גלובס - עיתון העסקים של ישראלאתר נגיש

מה יקרה לשקל עד סוף השנה? בשוק לא קונים את התחזיות הקשות

לנוכח הסיכונים הגיאופוליטיים והלחץ על מניות הטכנולוגיה, בבנק ההשקעות מעריכים שהשקל בתמחור יתר של 13% וממליצים על פוזיציית שורט ● מנגד, כלכלנים מקומיים מעריכים שהירידה ברמת הסיכון והגאות בהייטק ובתעשיות הביטחוניות יתמכו בהמשך התחזקות המטבע

בבנק ההשקעות גולדמן זאקס מהמרים נגד השקל / צילום: Shutterstock
בבנק ההשקעות גולדמן זאקס מהמרים נגד השקל / צילום: Shutterstock

לנוכח האפשרות למלחמה מול איראן והלחצים שמופעלים לאחרונה על מניות הטכנולוגיה, בבנק ההשקעות גולדמן זאקס מעריכים כי השקל נמצא בתמחור־יתר של 13% לעומת הדולר, כך שהמחיר הריאלי צריך לעמוד על כ-3.5 שקל. ומהמרים נגד המטבע הישראלי.

המניות שהגיעו ל"תמחורים גבוהים", והאלטרנטיבה
הגיוס הענק של חברת השבבים שעלתה בתל אביב במעל 4,000%

במסמך שפרסם בנק ההשקעות, צוין כי "ביצועי החסר של מניות הטכנולוגיה והעלייה בסיכונים הגאופוליטיים במזרח התיכון היו שניים מהמנועים המרכזיים בשוק בתקופה האחרונה. השקל הישראלי רגיש במיוחד לשני הגורמים הללו, מה שלעמדתנו הופך פוזיציות שורט על השקל לכלי גידור אטרקטיבי בשוק המט"ח".

עוד כתבו בבנק, כי "בנוסף לתגובתיות של השקל לגורמים אלו, אנו סבורים כי פוזיציית לונג על הדולר־שקל היא גידור אטרקטיבי בשל רמת התמחור הנוכחית של השקל. על פי המודל שלנו, השקל נמצא בתמחור־יתר של 13% מול הדולר. לכך מתווספת עלות החזקה שלילית מעט (Negative Carry) של השקל, וזאת בניגוד למטבעות אחרים בשווקים מתעוררים בעלי בטא גבוהה, שמתומחרים בחסר ו/או נהנים מפערי ריבית גבוהים יותר".

ההימור נגד השקל טומן בחובו גם סיכונים

בשלושת החודשים האחרונים, השקל התחזק מול הדולר ביותר מ־4%. לצד מגמת היחלשות הדולר בעולם, התחזקות השקל בחודשים האחרונים נרשמת על רקע גאות בבורסה בתל אביב, עסקאות ענק בהייטק ובתעשייה הביטחונית ומגמת מעבר של משקיעים ממסלולי חו"ל למסלולים מקומיים.

לצד ההמלצה, בגולדמן זאקס גם תיארו את הסיכונים בהימור נגד השקל. "הסיכון הגלובלי העיקרי לפוזיציית השורט על השקל ככלי גידור הוא ירידה חדה יותר בערך הדולר העולמי ממה שאנו צופים, או לחילופין, שתוצאות גיאופוליטיות יתבררו כ'אירוע מנקה' עבור סיכוני המזרח התיכון, לאחר גל ירידות קצר מועד".

בצד המקומי, כתבו בבנק, "יש לעקוב אחר דחף חיובי מכיוון תחזיות הצמיחה של הכלכלנים שלנו, שהן גבוהות מהקונצנזוס, או אחר עלייה ביחסי הגידור של המוסדיים המקומיים (אם כי אנו מציינים כי יחסים אלו נותרו ללא שינוי מהותי במהלך 2025)".

בסיכומו של דבר בגולדמן זאקס כותבים כי "אנו צופים שהגורמים המקומיים יתבררו כרוח נגדית עבור השקל. בכל הנוגע למדיניות המוניטרית, חוזקו של השקל העלה חששות לגבי כושר התחרות של היצוא; מצאנו כי התערבויות העבר של בנק ישראל בשוק המט"ח הגיבו לסטיות של הצמיחה ביצוא מהמגמה המקובלת. לבסוף, לאחר רגיעה ברעש הפוליטי בעקבות הסכם הפסקת האש, אנו סבורים כי הסיכונים הגוברים להסלמה גיאופוליטית או עלייה באי־הוודאות המקומית אינם משתקפים כראוי בשער החליפין הנוכחי".

