גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

הבורסה בתל אביב / צילום: Shutterstock

סקירת המסחר: דיווחים שוטפים, מגמות, מדדים, שערי מניות, אג"ח, מט"ח וסחורות והמלצות אנליסטים

11:20

המסחר בת"א מתנהל כעת במגמה חיובית כשהמדדים המובילים ת"א 35 ללא שינוי ות"א 90 עולה ב-0.5%. מדד הבנקים משיל כ-0.3%, אך מדד תשתיות אנרגיה בולט בעלייה של 1.2%.

טי.אס.ג'י העוסקת בפיתוח ומכירה של מערכות טכנולוגיות מבוססות תוכנה ,בעיקר לשוק הביטחוני מדווחת היום על קבלת הזמנה ראשונה במסגרת שיתוף הפעולה האסטרטגי שנחתם במרץ האחרון עם ספקית טכנולוגיה צבאית בינלאומית מובילה. היקף ההזמנה עומד על מאות אלפי דולרים.

בימים האחרונים נרשמה מגמה חדשה במניית מגדל ביטוח . המניה, שידועה דווקא בהשתרכות מאחורי הסקטור, החלה לזנק בחדות - 10% ביום ראשון, פי 2 ממדד הביטוח, ו־19% בשבוע האחרון, לעומת 12% במדד הענפי. גם מחזורי המסחר היו חריגים ובישרו על מסחר ער במניה. ועדיין, כאמור, בכל טווח זמן אחר, נשרכת הרחק מאחורי ארבע המתחרות הגדולות שלה בענף הביטוח - הפניקס, הראל, מנורה וכלל. מה גרם לזינוק הפתאומי במניה וכמה מורווח שלמה אליהו, בעל השליטה בן ה־90, על השקעתו בחברה?

מנהל השקעות בכיר בשוק מסביר כי סיבה מרכזית לקפיצה במניית מגדל בשבוע האחרון היא מימוש אופציות שנתן בעל השליטה אליהו לפני חצי שנה לגופים מוסדיים. אליהו מכר לאותם גופים בדצמבר האחרון כ־6% ממניות החברה במחיר של 6.7 שקלים למניה, תמורת יותר מ־400 מיליון שקל. באותה עסקה קיבלו המוסדיים אופציות לרכוש עוד 6% מהמניות במחיר מעט גבוה יותר של 6.8 שקלים למניה, למימוש עד סוף יוני 2025.

10:41

המסחר בת"א מתנהל כעת במגמה די יציבה ורגועה כשהמדדים המובילים נעים סביב האפס. מדד הבנקים משיל כ-0.3%, מדד הבנייה שהחל בירידה עבר לעלייה של מעל 0.5%.

בולטות לחיוב מניות מגדל ביטוח , שיכון ובינוי ותמר פטרוליום . לשלילה - סלע נדלן , נובה וקמטק .

שיכון ובינוי הודיעה הבוקר שהושלמה מכירת 50% מהחזקות החברה בתאגידים המחזיקים בזיכיונות להקמת פרוייקטים עבור מדינת ישראל באמצעות משרד הביטחון. סכום התמורה ששולם לחברה על-ידי הרוכשים במועד ההשלמה הינו בסך של כרבע מיליארד שקל, בכך אומרת החברה, יקטן החוב המאוחד של החברה בכ-3 מיליארד שקל.

10:03

המסחר בת"א נפתח לפני דקות אחדות בירידות קלות, מדד ת"א 35 נסחר ביציבות ות"א 90 יורד ב-0.3%.

בולטים כעת מדדי הנדל"ן השונים שיורדים בכ-0.5%, בין המניות בולטות בירידות מניות אלוני חץ , סלע נדל"ן ונכסים ובנין .

