מייסדי רובינהוד. מימין: ולדימיר טנב, ובאיג'ו באט / צילום: ap, Mark Lennihan
מניית רובינהוד (Robinhood), פלטפורמת המסחר העצמאי שמלהיבה את הצעירים, נסקה בשנה האחרונה ב־336% והגיעה לשווי מדהים של 86.5 מיליארד דולר, שיא כל הזמנים. בימים האחרונים המשקיעים ממשיכים להקפיץ את המניה כשבשוק נשמעות ספקולציות על כך שהיא עשויה, אולי, להיכנס בקרוב למדד S&P 500 היוקרתי.
● הנפקת הענק של איטורו יוצאת לדרך ועשויה לכלול מרוויח מפתיע במיוחד
● קראו לה משמידת הערך הגדולה מכולם, עכשיו היא כובשת את צמרת התשואות
היא בין אפליקציות המסחר הפופולריות בארה"ב, עם יותר מ־26 מיליון משתמשים שסוחרים בנכסים ששווים יחד מעל 220 מיליארד דולר. אבל הדרך של רובינהוד לפסגה לא הייתה קלה. ההנפקה אליה יצאה בשנת 2021, לפי שווי של כ־32 מיליארד דולר הוכרזה ככישלון. שנה אחרי שהגיעה לנאסד"ק היא הספיקה לאבד יותר מ־80% מהשווי שלה ונסחרה ברמות שפל. השם שלה נקשר בשערוריות שהגיעו עד לבית הנבחרים האמריקאי והיא כמעט הגיעה לפשיטת רגל.
איך חברה בקריסה הופכת בתוך שנים ספורות לאחת המניות הלוהטות בוול סטריט? ומה מוצאים בה המשקיעים?
שני אאוטסיידרים שהפכו למיליארדרים
רובינהוד נוסדה בשנת 2013 ע"י שני צעירים שהכירו במהלך לימודי מתמטיקה באוניברסיטת סטנפורד בארה"ב, באיג’ו באט (כיום בן 41) וולדימיר טנב (בן 38). שניהם הפכו למיליאדרים בעקבות הצלחתה של רובינהוד ושוויו של כל אחד מהם מוערך כיום ב־5־6 מיליארד דולר, לפי פורבס. שניהם ילדים למהגרים לארה"ב. טנב נולד בבולגריה ב־1987 ובגיל חמש עבר עם הוריו לארה"ב, שעבדו בבנק העולמי ובאט נולד ב־1984 בארה"ב להורים מהודו, כאשר אביו עבד בחברת החלל האמריקאית נאס"א. שני אאוטסיידרים שמצהירים על הרצון לשנות את העולם, וכנראה גם להרוויח לא מעט כסף בדרך.
הרקע של השניים יכול להסביר את השם שבחרו לחברה "רובינהוד", על שם הספר הידוע על הגיבור שגונב מהעשירים ומחלק לעניים. רובינהוד חרטה על דגלה את הרצון לפתוח את עולם ההשקעות לכולם. מסחר ללא עמלות (עליו נרחיב בהמשך), אפשרות לסחור בשברי מניות ובסכומים קטנים, ויוזמות השקעה שיש שיכנו חדשניות ויש שיכנו ספקולטיביות (גם עליהן נרחיב בהמשך). "דמוקרטיזציה של עולם הפיננסים", הם קראו לזה.
