הבנק המרכזי באירופה / צילום: Shutterstock, Yavuz Meyveci
מזה תקופה ארוכה שהישראלים שמים את יהבם בחו"ל על שוק עיקרי אחד - השוק האמריקאי. בשנתיים האחרונות הנהירה לוול סטריט עלתה מדרגה ומסלולים עוקבי מדד הדגל S&P 500 הפכו לאחד המוצרים הכי צומחים בשוק הגמל והפנסיה. בורסות אירופה, לעומת זאת נחשבו שנים לשוק מנומנם, שמתקשה להלהיב את המשקיעים. עד שנת 2025.
● אחרי הדוחות החזקים: פרטנר תחלק דיבידנד לראשונה מאז 2012
● בלעדי | בבנק אוף אמריקה בטוחים: "בתוך 3-4 שנים יהיו רק שני סוגים של חברות"
בזמן שמדדי וול סטריט רושמים תשואה שלילית מתחילת השנה, אלו של אירופה החלו לזנק. S&P 500 ירד ב־1.9%, מדד תל אביב 35 הציג תשואה של כמעט 4%, ובינתיים מדד יורוסטוקס 50, הכולל את 50 המניות הגדולות ביבשת כולל אדידס, לוריאל וחברת התרופות סנופי, זינק בכמעט 11%.
ולא רק הבורסות בעלייה, גם המטבע המקומי, האירו, מטפס בעקביות מתחילת השנה וזינק ב־4% מול הדולר. במקביל, האינפלציה לא חצתה את רף 3% (בקצב שנתי) מאז אוקטובר 2023, והריבית יורדת בעקביות כבר 5 החלטות רצופות - מאז יולי 2024 - עד לרמה של 2.65%.
רוב המדדים הבולטים רשמו זינוק דו־ספרתי (ראו גרף). מדד הדאקס הגרמני, הראשון ברשימה, עלה מתחילת השנה בכמעט 16%. במובן מסוים הבורסות האירופיות יכולות להודות לדונלד טראמפ על הראלי. רפורמת המכסים של נשיא ארה"ב, והעימות המתוקשר בינו לבין וולודמיר זלנסקי נשיא אוקראינה, אחרי שלוש שנים של מלחמה עם רוסיה, הבהיר למעצמות האירופיות שעליהן לדאוג לעצמן. הללו, מגדילות את תקציבי הביטחון שלהן, מחזקות את התעשייה הביטחונית המקומית, ובכך גם דוחפות קדימה את השווקים.
סקר שערך בנק אוף אמריקה בחודש שעבר מצא כי הערכות שתקציבי ענק יופנו לתחום הביטחוני ולהשקעה בתשתיות הובילו את המשקיעים להגדיל את החזקותיהם במניות אירופה. ואכן, בשבוע שעבר, הודיע קנצלר גרמניה שיקדם מהלך להגדלת ההוצאה על ביטחון, תשתיות ואנרגיה בגרמניה ליותר מטריליון אירו בעשור הקרוב.
איפה הכי כדאי להשקיע?
שגיא שטרומצה, אסטרטג השקעות במערך הייעוץ של בנק לאומי מסביר: "אחרי שנתיים חזקות מאוד בארה"ב כשמניות הטכנולוגיה הובילו, יש התפכחות מהאופוריה שם (בוול סטריט), לאחר הבחירה בטראמפ. פתאום מבינים שעשויים להיות מחירים למדיניות שלו, בדמות אינפלציה למשל". לכן השוק האירופי נראה לפתע מעט יותר אטרקטיבי.
רו"ח ועו"ד איתי רושקביץ, מנכ"ל חברת הייעוץ קומפלקס, מסביר: "השוק מתמחר מספר שינויים חיוביים שיתמכו בכלכלה ובמעמד המטבע בעולם", מציין רושקביץ. "גרמניה מגלה לראשונה גישה אקטיבית מעודדת צמיחה, אחרי שנים ארוכות של שמרנות תקציבית שהובילה לצמיחה אפסית. עדיין, ראוי לקחת זאת בפרופורציות, שכן תחזיות הצמיחה עדיין בשיעורים מאוד נמוכים".
שטרומצה מסכים: "הכלכלה הגרמנית לא במצב טוב במיוחד. נראה שרמות התמחור שם נוחות והשוק יותר זול מארה"ב". הוא כן ממליץ דווקא לבחון את ההשקעה בבריטניה. "גם מדד הפוטסי בבורסה הלונדונית, שלצורך העניין איננה חלק מאירופה, מגלם פוטנציאל לא מבוטל. זאת משום שהיחסים הדיפלומטיים בין ארה"ב לבריטניה, יותר טובים מאשר מול אירופה. ולכן אני חושב שאיום המכסים פחות מהותי בהקשר הבריטי. יותר סביר שטרמפ יטיל מכסים על גוש היורו".