מספנות ישראל הודיעה הבוקר על הרחבה ושדרוג של צי האוניות שבבעלותה. החברה רכשה אוניית מטען בעלת כושר נשיאה משמעותי של כ-39 אלף טון, בתמורה לכ-15.1 מיליון דולר. מדובר באונייה הגדולה ביותר בצי החברה בתחום ההובלה הימית המונה כעת 8 אוניות מטען, כאשר בנוסף לחברה גם 4 אוניות לשינוע מלט.

חמישה דברים שכדאי לדעת לקראת פתיחת המסחר

08:16

1. שוק המניות

המסחר בתל אביב צפוי להיפתח הבוקר במגמה חיובית ויפתח את חודש יולי ואת המחצית השנייה של השנה, בתקווה שזו תהיה מוצלחת לפחות כמו הראשונה.

בסיכום המחצית הראשונה לשנת 2025, למרות האתגרים הביטחוניים, בלטה הבורסה בתל אביב בביצועיה לעומת שווקים מרכזיים בעולם, מדד ת"א 35 ומדד ת"א 90 מובילים את טבלת התשואות העולמית עם עלייה של כ־21%. כמו כן, נרשם מספר היסטורי של שבירת שיאים, ת"א 35 שבר את שיאו 28 פעמים בעוד ת"א 90 עשה זאת 20 פעם.

מגמה חיובית ויוצאת דופן ניכרה במדדים הענפיים, ובראשם מדדי הסקטור הפיננסי, כאשר מדד הבנקים עלה בשיעור של כ־41%, ומדד הביטוח רשם זינוק של כ־68%, שניהם כהמשך למגמות חיוביות שנרשמו גם במחצית השנייה של 2024.

גם מחזורי המסחר בשוק המניות בבורסה בשיא כל הזמנים עם מחזור מסחר יומי ממוצע של כ‏־2.9 מיליארד שקל.

מי שהגבירו את נוכחותם בשוק המניות הם המשקיעים הזרים ומשקיעי הריטייל הישראלים - תושבי החוץ הזרימו לשוק המניות כ־9.6 מיליארד שקל, יותר מפי שניים לעומת המחצית השנייה של 2024, ומשקיעי הריטייל הישראלים הזרימו לשוק המניות כ־8.2 מיליארד שקל, גם כן יותר מפי שניים.

זינוק נרשם גם במספר ההנפקות הראשוניות: 9 חברות חדשות הצטרפו לבורסה בתל-אביב - כמעט כפול ממספר החברות שהצטרפו לבורסה בכל שנת 2024 - וגייסו מעל 1.4 מיליארד שקל.

במיקרו: בין 125 המניות הבולטות בבורסה, לפי נתוני מגדל שוקי הון, אלה שבלטו לחיוב הן מיטב השקעות שנהנית מהכיוון החיובי של השווקים וביצועיה בולטים כחלק מעליות חדות בכלל מניות הפיננסים, היא זינקה בכ-150% מתחילת השנה. ארית תעשיות ונקסט ויז'ן נהנות מעלייה חדה בביקושים למוצרים ביטחוניים נוכח מתיחויות ביטחוניות גוברות, כל אחת מהן בשוקי פעילותה ולקוחותיה, השתיים זינקו ב-126% וב-110% בהתאמה, תורפז שנהנית מצמיחה עקבית בפעילות הנתמכת בשלל רכישות, מיזוגים והשקעות שהיא מבצעת בעולמות ייצור תמציות טעמים וריחות, זינקה ב-110%.

מנגד בלטו לרעה מניות טבע ואופקו הלת' : אחרי זינוק שנתי של כ-120% שהציגה טבע ב-2024, השנה שינתה כיוון בחדות, אולם ערכה הנוכחי עדיין גבוה בכ-50% משוויה בתחילת 2024. מלבד חולשת הדולר, השתיים גם סבלו מחוסר וודאות רגולטורי בשוק האמריקאי. השתיים ירדו ב-30% וב-17% בהתאמה.