דרך עמוסה בכשלונות וסקנדלים
אבל ההנפקה, כאמור, לא הייתה חלקה. בשנת 2021, רגע לפני שהחברה הונפקה בנאסד"ק, היא הייתה מעורבת בשערורייה גדולה - סאגת גיימסטופ. קבוצת משקיעים קטנים התאגדו יחד נגד השורטיסים הגדולים בשוק והקפיצו, בעיקר באמצעות אפליקציית רובינהוד, שורה של מניות שהכרישים בוול סטריט הימרו להפיל. מחברת המשחקים גיימסטופ, דרך רשת בתי הקולנוע AMC ועד חברת הטלפונים בלאקברי - כולן זינקו לפתע בשיעורים פנומנליים של עד אלפי אחוזים בתוך זמן קצר והשורטיסים נאלצו לרשום הפסדים. הרשתות געשו, התקשורת סערה, ולרגע נראה היה שדוד ניצח את גוליית. אבל במהירות שבא הגיעה העלייה, הגיעה גם ההתרסקות והמשקיעים הקטנים שלא יצאו בזמן הפסידו הון. במידה רבה, דוד לא ניצח את גוליית, אלא במקום הכרישים של וול סטריט, משפיעני רשת היו אלו שניצלו את המשקיעים הקטנים. אלו ידעו לצאת בזמן, והשאר נאלצו לרשום הפסדים.
במהלך הזינוק ההוא במניות ה"מם" (Meme, מניות שזוכות להייפ ברשת ללא קשר לפעילות העסקית שלהן), רובינהוד כמעט הגיעה לפשיטת רגל. בסוף שנת 2021 היא רשמה הפסד ענק של כמעט 3.7 מיליארד דולר. בשנת 2022 דוח של הוועדה לשירותים פיננסים בבית הנבחרים האמריקאי האשים את החברה ב"פרקטיקות עסקיות בעייתיות, ניהול סיכונים לא ראוי ותרבות של תעדוף צמיחה על פני יציבות", וחשף כי רובינהוד התבקשה להפקיד ערבויות למסלקה האמריקאית בהיקף של 3 מיליארד דולר, סכום עצום שלא היה ברשותה. למזלה, המסלקה הסכימה להתפשר על ערבות נמוכה בהרבה של 734 מיליון דולר, אך רובינהוד לא לקחה סיכון ועצרה את האפשרות לקנות את מניית גיימסטופ (למכור היה ניתן), מה שעורר עליה את זעמם של הלקוחות שלה. האירוע הזה הוא גם מה שהוביל לשימוע בקונגרס.
למרות ההצהרות, המודל של רובינהוד לא באמת חינמי, העלויות פשוט לא שקופות לציבור. "הלקוח רואה אפס עמלות, אבל הוא משלם בכך שמוכרים לו מניה במחיר גבוה יותר", מסביר גורם בשוק. "המודל העסקי של רובינהוד הוא למכור את ה'אורדר־פלואו' (order flow), תשלום עבור זרימת פקודות. כלומר, רובינהוד לא מבצעת את העסקאות בעצמה, אלא דרך גופים שהם 'עושי שוק' כמו ג'יי.פי מורגן או סיטאדל (Citadel). ההוראה של הלקוח לא מגיעה ישירות לבורסה, אלא לגוף כזה שרואה את ההוראות מכל הלקוחות, נותן מחיר טוב יותר לעצמו ופחות טוב ללקוח, גוזר את הרווח לעצמו ומתחלק עם רובינהוד. אבל הלקוח רואה שאין עמלה והוא מרוצה. בפועל, העלות שלו הרבה יותר גבוהה מאשר אם העמלה הייתה שקופה".
אלה אמנם לא כל ההכנסות של רובינהוד, ויש לה גם הכנסות מריבית והשקעות, אך הפרקטיקה הזו מהווה 64% מהכנסות החברה. ההכנסה השנתית הממוצעת של החברה מכל לקוח, אגב, הסתכמה בסוף הרבעון הראשון של 2025 בסכום של 145 דולר.
השיטה הבעייתית הזו הייתה גם בליבו של השימוע הסוער בקונגרס האמריקאי בשנת 2021 על רובינהוד. חברת הקונגרס הסוציאליסטית אלכסנדריה אוקסיו-קורטז תקפה את טנב כשאמרה כי האפליקציה למעשה מעודדת את הצעירים לקחת סיכונים: "אם הסרת ההכנסות שאתם מרוויחים מתשלום עבור זרימת הזמנות (והחזרתם ללקוח. נ"א) תגרום לביטול עמלות החינם, האם זה לא אומר שמסחר ברובינהוד אינו למעשה בחינם מלכתחילה? אתם פשוט מסתירים את העלות".
