מנכ''ל הראל ניר כהן, מנכ''ל הפניקס אייל בן סימון ומנכ''ל מימון ישיר ערן גולן / צילום: טל שחר, עופר חג'וב, ענבל מרמרי
ענקיות הביטוח המקומיות הפתיעו את המשקיעים ביום חמישי האחרון, עם פרסום דוחות חזקים במיוחד לרבעון הראשון של השנה. תוצאותיהן של חמש החברות שיקפו רווח כולל מצרפי של 2.2 מיליארד שקל - עלייה של 54% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.
● הישראלית שקפצה במעל 15% עקב המלצות, וזו שנפלה אחרי הדוחות
● אנליסטים מעריכים: 20 המניות האלו ב-S&P 500 צפויות לזנק
הדוחות החזקים, שנהנו מתקן חשבונאי חדש המאפשר לחברות להכיר מוקדם יותר ברווחיהן, הובילו לזינוק במניות הביטוח המקומיות. כך, מדד ת"א ביטוח, הכולל בעיקר את מניותיהן של חמש חברות הענף הגדולות (הפניקס, הראל, מנורה מבטחים, כלל ומגדל) רשם עלייה של קרוב ל־5% ביום חמישי, והמשיך לעלות גם ביום שלישי. את העלייה הדו יומית הובילו בפער גדול מניות הראל וכלל - מעל 10% ביומיים.
העליות החדות הגדילו את התשואה השנתית שהניב מדד הביטוח לכ־120% - גבוהה משמעותית מזו שהניב באותה עת מדד ת"א בנקים (76%) וכמעט פי 4 מתשואת מדד הדגל של הבורסה המקומית, ת"א 35 (36%).
סיבה מרכזית לקפיצה בתוצאות הענף הייתה תחום הביטוח האלמנטרי (ביטוחי רכב, דירה, נסיעות לחו"ל). מוטי ציטרין, סמנכ"ל וראש תחום מוסדות פיננסיים ומימון מובנה בחברת מידרוג, מסביר את השיפור בתוצאות בתחום בכך ש"הפרמיות שהחברות גבו עלו בשנה וחצי האחרונות בסדרי גודל של כ־30%", כשגולת הכותרת היא כמובן הזינוק בביטוח המקיף לרכב.
ציטרין ציין עוד כי גם בתחום ביטוחי הבריאות חל שיפור משמעותי: "יש 'התאמה' בתחום של ביטוחי משלים שב"ן (הפוליסה שמוסיפה כיסויים מעבר לאלה של קופות החולים, ח"ש). החברות יודעות לתמחר את זה טוב יותר, וזה אומר שאפשר להתחיל להפיק מהפוליסות האלה רווחים, לפחות בטווח הקצר".
הכרה מוקדמת במקום פריסה של הרווחים
את תרומת התקן החשבונאי החדש (IFRS 17) לרווחי חברות הביטוח ברבעון, ניתן לראות גם בכך שהחברות עדכנו את הרווח שלהן לשנת 2024, מה ש"הקפיץ" את הנתון בסיכום אותה שנה. נדגיש כי התקן החדש לא מייצר רווחים חדשים, אך מאפשר לחברות הביטוח להקדים את ההכרה ברווחים קיימים, במקום שאלה ייפרסו על פני זמן.
כך למשל, מנורה מבטחים ציינה כי לאחר יישום התקן עמד הרווח הכולל שלה אשתקד על 1.72 מיליארד שקל - תוספת של 477 מיליון שקל. אצל כלל ביטוח הרווח הכולל לשנת 2024 לאחר התקן זינק ל־1.54 מיליארד שקל, תוספת של כמעט 600 מיליון שקל.
חברת הביטוח שהתקן החשבונאי החדש מיטיב איתה יותר מכולן, לפחות בטווח הקצר, היא הראל, בניהולו של ניר כהן ובשליטת משפחת המבורגר. החברה סיכמה את הרבעון הראשון עם רווח כולל של 543 מיליון שקל, שיותר מאשר הכפיל את עצמו ביחס לרבעון המקביל אשתקד (שני הנתונים לפי התקן החשבונאי החדש).
מה ששיחק לידי הראל, חברת הביטוח שפועלת בהיקפים ניכרים בתחום ביטוחי הבריאות, היה גידול דרמטי ברווח שלה מפעילות הבריאות. הרווח המגזרי אצל הראל טס ל־307 מיליון שקל, בהשוואה ל־8 מיליון שקל בלבד ברבעון המקביל.
מי שעוד הפתיעה לחיוב את המשקיעים הייתה כלל ביטוח, בניהולו של יורם נוה. הרווח הכולל זינק ב־30% לסכום של 407 מיליון שקל ברבעון. הזינוק המשמעותי אצלה התרחש בתחום הביטוח הכללי, שם קפץ הרווח החיתומי ב־113% והסתכם ב־64 מיליון שקל. יותר מחצי ממנו חייבת כלל לשיפור בפרמיות "רכב רכוש", כלומר הביטוח המקיף לרכב, שבו הרווח זינק פי 11 ביחס לרבעון המקביל ל־33 מיליון שקל. בנוסף, מגזר כרטיסי אשראי, שכולל את פעילותה של חברת מקס שנרכשה לפני כשנתיים, תרם לכלל ביטוח רווח של כ־118 מיליון שקל לפני מס, עלייה של כ־27%.
חברת הביטוח שמרוויחה יותר מבנק
באשר להפניקס, חברת הביטוח הגדולה בישראל במונחי שווי שוק (21 מיליארד שקל), המנוהלת על ידי אייל בן סימון, החברה סיכמה את הרבעון הראשון עם רווח כולל של 568 מיליון שקל - גבוה יותר מהרווח הנקי של הבנק הבינלאומי לדוגמה. הרווח הכולל של הפניקס אמנם רשם עלייה של 11% "בלבד" בתוך שנה, אך התשואה שהיא מייצרת על ההון גבוהה באופן חריג - 21.3%. באשר לפעילות הביטוח של הפניקס, רווח הליבה מפעילות זו הסתכם ברבעון ב־422 מיליון שקל.
האם הרווחים החלומיים יימשכו גם ברבעונים הקרובים? ציטרין ממידרוג מעריך בזהירות שתיתכן התייצבות ברמת רווחיות חדשה, אך צמיחה כה חדה כפי שנרשמה ברבעון שחלף לא בהכרח תימשך. "כנראה לא נראה רווחיות חריגה כמו שראינו עכשיו", הוא צופה. "להערכתי בתחום הביטוח האלמנטרי, שהתוצאות שלו היו פנטסטיות ברבעון הראשון בקרב החברות, יש התנהגות מחזורית (סייקלים). אנחנו כיום בקצה גבול היכולת של השוק לספוג את הפרמיות שגובות חברות הביטוח. לכן מתחילים כבר לראות ירידה מסוימת בפרמיות באלמנטרי. ועדיין אלה דוחות מדהימים".