תדיראן סבלה מחולשה יחסית בתוצאות הכספיות האחרונות, ועוררה חששות בקשר לקצב צמיחת פעילותה בהמשך והשילה 28%. טאואר , כחלק מתעשיית השבבים סבלה מחששות גוברים בקשר לפגיעה ממלחמת המכסים של הנשיא האמריקאי דונלד טראמפ, ונתפסת כבעלת סיכון גבוה יחסית להשקעה, היא ירדה ב-23%.

● "פוטנציאל לתשואות פנומנליות": מנהל המחקר בבנק שמסמן 3 סקטורים לוהטים

אתמול התנהל יום המסחר בתנודתיות, אך בסיומו, ננעל בעליות שערים. מדד ת"א 35 עלה ב-0.4% ות"א 90 הוסיף לערכו 0.2%. בלט לחיוב מדד ת"א מניב חו"ל שעלה ב-1.3% ות"א בנייה שעלה בשיעור דומה. מנגד, ת"א ביומד השיל מערכו 1.8%.

ריכזו עניין מניות דוראל אנרגיה שדיווחה על סגירה בסך מסגרות כולל של כ-300 מיליון שלק עבור פרויקט הדגל שלה, 'הדרי שאן מתח עליון', , אופל בלאנס זינקה במעל 8% לאחר שדיווחה על חתימת הסכם לרכישת 70% מחברה העוסקת במתן הלוואות מגובות נכסי נדל"ן. עשות עלתה ב-5% לאחר שקיבלה ממשרד הביטחון הזמנות בהיקף כספי של 61 מיליון שקל. נאוויטס פטרוליום העוסקת בחיפושי נפט וגז בארה"ב וקנדה דיווחה כי מועד תחילת הפקת הנפט בפרויקט שננדואה צפוי להיות במחצית של חודש יולי 2025.

● הקרנות האלה משלמות סכומים נאים למשקיעים לצד תשואות אגדיות. איפה הקץ'?

המסחר באסיה מתנהל הבוקר במגמה מעורבת, בורסת טוקיו יורדת ב-1%, שנגחאי בעלייה של 0.2%, ניפטי ההודי ללא שינוי ודרום קוריאה בזינוק של 1.7%. בהונג קונג לא מתקיים מסחר.

החוזים העתידיים בוול סטריט נסחרים כעת ביציבות וללא שינויים, המשקיעים מעכלים כנראה את את העליות האחרונות אל מול ההשלכות הגלובליות של מדיניות המכסים של דונלד טראמפ, על רקע פקיעת ההקפאה המתקרבת.

בבלומברג מנתחים לעומק את הסיכונים העומדים בפני המשקיעים בואך אל המחצית השנייה של השנה. ראו הרחבה בהמשך.

שר האוצר האמריקאי, סקוט בסנט, אמר אתמול כי ישנם "מדינות שנוהגות בתום לב ומנהלות מו"מ רציני". עם זאת, הוא הוסיף כי המכסים עלולים לחזור לרמות שנקבעו ב־2 באפריל , אם לא יושגו הסכמים: "אם לא נצליח לסיים את המהלך כי הצד השני מתעקש, המכסים יכולים לקפוץ חזרה."

אתמול וול סטריט ננעלה בשיאים חדשים בסיום רבעון חזק, על רקע תקוות לכך שארה"ב מתקרבת להסכמים ממשיים עם שותפות הסחר המרכזיות שלה והציפיות שהפד יחזור להורדת ריבית סיפקו רוח גבית לאג"ח הממשלתיות, שסיימו את המחצית הראשונה הטובה ביותר שלהן זה חמש שנים. הדולר, במקביל, רשם את רצף הירידות החודשי הארוך ביותר מאז 2017.

נאסד"ק עלה ב-0.5%, S&P 500 עלה בשיעור דומה והדאו ג'ונס הוסיף לערכו 0.6%.

מדד S&P 500 זינק בכ־25% מאז השפל של אפריל, ורשם את הרבעון הטוב ביותר שלו מאז דצמבר 2023. הוא אף חצה לראשונה אי פעם את רף 6,200 נקודות, בהובלת מניות הטכנולוגיה.

