הקצר (שנתיים, 4.4%). מדובר בנתונים גבוהים באופן היסטורי, חלקם לא היו ברמות הללו מאז שנות ה־90, וכלי התקשורת שבים ושואלים: מה קורה עם הכלכלה של הממלכה הבריטית? מה לגבי התעשייה והשירותים שהיו אמורים לשגשג אחרי ה"ברקזיט"? מה קרה לתוכניות מפלגת ה"לייבור" - שנבחרה ברוב עצום - עם ההבטחה המשולשת גם ליצור צמיחה, גם לתקן את המערכת הציבורית וגם לא להגדיל מסים?

התשובה הקצרה היא, שהכלכלה הבריטית נמצאת בצרות, וכך גם אלו של מדינות מערביות אחרות, בעיקר באירופה. יש אנליסטים שמעריכים כי מדובר בבעיות קצרות טווח, התאוששות לא־טובה מעידן של ריבית גבוהה שנכפה על המשק הבריטי בשל גל אינפלציה שרובו חלף. יש מי שסבורים כי גם העתיד עגום. זו אולי סיבה לנחמה שמדינות אחרות ברחבי העולם נמצאות בנסיבות דומות: תשואות האג"ח הממשלתיות גבוהות באופן היסטורי גם בארה"ב, בצרפת ואפילו בגרמניה. אבל כפי שקובעת אמרה המסתובבת בעיתונות הכלכלית בימים אלו: "כאשר שוק האג"ח הופך לדביק, זה לא עוזר להיות הסוס המכוער ביותר במפעל הדבק".

הסוגייה מספר אחת

הכלכלה הבריטית סובלת מכמה תחלואים שהופכים אותה ראויה לכינוי מעליב שכזה: גל האינפלציה העלה את המחירים בצורה שלא נחוותה זה ארבעה עשורים, צימצם את ההכנסה הפנויה והותיר את הריבית הבריטית גבוהה ומשתקת, גם בהשוואה בינלאומית (4.75%, בהשוואה ל־3.15% מעבר לתעלה); בעיות של כוח אדם וקשיי יצוא אחרי ה"ברקזיט" הובילו לצמיחה מינימלית בלבד בתמ"ג (1.1% בשנה החולפת, והתכווצות בספטמבר־אוקטובר); העובדה כי ארה"ב לא ממהרת לכונן הסכם סחר עם בריטניה מקשה עליה למצוא שווקים חדשים שיפצו על ההיפרדות מהאיחוד, ועלויות האנרגיה והגז שעליו האי נסמך פוגעים בעסקים ובבתי אב. למעשה, הסוגייה הכלכלית היתה כה מרכזית לציבור הבריטי, ונחשבת לבעיה מספר אחת על סדר היום, עד כי היא הובילה להדחה משפילה של המפלגה השמרנית, והעניקה את השלטון ביולי האחרון ללייבור.

חלק גדול מכך נבע משום שמנהיגי הלייבור - ראש הממשלה קיר סטארמר ושרת האוצר רייצ'ל ריבס - הבטיחו לציבור את העוגה כולה: גם לא להעלות מסים, גם להקל על יוקר המחייה, גם לשקם את השירותים הציבוריים בעזרת השקעות, גם לדאוג לצמיחה, וגם לעשות את הכל תוך כדי שמירה על אחריות פיסקלית שתמנע מהחוב הבריטי להתנפח, ומהתשואות לעלות. בסתיו האחרון העבירה ריבס את התקציב המוצע ל־2025, שבו היא הולכת בין הטיפות: את ההבטחה לא להעלות מסים היא החליפה בהעלאת דמי ביטוח לאומי לעסקים בלבד, ועוד שלל "פשרות" דומות, אבל היא שידרה כי התקציב לא יהיה "בלתי אחראי", לא יפרוץ מסגרות וכי המשקיעים הבינלאומיים יכולים להיות רגועים לגבי מצב החוב הבריטי. היא גם הקצתה רבות לתשתיות, חינוך ובריאות, במטרה לשקמם.

