יו"ר רשות ניירות ערך: "אכיפה אפקטיבית צריכה להתמקד גם בנושאי משרה בכירים"

בשנתיים של מלחמה חסרת תקדים בישראל, הבורסה המקומית רשמה ראלי היסטורי. מפרוץ המלחמה מדד ת"א 125 זינק ביותר מ־65%, מנפץ שיא אחרי שיא, ועוקף את רוב הבורסות המובילות בעולם המערבי. ונראה שאף אחד לא ראה את זה בא. "אנחנו בשנתיים של מלחמה קשה, ומצד שני שוק ההון עולה ופורח. זה מציאות שמפתיעה את כולנו, אף אחד מצד הרגולטרים לא חשב שזה יהיה המצב אחרי שנתיים של לחימה", מספר ספי זינגר, יו"ר רשות ניירות ערך, בשיחה עם כתב המשפט של גלובס עמירם גיל בכנס ההשקעות של גלובס בשיתוף קבוצת הפניקס. "עם זאת, צריך להגיד שמה שהיה לא בהכרח יהיה וכשאנחנו מסתכלים קדימה, צריך להסתכל בזהירות, על הסיכונים, מה עוד יכול להיות, גם בצד השלילי".

● כנס ההשקעות 2025 | מנהל ההשקעות של הפניקס: "חלק מהצעדים שטראמפ עושה הגיוניים. ארה"ב לא צריכה לממן את נאט"ו"
● כנס ההשקעות 2025 | אלונה בר און, מו"ל גלובס: "יש קשר בין השתתפות בשוק ההון לקרע פוליטי, ויש פה גם הזדמנות"

"אתגר חדש בהגנה על משקיעים"

ולמרות העליות, הוא מספר, "נתוני ההשתתפות של הישראלים בשוק ההון יותר נמוכים ממה שמקובל בעולם, אבל אנחנו רואים כל הזמן עלייה באחוז הישראלים שנמצאים בשוק ההון, שזו תופעה יוצאת דופן בפני עצמה".

יש מי שזוקפים את הגידול בהשתתפות בשוק ההון לעלייתו של השיח הפיננסי ברשת. כמעט בכל רשת חברתית קמים בכל יום חשבונות חדשים של משפיעני רשת פיננסים המכונים "משקיענים". הם מנתחים מניות, נותנים טיפים, ומנהלים דיון על המגמות בשוק. בחודשים האחרונים מקדמת רשות ניירות ערך רגולציה חדשה עבור אותם משפיעני רשת. הרשות מקדמת הצעת חוק שקובעת כי משפיעני רשת שמבקשים להיות אנונימיים, יידרשו להחזיק ברישיון ייעוץ השקעות וקובעת שורה של הגבלות על משפיעני רשת כמו איסור על עניין אישי לגבי עסקה או מניה עליהן הוא ממליץ ללא רישיון. אלא שההצעה הזו עוררה סערה ברשת, וטענות כי מדובר ברגולציה מחמירה מידי.

 ספי זינגר בכנס ההשקעות 2025 / צילום: שלומי יוסף

"אנחנו רואים יותר השתתפות של הציבור בשוק ההון, והיא מאופיינת בכך שהמתווכים המסורתיים כבר לא עומדים בתווך והמשקיעים פועלים באופן ישיר", הסביר זינגר. "תפקידנו הוא להגן על המשקיעים וזה מייצר לנו אתגר חדש, מכיוון שדרך הפיקוח שלנו נשענה על המתווכים. היום אנחנו נדרשים לדעת איך להגן על המשקיעים לא באמצעות רגולציה על המתווכים, ואחד המקומות הללו הוא הרשתות החברתיות".