התחזית הזו מצטרפת גם לתחזית נוספת שפרסם סיטיבנק בחודש דצמבר האחרון, שלפיה המודל שלהם מצביע על כך שהשקל צריך ליפול לרמה של 3.87 שקלים לדולר, צניחה של 24% מהרמות הנוכחיות של הדולר־שקל. אז הם טענו ש"השקל נראה יקר ביחס לתמחור הראוי שלו". ובכל זאת, מאז הוא התחזק בכמעט 3% נוספים ונסחר כעת תמורת 3.116 שקלים (כשבדרך גם הגיע לרמה של 3.07 שקלים לדולר, שיא של 30 שנה).

מנהלי ההשקעות בישראל לא מתרגשים

ובכל זאת, אם תשאלו את מנהלי ההשקעות והכלכלנים בישראל הם לא ממש מתרגשים מהתחזיות הללו ומניחים שהשקל דווקא ימשיך להתחזק. פרופ' ליאו ליידרמן, ראש מכון מחקר IREES במרכז האקדמי פרס, יועץ כלכלי ראשי לבנק הפועלים ולשעבר ראש חטיבת המחקר בבנק ישראל "אנחנו לפני התפתחויות היסטוריות מבחינת המזרח התיכון, מבחינת הסיכוי לעימות או פתרון דיפלומטי בין ארה"ב, ישראל ואיראן. כל תחזית תלויה בהנחה הזו. באותה המידה שיש אנליסטים כמו גולדמן זאקס שחושבים שיהיה פיחות של השקל, ולכן כדאי לעשות 'שורט', יש גם כלכלנים ואנליסטים שחושבים בדיוק ההפך.

"לדעתי, אם מצליחים להשיג הישגים ולהגיע ל'מזרח תיכון חדש' ברור שהכוחות יהיו לכיוון התחזקות של השקל. אם מנגד הולכים לכיוון שלא ייטיב עם מצבנו הגיאופוליטי ולא יהיו התוצאות הרצויות מבחינת ישראל וארה"ב, בהחלט ייתכן שהתחזית שלהם תהיה נכונה. באמצע גם יכול להיות תרחיש של דשדוש. לכן, הכל פתוח וכל משקיע צריך לעשות את חישוב ההסתברויות שלו ועם איזה תרחיש הוא מזדהה. אבל לא מומלץ להיכנס לפאניקה".

ובכל זאת, ליידרמן מציין כי "אם לשפוט לפי התנהגו השוק עד כה, חרף כל אי הוודאות המשמעותית וההסלמה באיומים וההצהרות של הצדדים, השקל שומר על יציבות וכמעט לא הגיב לאירועים, וזה נכון גם לדולר מול המטבעות האחרים. מנגד, משתנים אחרים כמו הזהב, הכסף והנפט שהתחזקו ב־17%-25% מתחילת השנה בולטים בתגובה. גם הירידה בתשואת אג"ח ממשלת ארה"ב מ־4.3% לפני חודש ל־4% כעת מראה שמשקיעים נוקטים גישה של צמצום הסיכון".

הראל דותן, מנהל השקעות נגזרים ומט"ח במנורה השקעות, מעריך גם הוא שהשקל יתחזק: "יש היגיון כלכלי מסוים שפוזיציית לונג דולר־שקל יכולה לשמש ככלי גידור מפני ירידות בנאסד"ק, בגלל הקורלציה היחסית גבוהה בין ביצועי שוקי הטכנולוגיה בארה"ב לבין תנועות בשער הדולר־שקל. זו פוזיציה שעשויה להיות אטרקטיבית גם מבחינת עלות. עם זאת, לא הייתי ממהר להסיק מכך שהשקל נמצא בתמחור יתר".

בניגוד למניות, מסביר דותן, בשוק המט"ח קשה לקבוע שווי הוגן אבסולוטי: "השער הוא נגזרת של היצע, ביקוש ותנאים מאקרו־כלכליים משתנים. בנוסף, זו לא הגנה הרמטית כי השקל מושפע מגורמים רבים נוספים. אירוע גיאופוליטי חיובי, כגון נפילת המשטר באיראן, יכול לחזק את השקל ולשנות את המגמה. הכוחות הבסיסיים תומכים בהמשך שקל חזק ואם לא יהיו ירידות חדות בשווקים ואירוע ביטחוני משמעותי, הכיוון הוא להמשך התחזקות של השקל".