אבל עכשיו, הריביות הגבוהות משתקפות בדיווחים כמעט־יומיים בתקשורת על הנושא, וגובר הלחץ על הממשלה לעשות משהו. הלוגיקה היא, שאם זה היה המצב שגרם להדחת טראס בזריזות שכזו, איך יכול להיות שהלייבור עדיין בשלטון? הרי לעלייה בתשואות יש השפעה מיידית על עלות החוב ועל היכולת של הממשלה להקצות את המיליארדים הדרושים למטרות אחרות. לכן, השאלה הגדולה בבריטניה כעת היא האם התקציב הנוכחי ריאלי, או האם ריבס מתכוונת להפר את הבטחות הלייבור שלא להעלות מסים. התקשורת והאופוזיציה השמרנית מנסים באופן קבוע להציג את המדיניות של הלייבור כעוד מאותה המדיניות שאיפיינה ממשלים אחרים בעבר: הבטחות לחוד ומציאות לחוד. הלייבור מבטיחה שהכל יהיה בסדר, אבל לא מפרטת בדיוק כיצד תדאג לכך.

קיצוצים יצאו מהאופנה

האנליסטים משדרים כי מדובר ב"תופעה זמנית". ההערכות הן שהכלכלה הבריטית תצמח ביותר מ־2% בשנה הבאה, וכי הליש"ט, שאיבד כ־4% מערכו מול הדולר בחודש האחרון והגיע לשפל של שנה מול המטבע האמריקאי, יתאושש בעתיד. "אינפלציה דביקה, הוצאות ממשלתיות, שיעור ריבית גבוה בארה"ב ובעיות בצד ההיצע יפעילו לחץ על הליש"ט", נכתב בסקירה של בנק ING, אך "אנחנו לא חושבים שיהיה משבר חוב בריטי, וההיחלשות של הליש"ט מול סל המטבעות תהיה מוגבלת".

"בזמן שבו התשואות על אג"ח ממשלתי עולות בכל מקום, משקיעים בינלאומיים מסתכלים על בריטניה כחולייה החלשה ביותר בשרשרת", אמר אנליסט מ־JPMorgan השבוע. כאמור, זו בעיה המשותפת למדינות רבות כעת, במיוחד באירופה. השמיכה הפיסקלית קצרה מדי, והתשואות ההולכות וגדלות מקצרות אותה מחודש לחודש. צעדי צנע וקיצוצים תקציביים יצאו מהאופנה. בגרמניה בעיה דומה הפילה את הממשלה, אבל השלטון של הלייבור יציב בעזרת רוב גדול. הממשלה הבריטית תצטרך לקבל כמה החלטות בלתי פופולריות, והשווקים עשויים להכתיב לה מתי לעשות זאת.

השאלה הגדולה היא זו שנוגעת לצמיחה. שרת האוצר הצדיקה את הגדלת התקציב בכ־70 מיליארד ליש"ט בסתיו האחרון בכך שהוא יעודד את הצמיחה בממלכה המאוחדת. כניסה לגירעון צנוע וקצר בשאיפה לקצור את הפירות בעתיד הקרוב, ובכל מקרה "שמירה על כללי המשחק הפיסקליים". העלייה בתשואות כעת מקצרת עוד יותר את טווח הזמן שבו צמיחה זו צריכה להתבטא, כי בינתיים החוב הולך ומתנפח. ההבטחה לשמור על הכללים מסתמנת יותר ויותר כמוטלת בספק.

עוד כתבות

נתון בשבוע / איור: גיל ג'יבלי

השקל חותך את התשואות של הישראלים בשווקים חו"ל. האם כדאי להתמגן מפניו?