"הייתה טענה שאנחנו עושים רגולציה סודית, זה לא נכון. קידמנו הצעת חוק, היא יושבת בכנסת כמעט שנה וחצי, אבל היא גלויה ומפורסמת. היא אומרת, ששיח ברשתות הוא טוב וחיובי, ואנחנו רוצים לעודד אותו. קו הגבול שלנו כשלממליץ יש תמורה שיכולה להניע אותו להמליץ, לעשות פעולה מסוימת מאינטרס אישי או ניגוד עניינים שאנחנו לא מכירים. כיוון שאם הממליץ הוא אנונימי, הציבור לא יכול לדעת מה האינטרסים שלו. להתיר שיח כזה זה מסוכן ועובר את הגבול שבו כולנו רוצים להיות.

"ייעוץ השקעות דורש רישיון ויש לו 2 מטרות: להבטיח שמי שעושה את הפעולה הוא מקצועי וכן להבטיח שהוא לא עושה את זה משיקולים זרים. חכמת ההמונים, או הבמה הפתוחה, לא יכולה להוות תחליף לאותה דרישת מקצועיות, ואנחנו יכולים לאפשר אותה ברשת. אני לא רואה דרך להצדיק מצב שבו שיח ברשתות מוותר על הדרישה לשיח שהוא לא נגוע או מושפע מאינטרסים זרים".

הגברת האכיפה והשינוי של הבורסה

רשות ניירות ערך הטילה לפני מספר שבועות קנס של 1.4 מיליון שקל על חברת רמי לוי בשל טעות בדוחות הכספיים, ובאופן חריג - גם על בעל השליטה רמי לוי עצמו, שישלם 250 אלף שקל רמי לוי וגם לעומד בראשה בשל טעות בדוחות הכספיים. "יש טענה שלפעמים נשמעת, שהגברת אכיפה ופיקוח עומדת בסתירה לפיתוח שוק, ומה שראינו בשנתיים האחרונות, זה בדיוק הפוך. לא רק שזה לא עומד בסתירה, זה חלק מפיתוח שוק", אמר זינגר. "כדי שעולם האכיפה יהיה אפקטיבי, הוא צריך להתמקד גם בנושאי המשרה הבכירים. אנחנו לא מצפים שהמנהל יהיה רואה חשבון או עורך דין, אבל כן מצפים ממנו להיות מנהל. אם הוא מגלה אירוע שבו נדרשת התערבות ניהולית, תפקידו לוודא ברמה הניהולית, ולדאוג שהעובדים תחתיו עושים את עבודתם, ואם הוא נכשל אנחנו נבוא איתו חשבון".

זינגר התייחס גם להנפקה המסתמנת של התעשייה האווירית, שמתנהלת עשרה חודשים ללא יו"ר בעקבות מאבקי כוח בין שר הביטחון ישראל כ"ץ לבין השר האחראי על החברות הממשלתיות דודי אמסלם. מאבקים שגם הביאו את החברה למצב שבו היא לא יכולה לאשר את דוחותיה משום שטרם מונו 2 דח"צים לדירקטוריון. "המדיניות שלנו היא אפס סובלנות כלפי חוסר עמידה בתנאי הממשל", אומר זינגר. "אני חושב שחשוב שחברות ממשלתיות ישראליות יהיו בבורסה, בטח התעשיות הביטחוניות שלנו, אבל כדי להיות בשוק צריך לעבוד לפי הכללים, זה חשוב בשוק ההון, אבל זה חשוב גם לחברות עצמן שפונות למשקיעים זרים".

לסיום, שטח זינגר את דעתו בנוגע למעבר של הבורסה למסחר בימי שישי: "אחת המטרות המרכזיות שלנו היא השוואה לסטנדרטים בינלאומיים. כלומר, לקרב את השוק לעולם. המעבר למסחר בימים שני עד שישי, הוא חלק מתפיסה אסטרטגית שאומרת שאנחנו צריכים להיות שחקן בשוק הגלובלי. אני חושב שזה אכן יביא משקיעים זרים. אני לא חושב שנראה את הפירות בתוך חודש־חודשיים וגם לא בשנה, זה מהלך איטי אבל זה משהו שאנחנו צריכים לעשות".

***גילוי מלא: הכנס בשיתוף קבוצת הפניקס ובחסות בנק מזרחי טפחות, קרן קיסטון ואאורה