אפשר בהחלט גם לראות שמשקיעים צעירים ברובינהוד כלל לא מבינים שיש להם עלות נסתרת כזו. רק לפני ארבעה חודשים לקוח חדש ברובינהוד שאל לתומו בפורום של רדיט איך יכול להיות שהוא הפסיד כסף על מניה מסוימת "למרות שמחיר המניה עלה בבירור, הפסדתי כסף. למה הפסדתי 3% מאז שרגע שקניתי את המניה?". רק אחד מתוך 20 המגיבים שם ידע להשיב לו את הסיבה הנכונה. או כמו שגורס המשפט הידוע על אפליקציות חינמיות, "אם אתה לא משלם על המוצר - אתה המוצר".
הסאגה הזו העיבה גם על מחיר המניה, יחד עם תזמון עגום - עם סיומה של הגאות בשוק המניות האמריקאי ומעבר לשוק דובי. כך, היא התרסקה משווי של 32 מיליארד דולר בהנפקה, לפחות מ־6 מיליארד דולר בשפל. כדי להשתקם מהתדמית של חברה שמעורבת בסקנדל, המייסדים ניסו להוריד פרופיל, והחברה נסחרה סביב אותן רמות שפל במשך כמעט שנתיים. ואז, לאט לאט, ובשנה האחרונה מהר מהר, היא פרצה.
היקף הנכסים המנוהלים אצלה בפלטפורמה (מניות, אופציות, קריפטו וכו') עמד בסוף הרבעון הראשון של השנה הנוכחית על 221 מיליארד דולר, כאמור, מול 193 מיליארד דולר בסוף השנה שעברה. אגב, מדובר בזינוק של יותר מפי 3.5 לעומת אותו הנתון בשנת 2022.
העמלות הנסתרות של רובינהוד מתגלגלות כמובן לשורת ההכנסות והרווח. ההכנסות שלה בשנת 2024 הסתכמו בקרוב ל־3 מיליארד דולר, זינוק של 58% ביחס לשנה שלפניה וב־210% ביחס לשנת 2020. ברבעון הראשון של השנה הנוכחית רובינהוד כבר הכניסה 927 מיליון דולר ברבעון אחד. אם היא תמשיך באותו הקצב, תיאורטית, היא תגיע להכנסות של 3.7 מיליארד דולר בשנה - שיא כל הזמנים.
מעבר לכך, רובינהוד עברה לרווח בשנה שעברה עם כ־1.41 מיליארד דולר, לעומת הפסד של יותר מחצי מיליארד דולר בשנה שלפניה, יותר ממיליארד דולר בשנת 2023 והפסד של כמעט 3.7 מיליארד דולר, כאמור, בשנת 2022.
הצעירים משתלטים על וול סטריט
בשוק מסבירים כי "3 שנים המניה הייתה הרבה מתחת למחיר ההנפקה, אבל הפוקוס שלהם בשנה האחרונה היה הרבה מאוד על מוצרי השקעה חדשים, נכנסו חזק ללקוחות הקריפטו וגם במכשירים לטווח ארוך. החברה יצאה בקמפיינים מאוד אגרסיביים, נתנה ללקוחות בונוס של 3% מכל הפקדה של כסף בפלטפורמה והם חווים רנסנס". במוצרים לטווח ארוך הכוונה היא לכך ש"הם יודעים לתפעל קרנות השתלמות, לתמוך במוצרים פנסיונים. זה עדיין רק בחיתולים, אבל הם נכנסים לשם. זו ראיה אסטרטגית, הצעירים נכנסים למסחר באפליקציה ולאט לאט יעבירו לשם את הפנסיה. צעירים בני 30 רואים את עולם ההשקעות אחרת מההורים שלהם, גם תיאבון הסיכון שלהם שונה והדרך שבה הם רוצים לנהל את כספי הפנסיה שונה מההורים שלהם". הגיל החציוני של סוחרי רובינהוד, אגב, עומד על 35, וגודל התיק הממוצע עומד על 7,500 דולר - קטן פי 18 מהנתון המקביל באפליקציית המסחר של מורגן סטנלי, E-Trade.