"מבחינת טראמפ מדובר בהצלחה מסחררת"

תמיר הרשקוביץ, סמנכ"ל בכיר ומנהל אגף ההשקעות באיילון ביטוח ופיננסים, מסכים ומציין שיש שני וקטורים: האחד מחזק את השקל והשני מחליש את הדולר בעולם. "בארץ, ירידת רמת הסיכון, חזרת כסף מסיבית של משקיעים זרים ומקומיים אל הבורסה בישראל, שורה של אקזיטים ויצוא מוגבר של תעשיות ביטחוניות ימשיכו לתמוך בשקל גם בשנה הקרובה. בעולם הדולר נמצא במגמת היחלשות מול מרבית המטבעות. מרגע כניסת טראמפ לתפקיד בינואר הדולר נחלש ב־17% מול האירו, מבחינת טראמפ מדובר בהצלחה מסחררת. במקביל, יש יציאת כספים משמעותית מהדולר וכניסה למטבעות אחרים ובעיקר לזהב".

בהתייחסות לנימוקים של גולדמן זאקס, הרשקוביץ מציין: "הם מזכירים את המתאם שבין מדדי המניות בארה"ב לשקל־דולר, אך יש ניתוק במתאם מתחילת השנה, כשמדד הנאסד"ק ירד בכ־3.5% תוך התחזקות השקל ב־2%. הייתי נזהר בהנחה שמה שהיה הוא שיהיה. בנוסף, אני נותן הסתברות אפסית לסיכוי להתערבות בנק ישראל בשוק. טראמפ רואה באופן חמור מדינות שפועלות להחלשת המטבע המקומי אל מול הדולר ובכך פוגעות ביתרון היחסי של היצוא האמריקאי. אני סבור שנראה שער שקל־דולר נמוך משלושה שקלים עד לסוף השנה הנוכחית".

עוד כתבות

זהבית כהן, מנכ''לית אייפקס / צילום: יונתן בלום

"זבל ואידיוט": התביעה שמסעירה את שוק ההון והשאלות הפתוחות

תביעה שהגיש ארז נחום נגד קרן אייפקס והעומדת בראשה, זהבית כהן, מתארת יחס פוגעני לעובדים ופגיעה בשקיפות ובניהול חברת הפורטפוליו הציבורית, מקס סטוק ● מומחי משפט מצביעים על השאלות העקרוניות שאיתן תתמודד התביעה

בורסת תל אביב / צילום: טלי בוגדנובסקי

המסחר בת"א ננעל במגמה מעורבת; ירידות במניות הבנקים והנדל"ן

מדד ת"א 35 ירד ב-0.1%, מדד ת"א 90 ירד ב-0.7% ● מניות האופנה נחלשו, אחרי ששר האוצר הודיע על העלאת תקרת הפטור ממע"מ לחבילות עד 130 דולר ​​● וגם: אנבידיה תפרסם הלילה את תוצאותיה הכספיות - אלו ציפיות האנליסטים

ח''כ לימור סון הר-מלך. ''זמרי ופתחי בע''מ'', גלי ישראל, 22.2.26 / צילום: נועם מושקוביץ', דוברות הכנסת

לימור סון הר-מלך טענה שאין חוק שאוסר על כניסה לעזה. מתברר שיש שניים כאלה

ח"כ לימור סון הר-מלך נכנסה לעזה והתעקשה שאין חוק שאוסר זאת עליה ● אלא שיש שני חוקים כאלה, והפרתם יכולה לעלות כדי עבירה פלילית ● המשרוקית של גלובס

וולט מרקט, תל אביב / צילום: Shutterstock

בלי שירות המשלוחים ועם שורה של מגבלות: מי ירכוש את המרקט של וולט?

הודעת רשות התחרות כי לא תחדש את הפטור מהסדר כובל לוולט מרקט, מחייבת את ענקית המשלוחים למכור את זרוע הקמעונאות שלה, אך היקף הפעילות הרחב - כ-30 סניפים והכנסות של עד מיליארד שקל - עלול להקשות עליה ● במקביל, וולט מעלה הילוך בתחרות מול סיבוס

כותרות העיתונים בעולם

ארדואן מחריף את המלחמה נגד ישראל. האם ארה"ב תתערב?