אפל הובילה את העליות בקרב מניות הענק, ו־אורקל קפצה בעקבות עסקת ענן שנתית בשווי 30 מיליארד דולר. הבנקים הגדולים גם הם עלו, לאחר שעברו בהצלחה את מבחני הלחץ של הפד, מה שסולל את הדרך לחלוקת דיבידנדים.

מטא (פייסבוק) ואנבידיה עלו לשיאים חדשים.

השיא הקודם של מטא נרשם בפברואר, אז פיטרה כ־5% מכוח האדם שלה, שהוגדרו כ"עובדים בעלי ביצועים נמוכים". מנכ"ל החברה, מארק צוקרברג, נמצא במרוץ גיוסי עובדים בתחום הבינה המלאכותית, לנוכח התחרות העזה מול שחקנים כמו OpenAI ואלפאבית.

מניית רובינהוד , פלטפורמת המסחר בקריפטו זינקה ב-13% וב-5% במסחר המאוחר לאחר שהודיעה על הרחבה משמעותית של פעילותה. החברה משיקה "מניות טוקניזיות" (tokenized stocks) ללקוחות מחוץ לארה"ב. בנוסף, החברה מתכוונת לאפשר גם מסחר במניות טוקניזיות של חברות פרטיות, בקיץ הקרוב, משתמשים אירופיים זכאים יקבלו גישה למניות טוקן של OpenAI ו־ SpaceX.

טוקניזציה של מניות מתייחסת לתהליך שבו מייצגים מניות בצורה דיגיטלית כטוקנים הנסחרים על גבי בלוקצ’יין, כדי לאפשר בעלות חלקית (fractional ownership) של אותן מניות למשקיעים פוטנציאליים.

תהליך זה לא רק ממכן (digitizes) את המניות, אלא גם מוזיל את העלות למסחר ומנגיש השקעה בנכסים שבעבר היו יקרים או מורכבים יותר לגישה, במיוחד עבור משקיעים קמעונאיים. עם זאת, חשוב לציין שטוקניזציה של מניות תלויה במסגרות רגולטוריות משתנות, והטוקנים עצמם לא תמיד מקנים את כל הזכויות שמניה מסורתית מקנה (כמו זכות הצבעה).

בהמשך השבוע המשקיעים יעקבו בדריכות אחר המגעים בסנאט סביב הצעת חוק קיצוץ המסים של טראמפ, בגובה 4.5 טריליון דולר. הרפובליקנים מנסים לשכנע מתנגדים בתוך המפלגה לתמוך במהלך.

דו"ח התעסוקה לחודש יוני, שיתפרסם ביום חמישי, נחשב לנקודת שיא בשבוע, על רקע אופטימיות גוברת בשוק שהפדרל ריזרב יתקרב להורדת ריבית בקרוב.

שבוע המסחר יהיה מקוצר, בחמישי המסחר ייסגר מוקדם ובשישי לא יתקיים מסחר לרגל חג העצמאות האמריקאי.

2. שוקי האג"ח

בשבוע האחרון נרשמה ירידת תשואות חדה לכל אורך העקום. התשואה ל־10 שנים ירדה בכ־25 נ"ב לרמה של 4.26%, בין היתר על רקע ההערכות בשוק שהורדת ריבית בנק ישראל מתקרבת.

בשוק החוב הקונצרני, נתוני הבורסה מלמדים על מחצית סוערת. מתחילת השנה גייסו חברות בתל אביב חוב בהיקף של כ־73 מיליארד שקל. זאת, בהמשך לגיוס בהיקף של כ־57 מיליארד שקל במחצית השנייה של שנת 2024. סקטור הבנקאות הוביל את הגיוסים, עם הנפקות בהיקף של כ־28.6 מיליארד שקל.