אבל יש גם גורמים חיצוניים שהקפיצו את המניה. בשנה וחצי האחרונות המסחר בקריפטו נכנס עמוק למיינסטרים האמריקאי בשל השקה של תעודות סל המאפשרות מסחר במטבעות המבוזרים ותמיכתו המובהקת של הנשיא הנבחר דונלד טראמפ בתחום. גם האווירה החיובית בוול סטריט כולה סייעה. עלייתה של רובינהוד שלובה במגמה שהולכת ומתחזקת מאז הקורונה - ההצטרפות של הצעירים.
"מאז הקורונה יש יותר ויותר לקוחות 'ריטייל' שמצטרפים למסחר עצמאי בשוק", אומר לגלובס גורם בכיר בשוק הטרייד. "המערכות מונגשות הרבה יותר טוב ללקוחות, גם באמצעות אפליקציות כמו רובינהוד". על השינוי הגדול יעיד גם מחקר חדש של בנק השקעות ג'פריס, שמעריך כי חלקם של המשקיעים הצעירים במסחר היומי בוול סטריט הוכפל לאחרונה ל־20.5% לעומת כ־10% מהפעילות בשנת 2010. עד כמה מדובר בשיעור משמעותי? לשם השוואה, קרנות גידור אחראיות ל־15% מנפח המסחר.
גורם בשוק מסביר ש"חווית הלקוח ברובינהוד טובה בהרבה, אפשר לפתוח חשבון תוך 2 דקות ולא לחכות שבועיים ויש להם מגוון של נכסים כמו מניות ואופציות, אבל גם קריפטו, חוזים עתידיים ואופציות על חוזים עתידיים, אבל לא אגרות חוב".
רובינהוד מציעה מסחר גם בשברירי מניות, מה שמאפשר למשקיעים קטנים ליהנות מהתשואות של חברות ענק, בלי להיאלץ לשלם מאות דולרים למניה. בנוסף, יש בה נדבך חברתי. היא מאפשרת לקבל עצות ממשקיעים אחרים ולראות באלו נכסים הם סוחרים, מה אסטרטגיות המסחר שלהם וכמה רווח או הפסד הם צברו. עם זאת, היא פעילה בעיקר בשוק האמריקאי ולא זמינה לישראלים.
בין האופטימיות של ווד לפסימיות של האנליסטים
האם לרובינהוד יש עוד לאן לעלות? תלוי את מי שואלים. מרבית האנליסטים בוול סטריט מתמחרים מחיר יעד שנמוך בכ־25% ממחיר המניה הנוכחי (74 דולר) לפי יאהו פייננס. עם זאת, 15 מתוך 22 האנליסטים המסקרים את המניה ממליצים על קנייה. אחרי העלייה הנוכחית, רובינהוד נסחרת במכפיל של 62 על הרווחים שלה, תמחור לא נמוך. "שווי השוק של רובינהוד, בשילוב עם הסיכונים הטמונים במודל העסקי, מקשים על מציאת הצדקה לרכישת המניה ברמות האלו. למשקיעים עדיף כנראה לחכות לירידה", כתבו ב־"The Motely Fool".
אבל יש מי שבכל זאת מאמינה במניה - קת'י ווד. לאחרונה רכשה ווד באמצעות קרן הדגל שלה ARK מניות של החברה תמורת עלות מוערכת של 24 מיליון דולר. כך או כך, רובינהוד הוכיחה לאורך השנים שהיא יודעת לעשות את הבלתי ייאמן. ייתכן שגם הפעם היא תפתיע את כולם.