התחזקות השקל מול הדולר פוגעת משמעותית בתשואה של משקיעים המחזיקים בנכסים ומניות מעבר לים ● ובכל זאת, אריאל כהן מבנק לאומי ממליץ לא לשכוח שלתנודתיות של המט"ח יש גם יתרונות

נתב''ג / צילום: Shutterstock

מפת הטיסות מישראל השתנתה: היעדים שייכנסו במקום מדינות מערב אירופה

משברים דיפלומטיים וביטולים של חברות תעופה זרות צמצמו את מפת היעדים עבור הישראלים ● דרום אפריקה וטורקיה נסגרו, וכדי להגיע למערב אירופה בזמן הקרוב צריך לעבור דרך החברות הישראליות ● באילו קווים המצוקה הכי גדולה, ואילו יעדים דווקא התווספו?

הדמיית מגדל הספירלה של קבוצת עזריאלי בתל אביב / צילום: KPF

עסקת ענק: משרד עורכי הדין שעובר למגדל הספירלה של עזריאלי

משרד עורכי הדין נשיץ, ברנדס, אמיר, ישכור 11,000 מ"ר במגדל הספירלה של עזריאלי ● על פי הערכות בשוק, המחיר לרמת מעטפת עומד על כ-130 שקל למ"ר, כך שהמשרד ישלם כ-17 מיליון שקל בשנה ● וגם: הריבית עוד לא ירדה - אבל היזמים מתנפלים על המכרזים: יותר מ־130 הצעות לארבעה מגרשים בת"א וביבנה ● חדשות השבוע בנדל"ן

מטוס של אייר אינדיה / צילום: Shutterstock

זו חברת התעופה שלא תשוב לפעול בישראל בחודשי הקיץ

אייר אינדיה, חברת התעופה היחידה שמפעילה טיסות ישירות להודו, האריכה את השהיית הטיסות לישראל ● החברה מוותרת על הקיץ בישראל - אלה היעדים דרכם תוכלו לטוס להודו

הסכם ממון / אילוסטרציה: Shutterstock, Elnur

האם ניתן להגיש תביעת נזיקין נגד בן או בת זוג שבגדו?

בני זוג רשאים לערוך ביניהם הסכם ממון הכולל ענישה כלכלית על בגידה ● בדרך-כלל הסכם זה מתווסף על רקע ניסיון עגום קודם שבו נחשף חוסר הנאמנות הזוגי של מי מהם ● כמסקנה מפסקי דין בנושא מהעבר, חשוב להגדיר מה ייחשב בעיני בני הזוג "כבגידה" המצדיקה את הפעלת הסנקציה הכלכלית

ח''כ שמחה רוטמן / צילום: נועם מושקוביץ', דוברות הכנסת

המהפכה בדיני החוזים יוצאת לדרך: כך היא תעבוד

ועדת החוקה אישרה את הצעת החוק שהוביל היו"ר שמחה רוטמן לביטול הפסיקה המאפשרת לבתי משפט לפרש חוזים בהתאם לכוונת הצדדים ● במקומה, הצדדים לחוזה הם שיקבעו כיצד לפרשו, זולת מספר החרגות ● בענף חלוקים לגבי ההשלכות ונערכים לשינוי דרמטי

הזדמנות לבנות מחדש / צילום: ap, Bernat Armangue

"אין כוח בעולם שיעצור עכשיו פרויקט תמ"א": בוועדות התכנון משנים גישה במתן היתרי בנייה

ההרס הרב שגרמו הטילים מאיראן העלה את הצורך בפתרונות מיגון מיידיים ● משיחות עם גורמים ובעלי תפקידים ברשויות ניכר כי לנגד עיניהם עומד הצורך בהפחתת הבירוקרטיה בוועדות, לצד פתרונות כמו היתרים מהירים להריסה, או מכירת דירות שנפגעו למדינה ● כמו כן, מורגשת ירידה בסרבנות לפרויקטים מצד דיירים ● הזדמנות לבנות מחדש, פרויקט מיוחד 