בארה"ב נרשם ביקוש לאגרות החוב לאחר שכלכלני גולדמן זאקס עדכנו תחזית והעריכו כי הפד יחל להוריד את הריבית מוקדם יותר מכפי שהעריכו בעבר.

אתמול התשואה על איגרות חוב של ממשלת ארה"ב ל-10 שנים ירדה בארבע נקודות בסיס ל-4.24%. התשואה על האג"ח האמריקאיות לשנתיים, הרגישות יותר לשינויי ריבית בטווח הקצר, נסחרה ביציבות, 3.73%.

3. שוקי הסחורות והמטבעות

הדולר נחלש אתמול לעומת השקל בשיעור של 0.6% ל-3.374 שקלים. האירו נחלש אתמול ל-3.955 שקלים. מתחילת השנה התחזק השקל בשיעור של כ־7% מול הדולר, אבל מול האירו המטבע הישראלי נחלש בכ־2.7% באותה תקופה.

הבוקר נסחר השקל ביציבות, 3.74 שקלים לדולר ו-3.98 שקלים לאירו.

רפי גוזלן, הכלכלן הראשי של אי.בי.אי בית השקעות כתב כי "הייסוף המהיר של השקל בשבועות האחרונים משקף כמובן את הירידה בפרמיית הסיכון של המשק, אך גם נתמך במגמה החיובית בשווקים בעולם. בכל אופן הייסוף בלט בעיקר מול הדולר... אם כי הדבר נובע גם מההיחלשות המהירה של הדולר בעולם".

מדד הדולר האמריקאי (DXY), שמודד את ערכו של הדולר מול סל של שש מטבעות מרכזיים, ממשיך ברצף הירידות שלו ליום התשיעי ברציפות - שיא שלילי שלא נראה מאז 2022. במהלך המסחר בשעות הבוקר של אסיה, המדד נסחר סביב 96.70, הרמה הנמוכה ביותר מאז מרץ 2022. הדולר האמריקאי ירד ב10.8% במחצית השנה הראשונה, הביצועים הגרועים ביותר שלו מאז שנת 1973. השקל התחזק מול הדולר ב7.9% בתקופה זו.

היחלשות הדולר מיוחסת למספר גורמים: ציפיות גוברות לכך שהפדרל ריזרב יתקרב להורדות ריבית, נתוני אינפלציה מתונים יחסית, שיפור בתיאבון לסיכון מצד המשקיעים הגלובליים, גידול בעניין במטבעות אלטרנטיביים כמו היורו והיין היפני וההתערבות הבוטה של נשיא ארה"ב בעצמאות הבנק המרכזי. מול הפרנק השוויצרי נסחר הדולר בשפל של כ-14 שנים ומול האירו בשפל של כארבע שנים.

הירידה הנמשכת בדולר עשויה להשפיע על שוקי המט"ח, הסחורות (ובפרט זהב ונפט), כמו גם על רווחיותן של חברות אמריקאיות הפועלות בשווקים בינלאומיים.

4. מאקרו

יותר ויותר כלכלנים מעריכים כי המלחמה מול איראן מקרבת את הורדות הריבית. מודי שפריר, אסטרטג ראשי שווקים פיננסים, בנק הפועלים, כתב בסקירה השבועית שלו כי הוא צופה הורדת ריבית בספטמבר.

"נגיד בנק ישראל אמר בראיון ל־CNN כי על רקע השיפור במצבה הגיאופוליטי של ישראל, סביבת האינפלציה תושפע משני כוחות מנוגדים - מחד, האצה צפויה בביקושים ובהשקעות בישראל , ומאידך - ייסוף השקל. הנגיד הבהיר כי קשה לדעת בעת הנוכחית אילו כוחות ישפיעו יותר על האינפלציה, ולכן חזר על משנתו כי בנק ישראל ימשיך לנהוג בינתיים בזהירות".

