כיצד מתבלים את תיק ההשקעות? אג"ח בשווקים המתעוררים

כל מנהל השקעות יגיד לכם שאיגרות חוב מהוות מרכיב חשוב במיוחד בבניית תיק ההשקעות. יתרה מכך, במרבית התיקים המנוהלים, איגרות החוב הן החלק הארי.

אם ניקח את ישראל כדוגמה, נגלה כי על פי אומדן של בנק ישראל נכון לסוף אפריל 2010, 36% מהיקף התיק הממוצע כאן מושקעים באג"ח (17.9% ממשלתיות, 2.8% מק"מ, 11.6% קונצרניות ו-3.3% אג"ח חו"ל), זאת בהשוואה ל-24.1% מהתיק המושקעים במניות (19% מניות בארץ ו-5% מניות בחו"ל).

ההחזקה באג"ח ממשלתיות מקומיות תמיד הייתה גדולה שכן המשקיעים עצמם רואים באג"ח של ממשלתם "נכס חסר סיכון". יחד עם זאת, סביבת הריבית הנמוכה, וכתוצאה מכך סביבת התשואות האפסיות, מאלצת את המשקיעים לתור אחר תשואה גבוהה יותר במדינות אחרות.

מכיוון שהעולם המפותח, בהובלת ארה"ב, מתאפיין בסביבת ריביות דומה, נדדו משקיעים רבים אל עבר קבוצת המדינות שבעבר הלא רחוק גם ישראל השתייכה אליה, קבוצת השווקים המתעוררים. השקעה באג"ח של שווקים מתעוררים היא כמובן אינה השקעה בנכס חסר סיכון. די להביט בהיסטוריה של מדינות אלה כדי להבין שאין שום דרך לטעון שאין סיכון בהשקעה בהן.

אם מסתכלים על מקרי העבר, הרי שכמעט כל מדינה בקבוצה זו הגיעה בעבר למצב של חדלות פירעון ו/או הסדר חוב. באירופה ניתן לציין את טורקיה שהגיעה למצבים כאלה ב-1876, 1915, 1940 ו-1978. באמריקה הלטינית אפשר להזכיר את ארגנטינה בשנים 1830, 1890, 1915, 1930, 1982 ו-2001, וכן את ברזיל שמספר מקרי חדלות הפירעון או הסדרי חובות שאליהם היא נדרשה זהה למספר זכיותיה במונדיאל (1826, 1898, 1914, 1931 ו-1980).

חשיפה לרוסיה וברזיל

אז איך ניתן להשקיע באג"ח של השווקים המתעוררים? אנו נתמקד כאן ב-ETF העונה לשם הארוך iShares JP Morgan Emerging Bond Fund, ולסימול הקצרצר EMB.

היקף הנכסים של הקרן מסתכם בכ-1.88 מיליארד דולר ודמי הניהול עומדים על 0.6% בשנה. מספר ההחזקות של קרן הסל עומד על 65, כשההחזקה הגדולה ביותר היא אג"ח של ממשלת רוסיה הנושאת קופון 7.50% לשנת 2030. אג"ח זו מהווה כמעט 7% מנכסי הקרן.

כשבוחנים את נכסי הקרן לפי חשיפה למדינות עולה כי החשיפה הגדולה ביותר היא לרוסיה (9.2%), כשאחריה ברזיל (8.9%). התשואה הממוצעת לפדיון מסתכמת ב-5.38% וזאת על טווח ממוצע לפדיון של 12.1 שנים, ומח"מ אפקטיבי ממוצע של 7.2 שנים.

הקופון הממוצע עומד על 6.78% והתשואה למשקיע ב-12 החודשים האחרונים עמדה על 5.11%. המחזור היומי הממוצע בנייר עומד על למעלה מ-220 יחידות בשלושת החודשים האחרונים.

הכותב הוא אנליסט האג"ח הבכיר של אופנהיימר ישראל