צילום: Shutterstock

מדד ה-S&P 500 הציג "צלב מוזהב" לראשונה מאז 2023 - אלו המשמעויות

בזמן שמדד ה-S&P 500 נסחר ברמות שיא, ביום שלישי האחרון, הממוצע הנע של המדד ל-50 יום חצה את הממוצע הנע שלו ל-200 יום כלפי מעלה - מה שיצר חיתוך המכונה "צלב מוזהב" ● ניתוח היסטורי שבוצע במרקטוואץ' העלה כי ברוב המקרים, בשנה שבאה לאחר "צלב מוזהב", התשואה גדולה יותר מאשר בתקופות אחרות

לידיעת המתווכים / איור: Shutterstock

לידיעת המתווכים: חובת הדיווח החדשה שבדרך

הצעת חוק חדשה שהפיץ משרד המשפטים תחייב מתווכי מקרקעין לזהות את הלקוחות, לדווח ולנהל רישומים בכל העברת כספים ● לחוק יהיו כמה השלכות משמעותיות, בהן הפחתת היכולת לבצע עסקאות פיקטיביות או להסוות את זהות הנהנים האמיתיים בעסקאות נדל"ן

ישי דוידי, מראשי קרן פימי / צילום: יונתן בלום

קרן פימי ממשיכה למכור מניות בטחוניות: הציפה רווחים של כ-2 מיליארד שקל מתחילת השנה

הקרן, שמוביל ישי דוידי, מכרה אמש מניות עשות אשקלון ברבע מיליארד שקל - בהמשך למימושים בפי.סי.בי, אורביט ותאת

יונדאי טוסון הייבריד 4X4 / צילום: יח''צ

מלחמת הסחר שולחת אלינו רכב חדש מאמריקה. האם הוא גם משתלם?

הגרסה האמריקאית של הטוסון, שהגיעה לישראל באדיבות מכסי טראמפ, מציעה תוספת מקום ומערכת הנעה היברידית חסכונית ● המחיר מציב לה אתגר שיווקי ● מבחן דרכים

מל''ט אנקה 3 / צילום: צילום מסך יוטיוב

המל"ט הטורקי שהתרסק והביך את ארדואן

אנקה 3, המל"ט המתקדם ביותר של טורקיה, התרסק במהלך טיסת ניסוי ● קוריאה הצפונית תקבל הדרכה שתאפשר לה לייצר כטב"מים איראניים מסוג שאהד 136, תמורת העברת 25 אלף עובדים למפעל כטב"מים ברוסיה ● אוקראינה מייצרת מוקשים במדפסות תלת־ממד ● והודו חושפת כטב"ם מתאבד חדש ● השבוע בתעשיות הביטחוניות

מטוסי קרב איראניים באספהאן / צילום: Reuters, WANA NEWS AGENCY

רגע אחרי הפסקת האש, איראן יוצאת לעסקת ענק. על הפרק: מטוסי קרב חדשים

הכתבה הזו הייתה הנצפית ביותר השבוע בגלובס, ועל כן אנחנו מפרסמים אותה מחדש כשירות לקוראינו ● מיד לאחר כינון הפסקת האש, שר ההגנה האיראני המריא לסין עם מטרה אחת: לרכוש מטוסי קרב מדגם J-10C ● מדובר בחלופה זולה יותר למטוסי סוחוי 35 שלא סופקו לאיראן למרות הבטחות מצד רוסיה, ובקפיצת מדרגה טכנולוגית עבור הצי המיושן של הרפובליקה האסלאמית

דונלד טראמפ, נשיא ארצות הברית פוסט ברשת Truth, 26.6.25 / צילום: ap, Michael Perez

חנינה בלי הרשעה: האם הנשיא יכול לחלץ את נתניהו ממשפט?

הקריאה של הנשיא האמריקאי להפסיק את משפט נתניהו העלתה לשיח את האפשרות שהנשיא הרצוג יעניק לו חנינה ● אלא שנתניהו טרם הורשע בדבר, מה שמקשה על כניסה למסלול הזה ● וגם: מה חשב בזמן אמת אהרן ברק על הרעיון?