"על רקע הערכתנו להמשך ייסוף השקל, אנו מעריכים עתה כי ריבית בנק ישראל תרד בסוף ספטמבר, וכי תעמוד בעוד כשנה על כ־3.75%. השוק צופה עתה הורדת ריבית באוגוסט בהסתברות של כ־54%, ורמת ריבית של כ־3.65% בעוד שנה".

בארה"ב, רבים מהכלכלנים סבורים כי מכסי היבוא שהטיל הנשיא דונלד טראמפ צפויים להגביר את האינפלציה באופן ניכר בחודשים הקרובים. אך העליות המתונות במחירים עד כה מערערות את ההנחה הזו - מה שמחזק את עמדת הבית הלבן ויוצר מתיחות פנימית בבנק המרכזי האמריקאי.

הציפייה לאינפלציה גבוהה יותר היא זו שמנעה מהפדרל ריזרב להוריד את הריבית השנה, כשנגיד הבנק ממתין לראות כיצד יתפתח המצב. במקביל, ממשל טראמפ מפעיל לחץ כבד על יו"ר הפד ג'רום פאוול להוריד את עלויות המימון. בימים האחרונים אף נרשמה התפצלות פומבית בתוך הנהגת הבנק המרכזי, כאשר שני נגידים הביעו תמיכה באפשרות של הורדת ריבית כבר ביולי - בניגוד לעמדתו הזהירה של פאוול.

נשיא הבנק הפדרלי של אטלנטה, רפאל בוסטיק, אמר אתמול לרשת CNBC כי לא סביר שבמהלך חודש יולי יצטברו מספיק נתונים שיצדיקו הורדה של הריבית.

שני דו"חות חשובים שצפויים להתפרסם בשבועות הקרובים - דו"ח התעסוקה החודשי ביום חמישי הקרוב, ומדד המחירים לצרכן ב־15 ביולי - הם קריטיים בקביעת הצעדים הבאים של הבנק המרכזי. שני הדו"חות צפויים להתחיל לשקף את ההשפעה של המכסים, אך הפתעה באחד מהם עלולה לשנות את לוח הזמנים להורדת הריבית.

טראמפ ובני בריתו הסלימו בתקופה האחרונה את המתקפה על הפד ועל היו"ר ג'רום פאוול, במיוחד על רקע נתונים שהראו כי האינפלציה נותרה מתונה עד מאי - למרות המכסים שהוטלו.

במקביל, טראמפ הגביר את הלחץ על יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול עם פוסט חדש ברשת Truth Social, שבו הציג מכתב ששלח לפאוול - בצירוף רשימה של בנקים מרכזיים ברחבי העולם עם ריביות נמוכות יותר מזו של ארה"ב. דוברת הבית הלבן אף הציגה את המכתב לעיתונאים במסיבת עיתונאים.

במכתב נכתב: "ג'רום, אתה, כהרגלך, 'מאחר מדי'!". טראמפ טוען שפאוול "עלה לארה"ב הון תועפות" וקורא לו "להוריד את הריבית באופן משמעותי." בפוסט נוסף ב־Truth Social, טראמפ הרחיב את הביקורת גם לשאר חברי מועצת הפד: "המועצה רק יושבת וצופה מהצד, כך שגם להם יש חלק באשמה."

5. תחזית

וול סטריט סיכמה אתמול שישה חודשים סוערים, שבהם צנח מדד S&P 500 ב-19% מהשיא לשפל - לפני שהתאושש לחלוטין. אתמול המדד ננעל שוב בשיא כל הזמנים, לאחר שהפסקת האש בין ישראל לאיראן עוררה מחדש את התיאבון לסיכון.

אבל משקיעים מוסדיים רבים, מצביעים על שורת סיכונים המאיימים על שוקי המניות: הדד ליין הקרוב להסכמי מכסים, תחזיות מעורבות לעונת הדוחות, ושאלות בנוגע לחוב הלאומי של ארה"ב ולעצמאות הבנק המרכזי, הפדרל ריזרב - כולם עלו בשיחות של בלומברג עם בתי השקעות. בנוסף, הם אומרים, יש את המתיחות בין ארה"ב לסין, שלכאורה נרגעה מעט בעקבות מסגרת סחר חדשה שפורסמה זה עתה.