גלובס מגיש מדי יום סקירה קצרה של ידיעות מעניינות מהתקשורת העולמית על ישראל • והפעם: מחקר חדש טוען שארה"ב צריכה להסתמך יותר על ישראל, מכון מחקר אמריקאי קורא לארה"ב לעצור את הצעדים האנטי ישראליים של טורקיה, והתגברות האנטישמיות באיטליה • כותרות העיתונים בעולם

מטוסי אל על / צילום: עידו וכטל

170 אלף שקל בשנה בממוצע: הדוחות חשפו בונוס אדיר לטייסי אל על

גם בשנה שבה נפגעה משקל חזק, מלחמה באיראן והפרשה לקנס של רשות התחרות, הרוויחה חברת התעופה 403 מיליון דולר - ירידה של 26% מ–2024 ● הבונוס לכל טייס: מעל 170 אלף שקל ויותר מכפול מתחילת המלחמה ● והיכן מתכנן המנכ"ל להשקיע את המיליארדים שבקופה

שכונת פארק הים שתוקם בשטח ''מטווח 24'' במערב ראשון לציון / הדמיה: עיריית ראשון לציון

"שדה דב" של ראשון לציון: מהו "מטווח 24", וכמה יעלה לגור שם?

השבוע נסגרו שבעת המכרזים הראשונים על הקרקעות במתחם "מטווח 24" במערב ראשון לציון, בו צפויות להיבנות כ-1,100 יחידות דיור ● אילו חברות זכו במכרזים, מתי היזמים יכולים לעלות על הקרקע, ומה אומרים מחירי הקרקע במתחם על מחירי הדירות שייבנו? ● גלובס עושה סדר

צוללת בלתי מאוישת BlueWhale בגרמניה / צילום: התעשייה האווירית

"עשרות מיליונים": מאחורי העסקה של התעשייה האווירית בגרמניה

הצוללת הבלתי מאוישת BlueWhale של התעשייה האווירית משמשת בעיקר לאיסוף מודיעין באמצעים אלקטרוניים ● בועז לוי, מנכ"ל תע"א: "עוד הרבה מדינות מתעניינות ברכש של צוללות"

נטל המס על הציבור הגיע ב-2025 לרמתו הגבוהה ביותר מאז 2022

דוח הכלכלן הראשי: "נטל המס עלה שוב בצורה משמעותית ב-2025"

נתוני האוצר מצביעים על קפיצה של כמעט 2% תוצר בנטל המס על הציבור, לרמתו הגבוהה ביותר מאז 2022 - זאת בעיקר בשל העלאות המסים שנועדו לממן את המלחמה ● באוצר מזהירים מפני שחרור הרסן התקציבי: "גידול מהיר בגביית המס עשוי להיות זמני"

השופט דוד מינץ / צילום: שלומי יוסף

בג"ץ נגד המוסכים: "מרוויחים על חשבון המבוטחים"

בג"ץ דחה את עתירת המוסכים לחייב את חברות הביטוח לשלם על חלקי החילוף לפי מחירון של חברות יבוא חלקי החילוף לרכב (חלפים) - שגבוה במאות אחוזים ולפעמים יותר מ"מחיר השוק" ● השופטים תקפו את משרד התחבורה: "כשל שוק. מצב מעוות"

אורן הולצמן, מנכ''ל ומבעלי אודיטי טק / צילום: יח''צ

הישראלית שצוללת בכ-50% במסחר בוול סטריט

חברת הטכנולוגיה לעולם היופי אודיטי טק צוללת במסחר בוול סטריט לשפל לאחר שסיפקה תחזית חלשה ● בחברה מייחסים את התחזית לאתגר בו היא נתקלה מול שותף הפרסום שלה, שהוביל לגידול בעלויות, ומעריכים כי הסוגיה תיפתר ● אורן הולצמן, מנכ"ל החברה: "זיהינו רק לאחרונה את שורש הבעיה, לוקח זמן להתאושש"

שר האוצר בצלאל סמוטריץ' / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

לא רק הפטור ממע"מ: הסדקים בקואליציה מאיימים על הבטחות האוצר

ההפסד בהצבעה על המע"מ מסמן את הקושי הצפוי לסמוטריץ' בקידום צעדיו הכלכליים ● עתיד רפורמות החלב ומס הרכוש תלוי ביכולתו לגייס רוב בוועדות, בעוד ההתנגדות בקואליציה גוברת

וול סטריט / צילום: Unsplash, Roberto Júnior

עליות בוול סטריט; הביטקוין מטפס ב-5% והישראליות שצונחות

עליות באירופה ● בעקבות הדוחות -  אודיטי טק (איל מקיאג') הישראלית צונחת בעשרות אחוזים לשפל של כל הזמנים ● ענקית השבבים אנבידיה תדווח לאחר נעילת המסחר את תוצאותיה הכספיות - אלו ציפיות האנליסטים ● הביטקוין עולה ל-67 אלף דולר למטבע