הישראלים לא נוהרים
בבורסה בת"א, ישנן 8 קרנות נאמנות אקטיביות, שבשמן מוזכרת השקעה באירופה. היקף הנכסים המנוהלים דרכן זניח ועומד על קצת מעל ל־100 מיליון שקל, פרומיל למול 138 מיליארד שקל בקרנות הנאמנות האקטיביות המנהלות השקעות במניות בחו"ל. כך או כך, כולן הציגו תשואה דו־ספרתית מתחילת השנה. המצטיינת היא קסם אקטיב מניות אירופה שעלתה ב־15.5% בפרק זמן זה.
בתחום קרנות הנאמנות הפאסיביות, העוקבות אחרי מדדי מניות אירופיים, יש מעל ל־60 קרנות והן מנהלות נכסים ביותר מ־5.4 מיליארד שקל. גם כאן זהו נתח קטן מאוד מסך הנכסים בתחום שמסתכם ב־280 מיליארד שקל. גם מרבית הקרנות הללו רשמו עליה בתשואה דו־ספרתית. והשיאניות הן קרן סטוקס יורופ 600 בנקס מנוטרלת אירו. העוקבת אחרי מדד שבו נכללות מניות הבנקים הגדולים ביבשת ועלתה ב־27.7% מתחילת השנה. שיאניות אחרות הן תעודות הסל שעוקבות אחרי מדד הדקס הגרמני, ואינן מנוטרלות מטבע שעלו ב־20%־22% מתחילת השנה.
אז האם זה הזמן למשקיע הישראלי להיכנס לשוק האירופי? מנהלי ההשקעות חלוקים בדעתם. "בכל פעם שהשוק האירופי מתפקד קצת יותר טוב, צצות השאלות: האם זה הזמן להשקיע באירופה ומה אנחנו מפספסים פה?", אומר שטרומצה, אך הוא נותר נאמן לוול סטריט. "לאורך זמן מדדי אירופה מציגים ביצועי חסר ביחס לשוק האמריקאי. ההרכב הסקטוריאלי של השוק האירופי פחות מוטה למניות צמיחה וטכנולוגיה, תחום שבו המניות האמריקאיות שולטות. המניות באירופה מתאפיינות לרוב בכלכלה מסורתית יותר, כמו בריאות, פיננסים ומזון. ויש גם בעיות מבניות בגוש האירו, שהן לא נעלמו. הכלכלות שם פחות מתפקדות. הרגולציה יותר מסובכת, ויש אתגרי הגירה ודמוגרפיה".
אילו מניות עשויות להיות פייבוריטיות? ברנרד מנור, מנהל השקעת באי.בי.אי, אומר כי "בעיקר התעשיות הביטחוניות יושפעו לחיוב מהאירועים האלה. הן אלה שאמורות ליהנות מההרחבה הפיסקלית המדוברת". בין השמות של הענקיות הביטחוניות האירופיות הוא מזכיר את יצרנית הציוד הביטחוני ריינמטהל הגרמנית, שמנייתה זינקה ב־85% מתחילת השנה, מניית יצרנית המערכות המוטסות ת'אלס הצרפתית שעלתה ב־72%, חברת האוויוניקה הבריטית BAE, שעלתה ב־36% ב־2025, ומניית חברת האירונאוטיקה ספרן מצרפת שעלתה ב־17%. "המניות האלה נהנו מעליות, בין היתר בגלל האיום הרוסי" מדגיש מנור ומנגד, ממליץ להתרחק מסקטורים כמו אנרגיה ותעשייה.
ובכל זאת, הוא מזהיר: "הנתונים הבסיסיים של הכלכלה האירוית מאוד חלשים. בגלל זה הריבית שם עדיין במגמת ירידה. ההרחבה פיסקלית וגם התקווה להפסקת המלחמה באוקראינה, מפיחות שם תקוות מחודשות במשקיעים, בעיקר בכלכלה הגרמנית. זה מגיע גם על רקע תמחור שיא מבחינת רמות המכפילים בשוק האמריקאי".
"תור הזהב של אירופה"
מי שמוצא הזדמנות למשקיע הישראלי באירופה הוא עידן אזולאי, מנהל ההשקעות הראשי בסיגמא־קלאריטי בית השקעות. לדבריו, "התמחורים של המניות האירופיות עדיין סבירים. להערכתנו יחס הסיכוי־סיכון בשוקי המניות באירופה כיום הוא אטרקטיבי למדי. יש סיכוי לא רע שבעוד כמה שנים נבין שנקודת הזמן הנוכחית מסמנת את תחילת 'תור הזהב של אירופה'".
ליאור אלג'ם, מנהל מחלקת ניירות ערך בבנק דיסקונט, עדיין מעדיף לטווח הזמן הארוך את ההשקעה בארה"ב, בשל הטכנולוגיה. אך רואה הזדמנויות גם בגרמניה. "המהלך (הגרמני) יתמוך בייצור ובתעשיות המקומיות. מי שצפויות להנות הן תעשייה הביטחוניות. בנוסף גם תעשיות בתחום הברזל והמתכות, יקבלו רוח גבית. משום שלייצור של ציוד צבאי צריך מגוון סוגי מתכות. התעשיות הביטחוניות הן סוג של טכנולוגיה בשורה התחתונה, אבל לא טכנולוגיה צרכנית. אנחנו גם חשופים לאירופה, אבל פחות חושבים שכדאי להגדיל שם את החשיפה".