"אנחנו זהירים יותר מאשר אופטימיים," אמר ג'ו גילברט, מנהל תיקי השקעות בחברת Integrity Asset Management. "התחזית למחצית השנייה של השנה תמיד מושפעת מנקודת הפתיחה - ומבחינת שווי השוק וצמיחה ברווחים, זו לא נקודת פתיחה אטרקטיבית במיוחד."

דדליין להסכמי מכס. בבלומברג כותבים "שאיום מיידי על המשך הראלי בשוקי המניות טמון במועד האחרון שנקבע ל־9 ביולי להגיע להסכמי סחר עם שותפות מרכזיות של ארה"ב. מדובר בהימור כבד - יצואנים שלא יצליחו להגיע להסכם צפויים לספוג מכסים גבוהים משמעותית מהרמה הנוכחית של 10% החלה על רוב המדינות".

בריטניה נחשבת לחריגה בנוף, לאחר שהצליחה להבטיח הסכם "על הנייר". לפי בלומברג, האיחוד האירופי וארה"ב מאמינים כי יצליחו לגבש הסכם כלשהו בזמן. במקביל, השיחות עם הודו, יפן ומדינות רבות נוספות נמשכות. בלומברג דיווחה גם כי ארה"ב קרובה להסכמים עם מקסיקו ווייטנאם.

עם זאת, המשקיעים קיבלו תזכורת לסיכונים הכרוכים בתנודתיות פתאומית כאשר טראמפ הודיע ביום שישי כי יפסיק את שיחות הסחר עם קנדה, בתגובה למס שירותים דיגיטליים בשיעור 3%. בינתיים, קנדה חזרה בה, אבל הכל יכול להיות אצל טראמפ.

יש גם תקווה שהדדליין יידחה. ובכל זאת, אנת’י צווולי, אסטרטגית ב-UBS אמרה כי למרות שהשווקים כבר אינם שאננים, "עד שלא ייחתם הסכם סופי - הסיכון מרחף".

"צפויה הרבה אי-ודאות, הרבה תנודתיות," אמרה. "אנחנו לא לוקחים סיכון".

דוחות רבעוניים. "החוסן של החברות האמריקאיות היווה גורם מפתח בהתאוששות החדה של שוקי המניות מאז אפריל". לפי נתונים שנאספו בבלומברג, אנליסטים צופים בממוצע עלייה של 7.1% ברווחי חברות מדד S&P 500 במהלך 2025, לפני האצה משמעותית ב-2026. התחזיות האלה יעמדו למבחן כבר בשבועות הקרובים עם פרסום תוצאות הרבעון השני.

בעונת הדוחות האחרונה, חברות רבות ברחבי העולם משכו את תחזיות הרווח לשנה כולה - תוך שהן מציינות עליות עלויות ותחושת צרכנים חלשה כסיבות לכך.

ייתכן שחבילת קיצוצי המסים בגובה 4.2 טריליון דולר של טראמפ - שצפויה לעמוד להצבעה מכרעת בסנאט בשבוע הקרוב - תוכל להוות זריקת עידוד לחברות המתמודדות עם עליית מכסים ועלויות של ארגון מחדש של שרשראות האספקה שלהן.

"לנוכח הסביבה המאתגרת הזו, סביר להניח שציפיות הצמיחה יצטרכו לרדת," אמרה לואיז דאדלי, מנהלת תיקים בחברת Federated Hermes.

גיאופוליטיקה. סיום הלחימה בין ישראל לאיראן הוריד את מחירי הנפט, והפיג חשש בקרב המשקיעים מהשפעה על האינפלציה ומהקושי שזה עלול ליצור עבור הפד בכל הנוגע להורדת ריבית.