צוללת BlueWhale בניסוי שהתקיים בקיץ בגרמניה / צילום: commons.wikimedia.org

היוצרות התהפכו: התעשייה האווירית מסרה צוללת לחיל הים הגרמני

הצוללת הבלתי-מאוישת Bluewhale, של התעשייה האווירית משמשת בעיקר לצרכי איסוף מודיעין באמצעים אלקטרוניים ובחשאיות ● העסקה מוערכת בשווי של עשרות מיליוני אירו ועשויה לפתוח פתח להצטיידות נוספת בעתיד

שר האוצר בצלאל סמוטריץ' / צילום: נועם מושקוביץ, דוברות הכנסת

במאבק מול הנגיד, סמוטריץ' הבטיח הורדות מסים. מה קרה בפועל?

סמוטריץ' לא מרוצה מההתנהלות של בנק ישראל, אבל מה עם החלק שלו במשוואה? ● האם הורדות המסים שהוא הבטיח אכן קרו? ● המשרוקית של גלובס

דירה בשיפוצים / צילום: כדיה לוי

החשש ממלחמה מגיע לתחום השיפוצים: ירידה של 25% בהזמנות לקראת פסח

הציפייה להסלמה ביטחונית עוצרת את תנופת ההתחדשות של משקי הבית: הציבור חושש להיתקע עם "בית מפורק" בחירום, וקבלני השיפוצים מדווחים על טלפונים דוממים בשיא העונה ● במקביל, האיום האיראני מאלץ את ענף הבנייה לדרוש פתרונות להפעלת מנופים מהקרקע

שחר תורג'מן, נשיא איגוד לשכות המסחר, ובצלאל סמוטריץ', שר האוצר / צילום: עופר חג'יוב, שלומי יוסף

סערת הפטור ממע"מ: איגוד לשכות המסחר עתר נגד הצו החדש של סמוטריץ'

שר האוצר סמוטריץ' הכריז אמש על צו חדש שמרחיב את הפטור ממע"מ ביבוא אישי ל-130 דולר, לאחר שהצו הקודם בגובה 150 דולר בוטל ע"י הכנסת ● איגוד לשכות המסחר, שעתר נגד הצו הקודם ונדחה, פנה הבוקר שוב לבג"ץ בבקשה לצו מניעה: "זה לא ויכוח על 20 דולר לכאן או לכאן - זו שאלה עקרונית של כיבוד הכרעת הכנסת"

קמפיין הפרסום של אפי סנדרוב / צילום: מגה מדיה

מי עומד מאחורי השלטים נגד עמית גל ורו"ח אפי סנדרוב

בשבועות האחרונים הוצבו שלטים בת"א ובנתיבי איילון נגד הממונה על רשות שוק ההון עמית גל ורו"ח אפי סנדרוב. מבדיקת גלובס עולה כי מי שאחראית על התשלום היא חברת מנופים בנייה והשקעות ● חברת httpool המייצגת בישראל את חטיבות הפרסום של אמזון, ספוטיפיי ופינטרסט, מינתה את איתמר גולדפלד למנכ"ל הפעילות בארץ ● אירועים ומינויים

וול סטריט / צילום: ap, Mary Altaffer

וול סטריט התאוששה בהובלת מניות התוכנה; AMD זינקה ב-9%

נאסד"ק עלה ב-1% ● מנכ״ל ג'יי.פי מורגן, ג'יימי דיימון, מזהיר כי האווירה בשווקים מזכירה באופן מדאיג את השנים שלפני המשבר הפיננסי העולמי ● AMD זינקה בעקבות עסקת ענק שחתמה עם מטא ● הביטקוין בדרך לחודש הגרוע ביותר מאז יוני 2022 ורצף של חמישה חודשי ירידות, הארוך ביותר מאז 2018

השפעת הבינה המלאכותית על שוק התוכנה / צילום: Shutterstock

ירידות חדות גם בת"א: הדוח האפוקליפטי על ה–AI שזרע בהלה בשווקים

המסמך הוויראלי של Citrini Research מתאר תרחיש עתידי תיאורטי שבו האצת ה–AI מטלטלת את שוק התוכנה, פוגעת בצריכה ומחלחלת למערכת האשראי ● התגובה השלילית לדוח בוול סטריט הגיעה גם לבורסה ת"א, שם מניות הביטוח - שהובילו את הירידות - איבדו כ–7%