הריסות ברצועת עזה, ארכיון / צילום: ap, Ariel Schalit

דיווח סעודי: "חמאס החל ליידע גורמים שבכוונתו להשיב הלילה באופן חיובי לעסקה"

מחצית מהחטופים, ב-5 פעימות: זו העסקה שנרקמת ● ארה"ב במגעים לחידוש המו"מ עם איראן - כבר בשבוע הבא ● כתב אישום הוגש נגד שני חשודים נוספים בריגול למען איראן ● מקורות מקורבים לחמאס: ארגון הטרור ימסור את תשובתו למתווכות לפני יום שישי ● הפנטגון: התקיפות על מתקני הגרעין האיראניים החזירו לאחור את תוכנית הגרעין בין שנה לשנתיים ● 50 חטופים - 636 ימים בשבי • עדכונים שוטפים 

דונלד טראמפ, נשיא ארה''ב / צילום: ap, Evan Vucci

טראמפ סוחט ניצחון דחוק: הסנאט אישר את "החוק הגדול היפה" שלו במחיר כבד

החקיקה שמוביל הנשיא פוערת גירעון ענק בתקציב האמריקאי: עד 5 טריליון דולר בעשור הקרוב ● במרכזה עומדים קיצוצי מסים, לצד הקצאות למניעת הגירה והוצאות ביטחון ● הפוליטיקאים ממשיכים מסורת של 40 שנה, ומשתמטים מטיפול במשבר הפיננסי הגדול ביותר מאז ומעולם

דונלד טראמפ / צילום: ap, Manuel Balce Ceneta

טראמפ הודיע כי חתם על הסכם סחר עם וייטנאם

"זה יהיה הסכם שיתוף פעולה נפלא בין שתי המדינות שלנו. התנאים הם שוייטנאם תשלם לארצות הברית מכס בגובה 20% על כל המוצרים שיישלחו לשטחנו, ומכס של 40% על כל העברה דרך מדינה שלישית", כתב טראמפ

קרן מור בקמפיין קופת חולים לאומית / צילום: צילום מסך יוטיוב

זו קופה, לא חופה: כוכבה שולחת את קופ"ח לאומית למקום הראשון באהדה

המקום השני באהדה שייך למתחרה, קופת חולים מאוחדת, כך עולה מדירוג הפרסומות הזכורות והאהובות של גלובס וגיאוקרטוגרפיה ● הפרסומת הזכורה ביותר שייכת למותג המזגנים טורנדו, שגם אחראי להשקעה הגבוהה ביותר השבוע, לפי נתוני יפעת בקרת פרסום

סמל יאיר אליהו ז''ל / צילום: דובר צה''ל

הותר לפרסום: סמל יאיר אליהו נפל בקרב בצפון רצועת עזה

יאיר ז"ל נפל בתאונה מבצעית. מפרטים ראשונים של האירוע עולה כי שני כלים הנדסיים, באגר ו-D-9, התנגשו זה בזה במהלך פעילות מבצעית ● חמאס בהצהרה רשמית: הארגון מקיים התייעצויות עם מנהיגי הכוחות והפלגים הפלסטיניים לגבי ההצעה שהתקבלה מהמתווכות ● דיווח באל-מיאדין הלבנוני: כוחות מיוחדים של צה"ל פעלו קרקעית באזור דמשק ● 50 חטופים - 637 ימים בשבי • עדכונים שוטפים 

ג'אקו 7 / צילום: יח''צ

מהפך: זה הרכב הנמכר ביותר בישראל מתחילת השנה

הדגם הנמכר ביותר ביותר במחצית החולפת היה הקרוס־אובר ג'אקו 7 עם מנועי בנזין ופלאג־אין, כאשר הדגמים הנמכרים ביותר אחריו היו שייכים למותגים יונדאי וטויוטה ● X7, הקרוס־אובר פרימיום החדש של זיקר, נחת בישראל ● ובמדיה האיראנית מדווחים כי ישראל תקפה מפעל רכב באיראן, במהלך מבצע "עם כלביא" ● השבוע בענף הרכב