"למרות ההקלה הזמנית הזו, אנחנו ממשיכים לראות את הסיכון הגיאופוליטי כגבוה באופן מבני," אמר פרנסיסקו סימון, ראש תחום אסטרטגיה באירופה ב־Santander Asset Management. לדבריו, החברה שומרת על חשיפת חסר למניות ומעדיף גישה "זהירה ובררנית".

גם מערכת היחסים המתוחה בין ארה"ב לסין ממשיכה להדאיג את השווקים. המשקיעים יעקבו בדריכות אחר פרטי מסגרת הסחר שהצדדים טענו שהגיעו אליה השבוע. בין הנקודות המרכזיות: האם ההסכם יאפשר לחברות אמריקאיות גישה למשאבים נדירים מסין, והאם יוסר המכשול בפני חברות טכנולוגיה סיניות לגשת לטכנולוגיות שבבים מתקדמות מתוצרת אמריקאית.

חוב ארה"ב והפד. במאי האחרון איבדה ארצות הברית את דירוג האשראי העליון האחרון שלה, על רקע חששות גוברים של משקיעים מהתנפחות החוב הפדרלי. במקביל, חבילת המסים וההוצאות של טראמפ צפויה להוסיף טריליוני דולרים לחוב הציבורי במהלך השנים הקרובות.

"הבעיה לא הולכת לשום מקום," אמר ניל רובסון, ראש תחום מניות גלובליות ב־Columbia Threadneedle Investments. הוא ציין כי קריסה בשווקים שתוביל לעלייה חדה בתשואות האג"ח ולצניחה בשווי המניות - היא תרחיש בסבירות נמוכה. "אבל אנחנו חייבים להיות מודעים," הוסיף.

עבור ניקולאס ויילנצק, אסטרטג מאקרו בחברת Wellington Management, סוגיית חילופי יו"ר הפדרל ריזרב היא נושא חשוב נוסף עבור המשקיעים. טראמפ אמר בשבוע שעבר כי יש לו "שלושה או ארבעה מועמדים" להחליף את ג'רום פאוול עם סיום כהונתו בשנה הבאה.

סיכון שעלה מצד חלק מהמשקיעים הוא שארה"ב תחווה תרחיש דומה ל"רגע ליז טראס" של בריטניה בשנת 2022 - קריסה בשוק האג"ח שנגרמה "בין היתר בשל הוצאות ממשלתיות לא מבוקרות, בשילוב עם ערעור על עצמאותו של הבנק המרכזי," לדברי ויילנצק. "האם אנחנו עלולים לראות משהו דומה?" שאל. "יש סיכון שהשווקים יתחילו פתאום לחשוש שיו"ר הפד הבא לא יהיה עצמאי כמו קודמיו."

שווי שוק (Valuations). המניות בארה"ב נסחרות כיום לפי מכפיל רווח של 22 על הרווחים הצפויים בשנה הקרובה - רמה גבוהה משמעותית מהממוצע של 18.6 בעשור האחרון במדד S&P 500.

חברות כמו Wellington ו־AllianceBernstein מעריכות כי המכפיל הגבוה יישאר גם בהמשך, לאור הציפיות להורדות ריבית והחוסן של חברות הטכנולוגיה הגדולות. אך אחרים רואים בתג המחיר הגבוה מכשול להמשך קניית מניות.

"שוויי המניות בארה״ב, במיוחד באסטרטגיות המבוססות על משקל שווי שוק כמו מדד S&P 500, עלולים לעבור התאמות נוספות אם התנאים הכלכליים בארה״ב יתדרדרו," אמר דיוויד צ'או, אסטרטג שווקים גלובליים ב־Invesco Asset Management.
"לרוב, השווקים מחוץ לארה״ב נסחרים לפי מכפילים נמוכים יותר, ואנחנו סבורים שהפער מול ארה״ב ימשיך להצטמצם."